主要觀點(diǎn)

“本輪大宗商品不存在超級(jí)周期。全球經(jīng)濟(jì)在疫情開始前就處于下行周期，由于疫情的原因，使得供給跟不上，庫存下降，所以這一輪的行情是一個(gè)補(bǔ)庫存的過程，屬于短周期，在三年左右這樣一個(gè)周期。”

“如果預(yù)測的話，今年年底內(nèi)會(huì)出現(xiàn)大宗商品的價(jià)格的明顯下行。”

“ 李迅雷建議在宏觀政策方面采取更多調(diào)控手段。第一，保中小企業(yè)、保就業(yè)。因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格的上漲對于中小企業(yè)、中下游企業(yè)都帶來了不利的影響。第二，保持穩(wěn)定的貨幣政策。大宗商品價(jià)格上漲屬于暫時(shí)現(xiàn)象，而貨幣政策是具有長遠(yuǎn)性，穩(wěn)定性的。第三，提升人民幣的國際地位，有助于抵消負(fù)面影響。”

“我們只有人民幣國際地位提高了，那么我們在應(yīng)對美國的這種向全世界征收鑄幣稅上面，可以能夠抵消一部分。”

“我們講的通脹更多的都在關(guān)注PP CPI，物價(jià)的上漲，它是需要有居民收入的上漲所支持的。貨幣的超發(fā)更多的錢是流到了資產(chǎn)領(lǐng)域，而沒有流到商品，產(chǎn)生更大程度的資產(chǎn)泡沫。不是導(dǎo)致物價(jià)飛漲，這也是因?yàn)槿�球持續(xù)的和平，我們的產(chǎn)能沒有被破壞，受疫情影響是暫時(shí)的。”

“居民收入的增長跟物價(jià)倒是有很大的相關(guān)性，但是跟貨幣的發(fā)行增量、整個(gè)增速看相關(guān)性并不大。”

“......隨著這個(gè)大家預(yù)期的變化，大眾商品的價(jià)格的上漲進(jìn)入尾聲的可能性又產(chǎn)生了，但即便不去引導(dǎo)預(yù)期，我想這個(gè)價(jià)格也會(huì)下跌，畢竟最終還是要取決于基本面的變化。如果基本面這一塊，那全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走弱，經(jīng)濟(jì)又回到原先這種下行的軌道上來。那么這種投機(jī)的動(dòng)力（投機(jī)的依據(jù)）也就不足了。"

“你可以看到美國在過去50年時(shí)間里面，那么通脹肯定是比1971年布雷頓森林體系解體之前，累計(jì)通脹率要高，但是與此同時(shí)房價(jià)的累計(jì)漲幅，股票市場的股價(jià)的累計(jì)漲幅，還有黃金的累計(jì)漲幅，都是要大大超過。物價(jià)的上漲，同時(shí)也大大超過居民收入的上漲。這說明什么呢？居民收入的增長跟物價(jià)倒是有很大的相關(guān)性，但是跟貨幣的發(fā)行增量、整個(gè)增速看相關(guān)性并不大。”

大宗商品上漲三大因素

李迅雷：首先來講的話，分析大宗商品價(jià)格上漲無非就是從供給端、需求端和流動(dòng)性三個(gè)因素去考慮。

那么三個(gè)因素我想前兩個(gè)因素大家都分析比較多，就是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，然后疫情出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化，在資源國它還是就受到疫情影響比較多，作為制造業(yè)大國，制造業(yè)強(qiáng)國，疫情的好轉(zhuǎn)的比較明顯，復(fù)工復(fù)產(chǎn)是進(jìn)行了，但是供給還是有點(diǎn)跟不上。

大宗商品不可能有超級(jí)周期

那么第二個(gè)原因的話，關(guān)于這一次大宗商品價(jià)格可以持續(xù)多長時(shí)間的問題。我個(gè)人覺得是到了后期了，第一個(gè)不可能有超級(jí)周期的，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)在疫情之前就處在一個(gè)下行周期當(dāng)中，由于疫情的原因，使得供給跟不上，庫存下降，所以這一輪行情充其量就是個(gè)補(bǔ)庫存的周期。就是個(gè)短周期，在三年左右這樣一個(gè)周期，很難持續(xù)很長時(shí)間的，因?yàn)椴荒苷f疫情之后全球經(jīng)濟(jì)就逆轉(zhuǎn)了，全球經(jīng)濟(jì)在疫情之前出現(xiàn)這么多的問題就迎刃而解了，實(shí)際上什么都沒解決。

