摘要：

4月天然橡膠RU期貨主力（13900，-175，--1.12%）和NR期貨主力（10710，305，2.83%），呈現先抑后揚的走勢。主要受宏觀邊際好轉，經濟復蘇帶動通脹預期再現的影響，國際油價反彈后相對堅挺對大宗商品形成支撐，基本面開割期和下游需求疲軟利空逐漸消化，而近期到港量偏少，青島一般貿易庫存消庫速度重新增加對滬膠價格存在小幅支撐。

預計滬膠價格中長期寬幅震蕩為主。海外疫情特別是以印度為首的亞洲疫情反彈速度較快增加市場擔憂性。國內外主產區物候條件相對正常，隨著逐漸開割，供應增加預期相對確定。下游輪胎替換需求大幅低于市場預期，濃乳制品訂單情況欠佳采購謹慎，需求悲觀預期持續升溫對后期膠價將形成打壓。

4月宏觀面進一步轉好，滬膠價格先抑后揚

4月末，國內天然橡膠價格上漲為主，帶動期貨價格相應走高。臨近節假日國產膠價格小幅調整，持貨方出貨積極性尚可，買盤接貨氛圍一般，主流成交較上周無明顯區別，整體偏淡。其中，國產膠標二價格小幅上漲，主因云南產區開割遇阻，原料產出偏少，同時云南庫存持續去庫，支撐標二價格較為堅挺。本周進口膠主流膠種價格小幅上漲為主。宏觀面海外印度疫情再次反彈造成一定的市場擔憂，臨近節假日期貨價格先跌后漲，但后期漲勢動力不足，主要的利空來自供應面，5月后國內外產區開割快速增量，需求面下游輪胎廠開工維持高位水平，但不足于市場預期，因此節后基本面暫無較強驅動。臨近月末外盤貿易商報盤氛圍一般，市場詢盤采購積極性平淡；內盤進口膠貿易商報盤積極性尚可，報盤以現貨和4-6月份泰混船貨為主，臨近五一假期，部分工廠小幅采買備貨，貿易商主要為輪倉為主，市場交投氛圍較為活躍。

國內外產區開割增多，天膠產量快速增量

從產區天氣情況來看，5月初全球主產區降雨正常略偏多，全球開割產區原料產出逐漸增多。主產區泰國南部產區“宋干節”后少量開割，目前降雨正常，原料產出依舊較少，原料價格受降雨影響割膠支撐小幅上漲。馬來產區產出陸續走高，受去年疫情影響，馬來西亞手套訂單良好，今年馬來西亞政府對橡膠補貼增多，預計今年增產40%以上。

海南產區部分區域4月8日左右，晚一點的4月15日左右開割，近期原料快速上量，開割初期價格較高，民營膠廠陸續開工，將近七成，預計4月底5月初工廠基本均處于開工狀態，原料價格存繼續下調預期，下調可能持續到5月末。云南產區區域間開割差異較大，東風農場和勐臘縣附近上量膠塊，橄欖壩附近受白粉病和干旱影響樹葉等待重新生長，原料產出較少。勐臘縣附近膠水進濃乳廠和干膠廠價差達到700元/噸左右，濃乳廠在原料爭奪中處于強勢地位。版納最近環保較嚴，生產淺色膠（如全乳膠）為主，用味道較大的原料膠團生產10號膠基本無法生產。3月份中國天膠進口量55.22萬噸，環比上漲74.21%，同比上漲13.94%，3月份進口量遠超市場預期，4月份到港相對少于3月份，預計4月份中國天膠進口量環比將有明顯下滑。（隆眾資訊）

國內輪胎開工環比跌幅擴大，發泡制品短期原料采購積極性低位

4月末，國內半鋼胎樣本廠家開工率為70.06%，環比下跌2.61%，同比上漲19.56%。周內半鋼胎樣本廠家開工明顯走低，個別工廠為緩解庫存壓力及規避高成本風險，月底提前檢修，拖拽本周半鋼胎廠家樣本開工明顯走低。全鋼胎樣本廠家開工率為74.78%，環比下跌1.35%，同比上漲14.19%。山東地區個別工廠因線路檢修，工廠裝置暫停，對樣本廠家開工率形成拖拽。濃乳下游溫州發泡企業目前開工三成左右，成品庫存處于高位狀態，原料庫存大多數廠用到五月中下旬，短期來看，現在開工狀態掐架，成品銷售也處于弱勢，大多在等待海南的低價貨，短時間原料采購積極性不高。山東濰坊高密手套廠受環保影響存在部分停限產可能，原料采購謹慎。（隆眾資訊）

庫存方面

臨近4月末，中國天然橡膠社會庫存周環比降低1.87%，同比降低13.47%，其中深色膠庫存周環比降低2.34%，同比下降10.25%，淺色膠庫存周環比下跌1.06%，同比下跌18.5%。青島一般貿易庫存、云南非期貨庫存、越南膠庫存均維持較快消庫速度。但預計主產區開割以后，進口量增加將導致庫存逐漸從去化向著壘庫轉變。（隆眾資訊）

廣州期貨 林德斌 苗揚