第一部分 2021年基本面回顧

2021年由于飼料成本高且在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)位于相對低位，供應(yīng)端產(chǎn)能相對低，消費(fèi)端仍受疫情有所影響，全年雞蛋價(jià)格都在高位運(yùn)行。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)全年的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間是3.4元/斤-5.1元/斤。

（一）現(xiàn)貨均價(jià)高于往年同期

2021年雞蛋市場是近些年雞蛋價(jià)格的高位，歷史同期價(jià)格僅低于2019年的價(jià)格，但是有飼料成本高企，因此養(yǎng)殖戶的利潤并沒有太好，特別是上半年養(yǎng)殖戶基本保持微利狀態(tài)，下半年情況好轉(zhuǎn)盈利狀態(tài)改善，因此實(shí)際上雖然蛋價(jià)較高，上半年補(bǔ)欄積極性卻不高，等下半年特別是快進(jìn)入4季度之后市場補(bǔ)欄積極性才上來。供應(yīng)量基本上處于近些年的偏低為止，而且需求端由于疫情節(jié)假日出游下降，雞蛋消費(fèi)情況也表現(xiàn)一般。雞蛋價(jià)格上半年相對弱勢，下半年價(jià)格表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，全年位于高位。

簡要回顧下2021年的雞蛋現(xiàn)貨市場行情：

1-6月份，1月份，受主產(chǎn)區(qū)石家莊疫情封鎖以及北京年前的疫情期間集中備貨影響，以及春節(jié)前備貨消費(fèi)等原因，雞蛋價(jià)格在1月份先漲后降且價(jià)格均處于高位，主要產(chǎn)區(qū)均價(jià)在1月份先是從4元/斤附近漲至近5.3元/斤，之后價(jià)格下降至4元/斤附近。之后從2月份開始蛋價(jià)逐漸進(jìn)入淡季行情，2、3月份主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)都低于4元/斤，最低價(jià)格在3.4元/斤，4、5、6月份蛋價(jià)比2、3月份略高一些，主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)在3.7元/斤-4.4元/斤之間震蕩。上半年由于是雞蛋消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，雞蛋價(jià)格和2020年相比略有，但是仍位于歷史同期的高價(jià)區(qū)，但是由于飼料成本高企，上半年養(yǎng)殖成本基本上在4元/斤附近，因此綜合來看上半年養(yǎng)殖戶基本持平或者略有盈利，家庭養(yǎng)殖可能會有盈利，但是規(guī)模化養(yǎng)殖基本上處于盈虧平衡線附近甚至略有虧損。

7月份中旬之后，受梅雨天氣、中秋備貨、高溫歇伏等原因，蛋價(jià)也開啟上漲之路，但是由于雞蛋價(jià)格上半年都處于高位，冷庫蛋較少，市場中秋節(jié)前備貨動力也不足，2021年旺季蛋價(jià)漲勢相對平緩，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)從4元/斤附近最高漲至5.1元/斤，中秋備貨旺季較低價(jià)區(qū)漲了1.1元/斤，之后的相對高價(jià)一直震蕩維持到國慶節(jié)前。十一過后本來是需求的空窗期，往年雞蛋價(jià)格萎靡，但是2021年情況不同，2021年雨水多，北方特別是9-10月份雨水大，特別是蔬菜主產(chǎn)區(qū)山東雨水大，蔬菜產(chǎn)量下降，國慶后蔬菜價(jià)格大漲帶動著雞蛋價(jià)格也大幅上漲，蛋價(jià)從國慶后的4元/斤漲到10月下旬的5元/斤附近。之后11月份-12月份雞蛋價(jià)格略有下調(diào)，但是由于11、12月份也是雞蛋需求的旺季，蛋價(jià)維持在4.5元/斤-5元/斤高位區(qū)間震蕩。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：主產(chǎn)區(qū)蛋雞雞苗價(jià)格（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖4：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

