要點提示：

1、國儲棉輪出公布補充公告，拋儲市場略有降溫。

2、疆內(nèi)棉花進入裂鈴?fù)滦蹼A段，采摘人員陸續(xù)進疆。

3、坯布端價格傳導(dǎo)不暢，織廠新單不足保持觀望。

4、海外疫情肆虐，消費不確定性風(fēng)險猶存。

5、全球央行年會，美聯(lián)儲釋放重要信號。

市場展望與投資策略：

8月中旬新疆阿拉爾墾區(qū)、十六團、安徽望江棉產(chǎn)區(qū)等遭遇冰雹、降雨等強對流天氣，導(dǎo)致棉花花鈴脫落，部分棉農(nóng)表示受災(zāi)嚴(yán)重，受災(zāi)棉區(qū)新棉減產(chǎn)幅度或進一步擴大。預(yù)報顯示，預(yù)計2021年棉花吐絮期北疆大部棉區(qū)較常年偏晚，南疆大部棉區(qū)接近常年略偏早。吐魯番棉區(qū)已開始裂鈴?fù)滦�，哈密棉區(qū)預(yù)計九月中旬末進入吐絮期�，F(xiàn)階段軋花廠開始進行設(shè)備檢修，人員陸續(xù)進疆做采摘前期準(zhǔn)備工作。內(nèi)地地產(chǎn)棉目前已有零星采摘，籽棉收購價格在4.4-4.5元/斤。

8月下旬，國儲棉發(fā)布最新輪出公告稱，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競買。由于前期貿(mào)易商成交量所占總成交量比重較高，此舉或?qū)�對拋儲市場高溢價有所抑制。政策方面，中央財經(jīng)委員會第十次會議與發(fā)改委例行新聞發(fā)布會表示，國家統(tǒng)籌防范重大金融風(fēng)險，綜合施策緩解大宗商品價格上漲壓力。短期內(nèi)鄭棉價格上行承壓。下游紗廠即期利潤可觀，企業(yè)挺價意愿強，多數(shù)紡企對秋冬季備貨相對提前3個月以上，但新單不足，織廠累庫，受疫情以及海運費上漲影響，國內(nèi)外近期需求較弱，市場阻力逐步累積，前期鄭棉價格上漲有提前透支后市消費預(yù)期的可能性。預(yù)計9月鄭棉價格依然受到市場對搶收炒作的影響，下探空間有限，但上方壓力明顯，以箱體震蕩為主，投資者需重點關(guān)注新棉開秤價格以及終端消費需求變化。

綜上，目前棉價下方支撐穩(wěn)固，上行后續(xù)動力不足。操作上，建議CF2201合約適時高拋低吸，不宜過分看多。

一、行情走勢回顧

ICE棉花主力合約8月延續(xù)上升趨勢。雖然8月中旬末尾，美聯(lián)儲表示今年將減少Q(mào)E政策，導(dǎo)致美元攀升至年內(nèi)高點，引發(fā)華爾街大范圍拋售，棉價大跌；但在市場對天氣的炒作以及供需關(guān)系的預(yù)期下，ICE棉上升通道保持通暢。

8月鄭棉01合約價格呈現(xiàn)倒“V”型走勢，前期一路上揚突破年內(nèi)高點。國儲棉輪出市場成交均價震蕩走高，一度突破18000元/噸。但在儲備棉輪出最新限購政策的影響下，成交均價再度回歸17000元/噸附近。受拋儲市場價格由漲轉(zhuǎn)跌的影響，期價一路走弱震蕩回調(diào)。3128B級棉花現(xiàn)貨價格較上月上漲約500元/噸。純棉紗市場報價穩(wěn)定，全國純棉32s環(huán)錠紡均價27796元/噸。目前紡紗即期利潤依舊可觀，紡企挺價意愿明顯。雖然棉花、棉紗近期價格維持高位，但坯布端價格傳導(dǎo)不暢，織廠利潤不佳，新單不足，多觀望為主，預(yù)計“旺季不旺”的特點將有所保持。預(yù)計九月鄭棉價格將維持箱體震蕩。

