第一部分 綜述

上半年棉花價(jià)格區(qū)間震蕩為主，價(jià)格大部分時(shí)間是在15000-16000區(qū)間附近震蕩，其中2月份價(jià)格大漲至17000以上，之后價(jià)格再次下跌至震蕩區(qū)間內(nèi)。棉花基本面供應(yīng)寬松，下游需求不錯(cuò)，一方面中國(guó)和歐美疫情得到控制，消費(fèi)好轉(zhuǎn)，另一方面印度和東南亞疫情爆發(fā)，部分外貿(mào)訂單回流到國(guó)內(nèi)，使得下游需求持續(xù)不錯(cuò)，淡季不淡，紡織企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)維持高位。但是2月份-3月份的時(shí)候，由于美國(guó)大放水，全球商品價(jià)格普漲，因此棉花價(jià)格也被拉漲一波，之后隨著上漲熱情結(jié)束，棉花回歸基本面，價(jià)格跌至震蕩區(qū)間。

供應(yīng)端，三季度棉花仍是消化商業(yè)庫(kù)存的周期，棉花庫(kù)存會(huì)越來(lái)越少，棉花預(yù)計(jì)也不會(huì)出現(xiàn)大幅度下跌的趨勢(shì)，但是由于本年度棉花商業(yè)庫(kù)存和進(jìn)口棉量大，整體供應(yīng)仍然是非常寬松的狀態(tài)。消費(fèi)端，隨著8、9月份消費(fèi)傳統(tǒng)旺季到來(lái)，棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)不錯(cuò)，對(duì)棉花價(jià)格也是一個(gè)較大的支撐。從供需層面上講預(yù)計(jì)棉花供應(yīng)寬松，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，因此棉花基本面是一個(gè)震蕩略偏強(qiáng)的趨勢(shì)。但是也需要看到9月份內(nèi)地和新疆有部分地區(qū)新花逐步上市，而新花上市期開(kāi)秤價(jià)對(duì)于新年度棉花有一定的知道左右，而且對(duì)本年度的棉花價(jià)格也有較大影響，因此三季度除了供需層面的影響，軋花廠的開(kāi)秤價(jià)和成本也會(huì)對(duì)棉花價(jià)格有較大影響。此外美國(guó)的貨幣政策對(duì)全球的商品也有較大的影響，同樣對(duì)棉花市場(chǎng)也影響比較大，若三季度美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣預(yù)期增加，那么全球商品可能都面臨這下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二部分 綜合分析

一、國(guó)際市場(chǎng)

全球：根據(jù)6月份USDA棉花供需月報(bào)顯示，2021/22年度全球棉花產(chǎn)量較上月調(diào)減12.4萬(wàn)噸至2588.1萬(wàn)噸，其中中國(guó)調(diào)減16.3萬(wàn)噸至582.4萬(wàn)噸；全球棉花消費(fèi)調(diào)增23.8萬(wàn)噸至2667.9萬(wàn)噸，其中中國(guó)調(diào)增21.8萬(wàn)噸至892.7萬(wàn)噸，印度調(diào)減10.9萬(wàn)噸至544.3萬(wàn)噸；全球棉花期末庫(kù)存調(diào)減36.8萬(wàn)噸至1944.3萬(wàn)噸，其中中國(guó)調(diào)減21.3萬(wàn)噸至774.5萬(wàn)噸，巴西調(diào)減17.4萬(wàn)噸至274.4萬(wàn)噸；全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比下降至72.88%。

根據(jù)花USDA最新供需月報(bào)顯示，庫(kù)存消費(fèi)比由之前的95%下降至2021/22年度的72.88%。棉花的價(jià)格走勢(shì)和庫(kù)消比走勢(shì)大體上負(fù)相關(guān)，就是全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比下降往往伴隨著棉花價(jià)格的上漲。2009年度到2010年度全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比從55%下降至40%左右，棉花價(jià)格大漲。最近兩年庫(kù)存消費(fèi)比從95%下降至的73%，兩年下降了20%多，但是當(dāng)前73%的庫(kù)消比和前些年的40%相比仍然是非常高的，現(xiàn)在全球棉花沒(méi)有感覺(jué)到有缺口，所以預(yù)計(jì)也很難出現(xiàn)那樣2010年度級(jí)別的上漲行情。