（二）盤面年度回顧

盤面的價(jià)格大趨勢上半年是一個(gè)震蕩上漲的趨勢，下半年是一個(gè)震蕩下跌的趨勢，全年可分成4個(gè)大區(qū)間：

（1）1月-5月上旬：雞蛋期貨價(jià)格指數(shù)上漲，這一階段是在產(chǎn)存欄蛋雞最低的階段，雞蛋的供應(yīng)相對較少，且疊加主產(chǎn)區(qū)石家莊疫情、五一消費(fèi)等且飼料成本高企等因素導(dǎo)致這一階段雞蛋盤面價(jià)格震蕩上漲，雖然過程較為曲折，但是整體上漲趨勢不改。雞蛋指數(shù)在4100元附近漲至4870元區(qū)間震蕩，漲幅達(dá)19%。

（2）5月中旬-9月中旬：雞蛋期貨價(jià)格指數(shù)下跌。在在產(chǎn)蛋雞存欄逐步恢復(fù)的預(yù)期下，現(xiàn)貨表現(xiàn)不如人意，端午節(jié)消費(fèi)一般，之后中秋備貨期間現(xiàn)貨上漲幅度也有限，旺季不旺的現(xiàn)象明顯，導(dǎo)致市場預(yù)期開始表現(xiàn)偏悲觀。蛋雞價(jià)格持續(xù)下跌，盤面雞蛋指數(shù)4870附近跌至4200附近，跌幅近14%。

（3）10月上旬-10月下旬：雞蛋期貨價(jià)格上漲。雖然處于國慶后的需求空窗期，但是由于蔬菜價(jià)格大幅上漲帶動雞蛋價(jià)格跟隨上漲，雞蛋指數(shù)從最高點(diǎn)4160附近漲至4620，漲幅達(dá)11%。

（4）10月下旬-目前：雞蛋期貨價(jià)格指數(shù)下跌。隨著蔬菜價(jià)格逐漸下調(diào)以及在產(chǎn)存欄蛋雞的恢復(fù)，雞蛋指數(shù)從高位4620逐漸回落至4020元附近，跌幅達(dá)13%。

第二部分 新年度基本面分析

2020年大部分時(shí)間養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致企業(yè)2020年長時(shí)間養(yǎng)殖熱情下降，補(bǔ)欄積極性不高，蛋雞存欄量持續(xù)處于低位。而2021年由于飼料成本高企，上半年養(yǎng)殖戶也處于微利狀態(tài)，補(bǔ)欄積極性仍一般，到下半年利潤改善補(bǔ)欄積極性才增加，但是整體來看，2021年在產(chǎn)蛋雞存欄都處于相對的低位，雞蛋的供應(yīng)量下降也較少。

（一）蛋雞存欄恢復(fù)情況

2021年雖然蛋價(jià)高，但是飼料成本也很高，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶利潤一般，補(bǔ)欄積極性一般，可以說2021年既不算養(yǎng)殖大年也不算養(yǎng)殖小年，應(yīng)該算是養(yǎng)殖中等年份。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月代表企業(yè)雛雞月均銷量為3999萬只，同比增加了9.9%。對比近5年數(shù)據(jù)，2021年補(bǔ)欄數(shù)量比2017年和2020年高，和2018年相差不大，比2019年大幅減少，可以說2021年的補(bǔ)欄量長期看處于中等水平。補(bǔ)欄量一般帶來在產(chǎn)蛋雞存欄遲遲難以得到恢復(fù)，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)最新報(bào)告顯示，2021年11月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.72億只，環(huán)比增加0.3%，同比減少6.1%，2021年全年除去2月份存欄高于12億只，其他時(shí)間存欄都是低于12億只的。當(dāng)前蛋雞產(chǎn)能開始逐步恢復(fù)，按照近幾個(gè)月的補(bǔ)欄情況來看，未來幾個(gè)月在產(chǎn)存欄將逐步恢復(fù)，到3月份在產(chǎn)蛋雞的產(chǎn)能將恢復(fù)在12億只以上。

