基本觀點：

10月國內雞蛋市場價格觸底上漲。國慶過后市場需求穩中有增，受“限電”影響，部分食品企業有提前生產的跡象，采購量明顯增加，且臨近“雙十一”，電商方面備貨需求進一步提高需求量，而天氣轉涼易于存儲，終端采購量同樣增加，疊加豬肉、蔬菜價格上漲，受此情緒帶動，各環節要貨積極性增加，10月末市場走貨明顯加快。產區庫存壓力較小，局部貨源供應偏緊，養殖單位拉漲意愿強烈，多重利好因素疊加影響，拉動短期蛋價強勢上漲。

從新增產能供應面來看，10月份新開產蛋雞主要是6月份補欄的雞苗，6月份雞苗補欄量環比減少15.24%，因此，10月份新開產蛋雞數量或較9月有所減少。另外，10月份市場主力產蛋期的中碼蛋預期較為充足，小碼和大碼或相對偏少，整體供應面壓力不大。隨著節后蛋價大幅上漲，養殖戶淘汰放緩，部分產區延淘現象依舊普遍，淘汰雞出欄量有所下降，從雞苗補欄數據推算，新開產蛋雞數量同樣不多，養殖戶補欄情況有好轉跡象，雞苗及青年雞銷量較之前有所增加。綜合來看，存欄量延續低位態勢，部分產區貨源偏緊。不過當前蛋價已漲至高位，終端群眾消費接受程度有限，面對高蛋價貿易商避險心態明顯，拿貨謹慎多持觀望態度。

主力01合約經過長期的區間盤整，10月隨現貨好轉增倉上漲，10月25日最高達4796點，創近5個月新高。但盤面漲至較高位置，高養殖利潤不可持續，01合約上方還是有壓力較大，在現貨上漲兌現后，10月底沖高回落，但下方空間不宜過度悲觀。距離01合約到期仍有較長時間，預期偏弱，關注01合約上方4600一線壓制，延壓力位偏空操作為主。遠月合約仍有較多不確定性。05前期在存欄恢復的預期下價格受到較大壓制，目前的補欄低迷導致預期有所變化，05仍有補漲可能，但若后期補欄增加，預期將會再次發生變化。

操作建議：

消費回暖，同時庫存偏低，蛋價或延續區間震蕩態勢。關注01合約上方4750一線壓制，高位空單持有或反彈偏空操作，支撐位4300。

重要監測點及風險因素：

（1）蛋雞存欄、補欄量；（2）蛋雞養殖利潤；（3）蛋雞淘汰情況；（4）貿易商收貨、走貨、庫存情況；（5）全球宏觀金融風險；（6）禽流感疫情，系統性風險。

一、期現貨市場行情回顧

據我的農產品(000061,股吧)數據顯示，10月主產區均價4.51元/斤，較9月下跌0.29元/斤，跌幅6.04%；主銷區均價4.61元/斤，較9月下跌0.35元/斤，跌幅7.06%。月內主產區雞蛋價格先跌后漲，供應方面10月在產蛋雞存欄量微幅增加，但氣溫驟降，產蛋率降低，供應面略有偏緊；上旬國慶期間整體需求偏弱，隨著節后價格超跌，各環節抄底囤貨，需求增加，同時中下旬蔬菜、豬肉價格不斷攀升，雞蛋替代作用增強，下旬局部地區新冠疫情反彈，短暫性集中備貨需求增加，多重利好助推雞蛋價格漲至階段性高位，臨近10月末因高價終端市場走貨不佳，蛋價稍顯弱勢。

