一、行情回顧

7月份，棉花延續上行，突破年初價格高點，直指萬八關口。7月市場主要利多因素表現為，一是，儲備棉拋售的利好，從月初開拍以來維持100%成交，且拋售價格不斷上漲，盤面存有套利空間。二是，7月我國大范圍超強降雨導致棉花減產。三是，新季棉花即將上市，本年度棉花種植成本增加，而根據去年新疆軋花廠搶收經驗，市場對籽棉交售價格普遍預期較高。四是，金九銀十旺季即將到來，下游訂單情況好轉，且從6月份紡織品、服裝的內銷及出口情況來看，均有超預期增長，聚焦當下新一輪疫情再起，國內紡服出口紅利有望承繼，且在國內棉花減產及下游棉紗、坯布庫存偏低的情況下，市場看多情緒高漲。

截至7月30日，鄭棉主力合約報收于17335元/噸，月累計上漲1275元/噸，漲7.94%；棉紗主力合約報收26700元/噸，月累計上漲2965元/噸，跌幅12.49%；美棉報收于89.50美分/磅，月累計上漲4.50美分/磅，漲幅5.29%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現貨市場價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內外棉花現貨價差

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 棉紗現貨市場價格

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內外棉紗現貨價差

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數據來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）拋儲價格越拋越高，新籽棉收購價預估較高

7月2日，關于2021年中央儲備棉輪出的公告發布，按照公告內容，2021年7月5日至2021年9月30日期間的國家法定工作日，將安排總量60萬噸的儲備棉投放。其中價格方面規定，掛牌銷售底價隨行就市動態確定，與國內外棉花現貨價格掛鉤聯動，由國內市場棉花現貨價格指數和國際市場棉花現貨價格指數各按50%的權重計算確定，每周調整一次。輪出期間，當國內市場棉花現貨價格指數連續3個工作日累計跌幅超過500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當國內市場棉花現貨價格指數連續3個工作日累計不再下跌時，下個工作日重新啟動交易。

儲備棉輪換的價格政策，有力支撐了棉花期貨價格。同時，由于國內對于低價棉的缺乏，儲備棉自開拍以來，成交率維持在100%，價格亦不斷走高，期現貨走勢同步。至7月29日，儲備棉成交均價已從開拍首日的16400元/噸，漲至17504元/噸，漲幅達到6.73%。7月5日至7月29日累計成交總量181533.6253噸，成交率100%。

由于市場價格不斷攀升，疊加本年度棉花種植成本增加，根據去年新疆軋花廠搶收經驗，市場對籽棉交售價格普遍預期較高。

（二）國內天氣欠佳，減產預期強烈

7月份，我國大范圍地區降雨、降溫，特別是黃河流域，雨量較大，我國河南、山東等地棉花產量預計減產較多，而新疆地區降雨及濕冷天氣對棉花生長不利，棉花減產預期強烈。根據USDA7月份對棉花供需的預測，2021/22年度，我國棉花產量預計583.15萬噸，較上一年度減少59.95萬噸，產量有望在8月份報告中繼續下調。

（三）行業庫存較為健康，6月份內外需求表現良好

截至6月份，我國棉花商業庫存301.73萬噸，同比下降6.84%，環比下降15.67%；工業庫存84.46萬噸，同比增加28.30%，環比下降2.06%。紗線庫存10.27天，同比降65.35，環比增加26.48%；坯布庫存17.45天，同比降51.20%，環比增13.16。

數據顯示6月份，我國紡織紗線、織物及制品出口金額125.15億美元，環比增長1.23%，與2019年相比，同比增加21.4%；1-6月，我國紡織紗線、織物及制品累計出口金額686.01億美元，同比增長16.99%。

6月份，服裝及衣著附件出口金額151.48億美元，環比增長24.2%，與2019年相比，同比提高5.66%。1-6月，服裝及衣著附件累計出口金額為717.75億美元，累計同比上升9.38%。

6月份，我國服裝類零售額817.50億元，環比下降0.51%，與2019年相比，同比增長6.46%，增速略有下降。1-6月，零售額累計4874.6億元，與2019年同期相比，累計同比提高2.63%。

6月份，我國服裝、鞋帽針織類零售額1174.00億元，環比提高3.90%，與2019年相比，同比提高7.57%；1-6月，零售額累計6738億元，與2019年同期相比，累計同比提高2.71%。

數據上來看，我國紡織品、服裝增速在6月份維持向好發展，這一部分得益于歐美經濟的復蘇，另一部分得益于其他紡織大國如印度、越南等國疫情的擴散，展望后市，我國紡服消費有望延續偏強，一方面，出口紅利有望延續，另一方面，大災面前國民國潮熱情高漲，對消費刺激作用明顯。

圖9 棉紡行業PMI指數：新訂單

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數據來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數據來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

7月份，棉花期貨價格大幅上漲，主力合約逼近萬八關口。供應端來看，全球棉花供不及需格局持續，我國大范圍降雨天氣導致內地減產嚴重，而新疆地區種植面積下降，以及降雨降溫天氣導致產量和質量均有下滑預期。自月初以來的國家儲備棉拋售維持100%成交，疊加拋儲的“熔斷機制”和儲備棉數量的下降，拋儲成交價格節節攀升。在新棉還沒上市和消費端不出現大幅下滑的情況下，棉花價格難有大幅度的下跌。需求端來看，全球經濟繼續恢復，雖然全球疫情再度惡化，但只要歐美國家政策上沒有采取強硬的防疫管制措施，社交活動維持正常化，服裝消費仍有望進一步復蘇復蘇。疊加其他紡織大國如印度、越南等國轉移的出口紅利，有望支持國內紡服出口延續偏強。整體來看，棉價仍會有上行動能，但諸多利多因素已經體現在盤面，高位積聚的政策風險增強，操作上，謹慎多單持有，逢低建多為主。

國都期貨 趙睿