對于后期蛋雞存欄趨勢的演變，我們按照目前的存欄情況來進(jìn)行理論上的推演。假設(shè)條件：

①蛋雞開產(chǎn)期為120天，不考慮青年雞直補(bǔ)，正常淘汰期在17個(gè)月；

②育雛雞補(bǔ)欄量：補(bǔ)欄量按照近5年當(dāng)月月均補(bǔ)欄的平均值計(jì)算；

存欄推演公式為N月存欄=（N-1）月存欄+（N-4）月補(bǔ)欄-（N-17）月補(bǔ)欄。根據(jù)公式推算出，2022年3-5月份在產(chǎn)蛋雞的存欄量將明顯恢復(fù)，從3月份開始在產(chǎn)蛋雞存欄量將逐步大于12億只，甚至在5-9月份在產(chǎn)存欄蛋雞的量到將大于12.5億只，可以說5月份之后在產(chǎn)蛋雞的存欄都將處于歷史同期的相對中等略偏高位。而實(shí)際在產(chǎn)蛋雞存欄量和淘雞量以及補(bǔ)欄積極性關(guān)聯(lián)度很高，而淘雞情況除了和日齡高有關(guān)，更多的取決于市場淘雞價(jià)格及雞蛋價(jià)格，實(shí)際補(bǔ)欄量也受養(yǎng)殖企業(yè)利潤好壞影響，此外近幾年隨著延淘技術(shù)的發(fā)展，存欄和延淘情況也有很大關(guān)系，因此我們推算的存欄數(shù)據(jù)僅為理論數(shù)據(jù)，會和實(shí)際的存欄情況有一定的出入，特別是下半年的存欄因?yàn)椴淮_定因素太多推算數(shù)據(jù)出入會更大，僅能反應(yīng)大概的趨勢。

圖5：在產(chǎn)蛋雞存欄以及未來一年存欄推演（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖6：代表企業(yè)雞苗銷量及未來一年雞苗銷量推演（萬只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

（二）蛋雞補(bǔ)欄情況

2021年由于飼料價(jià)格持續(xù)位于高位，雞蛋價(jià)格雖然在高位，但是養(yǎng)殖利潤一般，特別是上半年養(yǎng)殖企業(yè)基本處于微利甚至虧損狀態(tài)，下半年利潤較好，基本上處于歷史同期的偏高位置。全年綜合來看，養(yǎng)殖利潤屬于略偏好的年份，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性正常，2021年雞苗補(bǔ)欄的量跟隨著季節(jié)性走勢正常波動，沒有太大幅度的增加或者減少。

2021年以來飼料價(jià)格持續(xù)高位，玉米價(jià)格在2600元/噸到3000元/噸中間波動，豆粕價(jià)格在3300元/噸到4100元/噸之間波動，大部分時(shí)間在3300-3800之間波動。蛋雞配合料價(jià)格在2.9-3.2元/公斤之間波動。從目前的玉米和豆粕情況來看，2022年飼料成本依然將位于高位，短期價(jià)格難降。

2022年由于在產(chǎn)蛋雞存欄將逐步恢復(fù)，而消費(fèi)端預(yù)計(jì)隨著疫情的普及也將逐步恢復(fù)，成本仍將高企難降，預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格排除季節(jié)性因素影響外，雞蛋價(jià)格仍將位于相對高位，上半年價(jià)格預(yù)計(jì)仍將延續(xù)2021年的態(tài)勢位于歷史同期的相對高位，到下半年價(jià)格將逐漸略顯頹勢，但是考慮成本因素支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格將處于歷史同期中等略偏高的位置，養(yǎng)殖利潤預(yù)計(jì)也將表現(xiàn)一般。因此預(yù)計(jì)2022年雞苗總銷售和比2021年相比變化也不會太大，補(bǔ)欄情況將在近些年同期的中等水平。

圖7：養(yǎng)殖利潤情況（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)資訊、wind資訊

圖8：蛋雞配合料價(jià)格走勢（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)資訊、wind資訊