國內主產區雞蛋價格走勢

數據來源：我的農產品網

國內雞蛋價格分年度走勢

數據來源：我的農產品網

期貨方面，10月初現貨蛋價跌幅明顯，國慶過后首日開盤期貨貨低開后盤面跌至前期低位，午盤后部分空單減倉立場，盤面拉漲至4400點以上。隨后現貨行情好轉，蛋價觸底反彈，期貨再漲動力不足，頂部4500一線壓力位明顯。中旬隨著蛋價繼續上漲，期貨受現貨帶動，10月18日開盤高開后繼續沖高，期價突破4600一線。10月25日產區多地蛋價突破“5元”關口，期貨受現貨拉動，大幅高開，最高達4796點，創近5個月新高。但盤面漲至較高位置，高養殖利潤不可持續，01合約上方還是有壓力較大，在現貨上漲兌現后，多頭減倉加重盤面弱勢，期價沖高回落，最低刺穿4500一線。但下方空間不宜過度悲觀。距離01合約到期仍有較長時間，預期偏弱，關注01合約上方4600一線壓制，延壓力位偏空操作為主。遠月合約仍有較多不確定性。05前期在存欄恢復的預期下價格受到較大壓制，目前的補欄低迷導致預期有所變化，05仍有補漲可能，但若后期補欄增加，預期將會再次發生變化。

雞蛋期貨價格走勢

數據來源：文華財經 華聯研究所

數據來源：文華財經 華聯研究所

二、主要影響因素分析

（1）在產蛋雞存欄環比上漲，后備雞及待淘老雞占比增加、主產蛋雞占比減少

10月全國多數地區高峰期產蛋率維持平穩，部分地區受降溫影響，蛋雞產生應激反應，產蛋率略有下降。根據卓創資訊數據統計，截至10月29日，全國主產區高峰期產蛋率為91.63%，環比下降0.04個百分點，同比下降0.87個百分點。據卓創資訊電話調研了解，10月主產區代表市場平均空欄率11.74%，環比下降0.21個百分點。10月蛋價強勢上漲，蛋雞養殖盈利增加，局部地區養殖單位適量補欄雞苗與青年雞，且淘雞積極性普遍不高，因此10月份全國主產區蛋雞空欄率環比下降。

據卓創資訊統計，2021年10月全國在產蛋雞存欄量為11.69億只，環比增幅0.39%，同比跌幅7.62%。10月新開產的蛋雞主要是今年5、6月份補欄的雞苗。5月份養殖盈利狀況尚可，但受飼料價格偏高影響，養殖單位補欄積極性一般，雞苗銷量環比減少0.16%；6月份蛋價走低，且溫度升高后養殖單位補欄意愿下降，雞苗銷量環比下降15.24%，因此10月新開產蛋雞數量減少。從淘雞情況看，10月適齡老雞數量有限，且蛋價強勢上漲，養殖單位淘雞積極性不高，淘汰雞出欄量明顯減少。綜合看來，10月淘汰雞出欄量略少于新開產蛋雞數量，因此10月在產蛋雞存欄量小幅增加。

10月份蛋價上漲至高位，養殖單位利潤增加，補欄積極性略有好轉，120日齡以下后備雞占比15.49%，環比增加0.25個百分點。國慶前老雞集中出欄后存量有限，10月出欄減少，450日齡以上老雞占比9.60%，環比增加0.31個百分點。10月市場貨源供應稍顯緊張，120-450日齡產蛋雞占比74.91%，環比減少0.56個百分點。目前蛋雞養殖盈利尚可，養殖單位壓欄惜售情緒增加，預計待淘老雞占比或繼續增加；雞苗及青年雞補欄仍處于正常偏低水平，預計后備雞占比低位整理。

全國在產蛋雞存欄

數據來源：卓創資訊

主產區蛋雞存欄結構

數據來源：卓創資訊

截至10月末，全國主產區代表市場大碼雞蛋平均占比46%，環比9月持平；中碼雞蛋平均占比43%，環比9月增加1個百分點；小碼雞蛋平均占比11%，環比9月減少1個百分點。10月新開產蛋雞不多，小碼雞蛋貨源略有減少。淘汰雞方面，適齡待淘老雞不多，加之雞蛋價格上漲，部分養殖單位惜售老雞，老雞出欄量不大。綜合來看，短期大、中碼雞蛋占比仍然占據主力，新開產蛋雞數量依然偏緊。10月主產區代表市場日均發貨量總計645.62噸，環比跌幅2.14%，同比跌幅12.82%。10月份雞蛋市場整體流通尚可，但國慶假期及假期前，行情偏弱余貨積壓較多，淘汰雞出欄量稍大，因此月內蛋價雖上漲，但產地貨源供應有限，發貨量處于相對低位。后期看，終端需求仍顯一般，新開產蛋雞有限，預計11月產區發貨量或處低位，波動有限。