圖1：內(nèi)外盤棉花期價

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順(300033,股吧)iFind

圖2：棉花（3128B級）現(xiàn)貨市場價格（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

二、供需分析

1．美棉產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)狀況

表1：全球棉花供需平衡表調(diào)整

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

據(jù)美國USDA8月全球產(chǎn)銷存預(yù)測顯示，期初庫存、進出口與國內(nèi)消費較7月相比小幅上升，而產(chǎn)量和期末庫存略有降低。主要是因為各主要棉產(chǎn)國天氣狀況不佳導(dǎo)致預(yù)期產(chǎn)量進一步減少，市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，預(yù)期需求擴大，故USDA對7月全球產(chǎn)量和期末庫存小幅調(diào)低。

圖3：美洲皮馬棉出口當(dāng)周值

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

圖4：陸地棉出口當(dāng)周值

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

8月美洲皮馬棉和陸地棉出口當(dāng)周值整體處于低水平，主因是受到北半球紡織傳統(tǒng)淡季影響，采購多維持在低位，出口周期性特征明顯。本年度美棉出口量受疫情及海運費上漲、集裝箱短缺的影響低于往年但明顯高于2020年，這也體現(xiàn)出全球經(jīng)濟正逐步恢復(fù)中。距離行業(yè)旺季來臨還剩1個多月，預(yù)計市場將會增加用棉需求量；除此之外，伴隨中國滑準(zhǔn)稅配額的下放，國內(nèi)企業(yè)對進口棉需求量可能相應(yīng)增加，預(yù)計會在一定程度上刺激美棉出口。

8月因熱帶臺風(fēng)襲擊美棉產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)棉區(qū)普遍降水。受天氣影響，今年美棉結(jié)絮率明顯處于偏低水平，相比5年期平均結(jié)絮率約低10個百分點，生長進程偏慢。但棉花生長良好占比71%，處于往年同期較高水平。

圖5：棉花結(jié)絮率

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

圖6：棉花生長良好占比

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

宏觀方面，北京時間27日22時，美聯(lián)儲主席鮑威爾全球央行年會中發(fā)表講話，他表示，今年開始縮減購債是合適的，但這并不是加息的直接信號。同時指出，強力政策推動了強勁但不平衡的復(fù)蘇。近幾個月，美國勞動力市場前景已顯著改善。他希望就業(yè)增長能夠保持強勁。不能想當(dāng)然地認(rèn)為短期通脹會消退。”但鮑威爾表示，長期通脹預(yù)期與2%的目標(biāo)相符，當(dāng)前的通脹雖然令人擔(dān)心，但可能是暫時的。此番講話對市場注入了一劑強心劑。預(yù)計九月外棉市場將保持震蕩上行趨勢。

2．外棉其他產(chǎn)區(qū)棉花生產(chǎn)狀況

截至8月23日一周古吉拉特邦植棉面積僅1841公頃（2.8萬畝），進度大幅放緩。本年度該邦累計植棉超225萬公頃（3376萬畝），僅較去年同期落后1%，但比2019/20年度植棉面積減少16%。受印度季風(fēng)雨降水量偏少的影響，印度部分地區(qū)農(nóng)民改種棉花，預(yù)計后續(xù)植棉面積將少量增加。

