一、行情回顧

8月份，棉花沖高回落。市場不斷消化前期利多因素，資金推漲至18000以上后，上行動能匱乏，疊加疫情憂慮不斷打壓商品市場情緒，棉價大幅回吐漲幅。

截至8月27日，鄭棉主力合約報收于17570元/噸，月累計上漲235元/噸，漲1.36%；棉紗主力合約報收25480元/噸，月累計下跌1220元/噸，跌幅4.57%；美棉報收于93.93美分/磅，月累計上漲4.44美分/磅，漲幅4.96%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現貨市場價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內外棉花現貨價差

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 棉紗現貨市場價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內外棉紗現貨價差

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數據來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）8月份USDA供需報告意外調降美棉產量，全球庫存下降

8月13日凌晨，USDA公布8月份全球棉花供需預測，報告顯示，2021/22年度，全球棉花產量預計為2590.71萬噸，較7月預估減少11.99萬噸；全球棉花消費預計為2688.59萬噸，較7月預估增加3.71萬噸；全球棉花期末庫存較7月預估下降0.58%。

其中，美國棉花產量預計376.27萬噸，較7月預估減少11.77萬噸；美國棉花期末庫存65.40萬噸，較7月預估下降2.76%。

中國棉花產量預計583.15萬噸，與7月估計量持平；中國棉花消費預計893.80萬噸，與7月估計量持平；期末庫存759.51萬噸，較7月預估增加0.78%。

（二）儲備棉拍賣火爆，限制政策打壓市場熱情

8月份，儲備棉拋售已經接近尾聲，自拍儲以來的儲備棉交售維持100%成交，且成交價格不斷攀升。2021年8月23日晚上20：50，中儲棉和全國棉花交易市場聯合發布《關于2021年度中央儲備棉輪出有關事項的公告（2021年[輪出]第3號）》，主要內容是：自2021年8月24日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買”。政策發布后，儲備棉銷售明顯降溫，雖然依然維持100%成交，但成交價格大幅下降，拖拽行情上行節奏。

（三）金九銀十即將到來，訂單仍被寄予厚望

當前正值棉花消費旺季，雖然棉價已大幅體現了前期利多因素，但新季訂單暫表現良好，越南等紡織大國疫情仍在發展，后續訂單存在轉移預期。

庫存情況來看，棉花工商業庫存季節性下降，下游成品庫存較低。截至7月份，我國棉花商業庫存250.30萬噸，同比下降12.61%，環比下降17.05%；工業庫存91.45萬噸，同比增加45.27%，環比增加8.28%。紗線庫存9.82天，同比降67.02%，環比下降4.38%；坯布庫存17.89天，同比降50.03%，環比增加2.52%。7月份，我國紗線產量238.4萬噸，同比增加6.48%；布產量34億米，同比增加3.34%。

出口數據來看，7月份，我國服裝及衣著附件出口165.75億美元，較2020年同期增長8.21%；1-7月我國服裝及衣著附件出口累計883.50億美元，較2020年同期增長33.10%。

7月份，我國紡織紗線、織物及制品出口金額116.98億美元，較2020年同期減少26.78%；1-7月我國紡織紗線、織物及制品出口金額累計802.99億美元，較2020年同期減少10.86%。

內銷數據來看，7月份，我國服裝類零售額661.70億元，同比增加7.21%；1-7月，累計5529.70億元，累計同比增加32.06%。

7月份，我國服裝鞋帽、紡織品類零售額945億元，同比增加6.26%；1-7月，累計7673億元，累計同比增加28.77%。

圖9 棉紡行業PMI指數：新訂單

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數據來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

8月份，棉花期貨價格延續漲勢，至三年高位后回吐漲幅。供應端來看，8月份USDA供需報告下調美棉產量使得全球棉花庫存繼續下降，國內棉花維持減產預期，但當前已臨近新花上市，減產預期在價格中已基本體現，后續需關注最終減產的兌現情況。儲備棉拋售接近尾聲，限制政策出臺后，交售加價得到抑制，儲備棉成交價格呈大幅回落走勢。9月中下旬，新花將陸續上市，關注開秤價格偏高的預期能否兌現。金九銀十旺季到來，當前市場訂單表現尚可，全球疫情仍在限制紡織需求，但越南等紡織大國訂單轉移仍有預期，關注訂單后續表現。整體來看，當前市場已經較多反映了利多題材，關注后續兌現情況，或存在不及預期的回調可能。