觀點小結

供應端的核心矛盾或仍在濃乳分流：1）目前云南產區全面開割推遲已基本確定，但從近期情況看，對全年的產量影響有限，倉單問題或仍需關注市場對濃乳的需求以及產區的生產偏好；2）近期由于非標基差快速收窄，大量套利盤解套后選擇平倉，上周現貨市場出現踩踏現象，拉低市場情緒；3）保稅區庫存與期貨倉單數量基本維持平穩。

輪胎企業維持高開工率，現貨買盤并不積極：1）據悉目前外銷市場出貨較為順暢，內銷速度慢于預期，但存在部分型號缺貨的情況，整體開工率仍在高位持穩；2）據了解，目前海外輪胎生產處在恢復期，對20號標準膠這樣的國際化天然橡膠品種的需求依然樂觀，非標基差仍在走強，只是后市向上空間預計有限；3）上周現貨市場出現踩踏現象，買盤較為謹慎，整體成交量萎縮。

觀點小結：上周市場整體仍在受宏觀情緒影響，同時由于現貨市場踩踏造成盤面下跌情況加劇，RU2105合約一度跌破14000點這個關鍵支撐位；云南產區開割推遲，海南距離滿足開割條件尚需兩周左右的時間，海外產區開割也同樣還需數周時間，故短期內供應端仍處在真空期，市場受情緒影響的可能仍舊較大；整體而言，當前天然橡膠的價格仍處在2018年以來的最高位，市場情緒失控的情況下是存在下跌空間，同時還需要關注的是在開割后會不會因為當前盤面較高的價格形成負反饋，短期內可以關注能否站穩14000點這個前期區間振蕩的底部。

供應端的核心矛盾或仍在濃乳分流?

全面開割推遲，但落葉情況也沒有那么悲觀

目前云南產區的降水、氣溫等自然條件均正常；

之前周報中，我們預計全面開割時間可能要推遲到四月上旬，根據最新的檢測報告的描述，我們認為這一推測略顯樂觀，落葉林段新葉將在三月下旬至四月上旬抽葉，生長至可以開割的老化期預計將到四月下旬；

但是嚴重受害面積只有幾千畝，全年無法生產也只有幾百噸的產量，故目前來看，實際受影響情況也沒有之前看的那么悲觀。

西雙版納預計降水量

西雙版納預計氣溫變化

數據來源：云南農墾熱作病蟲害監測與防控簡報 (2021年第8期) 路透 天風期貨研究所

全球低產期，膠水價格較為堅挺，杯膠價格高位回調

上周泰國原料膠水價格收63.5泰銖/千克，較前一周下跌2泰銖/千克，跌幅3.15%；

杯膠價格收44.5泰銖/千克，下跌2.7泰銖/千克，跌幅5.72%。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

倉單數量維持平穩

上周RU倉單為170920噸，較前一周增加300噸，增長0.18%；

NR倉單為60940噸，較前一周增加900噸，增長1.50%；

數據來源：WIND 天風期貨研究所

青島庫存整體降低，保稅區內外分化

截至3月22日，青島保稅區樣本庫總庫存為73.25萬噸， 環比減少0.30%；

保稅區內樣本庫存為10.82萬噸，環比減少5.34%；

保稅區外樣本庫存為62.43萬噸，環比增加0.63%。

數據來源：卓創資訊 天風期貨研究所

輪胎企業維持高開工率，

現貨買盤并不積極?

輪胎企業維持高開工率，現貨買盤并不積極

截止3月25日，山東地區半鋼胎樣本企業開工率為73.36%，較前一周提高0.35個百分點；

半鋼胎樣本企業開工率為78.03%，較前一周提高0.34個百分點；

下游開工率維持高位，但是上周現貨市場整體成交量萎縮，主要就是因為現貨市場出現大量賣單，買盤相對謹慎，觀望心態較濃。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

現貨踩踏，價格大幅下跌?

淺色膠現貨跌幅遠超期貨

3月26日，RU主力合約較前一周下跌245元/噸，跌幅1.67% ；

全乳膠下跌620元/噸，跌幅4.40% ；

越南3L下跌550元/噸，跌幅4.00% ；

泰國RSS3下跌500元/噸，跌幅2.46% 。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

NR合約高位回調，混合膠跌幅超過標膠

3月26日，NR主力合約較3月19日下跌780元/噸，跌幅6.53%；

泰國標準膠STR20下跌20美元/噸，跌幅1.12%，混合膠價格下跌50美元/噸，跌幅2.79%；

馬標SMR20下跌20美元/噸，跌幅1.12% ，混合膠下跌50美元/噸，跌幅2.82% ；

印標SIR20下跌10美元/噸，跌幅0.57% 。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

非標基差快速收窄，套利盤平倉，現貨踩踏

上周標準品基差寬幅波動；

近期由于外圍市場對于標準膠的需求增加，深淺色膠價格快速縮窄，非標基差快速走強；

非標基差快速收窄，大量在去年上半年入場的非標套利盤得以解套，近期大量平倉，導致現貨集中賣出出現踩踏；而非標套利盤較多使用的現貨標的是混合膠，這就導致混合膠跌幅要大于標準膠。

數據來源：WIND 天風期貨研究所

天然橡膠平衡表?

天然橡膠年度平衡表

2021年國內生產預計可以恢復正常，給予正常情況下年產量80萬噸的預期，進口受到海外消費市場的分流預計將有所減少，2021年國內供應總量預計基本持平2020年；

而國內消費總量預計與2020年持平，庫存預計仍有所增加。

數據來源：中國海關 ANRPC 天風期貨研究所

天然橡膠月度平衡表

2021年1月與2月海關數據顯示，2021年前兩個月實際進口約81.5萬噸，與預期相比有所減少，其中1月較預期減少約5萬噸，2月減少約10萬噸；同時出于對白粉病考慮，將2021年3月中國產量預期由2萬噸下調至0.5萬噸，4月產量由6萬噸下調至4.5萬噸；

2021年上半年消費較為樂觀，給予較高的消費預期，同時考慮到海外需求的恢復，我國進口預計難有較大增幅，推導得上半年庫存存在降低的預期。

數據來源：中國海關 ANRPC 天風期貨研究所