表1：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2021年6月份全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

美國(guó)：6月份USDA的最新報(bào)告顯示2021/22年度美國(guó)棉花的產(chǎn)量是370萬(wàn)噸。之前USDA預(yù)計(jì)2021/22年度全球棉花播種面積為1204萬(wàn)英畝，比2020年度的1209萬(wàn)英畝還少一些，但是預(yù)計(jì)收獲面積為963萬(wàn)英畝，要比2020年度的828萬(wàn)英畝高15%左右。面積調(diào)整和產(chǎn)量的調(diào)增是對(duì)應(yīng)的，新年度產(chǎn)量是USDA預(yù)計(jì)美棉產(chǎn)量在370萬(wàn)噸，同比也增加了16%。6月底USDA會(huì)再次公布美棉的播種面積，屆時(shí)預(yù)計(jì)將對(duì)美棉的產(chǎn)量有一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的判斷。

今年美國(guó)西部地區(qū)天氣干旱，有報(bào)道稱(chēng)美國(guó)西部72%的地區(qū)正在經(jīng)歷嚴(yán)重干旱，其中26%處于特大干旱狀態(tài)，這是1200年以來(lái)美國(guó)西部經(jīng)歷的最為嚴(yán)重的干旱危機(jī)。美國(guó)干旱天氣從3、4月份就開(kāi)始炒作，但是實(shí)際情況是干旱天氣對(duì)棉花產(chǎn)量和質(zhì)量影響不大。首先美國(guó)主產(chǎn)棉區(qū)是德克薩斯州，以及德州東部的幾個(gè)州的天氣并不是特別干旱，另外從時(shí)間維度上可，6月覅德州的干旱情況較5月份由了明顯好轉(zhuǎn)的。從每面的苗青來(lái)看其實(shí)干旱影響不大。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至2021年6月21日，美國(guó)棉花播種進(jìn)度為96%，比過(guò)去五年平均值高1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花現(xiàn)蕾進(jìn)度為21%，比過(guò)去五年平均值低4個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的占52%，較上周增加7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加12個(gè)百分點(diǎn)，美棉的差苗率也僅有6%，這一比例處于近些年歷史同期的低位。綜合來(lái)看今年的棉花苗情甚至可能還是略偏好一些。

圖1：生長(zhǎng)狀況好+生長(zhǎng)狀況非常好占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

圖2：生長(zhǎng)狀況不好+生長(zhǎng)狀況非常不好占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

根據(jù)USDA最新報(bào)告，截至6月17日一周美國(guó)2020/21年度陸地棉累計(jì)簽約量為363.37萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為106%，5年均值為110%，截至當(dāng)周累計(jì)裝運(yùn)量為303.11萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為88%，5年均值為86%。

表2：新年度美棉簽約出口情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

美國(guó)新年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增加，但是目前來(lái)看簽約情況較差，因此新年度美棉的基本面情況一般。

印度：一季度由于印度國(guó)內(nèi)需求大幅好轉(zhuǎn)以及中國(guó)市場(chǎng)棉紗需求量增加，印度國(guó)內(nèi)紡織廠訂單非常好，其國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格和棉花價(jià)格較強(qiáng)勢(shì)。但是二季度隨著印度國(guó)內(nèi)疫情的加重，印度紡織廠主動(dòng)或者被動(dòng)地降低開(kāi)機(jī)率或者停機(jī)，印度國(guó)內(nèi)和出口的紡織品服裝量下降，棉花的消費(fèi)量也下降。但是由于其國(guó)內(nèi)棉花上市量也減少，市場(chǎng)上棉花的供應(yīng)量減少，印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格甚至漲到了近些年的高位，印度棉花公司的棉花也被大量拍賣(mài)，售價(jià)也不斷上漲。