大中小碼蛋占比圖

數據來源：卓創資訊

全國主產區代表市場月度發貨量統計圖

數據來源：卓創資訊

（2）淘汰雞價格上漲，淘汰雞出欄量減少

截至10月29日，淘汰雞月均價5.13元/斤，較9月均價維持穩定，較去年10月均價上漲0.56元/斤。10月產區適齡老雞多為2020年第二、三季度補欄的蛋雞，此階段蛋雞補欄量繼續減少，因此10月適齡老雞有限，而9月份養殖單位有一波集中淘汰老雞的行情，因此進入10月份后淘汰雞供應量普遍不多。10月中旬后雞蛋價格不斷上漲，養殖盈利狀況好轉，淘汰意向偏低，供應面有力支撐市場價格。需求方面，10月前期需求量整體平淡，國慶節對終端淘汰雞需求的刺激作用不大，中下旬由于蔬菜等價格不斷上漲，淘汰蛋雞產品價格微漲，屠宰企業開工積極性好于月初。整體而言，10月份淘汰雞供應量不多，需求量在后期略有增加，供需均利好市場價格。

2021年10月卓創資訊對全國13個重點產區22個代表市場的淘汰雞出欄量進行監測統計，月內總出欄量234.08萬只，環比跌幅10.11%，同比跌幅13.74%。9月份養殖單位積極淘汰老雞，進入10月后可出欄老雞數量減少，且中后期蛋價上漲，養殖盈利增加，養殖單位淘汰老雞意向不高，造成了10月淘汰雞出欄量繼續減少的局面。卓創資訊對全國的14個重點產區20個代表市場的淘汰雞日齡進行監測統計，10月底淘汰雞平均淘汰日齡493天，較9月底延后4日。近期養殖盈利狀況尚可，養殖單位淘雞緊迫性不高，有低價惜售心理，淘汰日齡延后。

10月份養殖盈利尚可，養殖單位淘汰老雞積極性不高，進入11月后適齡老雞增加，有待淘老雞的養殖單位密切關注盈利狀況，淘雞意向提高有限，因此11月淘汰雞出欄量或小幅增多，但仍處于偏少的水平。需求方面，菜、肉價格均高，消費者對高價淘汰雞的抵觸心理不強，屠宰企業開工率難降，農貿市場銷售量波動不大。卓創資訊預計11月份全國淘汰雞價格或小幅下跌后暫穩。12月適齡老雞供應量或恢復性增加，淘汰雞價格或維持低位調整，12月底及1月份受需求拉動，有小幅反彈可能。

淘汰雞行情分析

數據來源：卓創資訊

數據來源：卓創資訊

（3）雞苗銷量恢復性增加

10月份卓創資訊監測的18家代表企業商品代雞苗總銷量為4347萬羽，環比漲幅4.70%，同比漲幅58.48%。因第三季度蛋雞養殖持續盈利，加之多數養殖單位有空欄，雞苗需求略有好轉，多數企業雞苗銷量增加。因今年蛋雞養殖盈利明顯優于去年，雞苗銷量同比漲幅明顯。受10月蛋價走高影響，部分地區雞苗、青年雞需求進一步好轉，預計11月雞苗銷量或繼續增加。盡管10月份蛋價漲幅超業者預期，但鑒于飼料成本持續高位運行，加之煤炭價格漲幅明顯，養殖單位育雛成本較高，養殖單位對后市信心依舊不足，僅下旬個別養殖單位補欄積極性略有提高，但雞苗需求低于往年正常水平。目前多數企業雞苗訂單排至11月份，少數排至12月，種蛋利用率多在50%-80%，少數企業略高。10月商品代蛋雞苗均價為3.23元/羽，環比跌幅3.58%，同比漲幅44.84%。