那么我認(rèn)為還是全球經(jīng)濟(jì)下行的趨勢、長期趨勢不改變，中期趨勢也不改變，改變的就是短期趨趨勢，短期趨勢是因?yàn)橥诹藗�(gè)坑，然后我們現(xiàn)在在做填坑的動(dòng)作，填坑填完了，那么這個(gè)上行周期也就結(jié)束了。

所以我認(rèn)為它是一個(gè)短周期，是一個(gè)短暫的，現(xiàn)在已經(jīng)步入到后期了。如果做個(gè)猜測的話，因?yàn)檫@東西到后來就是一個(gè)預(yù)期，如果猜測的話，感覺今年年底內(nèi)會(huì)出現(xiàn)大宗商品的價(jià)格的明顯下行。

第二個(gè)是需求因素。那么需求因素上面，中國在這一輪是缺席的，但是中國又是全球的消費(fèi)大國，大眾商品的消費(fèi)大國，大概在鋼、鐵、銅、鋁、鋅、粗鋼等等的占比大概要占到全球的一半左右。中國在這一輪里面的話，它沒有產(chǎn)生明顯的需求，我們的房地產(chǎn)房住不炒。然后基建投資也是長期低于預(yù)期的，所以其實(shí)沒有一個(gè)強(qiáng)有力的刺激來拉動(dòng)這輪大宗商品的價(jià)格的上漲。而美國的話，美國其實(shí)還是炒預(yù)期。當(dāng)下沒有實(shí)實(shí)在在的需求，拜登的基建不可能完全兌現(xiàn)，肯定要大打折扣的。而且基建也不是說一兩年內(nèi)就能夠完成的，估計(jì)要拖個(gè)8年9年時(shí)間，那么這個(gè)分解下來，每年的話分?jǐn)傁聛砥鋵?shí)量并不是太多的。

此外，它通過這樣一個(gè)拉基建是不是能夠全面兌現(xiàn)呢？估計(jì)很難，既有有共和黨的不同聲音，又要需要經(jīng)過國會(huì)的討論，美國這樣的經(jīng)濟(jì)它的特點(diǎn)就是效率低下，它跟中國不一樣，中國是一個(gè)效率比較高的這種體制。

所以在這種情況下面，我覺得來自于美國的需求也是有限的，供給端遲早都會(huì)恢復(fù)，因?yàn)橐咔殚L期也不可能一直持續(xù)下去，它肯定還會(huì)有一個(gè)逐步好轉(zhuǎn)的過程。從目前來看的話，全球的疫情都是包括那些資源大國，它也處在一種好轉(zhuǎn)的過程當(dāng)中。

流動(dòng)性最難預(yù)測

所以我想供需這兩段塊來講的話都不支持大眾商品價(jià)格的持續(xù)上漲，那么剩下一個(gè)就流動(dòng)性因素了，好，這個(gè)是最難預(yù)測的。

就這一輪的美國經(jīng)濟(jì)的刺激，它不同于往年，比如說在08年他的刺激主要是貨幣政策，因?yàn)闅v年美國所出現(xiàn)的問題或者全球所出現(xiàn)的問題，都是由于經(jīng)濟(jì)的繁榮，然后導(dǎo)致泡沫的破滅，然后開始去杠桿，所以他不需要用搞太多的財(cái)政政策，當(dāng)然也需要用到一點(diǎn)。