（三）消費(fèi)情況

2021年雞蛋消費(fèi)大幅度恢復(fù)，但是仍然受到反復(fù)爆發(fā)的疫情影響，無論是旅游消費(fèi)還是工業(yè)消費(fèi)都不及疫情前水平。在雞蛋消費(fèi)中56%為居民日常消費(fèi)，26%為餐飲及食堂消費(fèi)，18%為工業(yè)消費(fèi)。雖然2021年疫情影響基本結(jié)束，但是旅游消費(fèi)仍受到一定影響，特別是冬季以來各地陸續(xù)爆發(fā)疫情。冬季以來疫情爆發(fā)并不是全國范圍內(nèi)的，但是出游還是受到了一定的影響，而春節(jié)期間就地過年等因素影響，雞蛋消費(fèi)多少受到一定的影響。此外2021年雞蛋價(jià)格持續(xù)高位，高價(jià)抑制消費(fèi)，特別是2021年多個(gè)季節(jié)表現(xiàn)出的旺季不旺現(xiàn)象也顯示出了高價(jià)抑制消費(fèi)的影響。因此綜合來看，2021年消費(fèi)雖然較2020年來看大幅好轉(zhuǎn)，但是消費(fèi)仍不及正常年份。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，前11個(gè)月份國內(nèi)社會消費(fèi)零售額中餐飲收入為42054億元，同比增加21.6%，較2019年也增加了0.4%。雖然國家統(tǒng)計(jì)局的2021年社會消費(fèi)零售額中餐飲收入與2019年相比基本持平，但是如果考慮2020年和2021年兩年物價(jià)大漲，考慮這兩年的通脹水平較高，折算到量上，預(yù)計(jì)2021年的餐飲消費(fèi)量要比2019年低不少。

2022年隨著疫情影響繼續(xù)減少，而2022年國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形式可能不容樂觀，在經(jīng)濟(jì)形式不佳的情況下，價(jià)格較低的雞蛋消費(fèi)反而可能會增加，因此預(yù)計(jì)雞蛋的消費(fèi)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。此外考慮2022年生豬上半年供應(yīng)量仍大，豬肉價(jià)格仍低，這對雞蛋的消費(fèi)多少會有一些消極影響，而2022年沒有長時(shí)間大降雨影響蔬菜價(jià)格也不會像2021年冬季如此之高，雞蛋替代消費(fèi)這一塊將繼續(xù)下降。綜合以上因素考慮，預(yù)計(jì)2022年雞蛋的消費(fèi)將維持正常狀態(tài)。

圖9：社會消費(fèi)品零售總額：餐飲收入當(dāng)月值

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國家統(tǒng)計(jì)局

圖10：社會消費(fèi)品零售總額：餐飲收入前11個(gè)月累計(jì)值

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國家統(tǒng)計(jì)局

（四）替代品方面

雞蛋和蔬菜以及豬肉的替代方面，只有一方價(jià)格大漲的情況下替代作用才明顯，比如2019年豬肉價(jià)格大漲帶動著雞蛋價(jià)格大幅上漲，再比如2021年10月份蔬菜價(jià)格大漲帶動著雞蛋價(jià)格大漲。而雞蛋和蔬菜的替代作用表現(xiàn)的更加明顯則因?yàn)樵诙�季雞蛋和蔬菜價(jià)格相差不大且蔬菜在餐飲消費(fèi)中占比較高，一旦價(jià)格大漲很容易帶動價(jià)格相對便宜且占比相對低一些的雞蛋價(jià)格。所以2021年和雞蛋替代作用明顯的蔬菜。豬肉2021年價(jià)格較低，但是仍要比雞蛋價(jià)格高一個(gè)量級，所以替代作用相對不太明顯。

1．肉類替代

2021年，受前兩年豬肉價(jià)格大漲影響生豬供應(yīng)大增，豬肉價(jià)格大降。根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測平臺數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年豬肉價(jià)格持續(xù)下降，到7月份價(jià)格已經(jīng)降至2018年底到2019年初的價(jià)格水平，平均價(jià)格在20元/公斤附近，四季度隨著蔬菜價(jià)格大漲豬肉價(jià)格略有上漲但是仍大幅度低于2020年的豬肉價(jià)格，價(jià)格在16-24元/公斤的價(jià)格區(qū)間。考慮當(dāng)前的生豬以及母豬下降預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年上半年生豬存欄將下降至底部，而豬肉價(jià)格基本上預(yù)計(jì)在低位震蕩，等到2022年下半年生豬價(jià)格預(yù)計(jì)將逐漸好轉(zhuǎn)。從替代方面考慮，預(yù)計(jì)2022年上半年雞蛋和豬肉之間的替代作用依舊不明顯，下半年的替代作用將開始略有顯現(xiàn)。