新年度USDA調(diào)高印度國(guó)內(nèi)的棉花產(chǎn)量，更調(diào)高了印度國(guó)內(nèi)棉花的消費(fèi)量，下調(diào)了印度棉花的期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比。對(duì)于新年度棉花收購(gòu)，印度政府宣布提高2021/22年度棉花的最低收購(gòu)價(jià)格（MSP），新的最低收購(gòu)價(jià)格分別定為5726盧比/公擔(dān)和6025盧比/公擔(dān)，比去年再次提高了3%-4%。

當(dāng)前印度北部棉區(qū)基本上已經(jīng)播種完畢，中南部棉區(qū)正逐步進(jìn)入播種高峰區(qū)，北部棉區(qū)據(jù)悉播種面積整體下降，有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)今年印度北部棉區(qū)減少10%左右，中南部棉區(qū)目前還沒(méi)有定論。新年度一方面印度疫情得到控制后其國(guó)內(nèi)的棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)將增加，另外印度棉花公司再次調(diào)高了籽棉收購(gòu)價(jià)格也給印度棉花價(jià)格提供支撐，因此新年度印度棉花基本面相對(duì)較強(qiáng)，印度國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格可能會(huì)從高位下調(diào)一些，但是預(yù)計(jì)2021年度印度棉花價(jià)格整體將處于高位。

表3：印度棉花供需平衡表（萬(wàn)噸）2021.6

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA、銀河期貨

圖3：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

圖4：印度棉花現(xiàn)貨S-6價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

巴西：根據(jù)6月份USDA的全球棉花供需報(bào)告中，本年度由于巴西北部地區(qū)的棉花主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州則旱情嚴(yán)重，導(dǎo)致2020年度巴西棉花產(chǎn)量大減。2021/20年度巴西天氣尚可，新年度預(yù)計(jì)巴西棉花產(chǎn)量將恢復(fù)至289萬(wàn)噸。出口量預(yù)計(jì)也在200萬(wàn)噸左右。

圖5：巴西棉花產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

圖6：巴西棉花出口量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、USDA

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：供應(yīng)仍充足，需求在好轉(zhuǎn)

概述：二季度國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存高企，進(jìn)口棉花量大，整體供應(yīng)充足。二季度和三季度是棉花去庫(kù)存周期，棉花商業(yè)庫(kù)存將逐步下降，但是商業(yè)庫(kù)存仍位于歷史同期的相對(duì)高位。進(jìn)口方面，由于增發(fā)70萬(wàn)噸棉花進(jìn)口配額，二季度棉花進(jìn)口量很大。消費(fèi)情況二季度保持不錯(cuò)，無(wú)論是出口數(shù)據(jù)還是內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)都非常不錯(cuò)，中端紗布庫(kù)存仍較低，5、6月份是紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但是淡季不淡，紗布的銷(xiāo)售情況尚可，紡織企業(yè)利潤(rùn)仍然不錯(cuò)。三季度供應(yīng)端仍是消化庫(kù)存階段，但是考慮高位商業(yè)庫(kù)存和大量棉花進(jìn)口，未來(lái)會(huì)有儲(chǔ)備棉輪出，棉花整體供應(yīng)仍充足，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)將迎來(lái)行業(yè)傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

表4：中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)（2021年6月）單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

1、商業(yè)庫(kù)存同比減少，新疆棉出疆量下降

商業(yè)庫(kù)存：當(dāng)前處于消化商業(yè)庫(kù)存階段，棉花的商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，由于下游紡織企業(yè)保持較高開(kāi)機(jī)率，下游市場(chǎng)相對(duì)銷(xiāo)售順暢，紡織企業(yè)對(duì)棉花的消費(fèi)增加，商業(yè)庫(kù)存同比也出現(xiàn)了下降。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為357.79萬(wàn)噸，環(huán)比下降55.42萬(wàn)噸，同比減少19.59萬(wàn)噸，其中新疆庫(kù)棉花205.35萬(wàn)噸，環(huán)比減少50.91萬(wàn)噸，同比減少11.48萬(wàn)噸，內(nèi)地庫(kù)棉花97.14萬(wàn)噸，保稅區(qū)棉花55.3萬(wàn)噸。

