觀點(diǎn)：

現(xiàn)貨來看，目前蛋雞存欄仍處較低水平，在淘汰雞出欄量增加預(yù)期和7月補(bǔ)欄下降的影響下，9月蛋雞存欄料難以大幅增加，疊加產(chǎn)蛋率較低的影響，現(xiàn)貨8月至9月驅(qū)動(dòng)將主要在需求端。需求端來看，8月下旬隨著天氣轉(zhuǎn)涼后，貿(mào)易商中秋、國慶備貨料大幅增加，在此影響下，雞蛋庫存料繼續(xù)走低，因此預(yù)計(jì)8月雞蛋現(xiàn)貨上方料仍有一定空間。

期貨來看，由于現(xiàn)貨目前仍處于季節(jié)性上漲階段，期貨近月短期仍存較強(qiáng)支撐，從基差來看，截止8月6日，現(xiàn)貨-09的基差已漲至481元/500千克，較7月同期的-648大漲了174%，已處偏高位置，因此在現(xiàn)貨仍偏強(qiáng)的影響下，我們認(rèn)為09期貨短期已不適合再做空，建議09前空離場(chǎng)，9-1正套可繼續(xù)持有。

一、走勢(shì)回顧

現(xiàn)貨方面，7月上旬雞蛋啟動(dòng)漲勢(shì)，截止8月8日，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.96元/斤，較7月同期上漲了0.85元/斤；主銷區(qū)均價(jià)5.18元/斤，7月同期上漲了0.9元/斤。一方面，隨著溫度的升高，蛋雞產(chǎn)蛋率下降至年內(nèi)低位，疊加7月存欄再度下降，雞蛋供給縮減。另一方面，7月中旬河南遭受水災(zāi)，7月下旬江蘇、河南、湖南等地新冠疫情嚴(yán)重，居民短期備貨情緒影響下，雞蛋走貨加快，助推了一波上漲。

期貨方面，近期現(xiàn)貨上漲的節(jié)奏并未帶動(dòng)期貨，期貨主力09合約在7月下旬最低下探至4498，基差持續(xù)走強(qiáng)。主要原因在于：一方面，由于雞蛋JD2109合約最終交割時(shí)中秋備貨已經(jīng)結(jié)束，蛋價(jià)大概率季節(jié)性回落，使得期貨市場(chǎng)資金做空意愿更強(qiáng)。另一方面，從基本面來看，9月份蛋雞存欄大概率增加，使得期貨弱于現(xiàn)貨。截止8月6日，JD2109合約收于4577元/500千克。

圖：全國雞蛋價(jià)格分年度對(duì)比 單位：元/斤

資料來源：wind，長安期貨

圖：今年1月以來雞蛋JD2109合約走勢(shì) 單位：元/500千克

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，長安期貨

二、基本面信息

1．供給端：淘汰雞出欄料加速，蛋雞存欄仍難以大幅增加

從蛋雞存欄來看，卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止7月底，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.72億只，較6月的11.84億只環(huán)比小幅下降1.01%。當(dāng)前的蛋雞供給仍處于偏低水平，這是雞蛋現(xiàn)貨易受需求帶動(dòng)的主要原因。

淘汰雞方面，截止8月6日，全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量為1707萬只，周環(huán)比增加了12.16%，月環(huán)比增加3.45%，7月整體淘汰雞出欄量為8198萬只。從待淘老雞量來看，截止7月31日，全國450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比為9.8%，較6月底增加了1.45%。預(yù)計(jì)8月份淘汰雞出欄量明顯增加。

補(bǔ)欄情況來看，卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)區(qū)7月的雞苗銷量為3616萬羽，較6月的3772萬羽下降了4.14%，這將反映在12月份的蛋雞存欄上。而今年4月份雞苗銷量為4457萬羽，較3月增加了166萬羽，這將反映在9月份的蛋雞存欄上，但結(jié)合淘汰雞的出欄預(yù)期，預(yù)計(jì)9月份蛋雞存欄難以大幅增加。

圖：中國在產(chǎn)蛋雞月度存欄數(shù)據(jù) 單位：億只

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：雞苗銷量 單位：萬羽

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量 單位：萬只

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

2．產(chǎn)蛋率降至年底低位，雞蛋庫存繼續(xù)下降

隨著溫度的升高，產(chǎn)蛋率7月下降至年內(nèi)低位，卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止7月31日，產(chǎn)蛋率為88.42%。

庫存來看，截止7月31日，生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存為0.87天，流通環(huán)節(jié)庫存為0.7天，月同比分別下降29%和17%。一方面，在疫情影響下，引發(fā)了居民的備貨熱情，雞蛋銷區(qū)走貨加快。另一發(fā)面，今年冷庫蛋整體較少，貿(mào)易商節(jié)日備貨逐漸開啟，雞蛋庫存下降較快。

圖：120-450日齡蛋雞月度存欄占比 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：中國蛋雞半月度產(chǎn)蛋率 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

3．需求旺季即將來臨

在消費(fèi)走好的帶動(dòng)下，8月5日一周，銷區(qū)雞蛋周度銷量為7821噸，較上月同期增加了8.7%。8月中旬后隨著天氣轉(zhuǎn)涼，貿(mào)易商中秋國慶備貨將發(fā)力，雞蛋需求端或再受提振。

圖：鮮雞蛋庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：銷區(qū)雞蛋周度銷量 單位：噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

三、后市分析

現(xiàn)貨來看，目前蛋雞存欄仍處較低水平，在淘汰雞出欄量增加預(yù)期和7月補(bǔ)欄下降的影響下，9月蛋雞存欄料難以大幅增加，疊加產(chǎn)蛋率較低的影響，現(xiàn)貨8月至9月驅(qū)動(dòng)將主要在需求端。需求端來看，8月下旬隨著天氣轉(zhuǎn)涼后，貿(mào)易商中秋、國慶備貨料大幅增加，在此影響下，雞蛋庫存料繼續(xù)走低，因此預(yù)計(jì)8月雞蛋現(xiàn)貨上方料仍有一定空間。

期貨來看，由于現(xiàn)貨目前仍處于季節(jié)性上漲階段，期貨近月短期仍存較強(qiáng)支撐，從基差來看，截止8月6日，現(xiàn)貨-09的基差已漲至481元/500千克，較7月同期的-648大漲了174%，已處偏高位置，因此在現(xiàn)貨仍偏強(qiáng)的影響下，我們認(rèn)為09期貨短期已不適合再做空，建議09前空離場(chǎng)，9-1正套可繼續(xù)持有。

圖：雞蛋基差（現(xiàn)貨-09期貨）單位：元/500千克

資料來源：wind，長安期貨

圖：9-1價(jià)差 單位：元/500千克

資料來源：wind，長安期貨

長安期貨 魏佩