作者：方正中期 侯芝芳

　　——2021年雞蛋市場回顧和2022年展望

　　方正中期期貨研究院 侯芝芳

　　摘要：

　　2021年雞蛋期貨活躍合約收盤價呈現4140-5000元/500kg的區間波動。1-4月期價主力為05合約，5月合約本身就是淡季合約，疊加現貨價格的回落影響，整體價格呈現低位區間運行，4月下旬主力切換至09合約，9月合約本身就是旺季合約，市場預期比較樂觀，價格處于較高水平，不過生豬價格大幅回落以及需求表現不及預期，9月合約期價呈現高位回落態勢，8月下旬主力合約切換至01合約，今年整體補欄表現一般，疊加現貨價格走高，市場對于01合約預期樂觀，使得01合約在9-10月呈現創新高的波動，然而隨著春節的臨近，市場預期出現變化，對于01合約與備貨周期的分歧加大，01合約呈現高位回落態勢。

　　2022年雞蛋市場供需端異常變化相對有限，整體價格預期延續季節性區間波動規律，上半年在產蛋雞存欄預期增加提振市場供應寬松預期，疊加生豬價格回落溢出效應，價格上方壓力仍然比較大，不過飼料成本高位運行對雞蛋的相對支撐仍在，整體價格預期呈現震蕩偏弱運行，下半年的關注點則圍繞上半年補欄節奏以及成本端的相對變化展開，整體價格運行區間預期延續季節性上升規律，不過相對高點能否達到2021年的高點有賴于生豬價格的變化。雞蛋05合約屬于淡季合約，期價預期在3900-4300元/500kg區間運行，操作方面，建議上游養殖企業關注期價高位區間的賣保機會。

　　第一部分、雞蛋供應市場情況

　　雞蛋供應端主要關注兩個方面，一是上游產能情況，具體包括祖代雞以及父母代雞的存欄；二商品代雞階段性補欄情況。上游祖代雞以及父母代雞情況來看，整體存欄水平較為穩定，2021年新建產能延續增長，2022年上游供應預期延續穩中增長的態勢，整體構成市場的壓制力量。商品代雞存欄情況來看，利潤是階段性變化的主要因子，2020年高存欄對養殖戶利潤打擊比較大，2021年補欄積極性不高，在產蛋雞存欄呈現低位下滑態勢，存欄的下滑確實對價格起到了一定支撐作用，2021年養殖端利潤確實相比2020年有一定幅度的修復，2021年下半年補欄積極性好于上半年，那么相應的意味著2022年上半年供應預期相對良好，與2021年相比或有一定幅度回升，供應端相對壓力預期有所提升。

　　一、 祖代雞存欄維持高位水平

　　2020年祖代雞年平均存欄量下降，為近五年最低水平。中國畜牧業協會的數據顯示，2020年祖代蛋雞在產存欄為56.72萬套，同比下降5.48%，新增祖代蛋種雞數量為54.99萬套，同比上升14.5%，其中，國產品種占73.03%，國外品種占26.97%。我國祖代雞養殖市場來看，產業集中度比較高，目前已經形成以育種企業、引種企業兩大陣營發展的格局，根據畜牧業協會的資料顯示，前四大蛋種雞企業峪口禽業、華峪農科、曉鳴股份、大午農牧，2020年合計更新祖代雞數量在全國的占比為67.59%，其中峪口禽業、大午農牧屬于育種陣營，占比為48.52%，華裕農科、曉鳴股份屬于引種陣營，占比為19.07%。綜合來看，國產品種已經成為我國蛋種雞供應的支柱力量，不過目前相對欠缺的主要是產能利用率。根據曉鳴股份招股說明書的資料顯示，進口蛋種雞的產能利用率是國產蛋種雞的3-4倍。

　　二、父母代雞存欄呈現高位穩定態勢

　　2020年在產父母代雞的存欄為1517萬套，同比基本持平。全國在產父母代蛋種雞存欄量是一個具有行業先導意義的重要指標，目前全國共有約 700 家左右企業，近五年全國在產父母代蛋種雞的平均存欄量基本都在1400-1500萬套左右。

　　三、2021年在產蛋雞存欄下滑，2022年上半年存恢復預期

　　2021年在產蛋雞存欄同比下滑。卓創咨訊的數據顯示，2021年在產蛋雞年平均存欄量為11.83億只，同比下降9%，為近五年最低水平。2019年由于生豬存欄的大幅下滑，帶動了雞蛋的消費，同時提升了蛋雞養殖盈利空間，養殖單位補欄積極性較高，在產蛋雞存欄量在2020年達到高峰，之后隨著生豬產能的恢復，蛋雞養殖呈現收縮態勢，養殖戶補欄量減少，產能跟隨收縮，導致2021年全國在產蛋雞存欄量降至近五年低位。2022年在產蛋雞存欄的變化依然有賴于補欄節奏以及淘汰節奏的相對變化。