白羽肉雞方面，目前在產(chǎn)父母代白羽雞存欄仍處于歷史高位。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會抽樣數(shù)據(jù)，截至10/31日，白羽在產(chǎn)祖代雞存欄124.2萬套，同比+20.3%，年初至今+15.2%；白羽父母代種雞3207.1萬套，同比+26.9%，年初至今+33.5%。其中，后備父母代種雞存欄1437萬套，同比+37.9%，年初至今+52.7%；在產(chǎn)父母代種雞存欄1770萬套，同比+19.2%，年初至今+21.1%。價(jià)格方面，2021年白羽肉雞價(jià)格均價(jià)上半年基本上處于往年同期高位，下半年白羽肉雞價(jià)格下跌至歷史同期的中等水平，白羽肉雞價(jià)格持續(xù)高位也給淘汰雞價(jià)格以支撐。2022年白羽肉雞供應(yīng)仍充足，但是需求端依然承壓，但是成本端仍有支撐，預(yù)計(jì)2022年上半年，白羽肉雞“缺雞不缺肉”的現(xiàn)象仍將繼續(xù)，2022年四季度開始有望逐漸走出去產(chǎn)能的節(jié)奏，進(jìn)而出現(xiàn)出欄和價(jià)格的拐點(diǎn)，受其影響預(yù)計(jì)淘雞價(jià)格也不會太高。

圖11：全國白條豬批發(fā)價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、商務(wù)部

圖12：蔬菜和雞蛋價(jià)格走勢對比（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、商務(wù)部

圖13：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國畜牧業(yè)協(xié)會、wind資訊

圖14：商品代肉雞雞苗銷量（萬羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國畜牧業(yè)協(xié)會、wind資訊

2．蔬菜替代

2021年10月份之后蔬菜價(jià)格大漲，由于2021年秋季山東、河北等地持續(xù)大降雨導(dǎo)致山東及周邊主要蔬菜供應(yīng)地大棚菜產(chǎn)量下降疊加國慶后蔬菜季節(jié)性供應(yīng)下降，蔬菜價(jià)格短期內(nèi)快速增長。根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國慶前蔬菜價(jià)格指數(shù)為4.39元/公斤，到11月初蔬菜價(jià)格指數(shù)上漲至6元/公斤附近，漲幅達(dá)36%。其中和雞蛋替代作用明顯的綠葉菜以及漲幅非常明顯，反而是12月份蔬菜價(jià)格出現(xiàn)反季節(jié)性下降。2021年蔬菜價(jià)格出現(xiàn)不符合季節(jié)性走勢的提前上漲主要是由于2021年天氣較反常早晨蔬菜供應(yīng)下降，若2022年天氣正常，蔬菜和雞蛋的替代作用將不明顯。

第三部分 新年度行情預(yù)計(jì)及策略

參考最近幾個(gè)月的補(bǔ)欄和存欄情況，預(yù)計(jì)2022年3月份開始在產(chǎn)蛋雞存欄將繼續(xù)恢復(fù)，到5月份在產(chǎn)蛋雞存欄將處于相對中等偏高的位置，整體來看2022年在產(chǎn)存欄蛋雞恢復(fù)明顯，雞蛋供應(yīng)將相對充足。而消費(fèi)端，雖然疫情影響逐漸減退消費(fèi)好轉(zhuǎn)，但是高蛋價(jià)也抑制一定的消費(fèi)，再考慮豬肉和蔬菜的替代作用都不明顯，消費(fèi)端沒有什么亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)2022年雞蛋的消費(fèi)將維持正常狀態(tài)。供應(yīng)增加而消費(fèi)一般，預(yù)計(jì)2022年雞蛋價(jià)格將比2021年價(jià)格區(qū)間略有下調(diào)，但是成本支撐價(jià)格，綜合來看整體區(qū)間仍處于相對中等略偏高位，再疊加季節(jié)性走勢將是2022年蛋雞價(jià)格的主基調(diào)，養(yǎng)殖利潤端預(yù)計(jì)表現(xiàn)一般。

銀河期貨 劉倩楠