年底存在基差修復和旺季補庫存的反彈行情。技術上，先構筑底部，隨后以大B浪形式上漲。

　　1.市場表現(xiàn)

　　動力煤主力2201合約，從最高1982元/噸至最低790元/噸，跌幅高達1192元/噸（-60%）。如今在800元/噸一帶遭遇強支撐，或以向下契型構筑底部。另外，WTI原油如期調(diào)整，能源成本的下降亦對PVC產(chǎn)生一定壓力。我們預計：年底存在基差修復和旺季補庫存的反彈行情。技術上，先構筑底部，隨后以大B浪形式上漲，且持續(xù)至春季2-3月份。

　　今日，PVC主力合約2201收于8961元/噸，周漲幅261元/噸。

　　2.影響因素及分析

　　成本方面，當下動力煤價格由坍塌逐漸轉(zhuǎn)為平緩下行，或以弱勢振蕩形式尋求底部。另外，國際原油步入階段性調(diào)整，這對PVC市場相當于壓力測試。可以說，能源對PVC的影響已相當有限了。

　　現(xiàn)貨方面，華東主流報價回落至9150元/噸；基差達758元/噸。倉單方面，期貨注冊量大幅減少至3207手，即為1.6萬噸。這個量較小，因基差為正。庫存方面，截止11月12日，華東及華南樣本倉庫總庫存14.9萬噸，周環(huán)比+0.4%，同比+39%。總體上，去庫存繼續(xù)，且壓力不大。

　　上游方面，本周電石行情先漲后穩(wěn)。截至本周四，烏海地區(qū)電石出廠價在5000元/噸，較上周四價格上漲了500元/噸。主要因前期電石企業(yè)虧損，導致產(chǎn)量不足，且下游PVC企業(yè)開工提升。不過，PVC企業(yè)利潤不斷壓縮，尤其是外購電石的PVC企業(yè)處虧損狀態(tài)！

　　PVC開工情況，本周PVC行業(yè)整體開工負荷繼續(xù)提升，新增檢修較少，前期檢修的企業(yè)逐步恢復。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，PVC整體開工負荷74.8%，環(huán)比+2.1%；其中電石法開工率75.6%，乙烯法71.9%。可以預見，隨著年底旺季的到來，PVC企業(yè)開工率大概率回暖。

　　需求方面，下游制品企業(yè)開工率變化不大，且略有提升；但房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，需求受到抑制且處偏弱狀態(tài)。下游采購觀望心態(tài)濃厚，以逢低補貨為主。不過，房地產(chǎn)調(diào)控最黑暗的時期已經(jīng)過去。時至年底，貨幣投放會保持一定的流動性，專項債將在12月份加大投放，如此，經(jīng)濟明顯回升是可以預期的。中信證券(600030,股吧)認為：預計2021年11月后按揭貸款投放持續(xù)增長，銷售回款情況會明顯好轉(zhuǎn)；整個市場的銷售情勢可能在2022年3月向上。

　　3.結論及策略

　　總之，煤價下跌對PVC的影響基本消化了。盡管北方進入淡季，鑒于成本支撐、基差修復、庫存下降且處低位，我們推測：隨著年底房市市場的回暖，以及明年春季資金的逐漸寬松，PVC期價經(jīng)過一段相持階段，在年底備貨的驅(qū)動下將有一波中級反彈行情，直至明年2-3月份。（吉明）