南美大豆提前上市預期增加蛋白粕重新承壓

2021-12-29 07:57:23 新浪網

核心觀點：

豆粕：全球大豆庫存處于重建過程，但短期價格下跌并不流暢。自11月中旬以來，隨著美豆及南美大豆豐產利空釋放，美豆價格觸底反彈。美國國內大豆收割完成后，市場關注重點轉向壓榨及出口量，出口進度近兩周有所放緩，美豆走勢較為震蕩。而南美方面巴西新豆種植接近尾聲，阿根廷種植進度較好，天氣炒作難以起來，預計后期美豆仍將高位震蕩。南美大豆提前上市的預期增加，可能會沖擊美豆的出口市場。目前國內大豆開機恢復至正常水平，良好的進口榨利與逐漸下跌美豆FOB升貼水將促進國內大豆進口的加速，從而增加國內豆油與豆粕的供給，預計后期豆粕庫存仍是上升趨勢。M01空單持有。

菜粕：加拿大菜籽價格高企，進口壓榨利潤持續倒掛，且目前菜油價格處于近年來高位，持續上漲力度稍顯不足，表現為高位震蕩局面，所以榨利修復主要依靠菜粕走強來恢復，提振菜粕價格。不過由于水產養殖旺季結束，菜粕需求清淡，而進口壓榨利潤持續倒掛，油廠壓榨或將減少，整體表現為供需皆弱的局面，且后期大豆到港增加，整體蛋白粕將重新承壓，拖累菜粕價格，RM01空單持有。

一、供應分析

1.11月USDA供需報告中性偏多，單產超預期下調

報告發布之前，市場普遍偏空預測，預計單產上調。報告對于單產調整不及市場預期，不升反降，中和了出口下調的影響，最終導致美國結轉庫存增加幅度有限。報告整體中性偏多。美國大豆出口下調100萬噸同時上調100萬噸巴西大豆出口，反映了近期中國采購需求轉移情況。南美方面維持巴西豐產預計，阿根廷產量下調100萬噸。

21/22美國大豆平衡表：美豆新作單產預估51.2蒲式耳/英畝，低于10月報告51.5蒲式耳/英畝，低于報告前市場預期51.9蒲式耳/英畝。種植面積維持10月份預估不變。大豆產量下調2300萬蒲至44.25億蒲。需求方面，報告維持美國本地壓榨量不變，下調大豆出口量4000萬蒲，約合100萬噸。最終維持新季大豆結轉庫存上調2000萬蒲至3.4億蒲，約合925萬噸，高于10月份預估3.2億蒲。

美豆供需平衡表

數據來源：USDA、信達期貨研發中心

美豆/玉米比價

數據來源：USDA、信達期貨研發中心

2．美豆裝船、銷售總量同比降幅明顯，10月壓榨利潤高位國內用量激増

截至2021年11月11日，美豆2021/22年度銷售總量3460.61萬噸，同比-32%。當前年度銷售未裝船1804.89萬噸，同比-38%。

美豆當年銷售總量

數據來源：USDA、信達期貨研發中心

美豆當年未裝船量

數據來源：USDA、信達期貨研發中心

美豆壓榨利潤

數據來源：USDA、信達期貨研發中心

美豆10月壓榨量

數據來源：USDA、信達期貨研發中心

3．加菜籽10月產量預估與9月持平，供需偏緊格局明顯

加拿大統計局在9月報告中下調菜籽產量預估至1278萬噸，環比-15%。同時繼續下調出口至650萬噸，環比-7%；食用及工業用量下調至750萬噸，環比-6%。期末庫存50萬噸，環比-29%。同比-72%。庫存消費比3.5%，環比降低1.1個百分點，同比降低4.8個百分點。10月報告各項目與9月持平。

加拿大油菜籽供需平衡表

數據來源：加拿大統計局、信達期貨研發中心

4．北美進口大豆盈利震蕩，11-1月進口量同環比預増

中國10月進口大豆510.9萬噸，預估為580萬噸，環比-25.7%，同比-41.2%。1-10月累計進口7909.9萬噸，同比-4.95%。11、12、1月月進口預估885、910、875萬噸，累計1636萬噸，環比+24.3%，同比+7%。

進口大豆壓榨利潤

數據來源：wind、信達期貨研發中心

菜籽進口榨利

數據來源：wind、信達期貨研發中心

中國進口大豆月度值

數據來源：wind、信達期貨研發中心

中國進口大豆累計值

數據來源：wind、信達期貨研發中心

5．供應：港口大豆環比略增同比降，豆粕表觀庫存環比略降同比降

11月末國內大豆壓榨量下滑，豆粕產出減少，加之飼料養殖提貨速度加快，豆粕庫存繼續下降。后期大豆壓榨量將止降轉升，但隨著春節前生豬育肥需求增加，預計豆粕庫存將繼續下降。豆粕庫存偏低一定程度上延緩價格下跌節奏。國內生豬養殖利潤回升，遠期補欄積極性提高，飼料需求前景悲觀預期緩解。不過近期油脂有一定的止跌跡象。

港口大豆庫存