5月出疆棉總計(jì)發(fā)運(yùn)41.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.39萬(wàn)噸，減幅16.9%。其中，通過(guò)公路發(fā)運(yùn)28.46萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.13萬(wàn)噸，同比增加4.78萬(wàn)噸；新疆專(zhuān)業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)出疆棉通過(guò)鐵路發(fā)運(yùn)量總計(jì)12.64萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.26萬(wàn)噸，同比減少22.91萬(wàn)噸。從運(yùn)輸價(jià)格來(lái)看，與鐵路運(yùn)價(jià)相比，公路運(yùn)價(jià)明顯上漲且時(shí)效性?xún)?yōu)勢(shì)明顯。

圖7：全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存走勢(shì)

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圖8：新疆棉出疆量統(tǒng)計(jì)

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2、增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，棉花進(jìn)口量大增

前半年我國(guó)棉花進(jìn)口量大幅增加，一方面由于內(nèi)外棉價(jià)差較大，另一方面市場(chǎng)對(duì)于滑準(zhǔn)稅配額抱有較大的預(yù)期。之前市場(chǎng)有傳言今年將增發(fā)200萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，但是實(shí)際上4月30日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布公告稱(chēng)將增發(fā)70萬(wàn)噸滑準(zhǔn)配額。今年大量進(jìn)口棉增加了國(guó)內(nèi)棉花的供應(yīng)同時(shí)也緩解了之前國(guó)外市場(chǎng)對(duì)于新疆棉的制裁和抵制。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年5月我國(guó)棉花進(jìn)口量17萬(wàn)噸，較上月環(huán)比減少6萬(wàn)噸，減幅在26%；較去年同期增加10萬(wàn)噸，增加逾一倍。2021年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花137萬(wàn)噸，同比增加71%。2020/21年度以來(lái)（2020.9-2021.5）累計(jì)進(jìn)口棉花234萬(wàn)噸，同比增加93%。

預(yù)計(jì)3季度隨著棉花配額的使用預(yù)計(jì)進(jìn)口量將有所減少。

圖9：中國(guó)進(jìn)口棉花情況

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圖10：1%征稅下內(nèi)外市場(chǎng)棉花價(jià)差

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3、儲(chǔ)備庫(kù)棉花量少，輪出或變利多

2020年儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間為7月1日至9月30日，儲(chǔ)備棉輪出通知是在儲(chǔ)備棉輪出前一天6月30日晚上，政策公布后對(duì)市場(chǎng)影響不大。2020年儲(chǔ)備棉累計(jì)成交總量503352.5011噸，成交率99.87%。

當(dāng)前我們能看到的數(shù)字是國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中有儲(chǔ)備棉162萬(wàn)噸，其中125萬(wàn)噸是2012、2013年度的陳棉，37萬(wàn)噸是2019年度輪入的棉花，2020年度由于內(nèi)外棉價(jià)差較大棉花并沒(méi)有輪入。由于國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中棉花量較少，如果繼續(xù)按照去年的政策輪出，最終成交量預(yù)計(jì)和去年相差不大，這樣國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中的棉花儲(chǔ)備就越來(lái)越少，未來(lái)可用于調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需的子彈就越來(lái)越少，因此預(yù)計(jì)儲(chǔ)備棉輪出雖然表象上是增加了市場(chǎng)供應(yīng)但是實(shí)際上棉花反而可能會(huì)上漲。

