原標題：蘋果：產區天氣成焦點，遠近邏輯各不同 來源：文華財經

征稿(作者：廣州期貨謝紫琪）--自2020年10月上一季蘋果收割后，遠高于過往的庫存量、萎靡的走貨速度、量大質優的柑橘替代效應諸多因素疊加，促使蘋果期貨2101與2105合約進入了長達近半年的下行通道。遠月2110合約在3月中下旬后亦獨木難支，價格重心巨幅跳水逾千點。近日，在產區寒冷空氣的干擾以及限倉規則的帶動下，低迷已久的蘋果終于迎來了一線曙光。4月6日，蘋果期貨2110合約在5613元/噸觸底并開始反彈。4月13-14日，10合約數次在盤中嘗試沖擊6000元/噸整數關口。近月漲幅甚至超越遠月合約，基本收復了前期長陰后的跌幅。

花開爛漫卻逢雪，種植天氣動人心

蘋果屬于落葉喬木，花期為4-6月，喜低溫干燥。種植適宜溫度范圍為年平均氣溫9-14攝氏度，4-10月生長季節平均溫度12-18攝氏度。僅看花骨朵數的話，今年應屬于相對大年。根據中果網4月9日的調研報告，陜西省已開花處于盛花期的乾縣與澄城花量都比去年多，其余地區處于露紅期，本周進入始花期；山西地區基本已開花，花量大；甘肅同樣在本周方進入開花期；山東沂源去年產量高，今年花量略減，蒙陰花量大，煙臺地區也是本周從露紅進入始花期。

艷麗的蘋果花喜人，要最終結果卻不易。本周正處于或將進入開花關鍵期，各主產地的天氣情況引來市場高度關注，多個調研隊伍蹲守前線仔細調查近期數次寒流對蘋果造成的影響。較近的一次寒流從4月12日晚間開始，陜北地區陸續有雪花出現，降雪區域自北向南蔓延。14日陜西前線調研人員的反饋是氣溫出現了負值，但持續時間相對較短，蘋果花和葉出現了表面結冰情況，對蘋果花尤其是盛開的花有較大凍害風險，但較多尚未開放的花不能確定產量影響，凍害對質量的影響則需要后期施藥進行消除。值得慶幸的是，陜北地區大部分蘋果仍處于露紅或始花期，凍害對其威脅程度遠小于盛花期時。除了陜西主產區，山西、甘肅與山東主產區的天氣也需加以關注。根據中央氣象臺消息，預計14日至16日，受冷空氣影響，西北地區東部、華北、東北地區、黃淮東部等地先后有5～6級陣風，8～10級大風，氣溫下降4～8℃；渤海、黃海中北部等海域有6～8級風，陣風可達9～10級。在此輪冷空氣襲擊中，甘肅部分地區發布了霜凍藍色預警，山西發布霜凍警告的縣域多于甘肅，山東威海地區亦有霜凍警告。根據2018年經驗，蘋果花在零下低溫持續6個小時后出現了大面積的嚴重損失。也就是說，發布了霜凍警告的地區溫度，會對蘋果花形成威脅，但零下低溫持續的時長，花開的狀態都會使最終結果不同。當然，如果提前進行燃燒取暖等防護措施，可有效降低霜凍導致的損失。蘋果的花量直接決定最終產量，當前蘋果主產地的天氣情況可謂時刻牽動著蘋果期貨投資者的心。

倒春寒再現，金蘋果是否可期？

市場投資者之所以如此惦記緊張蘋果花期的天氣情況，是因為2018年時以蘋果花期的倒春寒為序幕，以坐果與套袋接連不利導致當年蘋果巨幅減產近四成為升華，形成了一個長達大半年的牛市。在2018年4月2-7日的倒春寒使蘋果1810主力合約在清明節后3日內漲幅近7%，對應現貨價格從3.3元/噸上漲至3.5元/噸。該種植年蘋果價格指數從7000元/噸上漲至12000元/噸以上，如果按當年度最后的蘋果期貨07合約最高價格算，漲幅甚至超過了100%，使當年的蘋果被冠名為“金蘋果”。2018年那次波瀾壯闊蕩氣回腸的行情余韻未絕，更是帶動了蘋果期貨在2019、2020年度在4、5月的數次上漲。不過，19和20年的“倒春寒”最終都被證明是虛驚一場，當年的蘋果產量基本正常。

