摘要：

近來滬膠加速走低，下游需求趨弱以及新膠提前開割的預期帶來壓力，宏觀面則受到歐洲疫情反復，以及美元強勢所造成的偏空影響。這些因素與年初時供應偏緊且需求旺盛的基本面，及疫苗推廣令疫情擴散放緩和美國將推出新經濟刺激政策的宏觀面相比，多空形勢出現逆轉，這決定了未來膠市表現將繼續偏弱。滬膠主力合約可能會下探至13000元關口甚至更低去尋找支撐，而14500-15000元或許變為重要壓力區。

正文

下游需求轉弱難以提振膠價

今年春節后下游企業復工較快，輪胎企業停工平均時間為9.5日，低于往年10~14天的水平。而且，個別企業在春節期間繼續生產。據隆眾資訊統計，2月下旬半鋼胎樣本廠家開工率為46.02%，環比上漲33.77%，同比下跌3.30%；全鋼胎樣本廠家開工率為53.67%，環比上漲33.85%，同比上漲0.41%。

進入3月之后，企業開工回到往年高位。據三月中旬的數據顯示，半鋼胎樣本廠家開工率為72.24%，環比上漲3.16%，同比上漲14.13%；全鋼胎廠家開工率為76.83%，環比上漲3.69%，同比上漲17.46%。不過，原材料價格大漲施壓輪胎生產成本，輪胎企業紛紛上調產品售價，而下游經銷商庫存升高，繼續拿貨的意愿不強，終端消費者對輪胎提價有抵觸，未來可能影響輪胎生產進度。

汽車方面，2021年1、2月國內汽車產銷分別完成389.0萬輛和395.8萬輛，同比分別增長88.9%和76.2%，2020年初因公共衛生事件的沖擊導致汽車產銷量大幅萎縮，所以今年同比增幅可觀。但與2019年數據相比，汽車產銷量僅略有增長，同比增幅2.9%和2.7%；與2018年數據相比，汽車產銷同比下降11.5%和12.6%。

特別是，重卡銷量自2020年4月份至今年2月，已連續11個月同比增長。疫情過后，各行各業逐漸復蘇導致需求回升，且國六排放法規的要求也提振重卡銷量頻創新高。不過，國六新規將于今年7月起實施，為滿足新排放標準而更新車輛的需求會逐漸減少，對于后期重卡銷售增長會有不利影響。

產區可能提前開割 供應壓力逐漸增加

2、3月份國內天膠產區全面停割，新膠供應進入低谷。不過，由于自去年四季度至今，天膠價格處于2018年以來的高位，產區提前開割的熱情較高。海南主要產區計劃于4月初開割，雖然云南部分膠樹發生白粉病，但在4月份集中開割的可能性仍很大。若天氣正常，2021年國內天膠產量可能將達到82萬噸，甚至更多。

還有，越南、泰國等主要產膠國也將在4、5月份陸續開割。全球疫情形勢緩和將緩解泰國割膠外勞緊張的局面，且膠價自歷史低點回升也將刺激產膠熱情。近十年主要產膠國（馬來西亞、泰國、印度尼西亞、中國、越南、印度等）天膠種植面積平均值為1095.86萬公頃，2016年出現1135.63萬公頃的歷史峰值，2020年為1121.42萬公頃，較峰值時下降了1.3%，高于近十年平均值2.3%。所以，近年天膠的潛在產能依然很高，除去天氣因素之外，膠價表現對產量的影響相當重要。市場預計今年全球天膠產量將同比增加7.7%達到1365萬噸，供應壓力會逐漸顯現。此外，年初受集裝箱短缺、海運費高漲的影響，外膠進口船期被迫推遲，預計4月份會集中到港，這部分壓力也不可小覷。

滬膠沖高回落?考驗前期整理區支撐

2月份滬膠沖高回落，長期看始自2020年4月份以來的上升趨勢可能告一段落，但萬元左右的歷史底部經過“黑天鵝”事件考驗之后應更加可靠。2018年至2020年三季度，滬膠曾長期在11000-13000元區間內波動。盡管預期新膠產量將會明顯增加，但是全球經濟形勢好于上年將提振需求也是大概率事件，所以13000元關口有望存在較強支撐。

綜上所述，天膠供需面正在由階段性偏緊向寬松轉變，而前期寬松的貨幣政策可能逐漸收緊，多空優勢反轉對于膠價構成壓力。國內外產區開割進度以及下游企業開工情況是重要的基本面題材，全球疫情形勢以及主要經濟體貨幣政策的調整則決定宏觀環境的多空影響。預計滬膠中期仍將以尋底走勢為主。