　　2021年雞苗銷量表現為中間低，兩頭高。對照卓創咨訊以及博亞和訊的雞苗數據來看，2021年下半年雞苗銷量都呈現同環比回升的態勢。具體來看，卓創咨訊的監測樣本顯示，11月雞苗的出苗量為4289萬羽，同比增長40%，環比增長15.54%；博亞和訊的監測樣本顯示，11月商品代1日齡雛雞的銷量為8680萬羽，同比增長54.8%，環比增長5.9%。以雞苗銷量數據作為對照來看，2021年12月-2022年3月新開產蛋雞對應的補欄時間在2021年8-11月，除了10月份同比下降之外，其他3個月都是增長的；如果按照500的淘汰日齡來算，其淘汰雞對應的補欄時間在2020年6-9月，其同比表現是下降的，同時我們也可以看到除了2021年10月份雞苗銷量低于2020年8月份之外，其他三組都是增長的，因此基于數據對比，我們對于2022年一季度在產蛋雞存欄整體維持同環比增長預期，相對低點可能在2月份。

　　2021年商品代蛋雞存欄結構表現出四個特點，一是空欄率較高，二是上半年后備蛋雞存欄占比較低，三是淘汰雞日齡以及淘汰雞量處于低位，四是在產蛋雞存欄占比下滑，綜合這四方方面因素來看，反映出今年市場補欄積極性不足。卓創咨訊的數據顯示，2021年空欄率處于近三年高位水平，并且今年以來呈現持續走高的態勢，11月空欄率為11.74%，大幅高于年初9.75%，也高于去年同期的7.88%。后備蛋雞存欄占比來看，上半年處于近三年低位，下半年相比上半年有所回升，下半年年占比表現好于去年，11月后備雞存欄占比為15.64%，高于年初的13.09%，也高于去年同期的11.55%。在產蛋雞存欄占比來看，整體呈現逐步下滑態勢，上半年處于近三年相對高位，下半年有明顯的下滑，11月在產蛋雞存欄占比74.45%，低于年初79.28%，也低于去年同期的79.71%。淘汰雞情況來看，2021淘汰日齡呈現逐步上升的態勢，不過整體仍然處于近四年低位，待淘蛋雞占比呈現逐步回升態勢，上半年處于近三年低位，下半年向近三年平均水平靠攏，11月待淘蛋雞占比為9.91%，高于年初的7.63%，也高于去年同期的8.74%。綜合來看，下半年后備蛋雞占比有改善，有利于其存欄結構的改善，此外淘汰雞日齡有所拉長，同樣有利于產蛋量相對提升。

　　四、2021年雞蛋產量微幅下滑

　　全國雞蛋產量整體呈現增長態勢，年內季節性變化依然是關注重點。國家統計局數據顯示，近十年我國禽蛋產量呈現逐步增長的態勢，2019-20年產量邁入新的臺階，也能側面反映我國當前禽蛋生產的產能處于高位水平的。中國匯易網的數據來看，2019-2021年產量相比2017-18年同樣高出一個平臺，2021年由于養殖積極性不高，在產蛋雞存欄下滑，產量同比預期下降，不過產能的變化不大，降幅表現一般，因此2021年產量預估微幅下降，2021年全國雞蛋產量預估為3133萬噸，整體處于相對高位。此外，產蛋率的季節性變化也是我們的一個重要關注點，根據卓創咨訊的數據來看，夏季的時候蛋雞的產蛋率下降，一般6-8月份是年內產蛋率的低位區間，最低點一般在7月底。

　　第二部分 雞蛋消費市場情況

　　雞蛋消費端主要關注兩個方面，一是直接消費情況，二是替代消費情況。直接消費端我們主要從三個角度來進行分析，一是居民消費量角度，二是工業消費角度，三是市場銷量監測表現，綜合當前數據來看，我們認為無論是居民消費還是工業消費，雞蛋內生動力都是不足的，2022年增長空間也比較有限，此外，我們看到2021年雞蛋監測數據是要差于2020年的，也就是說新冠疫情對雞蛋消費有一定沖擊的，因此從直接消費角度我們預期2022年雞蛋消費延續穩中偏弱的表現。替代消費我們主要從價格對比角度來進行分析，具體包括三組價格對比，一是雞蛋與蔬菜價格對比；二是雞蛋與豬肉價格對比；三是雞蛋與白條雞，綜合數據對比分析來看，我們認為生豬價格的繼續探底依然會構成雞蛋價格上方壓力，不過蔬菜價格以及肉雞價格可能會階段性影響雞蛋價格波動預期。整體來看，2022年雞蛋消費預期延續穩中偏弱運行，階段性變化因子依然是我們關注的重點。