那么，今年的倒春寒也是虛驚一場嗎？由于各地花期不同，未來2天冷空氣仍在來襲途中，后續坐果套袋同樣會受到天氣影響，當前就討論蘋果損失幾何為時過早。暫時只能說，13日和14日凌晨的霜凍對蘋果花的影響小于2018年那次。以當前蘋果主產區調研團隊的密集程度來說，霜凍寒流對蘋果造成的影響反饋到盤面時間極短，結論也會相對精準，可多觀察大資金的動向。對于無法前往產地實地驗證的投資者來說，或許還有另一個可作為觀察參考的指標，就是10-01或者10與更遠月合約的價差。之前因為10合約處于收購期，企業人手緊張，制作倉單意愿不強，多呈現10強于01合約的正套。但若蘋果真的大幅減產，蘋果的供應越到遠期越緊張，遠月漲幅應大于近月，價差倒掛的情形有望扭轉。由于已吃過前兩次“狼來了”的虧，對于今年這波“倒春寒”，資金表現的都極為謹慎。在未最終核實寒潮帶來的損失前似乎并不想輕易下場。

天氣VS交割規則，或形成震蕩區間

如果說天氣的不確定性是價格企穩反彈最大的動力，那么交割要求的放寬無疑是空頭背后的老板，持續制約著蘋果價格的反彈幅度，需要極大的利好方能抵消。蘋果期貨上市以來交割規則已變動2次，最主要的變動在質量容許度這個指標上。質量容許度從最早期的5%，放寬到10%，到此次2110合約的20%，一方面代表挑揀人手的費用和次撿果處理費用的減少，另一方面也代表可交割量的大幅增加。本輪2110合約從7000元/噸之上迅速跳空到6000元/噸之下可視為因交割規則調整而進行蘋果價格重心的回歸。

近月趁勢走貨方為上策

此輪蘋果觸底反彈的行情中，近月的漲幅高于遠月，近遠月價差持續縮窄，從峰值的1861元/噸縮窄至-150元/噸附近。規則的改動會降低遠月的重心卻沒有對近月的支撐作用，鑒于近月也不會受到天氣的影響，它反彈的原因或者動能來自哪里？

首先，蘋果現貨的基本面并沒有出現大的改變，庫存依然偏高，價格也在持續受其他水果的壓制。根據天下糧倉的數據，截止2021年4月7日，全國庫存仍有850.2萬噸，周度去庫速度在低價促銷的影響下有所提升，達到了31.46萬噸，顯著高于前期周均20萬噸左右。但即使以新的去庫速度計算，后期去庫壓力仍較為沉重。現貨的價格并沒有尾隨期貨出現大幅上漲，走勢偏弱。截止2021年4月13日，山東沂源紙袋70#與紙袋75#以上分別從1元/斤和1.6元/斤降低到了0.9元/斤和1.5元/斤，較前一日均跌0.1元/斤；山西運城的紙加膜75#以上和膜袋75#以上則在4月11日前后出現了0.2與0.3元/斤的跌幅；陜西洛川紙袋70#以上的跌幅不遜前者。產區的交易氛圍和近月05合約火熱的走勢形成對比，客商除自有包裝發貨，對果農貨挑揀壓價的心理較強。另外，盡管柑橘的替代效應逐漸削弱進入尾聲，但4、5月櫻桃、草莓、西瓜將頂替柑橘成為蘋果在水果市場上的競爭對手。

近月強勁的價格走勢更多或是受持倉限額和交割意愿影響。根據交易所規則，4月15日收盤前，蘋果2105合約單邊限倉100手。對于在前期趨勢性下跌行情中持有大量頭寸又不準備交割的資金來說，限倉和交割前需要止盈離場。當前進入交割月僅剩下半月，蘋果05合約的持倉仍有超過10萬手，在農產品(000061,股吧)里相對少見，可見資金博弈將十分劇烈。另外，蘋果倉單生成較晚，更多時候采用車船板交割。缺乏倉單信息的指引，市場對多空交割意愿較難揣測。不過，考慮到期現基差正不斷擴大，后期蘋果銷售壓力仍重，有倉單制作能力的企業不妨在蘋果期貨價格達到預期目標后趁勢走貨，通過期貨市場銷售一批蘋果，減輕后續壓力。

綜上所述，進入到新季蘋果種植期以后，產區的天氣情況成為價格的最主要影響因素。盤面天氣升水將伴隨著蘋果開花、坐果、套袋直到產量基本確定才會慢慢消退。今年舊季蘋果除了7-9月價格對新季收秤價的影響，盤面上交割規則的不同也需要額外注意。雖然前期2110合約已回歸了逾千元，但可能還不能完全反映交割規則變動的影響。參考交割規則變動，疊加種植季期間一般會有的天氣升水，當前2110合約想向上突破7000元/噸和向下跌破5000元/噸都需要極為強勢的理由，如極端天氣情況或者水果品種批量豐收。在漫長的種植季中，前者發生的概率比后者高些。若無極端天氣或事件沖擊，預計5500-6500元/噸將是蘋果2110合約的主要震蕩區間。

作者簡介：謝紫琪，廣州期貨研究所農產品&軟商品研究員，負責棉花、蘋果等品種的研究。美國芝加哥伊利諾伊理工大學金融碩士，曾參與芝加哥期貨交易所與美國聯邦儲蓄銀行的學習訪問，擅長基本面與技術形態結合分析，對多元建模和統計分析有較深入的研究。