作者：封帆 /Z0014660/

一德期貨有色金屬分析師

行情回顧及主要觀點(diǎn)

2021年2季度，云南地區(qū)限電壓產(chǎn)，國(guó)內(nèi)正值消費(fèi)旺季，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，加上海外消費(fèi)的助推，鋁價(jià)5月中上旬創(chuàng)新高圖譜20000元/噸。

隨后國(guó)家喊話控制大宗商品價(jià)格，工業(yè)品全線高位回落，加之鋁拋儲(chǔ)消息頻出，鋁價(jià)順勢(shì)下跌至低點(diǎn)跌破18000元/噸。

依賴其自身優(yōu)良的供需平衡，直至6月份鋁錠社會(huì)庫(kù)存月去庫(kù)量仍超10萬噸，且首批拋儲(chǔ)量?jī)H有5萬噸，按照等量拋儲(chǔ)計(jì)算總計(jì)拋儲(chǔ)僅有30-35萬噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，鋁價(jià)從5月底開始進(jìn)入18000-19000元/噸的寬幅震蕩區(qū)間。

核心觀點(diǎn)

2季度滬鋁價(jià)格突破20000元/噸后回落高位震蕩，但相較1季度重心進(jìn)一步抬升，進(jìn)入18000-19000元/噸的震蕩區(qū)間。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，大貼水的拋儲(chǔ)5萬噸現(xiàn)貨被瞬時(shí)搶購(gòu)一空，雖已進(jìn)入消費(fèi)淡季，但消費(fèi)韌性表現(xiàn)猶在，5萬噸拋儲(chǔ)鋁錠將在7月中上旬開始陸續(xù)提貨，短期關(guān)注拋儲(chǔ)釋放后現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況以及社會(huì)庫(kù)存變化。放眼下半年，海外消費(fèi)熱度難消減，俄鋁出口增加15%稅會(huì)導(dǎo)致海外鋁錠供應(yīng)進(jìn)一步緊張，中國(guó)鋁材及成品出口維持強(qiáng)勢(shì)，目前從訂單情況看至少可維持至10月份。下半年國(guó)內(nèi)專項(xiàng)債提速，基建消費(fèi)方面有暴漲，房地產(chǎn)竣工周期持續(xù)，出口市場(chǎng)仍將刺激家電產(chǎn)量維持高速增長(zhǎng)，汽車板塊或在3季度末走出芯片短缺的低谷，進(jìn)入環(huán)比正增長(zhǎng)階段。下半年我們對(duì)滬鋁價(jià)格不改樂觀預(yù)期，仍以逢低布局多頭頭寸為主，但時(shí)處消費(fèi)淡季追漲需謹(jǐn)慎。

投資策略

1． 有色商品中的多配品種，單邊錨定18000元/噸逢低做多，目標(biāo)價(jià)位20000元/噸。

2． 跨期正套在價(jià)差0元/噸有良好安全邊際，但短期難見高收益，倉(cāng)單雖低但尚未達(dá)到擠倉(cāng)的可能。

3． 當(dāng)下滬倫除匯比1.15，內(nèi)外套利尚無機(jī)會(huì)，下半年若比值達(dá)到1.18以上可布局買入倫鋁賣出滬鋁的跨市套利操作。