4、棉花工業(yè)庫(kù)存高，紗布庫(kù)存仍低

由于對(duì)市場(chǎng)看漲情緒較濃，紡織企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，企業(yè)工業(yè)庫(kù)存創(chuàng)了近幾年同期的新高，而紗布庫(kù)存由于去年下半年的去庫(kù)存目前庫(kù)存量仍然維持在低位。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為86.24噸，較上月底上升0.61萬(wàn)噸，同比增加18.29萬(wàn)噸。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月底，紡織企業(yè)紗線庫(kù)存天數(shù)為8.12天，較上月減少1.93天，同期坯布庫(kù)存天數(shù)為15.42天，較上月減少1.36。利潤(rùn)方面，雖然二季度為紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但是今年淡季不淡，印度和東南亞國(guó)家疫情導(dǎo)致部分訂單回流，我國(guó)紡織服裝企業(yè)利潤(rùn)也一直處于盈利狀態(tài)，目前C32S的利潤(rùn)每噸仍在一千元左右，是近幾年來(lái)利潤(rùn)最好的時(shí)候之一。

隨著未來(lái)8、9、10月份的紡織旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)二季度我國(guó)紡織企業(yè)的紗布庫(kù)存仍將維持在低位，紡織企業(yè)也將維持較好的利潤(rùn)空間。

圖11：棉花工業(yè)庫(kù)存走勢(shì)（萬(wàn)噸）

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圖12：純棉紗C32S現(xiàn)貨利潤(rùn)

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圖13：紗線庫(kù)存周期走勢(shì)（天）

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圖14：坯布庫(kù)存周期走勢(shì)（天）

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5、下游消費(fèi)給力

二季度紡織品服裝終端消費(fèi)數(shù)據(jù)較好，全球經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇，消費(fèi)將進(jìn)一步改善，且印度以及東南亞的疫情導(dǎo)致部分訂單回流到中國(guó)，雖然人民幣大幅升值，但是我國(guó)紡織品服裝出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。國(guó)內(nèi)的消費(fèi)也隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇消費(fèi)增加，國(guó)內(nèi)服裝鞋帽零售額數(shù)據(jù)創(chuàng)了近幾年同期的新高。8、9、10月份是紡織品傳統(tǒng)的旺季，因此預(yù)計(jì)三季度我國(guó)的紡織品服裝的終端消費(fèi)數(shù)據(jù)將非常不錯(cuò)。

出口：5月我國(guó)紡織服裝出口243.2億美元，同比下降17.7%，其中紡織品出口121.23億美元，同比下降41.2%，服裝出口121.97億美元，同比增長(zhǎng)36.9%。2021年1-5月，紡織服裝累計(jì)出口1126.8億美元，同比增長(zhǎng)17.3%，其中紡織品出口560.7億美元，同比下降3.1%，服裝出口566.1億美元，同比增長(zhǎng)48.3%。

近期人民幣持續(xù)走強(qiáng)，由去年5月底的7.18附近跌至目前的6.4，跌幅達(dá)10.9%，這對(duì)于在外貿(mào)出口的企業(yè)而言影響很大。三季度人民幣美元大概率會(huì)升值而相對(duì)應(yīng)的人民幣可能會(huì)略微貶值一些，這對(duì)于紡織品服裝出口企業(yè)來(lái)講是利好的。

內(nèi)銷(xiāo)：國(guó)內(nèi)疫情得到控制，消費(fèi)也大幅增加，我們對(duì)比今年和去年的數(shù)據(jù)可以看到上半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅好轉(zhuǎn)。考慮去年疫情影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)，將國(guó)內(nèi)消費(fèi)和2019年相比，可以看出內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)是近幾年的相對(duì)高位，所以今年棉花的國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況非常不錯(cuò)。

5月份服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額1130億元，同比增加12.3%。截至5月服裝鞋帽、針紡織累計(jì)零售額5568億元，同比增加39.1%。從庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前紡織服裝服飾業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存仍處于近幾年的低位，4月份數(shù)據(jù)同比減少3.4%，可以明顯看到數(shù)據(jù)是從去年7月份開(kāi)始下降的。

圖15：我國(guó)服裝出口額走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署

圖16：我國(guó)紡織品出口額走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、海關(guān)總署

圖17：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售額

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖18：紡織服裝服飾業(yè)產(chǎn)成品存貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