但是不像這一輪的話，它完全在經(jīng)濟(jì)的下行過程當(dāng)中，出現(xiàn)疫情，在這個(gè)時(shí)候，財(cái)政政策跟貨幣政策雙管齊下，尤其是財(cái)政政策用的力度是尤其大，對整個(gè)通脹的推升還是符合邏輯的。因?yàn)槊绹�他發(fā)錢發(fā)到了老百姓(603883,股吧)手里面了，消費(fèi)能力自然就有了。但是對中國來講的話，中國目前消費(fèi)還是比較偏弱的。雖然疫情的復(fù)蘇比其他國家都要好，但我們總體來看的話消費(fèi)還是偏弱，全球也不是說所有國家都在搞強(qiáng)刺激，但是唯一不好判斷就是大家的預(yù)期，大家預(yù)期這一輪可能要上漲，那么越是估計(jì)要上漲的，越是買的話，這種投機(jī)的氛圍越是重，就目前來講的話可能大家還有一個(gè)預(yù)期，比如說中國搞碳達(dá)峰碳綜合，所以在供給端的話又會(huì)縮減，但是這種預(yù)期要改變，就需要我們采取一些舉措來好增加供給。

大眾商品價(jià)格的上漲可能進(jìn)入尾聲

在這種情況下面，可能隨著這個(gè)大家預(yù)期的變化，大眾商品的價(jià)格的上漲進(jìn)入尾聲的可能性又產(chǎn)生了，但即便不去引導(dǎo)預(yù)期，我想這個(gè)價(jià)格也會(huì)下跌，畢竟最終還是要取決于基本面的變化。如果基本面這一塊，那全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走弱，經(jīng)濟(jì)又回到原先這種下行的軌道上來。那么這種投機(jī)的動(dòng)力（投機(jī)的依據(jù)）也就不足了。

我也問了幾個(gè)這種研究這些大宗商品的行業(yè)分析師，他們認(rèn)為現(xiàn)在國內(nèi)的中國的供給已經(jīng)是比較充裕了，庫存也在增加了，但是需求端還是有限，但是有不少商品價(jià)格它是全球定價(jià)的，在這方面我們?nèi)狈υ捳Z權(quán)，水漲船高也是難免的。

但最終它作用下肯定有反作用，反作用如果我們的下游持續(xù)低迷，企業(yè)的成本壓力過大，在這種情況下面會(huì)影響到居民的收入的提高。如果居民收入難以提高的話，那么最終下游一段的有效需求不足，那么這個(gè)會(huì)反過來又上傳到中游和上游，最終導(dǎo)致這些大宗價(jià)格的上漲乏力，最后最終回落，但這需要有一個(gè)時(shí)間的過程，我們千萬不要在大眾商品價(jià)格漲得很瘋狂的時(shí)候，然后說有個(gè)超級(jí)周期，我想我們還是要最終我相信還是會(huì)回歸基本面，這是我的一點(diǎn)，僅供參考學(xué)習(xí)。

貨幣超發(fā)可能會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格上漲，但不一定引起CPI上漲

因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)你把它時(shí)間拉長了一點(diǎn)，看看其實(shí)從1971年布雷森森林體系解體這么長的時(shí)間里面，全球貨幣都在超發(fā)，但并沒有引發(fā)長期的通脹。

講到美國，你可以看到在過去50年時(shí)間里面，那么通脹肯定是比1971年布雷頓森林體系解體之前，累計(jì)通脹率要高，但是與此同時(shí)房價(jià)的累計(jì)漲幅，股票市場的股價(jià)的累計(jì)漲幅，還有黃金的累計(jì)漲幅，都是要大大超過。物價(jià)的上漲，同時(shí)也大大超過居民收入的上漲。這說明什么呢？居民收入的增長跟物價(jià)倒是有很大的相關(guān)性，但是跟貨幣的發(fā)行增量、整個(gè)增速看相關(guān)性并不大。

這一輪的其實(shí)也是一樣，全球這種大放水，那么水是往高處流，那么這樣的情況下面就是更多的是表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格使用價(jià)。

所以這一輪的物價(jià)確實(shí)從去年疫情到了4月份，到了一個(gè)低點(diǎn)，到現(xiàn)在為止的話漲幅已經(jīng)非常大了，就這一輪應(yīng)該說大宗商品價(jià)格的上漲都是超預(yù)期的。在一年多一點(diǎn)的時(shí)間里面漲幅有如此巨大，這已經(jīng)是超預(yù)期了。那么已經(jīng)漲了那么多了，那么后面還能夠再打多少？我覺得，這是我始終對這輪大宗商品價(jià)格不會(huì)持續(xù)持久上漲或者不會(huì)繼續(xù)大幅上漲的原因。

