【20210622】聚酯周報：油價向上突破，成本支撐聚酯原料上

觀點小結(jié)?

PTA：

PTA供需來看，供給端6月晟達短停，逸盛寧波檢修，恒力5#及洛化延后至7月檢修，6月裝置檢修下降，7月裝置檢修增加。新裝置方面，新材料上周末投料試車，按6月貢獻3萬噸產(chǎn)能，7月貢獻20萬噸產(chǎn)能預(yù)估。需求端，上調(diào)聚酯6月開工率92%（環(huán)比+1.5%），7月預(yù)估92%（環(huán)比+1%）。

PTA平衡表預(yù)估，6月去庫7萬噸左右，7月去庫16萬噸，由于多套裝置延后至7月檢修，新裝置7月達產(chǎn)后仍將去庫，短期來看PTA維持偏強。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配來看，PX當(dāng)前230美金左右，PTA加工費450-500左右，由于PTA新裝置投產(chǎn)先于PX，PX價差短期有支撐，PTA加工費中性偏低，短期成本端支撐偏強下可以考慮PTA逢低做多。從投產(chǎn)周期來看，新裝置達產(chǎn)后PTA將逐漸進入累庫周期之中，加工費偏高（600-700以上）情況下可以考慮逢高做空加工費。

風(fēng)險點：需求恢復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)，原油波動加劇。

MEG：

國內(nèi)供應(yīng)方面，本周裝置變動不大，6月檢修量維持高位，7月目前檢修預(yù)報量不大。新裝置目前浙石化負荷7成，湖北三寧負荷8成，按照新裝置6月貢獻產(chǎn)量3萬噸，7月貢獻12萬噸預(yù)估。

進口方面，5月凈進口67.6萬噸，6月到港有所回升，6-7月進口量評估不變，6月進口量預(yù)計75，7月進口70萬噸預(yù)估。

需求方面，上周聚酯恢復(fù)至93%以上高位，上調(diào)6-7月聚酯開工率至92%。

平衡表來看，乙二醇由于新裝置投產(chǎn)順利，6月起小幅累庫，目前乙二醇的累庫主要來自新裝置達產(chǎn)，目前主要關(guān)注新裝置投產(chǎn)進度。

小結(jié)：周期角度來看，乙二醇新裝置投產(chǎn)順利，后續(xù)或陸續(xù)進入過剩周期之中，考慮逢高拋空。短期來看，乙二醇當(dāng)前現(xiàn)貨低庫存低利潤，整體估值不高，建議反彈后拋空。

風(fēng)險點：進口量不及預(yù)期，疫情反復(fù)，原油波動加劇。

淡季訂單一般，聚酯負荷恢復(fù)高位?

終端淡季訂單分化，整體表現(xiàn)一般

終端淡季平淡，出口新單缺乏；內(nèi)銷目前秋冬面料打樣訂單，大部分訂單偏弱，成品庫存持穩(wěn)抬升中。

目前聚酯保持每周促銷一次的節(jié)奏，備貨在1-2周，原料備貨不高，訂單偏弱成品累庫之中，訂單偏弱下織造剛需備貨為主。目前部分工廠對下半年仍有所預(yù)期，但訂單可能還要等7-8月可能才可能明顯回歸。

數(shù)據(jù)來源：CCF，Wind，天風(fēng)期貨研究所

織造開工小幅下降，整體持穩(wěn)

織造環(huán)節(jié)，加彈開機維持織機小幅下降，截至上周加彈開機率94%，織機開機下滑至79%，滌紗開機率74%，染廠開機率79%。

終端織造目前開機下降幅度有限，但后續(xù)要關(guān)注夏季限電及終端訂單是否持續(xù)走弱情況。

聚酯開工恢復(fù)至高位

聚酯周開工率92%附近，加權(quán)庫存16.7天，加權(quán)利潤282元。

環(huán)比來看，前期裝置檢修結(jié)束，截止上周五開工率恢復(fù)至93.4%，上周聚酯促銷，庫存持穩(wěn)，利潤小幅壓縮，聚酯實際利潤空間不大。

幾套聚酯裝置檢修恢復(fù)，上調(diào)6月預(yù)估開工率至92%預(yù)估（開工率上升1.5%），7月開工率按照92%預(yù)估。

聚酯庫存偏高，整體可控，下游剛需采購

聚酯整體庫存中性偏高，由于下游原料備貨偏低，當(dāng)前聚酯庫存可控，聚酯按照每周一次節(jié)奏促銷。

當(dāng)前短纖產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存仍在抬升中，等待需求是否啟動。

聚酯利潤低位

聚酯利潤環(huán)比壓縮。當(dāng)前聚酯多以促銷銷售，促銷產(chǎn)銷放量但利潤壓縮，整體利潤維持低位。

PTA維持去庫，新裝置試車中

PTA新裝置試車，部分裝置檢修延至7月

據(jù)聞360萬噸PTA新裝置投料試車中，順利的話6月或?qū)⒊霎a(chǎn)品，按照6月新裝置貢獻3萬噸產(chǎn)量，7月貢獻20萬噸產(chǎn)量。