6、替代品先漲后跌，棉紗價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺

上半年棉花替代品先漲后跌。滌綸短纖價(jià)格由3月初的8000元/噸漲至當(dāng)前的6800元/噸，降幅15%，粘膠短纖價(jià)格由15700下降到12300，降幅22%。普梳棉紗C32S價(jià)格從3月初的25900元/噸到目前的24500元/噸，降幅5.4%；純滌紗T32S價(jià)格由13300下降至11700同期降幅13.7%；粘膠紗R30S價(jià)格由19550下降至16850同期降幅13.8%。

從替代短纖和下游紗線價(jià)格走勢(shì)也可以看出來(lái)雖然終端需求尚可，但是需求也不足以支撐較高的價(jià)格，因此經(jīng)過(guò)大漲之后替代品價(jià)都出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。

圖19：棉花及其替代品價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

圖20：棉紗及其替代品價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

7、倉(cāng)單

倉(cāng)單方面，截至6月23日，鄭商所期貨倉(cāng)單已生成17261張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單量1264張，合計(jì)18525張，按照每張倉(cāng)單40噸計(jì)算，合計(jì)倉(cāng)單棉量為74.1萬(wàn)噸。大量的棉花倉(cāng)單對(duì)棉花市場(chǎng)是一個(gè)穩(wěn)定器，在9月合約交割前由于市場(chǎng)有大量倉(cāng)單制約，多頭不敢大幅拉漲，而空頭也不敢大幅拉低。

圖21：倉(cāng)單數(shù)據(jù)（倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)）季節(jié)性變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind

第三部分 交易邏輯

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)仍不愿意貨幣收緊，仍希望寬松的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但是考慮美國(guó)CPI大增且短期內(nèi)難以下來(lái)，6月份雖然維持利率不變，但是對(duì)于2022年和2023年加息的預(yù)期增加，這也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)收緊貨幣的預(yù)期增加。

國(guó)外棉花市場(chǎng)，美國(guó)方面，棉花新年度棉花產(chǎn)量增加，主產(chǎn)棉區(qū)干旱情況有緩解，從美棉苗情來(lái)看干旱對(duì)棉花產(chǎn)量影響不大。消費(fèi)方面，近期美陸地棉簽約銷(xiāo)售情況一般，新年度簽約進(jìn)度或低于往年同期，美棉基本面一般，不足以支撐大幅度的上漲，但是三季度是美棉天氣，特別是颶風(fēng)等天氣炒作的高峰期，未來(lái)關(guān)注天氣情況。印度國(guó)內(nèi)雖然疫情嚴(yán)重但是近期得到了有效控制，新增人數(shù)大幅下降，隨著印度疫情得到控制，其國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量有望增加。產(chǎn)量方面北方播種面積下降，中南方要看季風(fēng)情況，且印度棉花公司也調(diào)高了最低籽棉收購(gòu)價(jià)格。綜上來(lái)看印度棉花基本面相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)，供應(yīng)端棉花有大量商業(yè)庫(kù)存+大量進(jìn)口棉，且7-9月份還可能有儲(chǔ)備棉供應(yīng)，因此棉花供應(yīng)充足；需求端，內(nèi)需情況不錯(cuò)，外需數(shù)據(jù)較好，特別是印度和其他東南亞國(guó)家作為紡織品服裝出口國(guó)家的疫情加重出現(xiàn)封鎖國(guó)家的情況，外貿(mào)訂單有回流現(xiàn)象，而且8、9、10月份是紡織行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)情況將好轉(zhuǎn)，此外紡織服裝中間和終端產(chǎn)品庫(kù)存仍低也支撐了棉花的消費(fèi)。棉花供應(yīng)寬松，需求好，整體來(lái)看雖然基本面略偏強(qiáng)，但是驅(qū)動(dòng)相對(duì)也弱，三季度新花上市前，棉花價(jià)格大概率仍將維持震蕩略偏強(qiáng)。短期內(nèi)關(guān)注拋儲(chǔ)政策和天氣等不確定因素，長(zhǎng)期關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策導(dǎo)向。

銀河期貨 劉倩楠