不擔(dān)心通脹

當(dāng)然我們講的通脹更多的都在關(guān)注PPI CPI，物價(jià)的上漲，它是需要有居民收入的上漲所支持的。貨幣的超發(fā)更多的錢是流到了資產(chǎn)領(lǐng)域，而沒有流到商品，產(chǎn)生更大程度的資產(chǎn)泡沫。不是導(dǎo)致物價(jià)飛漲，這也是因?yàn)槿�球持續(xù)的和平，我們的產(chǎn)能沒有被破壞，受疫情影響是暫時(shí)的。

這么長時(shí)間全球的供給能力應(yīng)該是非常大的，只要這個(gè)商品價(jià)格上漲，有利可圖的話，供給還是會(huì)持續(xù)上漲，所以我覺得價(jià)格的上漲它還是需要有基礎(chǔ)的，尤其是中國在二戰(zhàn)之后，取代了美國、日本、德國，成為全球制造業(yè)的第一大國。

所以中國其實(shí)是在輸出通縮的，在以往那么長時(shí)間，全球貨幣超標(biāo)這么厲害，但為什么全球沒有產(chǎn)生惡性通脹呢，中國制造業(yè)產(chǎn)能的形成主要是從90年代以后開始的，到2000年以后的話，中國出現(xiàn)了整體的產(chǎn)能過剩，總量才能過剩，然后商品從短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代變成過剩經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我想基本的趨勢是不會(huì)發(fā)生根本變化。這也就是我對于通常不擔(dān)心的原因。我也觀察過中國歷史的通脹都跟GDP相關(guān)的， GDP如果說是上去了，通脹肯定會(huì)起來一些。沒有一次是GDP往下走的時(shí)候出現(xiàn)通脹，這主要還是因?yàn)槲覀儽旧砭褪侵圃鞓I(yè)國家，大量制造商品的國家，在這方面不用太擔(dān)心，當(dāng)然我們國務(wù)院也有個(gè)基本的定調(diào)，認(rèn)為通脹是暫時(shí)的。

如何應(yīng)對大宗商品上漲，3個(gè)建議

所以我也是希望國家在宏觀政策上面采取更多的調(diào)控手段來抑制大宗商品價(jià)格上漲，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格的上漲，對于我們的中小企業(yè)、下游企業(yè)、中游企業(yè)都帶來了不利的影響。這方面我想從保中小企業(yè)保就業(yè)這個(gè)角度來講的話，也應(yīng)該要一直這種大宗商品價(jià)格上漲，因?yàn)橛捎谖覀冊谥T多的大宗商品價(jià)格上面缺乏定價(jià)權(quán)，確保影響力，在這個(gè)時(shí)候我們更要發(fā)揮體制的優(yōu)勢去消除這種帶來的負(fù)面影響。

那么第二個(gè)建議，貨幣政策要保持穩(wěn)定性連續(xù)性，要有定力。價(jià)格出現(xiàn)上漲，是暫時(shí)的，貨幣政策是更加長遠(yuǎn)的。長期來講，貨幣政策還是要保持到了穩(wěn)定性連續(xù)性。在這方面我想我們還是要有一個(gè)舉措。第三個(gè)，應(yīng)該要提高人民幣的國際地位。

從這次美國的大放水過程當(dāng)中，我們可以體會(huì)到美國就利用了它的國際貨幣的優(yōu)勢。

發(fā)行美債，然后給美國的失業(yè)人口，普通家庭發(fā)放補(bǔ)貼來刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，刺激美國的老百姓消費(fèi)。我們只有人民幣國際地位提高了，那么我們在應(yīng)對美國的這種向全世界征收鑄幣稅上面，可以能夠抵消一部分，提高國際貨幣的地位，這個(gè)是一個(gè)長遠(yuǎn)的東西，我們應(yīng)該從現(xiàn)在開始要早做準(zhǔn)備，提高我們?nèi)嗣駧诺膰�際地位，這樣人民幣的競爭力能夠提高。