摘要

基本邏輯：

利多：

① 近期多套裝置檢修使得PTA供給繼續處于偏低水平；

② 聚酯裝置開工維持高位，PTA需求表現仍存在一定支撐；

③ PTA社會庫存連續下降，PTA社會庫存壓力料將有所緩和

利空：

① 遠期新裝置投產預期對市場心態形成打壓；

② PTA倉單庫存快速下降，PTA現貨貨源相對寬松

近期國內PTA裝置檢修計劃仍然較多，在需求端開工維持高位的情況下PTA供需表現偏暖，當前PTA加工費仍維持偏低水平，原料價格波動對PTA價格走勢影響仍然較強，短期內國際油價走勢偏暖對PTA期價形成一定提振，因此我們預計近期PTA將偏暖震蕩運行，由于目前原料成本端影響較大，預計期價上漲步調將更多受到油價影響。

操作建議：建議TA109逢低適量建立多單，建倉位參考4590-4640元/噸，止損位參考4490元/噸附近，注意控制倉位。

不確定風險：國際油價走勢、國內PTA裝置檢修開展情況、PTA新裝置投產情況

一

行情回顧

本周PTA期價連續上漲。截至4月16日，鄭商所PTA主力合約TA109日盤收于4740元/噸，較4月9日上漲272元/噸。

現貨方面，國內PTA現貨價格連續上漲；國際市場中CFR中國現貨價同樣連續上漲，其余各地區現貨價格維持穩定。截至4月16日，國內PTA現貨基準價為4510元/噸，周均價為4413元/噸，環比前一周均價下跌6元/噸；CFR中國現貨中間價為669.5美元/噸，周均價為654.1美元/噸，環比前一周均價上漲15.6美元/噸。

二

供需基本面分析

1. PTA裝置開工先降后升，周產量略微回升

本周烏石化、新鳳鳴(603225,股吧)1期裝置停車檢修，恒力石化(600346,股吧)1期裝置降負至5成運行，逸盛大化600萬噸/年裝置降負至8成運行，周中PTA裝置開工一度下降至75%以下，創2019年1月中旬以來新低，此后隨著福建百宏以及嘉興石化裝置重啟，PTA裝置開工有所回升，國內PTA周產量環比前一周略微上升。截至4月16日，國內PTA裝置日度開工率為78.01%，周平均裝置開工率為76.82%，環比前一周下降1.60個百分點，較2020年同期下降16.37個百分點；4月16日當周，國內PTA周度產量為95.26萬噸，環比4月9日當周略微增加0.98萬噸，較2020年同期增加0.81萬噸。

2. 聚酯開工高位波動，整體交投表現分化，各品種庫存互有增減

4月15日當周，國內聚酯切片周度開工率為93.22%，環比前一周上升0.5個百分點，較2020年同期上升16.37個百分點；滌綸短纖和長絲周度開工率分別為91.05%、88.41%，環比前一周分別下降0.26個百分點、下降0.23個百分點，與2020年同期相比分別上升11.3、12.05個百分點。

4月15日當周，國內聚酯切片周均產銷率為64.07%，環比前一周下降9.12個百分點,較2020年同期下降38.93百分點；國內滌綸短纖和長絲周均產銷率分別為49.59%、134.91%，環比前一周分別下降48.21個百分點、上升60.12個百分點，較2020年同期分別下降53.41個百分點、上升101.15個百分點。

4月15日，聚酯切片的庫存天數為15天，較4月8日上升1天，較2020年同期上升5.6天；滌綸短纖的庫存天數為1.8天，較4月8日上升0.6天，較2020年同期下降4.2天；滌綸長絲POY、FDY、DTY庫存天數分別為18.6天、20.6天、26.7天，較4月8日分別下降0.8天、下降1.1天、下降1.2天，與2020年同期相比分別下降4.1天、上升1.5天、下降6.8天。

3. PTA期貨庫存降幅擴大，社會庫存降幅繼續擴大

本周PTA期貨倉單庫存降幅擴大，PTA社會庫存連續第七周下降且降幅繼續擴大。截至4月16日，PTA期貨倉單庫存為138.78萬噸，較4月9日減少14.91萬噸，較2020年同期增加62.31萬噸；PTA社會庫存為368.22萬噸，較4月9日減少15.47萬噸，較2020年同期社會庫存量增加33.22萬噸。

4. 國內PX出廠價格維持穩定，亞洲地區PX價格連續上漲

截至4月9日，國內PX出廠價為6400元/噸，周內均價為6400元/噸，與前一周均價持平。截至4月15日，FOB韓國現貨中間價為839美元/噸，周內均價為808.5美元/噸，環比前一周均價上漲17.3美元/噸；CFR中國臺灣現貨中間價為857美元/噸，周內均價為826.5美元/噸，環比前一周均價上漲17.3美元/噸。

三

主力合約多空持倉分析

本周PTA期貨主力合約TA109合約持倉情況多、空雙方持倉均增加。截至4月16日，多方持倉前20位共計持倉1034384手，較4月9日增加85185手，空方持倉前20位共計持倉1298577手，較4月16日增加58972手，凈空持倉264193手，較4月9日減少26213手。從持倉分布來看，本周TA109合約多方持倉前20位持倉集中度上升、空方持倉前20位持倉集中度下降。截至4月16日，多方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的40.49%，較4月9日上升2.82%；空方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的47.11%，較4月9日下降1.82%。

四

價差分析

1.PTA期現價差（現貨-期貨）

4月12日至4月16日，國內PTA現貨與期貨主力合約價差在-118元/噸至-199元/噸之間波動；周平均價差-160元/噸，環比節前一周擴大27元/噸。4月16日，PTA現貨與期貨主力合約價差為-155元/噸，較前一交易日收窄44元/噸。

2.PTA跨期價差（TA105-TA109）

4月12日至4月16日，TA105和TA109合約價差在-108元/噸和-116元/噸之間波動；平均價差為-113.2元/噸，環比前一周擴大0.7元/噸。4月16日，PTA 5-9價差為-114元/噸，較前一交易日收窄2元/噸。

五

行情展望與投資策略

供給方面，下周四川能投100萬噸/年產能裝置將重啟，國內PTA供給將有回升但料將繼續處于偏低水平。需求方面，盡管聚酯工廠以及終端織機開工繼續保持高位，下周有30萬噸/年產能聚酯裝置計劃提升幅度、月末有50萬噸/年產能新裝置投產，短期來看PTA需求端表現仍存在較強支撐。庫存方面，由于國內PTA供給暫且維持偏低水平，PTA社會庫存預計將繼續維持去庫態勢，不過PTA期貨倉單庫存同樣快速下降令現貨市場貨源暫未出現偏緊狀況。成本方面，近期PTA加工費繼續處于偏低水平，原料價格波動對PTA價格的影響仍然較大；三大機構在其最新月報中紛紛上調需求預期增幅、中東地區緊張局勢再度升溫，短期內國際油價走勢偏暖，PTA期價料將受到提振。綜合而言，近期國內PTA裝置檢修計劃仍然較多，在需求端開工維持高位的情況下PTA供需表現偏暖，當前PTA加工費仍維持偏低水平，原料價格波動對PTA價格走勢影響仍然較強，短期內國際油價走勢偏暖對PTA期價形成一定提振，因此我們預計我們預計近期PTA將偏暖震蕩運行，由于目前原料成本端影響較大，預計期價上漲步調將更多受到油價影響。

策略

建議TA109逢低適量建立多單，建倉位參考4590-4640元/噸，止損位參考4490元/噸附近，注意控制倉位。