　　一、整體消費增長動力不足

　　雞蛋直接消費端我們主要從三個角度來進行分析，一是居民消費量角度，二是工業消費角度，三是市場銷量監測表現。整體來看，2021年消費表現偏差，消費市場繼續增長動力不足， 2022年預期延續穩中偏弱表現。

　　居民消費角度來看，繼續增長動力不足。《中國居民膳食指南》中對于蛋類攝入的推薦量為40-50g/天，對照全國蛋類產量來看，當前我國的蛋類產量完全能夠滿足這個水平，同樣也意味著我國蛋類產品消費的繼續增長空間有限。國家統計局數據顯示，2020年國內蛋類產量為3468萬噸，按照14億人口折算的話，人均每天消費量為67g左右。

　　深加工消費角度來看，目前發展成效并不明顯。根據公開資料信息顯示，國內加工蛋制品中，有80%是傳統再制蛋，如皮蛋、咸蛋、糟蛋等，不到20%用于液蛋和蛋粉深加工。目前我國雞蛋深加工面臨產品多樣性差、深加工技術應用率偏低的問題，整體技術層面仍然有待進一步突破，因此，從深加工角度來看，2021年其相對變化仍然有限，相應的對雞蛋消費的提升力度也較為有限。

　　銷區代表市場銷量來看，2021年表現處于近五年低位水平。卓創咨訊的統計數據顯示，2021年1-11月銷區代表市場的銷量為2356.66萬噸，為近五年同期最低值，近五年同期均值為2375萬噸，2021年整體偏低程度也較為有限。2021年雞蛋銷量微幅下滑的可能原因包括兩個方面，一是局部疫情對階段性消費的影響，二是豬肉下滑對其消費的邊際驅動。2022年相對干擾依然存在，因此尚看不到明顯的消費拉動。

　　二、替代消費影響不容忽視

　　雞蛋替代消費我們主要從價格對比角度來進行分析，具體包括三組價格對比，一是雞蛋與蔬菜價格對比；二是雞蛋與豬肉價格對比；三是雞蛋與白條雞。 雞蛋和蔬菜的價格對比來看，存在一定趨同規律，也就是說蔬菜價格上漲的時候，可能會間接提振雞蛋消費，從而對雞蛋形成支撐，反之，可能會對雞蛋價格形成壓力，從近三年蔬菜價格波動規律來看，整體以區間波動為主，上半年傾向于弱勢回落，下半年傾向于震蕩回升。雞蛋與豬肉價格的對比來看，規律性并不是很明顯，近三年中趨勢跟隨比較明顯的就是2019年，非瘟疫請導致豬肉急速下降，對雞蛋消費形成間接刺激，豬肉價格上漲的同時，帶動了雞蛋價格上漲，2020年由于新冠疫情對兩者影響不一致，導致兩者趨同規律有所打破，不過在生豬產能恢復過程當中我們還是能夠看到生豬價格對于雞蛋價格的拉力，2020年后期以及2021年雞蛋價格整體處于相對高位運行，不過值得關注的是，生豬價格的走低對雞蛋價格的壓力也是存在的，我們看到2021年生豬價格隨著生豬產能的恢復再度回到2018年區間，雞蛋價格雖然有產能收縮的支撐，但是在11元/公斤附近的壓力還是比較明顯的，進入2022年生豬價格預期將繼續探底波動，也就是雞蛋價格上方壓力仍存。雞蛋與白條雞價格對比來看，存在一定趨同規律，這個可能跟兩者養殖周期有關聯，此外，還有就是跟淘汰雞這個關聯部分的影響有關，如果雞肉的養殖效益養殖效益好于雞蛋的養殖效益的話，有可能會提升淘汰雞淘汰速度，進而相對提升雞蛋的價格，2021年來看，兩者趨同性有所下降，都處于相對區間運行，也就是當前兩者效益區分并不明顯，都還是以自身的供需基礎為主，進入2022年，肉雞端與蛋雞端效益差異變化預期仍然不大，因此大概率會延續2021年的供需基礎波動。綜合來看，生豬價格的繼續探底依然會構成雞蛋價格上方壓力，不過蔬菜價格以及肉雞價格可能會階段性影響雞蛋價格波動預期。