本周裝置變動，晟達短停3天，逸盛寧波小線檢修1周，恒力5#和洛化原計劃6月檢修現(xiàn)預(yù)計推遲至7月，按照目前檢修計劃來看，7月檢修量再次增加。

PTA倉單庫存持續(xù)下降

截止6月11日，PTA有效倉單15萬張，較上期下降約0.3萬張。雖然新裝置如期試車，但大量裝置延后至7月檢修，7月預(yù)計仍維持去庫。

PTA平衡表

進口方面，海關(guān)公布5月進出口數(shù)據(jù)，5月PTA出口22.7萬噸，進口0.4萬噸，5月去庫25.3萬噸。

6-7月平衡表基本假設(shè)：供給端恒力、洛化或延至7月檢修，6月檢修損失量預(yù)計下降至92萬噸左右，7月檢修損失預(yù)估超120萬噸。新裝置試車中，預(yù)估6月貢獻產(chǎn)量3萬噸，7月貢獻20萬噸產(chǎn)量。需求端，上周聚酯開工率回升至高位93.4%，上調(diào)開工率至92%左右（較上周上調(diào)1.5%），7月開工預(yù)計92%左右（上調(diào)1%）。

平衡表來看，6月小幅去庫，7月PTA去庫幅度增加，8月起或逐步進入累庫階段。

本周平衡表主要變化在于新裝置試車及聚酯開工率上調(diào)，雖然新裝置或提前貢獻產(chǎn)量，但大量裝置檢修延后后移，聚酯維持高開工，PTA真正累庫時點或要到8月之后。

PX面臨累庫壓力

5月PX進口量103.7萬噸，比預(yù)估量少約10萬噸，5月PX平衡，下調(diào)6月預(yù)估進口量至110萬噸（環(huán)比下降10萬噸）。

PX裝置動態(tài)方面，PX裝置變動不大。浙石化新裝置可能于8-9月投產(chǎn)，PTA新裝置投產(chǎn)先于PX，PX7-8月預(yù)計維持偏緊狀態(tài)。

估值上，關(guān)注PTA加工費

產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配上，石腦油價差在93美金附近持穩(wěn)，PX價差230附近低位震蕩，PTA加工費目前加工費壓縮至450元左右。

短期來看，PTA新裝置投產(chǎn)先于PX，PX價差短期有支撐，PTA新裝置雖然預(yù)期投產(chǎn)，但由于裝置檢修量較大，PTA累庫拐點預(yù)計要到8月之后，短期PTA基本面維持偏強，建議逢低做多。

乙二醇新裝置投產(chǎn)

國內(nèi)煤制裝置負荷繼續(xù)下降

本周裝置動態(tài)方面，煤制負荷繼續(xù)下降。

吉林石化、陽煤檢修，中化泉州短停，6月檢修量較大。

國內(nèi)各工藝成本不斷抬升，利潤維持低位

石腦油制和煤制工藝已有所虧損，外采乙烯制隨著乙烯大幅疊加已恢復(fù)盈利。

當(dāng)前來看國內(nèi)主流裝置基本沒有利潤，部分煤制工藝受原料影響檢修或增加，國內(nèi)老裝置產(chǎn)量恢復(fù)或要到7月之后。

新裝置試車順利

新裝置動態(tài)方面，浙石化二期80萬噸出料7成負荷，湖北三寧8成負荷，新裝置投產(chǎn)順利。

6月按照新增產(chǎn)能貢獻3萬噸產(chǎn)量。7月按照貢獻浙石化、湖北三寧和建元，貢獻產(chǎn)量12萬噸。

6月到港量中性偏高，主港庫存持穩(wěn)小幅回升

從到港量來看，上周預(yù)計到港在16.5萬噸，實際到港15萬噸。上周下游發(fā)貨較好。

截止周一，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約59.6萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸。

6.15-6.20日預(yù)計到港19萬噸，到港中性偏高，乙二醇下周庫存預(yù)計持穩(wěn)或小幅回升。

乙二醇海外檢修量仍偏高，預(yù)估進口維持偏低

海外裝置方面，本周美國南亞82.5萬噸裝置檢修，樂天70萬噸裝置重啟，臺灣36萬噸裝置重啟，海外裝置檢修仍較多。

海關(guān)公布5月乙二醇進口量，乙二醇進口68.15萬噸，出口0.51萬噸，5月乙二醇凈進口67.64萬噸。

6月按照75萬噸進口量，7月按照70萬噸進口預(yù)估。

乙二醇平衡表

供給端，本周供給端檢修小幅增加，新裝置按照6月貢獻3萬噸，7月貢獻12萬噸產(chǎn)量。

進口方面，評估不變，按照6月進口75萬噸，7月進口70萬噸。

需求端，6-7月上調(diào)聚酯開工率至92%左右。

平衡表來看，乙二醇6月起小幅累庫（累庫幅度環(huán)比上周下降，但6月起進入累庫趨勢之中）。目前乙二醇累庫的量主要來自新裝置達產(chǎn)帶來的產(chǎn)量貢獻，目前主要關(guān)注新裝置投產(chǎn)進度。

價差&結(jié)構(gòu)

PTA基差偏弱，月差持穩(wěn)

MEG基差偏強、月差偏弱

遠期曲線