近期巴基斯坦植棉區(qū)炎熱濕潤，整體氣候條件適宜。但因潮濕天氣加重，蟲害風(fēng)險增加。聽聞旁遮普邦粉虱、粉蚧等蟲害數(shù)量有所增加，雖造成經(jīng)濟損失較小，但因過去幾年曾造成的嚴(yán)重破壞，棉農(nóng)對蟲害數(shù)量持續(xù)關(guān)注。近期巴基斯坦棉株整體長勢良好，當(dāng)?shù)貙�總產(chǎn)預(yù)期普遍樂觀，有私人預(yù)測機構(gòu)給到116-132萬噸。據(jù)悉，近期新棉上市量有所增加，軋花廠開機數(shù)量持續(xù)上升，日均上市量折皮棉3900噸左右。然而受人工成本增加和炎熱天氣影響，當(dāng)?shù)夭擅薰ざ倘保�新棉上市進度略顯受限。此外，聽聞本年度新棉質(zhì)量較好，尤其是顏色級和強力指標(biāo)。巴基斯坦籽棉報價持續(xù)堅挺，根據(jù)質(zhì)量不同在5500-6200盧比/40公斤。

受疫情影響，數(shù)以千計的工人已經(jīng)逃離了越南南部城市，目前越南南部97%的紡織廠已關(guān)閉，胡志明市的大部分公司因缺少工人而被迫關(guān)閉運營。越南紡織和服裝協(xié)會（VITAS）稱，行業(yè)內(nèi)90%的供應(yīng)鏈已受到破壞，全國30-35%的紡織服裝工廠關(guān)閉運營，目前的產(chǎn)能運作只能達到10%-15%。越南紡織和服裝協(xié)會內(nèi)位居越南東南部平陽省、同奈省、西寧省的600家會員企業(yè)已在疫情期間失去40%的工人。目前越南棉紗發(fā)貨多有延遲，船期在10月和11月居多。

3．新疆部分棉產(chǎn)區(qū)遭遇強對流天氣

圖7：近30天全國氣溫距平實況圖

資料來源：中央氣象臺

圖8：近30天全國降水距平百分率圖

資料來源：中央氣象臺

8月新疆整體以持續(xù)性高溫為主，降水量距往年相對較少。8月中旬新疆阿拉爾墾區(qū)、十六團、安徽望江棉產(chǎn)區(qū)等遭遇冰雹、降雨等強對流天氣，導(dǎo)致棉花花鈴脫落，部分棉農(nóng)表示受災(zāi)嚴(yán)重，受災(zāi)棉區(qū)新棉減產(chǎn)幅度或進一步擴大。預(yù)報顯示，預(yù)計2021年棉花吐絮期北疆大部棉區(qū)較常年偏晚，南疆大部棉區(qū)接近常年略偏早。吐魯番棉區(qū)已開始裂鈴?fù)滦�，哈密棉區(qū)預(yù)計九月中旬末進入吐絮期。

4．棉花進口量處于低位，內(nèi)外棉價差維穩(wěn)

圖9：我國月度進口棉花量（噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

圖10：內(nèi)外棉價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年7月我國棉花進口量14萬噸，較6月減少17.6%；較去年同期減少1萬噸，減幅在6.7%。2021年我國累計進口棉花168萬噸，同比增加61.5%。2020/21年度以來（2020.9-2021.7）累計進口棉花265萬噸，同比增加82.7%。由于8月份處于紡織服裝行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，下游紡企多以消耗原有庫存、將庫存維持在低位從而控制倉儲成本為主，以銷定產(chǎn)，隨采隨用；雖傳統(tǒng)消費旺季即將來臨，但拋儲市場成交火爆，故我國進口棉數(shù)量暫未放量。

8月內(nèi)外棉價差較上月變動幅度不大。因棉價高企，市場觀望為主，但棉企挺價意愿較強，導(dǎo)致價格暫為穩(wěn)定。短期來看內(nèi)外套利空間依舊可觀，后期隨著新棉上市預(yù)計價差仍存上漲空間。目前內(nèi)外棉價差多維持在1700元/噸以上。目前從整體來看市場棉價外弱內(nèi)強局面明顯，短期內(nèi)內(nèi)外棉價差難以回落。