　　第三部分 蛋雞養殖利潤成本分析

　　2021年養殖利潤同比有所好轉，2022年高位成本考驗依然存在。農業農村部的數據顯示，2021年11月底蛋雞理論養殖利潤為53元/只，為近五年次高水平，遠遠好于去年同期的-7.5元/只。整體來看，2021年下半年蛋雞養殖利潤明顯好于上半年，同時也遠遠好于去年同期，處于近五年同期高位區間，養殖利潤的好轉對于養殖信心是有較大提振的，此種預期下很有可能會帶動2022年上半年存欄的增加。養殖利潤是雞蛋價格向上游傳導的主要媒介，同時也就意味著養殖成本對于價格有較大支撐，蛋雞養殖成本中占比較大的是飼料成本，而飼料成本中占比較大的玉米和豆粕，那么也就是說玉米和豆粕的相對波動構成雞蛋價格的成本支撐。玉米市場情況來看，供應相對偏緊預期仍然存在，雖然有其他谷物的替代影響，但是整體運行區間預期仍然難以擺脫當前高位水平，從玉米的角度來看，雞蛋價格成本支撐區間預期跟2021年水平相當。豆粕市場情況來看，整體油料供應偏緊疊加南美天氣擾動依然構成市場的重要支撐，不過南美產量損失有限的壓力也依然存在，因此對于2022年整體價格運行區間繼續維持相對高位的判斷，從豆粕角度來看，雞蛋價格相對成本支撐預期略低于去年同期，但是幅度并不大。總體來看，無論玉米價格預期還是豆粕價格預期，整體維持高位區間運行的情況下，就意味著2022年雞蛋低位區間大概率會與2021年相當。

　　第四部分 雞蛋現貨價格季節性分析

　　全國主產區雞蛋平均價近五年的圖表來看，存在明顯的季節性規律。一般來說，上半年現貨價格多數時候呈現回落走勢，階段性低點出現在6-7月份，下半年現貨價格多數時候呈現回升態勢，階段性高點出現在9-10月份。雞蛋現貨價格年內周期性波動，主要是由于階段性供需錯配所造成的，供應端來看，一般夏季為年內產蛋率低位區間，年初以及年底為產蛋率的高位區間，需求端來看，上半年消費節點表現趨弱，中秋節和春節的階段性提振較為明顯，因此，上半年雞蛋價格表現偏弱，下半年雞蛋價格表現偏強。

　　第五部分 觀點總結及操作建議

　　供應端主要關注兩個方面，一是上游產能情況，具體包括祖代雞以及父母代雞的存欄；二商品代雞階段性補欄情況。上游祖代雞以及父母代雞情況來看，整體存欄水平較為穩定，2021年新建產能延續增長，2022年上游供應預期延續穩中增長的態勢，整體構成市場的壓制力量。商品代雞存欄情況來看，利潤是階段性變化的主要因子，2020年高存欄對養殖戶利潤打擊比較大，2021年補欄積極性不高，在產蛋雞存欄呈現低位下滑態勢，存欄的下滑確實對價格起到了一定支撐作用，2021年養殖端利潤確實相比2020年有一定幅度的修復，2021年下半年補欄積極性好于上半年，那么相應的意味著2022年上半年供應預期相對良好，與2021年相比或有一定幅度回升，供應端相對壓力預期有所提升。

　　消費端同樣關注兩個方面，一是直接消費情況，二是替代消費情況。直接消費端我們主要從三個角度來進行分析，一是居民消費量角度，二是工業消費角度，三是市場銷量監測表現，綜合當前數據來看，我們認為無論是居民消費還是工業消費，雞蛋內生動力都是不足的，2022年增長空間也比較有限，此外，我們看到2021年雞蛋監測數據是要差于2020年的，也就是說新冠疫情對雞蛋消費有一定沖擊的，因此從直接消費角度我們預期2022年雞蛋消費延續穩中偏弱的表現。替代消費我們主要從價格對比角度來進行分析，具體包括三組價格對比，一是雞蛋與蔬菜價格對比；二是雞蛋與豬肉價格對比；三是雞蛋與白條雞，綜合數據對比分析來看，我們認為生豬價格的繼續探底依然會構成雞蛋價格上方壓力，不過蔬菜價格以及肉雞價格可能會階段性影響雞蛋價格波動預期。整體來看，2022年雞蛋消費預期延續穩中偏弱運行，階段性變化因子依然是我們關注的重點。

　　綜合來看，2022年雞蛋市場供需端異常變化相對有限，整體價格預期延續季節性區間波動規律，上半年在產蛋雞存欄預期增加提振市場供應寬松預期，疊加生豬價格回落溢出效應，價格上方壓力仍然比較大，不過飼料成本高位運行對雞蛋的相對支撐仍在，整體價格預期呈現震蕩偏弱運行，下半年的關注點則圍繞上半年補欄節奏以及成本端的相對變化展開，整體價格運行區間預期延續季節性上升規律，不過相對高點能否達到2021年的高點有賴于生豬價格的變化。雞蛋05合約屬于淡季合約，期價預期在3900-4300元/500kg區間運行，操作方面，建議上游養殖企業關注期價高位區間的賣保機會。