雞苗銷量對比圖

數據來源：卓創資訊

國內雞苗價格走勢圖

數據來源：卓創資訊

（4）飼料成本下降，蛋雞養殖利潤豐厚

10月全國玉米價格觸底反彈，玉米進入上市季，因今年收獲期持續陰雨天氣，導致華北和東北玉米上市時間延遲15-20天。中上旬新玉米到貨量少，華北地區企業積極提價收購，漲勢緩慢。下旬受物流緊張以及運輸成本上漲支撐，加之農戶惜售，東北糧和華北糧價格整體上漲，漲勢較快。據卓創數據統計，10全國玉米月度均價為2532.49元/噸，環比跌幅2.12%，同比漲幅3.12%。10月豆粕價格明顯下行，美農報告中美豆單產及庫存數據均調增，美豆價格大幅回落，拖曳國內豆粕價格跟隨下行。國內現貨市場來看，南方市場開機率逐漸恢復，北方市場供應尚不穩定，現貨價格也呈現北強南弱格局。10月43%蛋白豆粕均價3699元/噸，環比漲幅2.43%，同比漲幅13.94%。10月玉米、豆粕價格環比均走低，單斤雞蛋的飼料成本下跌至3.39元，環比跌幅1.74%，同比漲幅5.29%。

蛋雞養殖利潤

數據來源：卓創資訊

三、雞蛋價格季節性周期分析

作為農副產品，雞蛋價格在年內呈現明顯的季節性特征，這主要是由雞蛋的供需關系引起的，尤其是短期變化主要體現在需求端。具體來講，雞蛋價格從1月、2月開始不斷下滑，直至4月前后大概率會達到年度最低水平，之后持續走高，5月末達到上半年最高水平，6月份出現持續走低現象，7月下旬出現上漲態勢，直至9月中下旬，雞蛋現貨價格將達到年內最高位，9月過后價格開始出現不同程序的下滑，隨后10月份至12月份逐步走穩。

從另一個角度來說，其季節性周期特點主要體現在元旦、春節前夕，以及中秋、國慶雙節備貨，由歷史雞蛋大宗價格數據走勢分析來看，雞蛋現貨價格全年高點多數分布在中秋節前和元月份。而重要的節日過后，雞蛋價格往往大幅回落至走平。

每年現貨價格低點大概率都出現在3-4月份，春節后市場繼續消耗前期集中采購的庫存，采購需求低迷。而溫度和濕度對產蛋率、蛋重、蛋殼品質和飼料的轉化率都有較大影響，產蛋雞舍最理想是在15-25度，最適宜的濕度是60%-65%。春季氣候逐漸變暖，是產蛋的最佳季節，產蛋率為年內高點。根據雞蛋價格的季節性規律，每年下半年現貨價格通常先揚后抑，且漲幅將大于跌幅，整體重心將上移。

從季節性規律來看，除特殊年份外，10月底-11月之前盤面以上漲為主思路，現貨處于淡季補貨行情中，期貨以偏強運行為主，現貨漲價兌現后，期貨將逐步回歸現貨，除年底行情超預期上漲外，一般11月后盤面弱勢震蕩為主。目前來看，盤面漲至較高位置，高養殖利潤不可持續，01合約上方還是有壓力較大，在現貨上漲兌現后，月底沖高回落，但下方空間不宜過度悲觀。距離01合約到期仍有較長時間，2022年春節在2月1日，年后蛋價大概率為年內最低價，1月不利交貨，關注01合約上方4600一線壓制，延壓力位偏空操作為主。

遠月合約仍有較多不確定性。05前期在存欄恢復的預期下價格受到較大壓制，目前的補欄低迷導致預期有所變化，05仍有補漲可能，但若后期補欄增加，預期將會再次發生變化。

雞蛋價格季節性周期特征

數據來源：wind 華聯研究所

數據來源：wind 華聯研究所

華聯期貨 蔣琴