5．紗、花庫存水平出現(xiàn)波動

進入八月以來，主流地區(qū)紡企紗線庫存天數(shù)較7月小幅上升。截至8月27日，主流地區(qū)紡企紗線庫存天數(shù)為12.4天。主要原因在于紡企為迎接旺季到來8月多積極備貨囤貨，加之目前新單跟進不足所致。棉花商業(yè)庫存維持在低位，體現(xiàn)出去庫存進程明顯。進口棉庫存小幅增加，雖然滑準(zhǔn)稅配額已經(jīng)下放，但因疫情影響，港口防疫措施趨嚴(yán)，保稅區(qū)港口庫存壓力依舊存在，貨物堆積較為嚴(yán)重。

圖11：紗線庫存（天）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；我的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)網(wǎng)

圖12：棉花商業(yè)庫存周度統(tǒng)計（萬噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

6．棉紗進口量環(huán)比增加

2021年7月我國棉紗進口量18萬噸，較6月增加2萬噸，漲幅12.5%，較去年同期增長5.88%。2021年1到7月我國累計進口棉紗131萬噸，同比增加21.4%。

受到國內(nèi)棉花漲幅過快影響，棉紗價格水漲船高。內(nèi)外棉紗價差略有縮小。國內(nèi)純棉32s環(huán)錠紡均價較上月小幅上調(diào)，紡企紡紗即期利潤依舊可觀。由于期價高企，目前點價資源較少，市場走貨不暢。坯布端整體表現(xiàn)偏弱，因花、紗價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致全棉坯布市場成本增加，交投氛圍不佳，坯布局部地區(qū)上調(diào)，但漲幅不及棉紗，整體價格傳導(dǎo)通道依舊不暢。后市投資者需關(guān)注坯布端價格變化，若后期坯布價格上調(diào)，則能給予上游棉價支撐。

圖13：我國月度進口棉紗量（噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

圖14：內(nèi)外棉紗價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

7．紡織服裝出口表現(xiàn)一般

據(jù)中國海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，我國紡織品服裝出口額為282.73億美元，同比下降9.65%，環(huán)比增長2.20%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為116.98億美元，同比下降26.78%，環(huán)比下降6.53%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為165.75億美元，同比增長8.21%，環(huán)比增長9.42%。目前國際市場集裝箱“一箱難求”的局面仍未得到根本性改變，外貿(mào)出口企業(yè)成本增加。

8月11日，寧波舟山港碼頭發(fā)現(xiàn)1例新冠陽性人員，導(dǎo)致當(dāng)前進提箱服務(wù)暫停，舟山港作為全球貨物吞吐量第一大港，現(xiàn)階段暫停服務(wù)對全球進出口市場影響廣泛；全球其他主要港口也深陷疫情泥潭中：孟加拉吉大港棄貨風(fēng)險攀升、越南兩大港口暫停接收部分集裝箱、美西港口苦等卸貨。疫情或是現(xiàn)階段進出口重大不穩(wěn)定因素。

圖15：紡織紗線、織物及其制品：出口金額（百萬美元）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

圖16：服裝及衣著附件：出口金額（百萬美元）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；同花順 iFind

8．國內(nèi)宏觀方面

習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)委員會第十次會議指出，要遵循市場化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險防范化解工作。國家發(fā)改委舉行8月份例行新聞發(fā)布會表示，將會同有關(guān)部門和地方，綜合施策緩解大宗商品價格上漲壓力，落實各項降成本政策，增強中下游制造業(yè)企業(yè)投資動力。從政策面來看，近期棉價上行存在一定壓力。

8月23日，央行更新7月資產(chǎn)負(fù)債表。數(shù)據(jù)顯示，7月末總資產(chǎn)為38.05萬億元，比6月末的38.98萬億元下降了約9300億元，出現(xiàn)“縮表”勢頭。央行行長易剛強調(diào)，要繼續(xù)做好跨周期設(shè)計，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。為呵護市場流動性，市場普遍預(yù)計央行下半年進一步降準(zhǔn)概率較高。

三、操作策略建議

目前棉價下方支撐穩(wěn)固，上行后續(xù)動力不足。操作上，建議CF2201合約適時高拋低吸，不宜過分看多。

華安期貨 李偉何濛 沈秋怡