報告摘要

總結：我們梳理了黑色系各品種的供應情況。后期來看，預計國內(nèi)生鐵、粗鋼產(chǎn)量將維持高位，螺紋產(chǎn)量相對平穩(wěn)，熱卷等產(chǎn)量繼續(xù)上行。海外供應逐步回升，但恢復速度較為緩慢。在巴西礦和非主流礦帶動下，鐵礦供應端延續(xù)邊際恢復趨勢。焦炭供應進一步增長空間不大，后期呈現(xiàn)供應偏緊格局。

鋼材供應小結：國內(nèi)再創(chuàng)新高，海外緩慢恢復。國內(nèi)仍有新增高爐投產(chǎn)計劃，疊加環(huán)保限產(chǎn)擾動減少，預計后期國內(nèi)生鐵產(chǎn)量仍將維持高位。具體品種方面，由于螺紋利潤低于熱卷，同時電爐平電生產(chǎn)仍然虧損，預計螺紋產(chǎn)量以穩(wěn)為主，熱卷產(chǎn)量有繼續(xù)回升動力。海外供應方面，5-6月海外生鐵、粗鋼產(chǎn)量較4月份的低點有所回升，但幅度非常微弱。海外鋼廠復產(chǎn)對海運原料，特別是焦煤需求支撐更為明顯，對國內(nèi)鋼材的影響較小。從進出口格局來看，7月后鋼材凈出口有望企穩(wěn)回升，但占比維持低位，后期價格核心還是國內(nèi)自身的鋼鐵需求變動。

鐵礦供應小結：6月進口放量，鐵礦供給明顯恢復。6月我國鐵礦進口環(huán)比和同比均有明顯增加，其中澳巴進口均有放量。三季度是澳洲礦山的檢修季，預計進口相較二季度會有所回落；巴西進口預計在后續(xù)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)；南非礦進口基本持穩(wěn)；非主流礦進口則伴隨鐵礦價格走高明顯放量，且增量以印度、烏克蘭、俄羅斯三國為主。隨著巴西礦山運營的恢復，普氏價格的走高，預計后續(xù)我國鐵礦供應將在巴西礦和非主流帶動下呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)。

雙焦供應總結：焦炭供應偏緊，焦煤供應偏平衡。5月份以來，焦炭一直保持偏高的利潤狀態(tài)，焦化廠生產(chǎn)積極性。但當前焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能利潤率已達80%以上，繼續(xù)提產(chǎn)的空間有限，產(chǎn)量的大幅釋放需等待9月份以后新產(chǎn)能的投放，且鐵水產(chǎn)量保持高位，預計8月份焦炭供應將維持偏緊態(tài)勢。焦煤方面，上半年焦煤供給較為寬松，國內(nèi)高供給壓力仍然存在，進口端政策擾動較大，整體有所收緊，8月份進口環(huán)比或有小幅減量，在內(nèi)外價差的刺激下，進口量大幅減少的可能性也較小。預計8月份焦煤供應或總體維持偏平衡的狀態(tài)。

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期、終端需求大幅下滑

目錄

摘要：???

一、鋼材供應：國內(nèi)再創(chuàng)新高，海外緩慢恢復

（一）國內(nèi)供應：產(chǎn)量再創(chuàng)新高，短期預計平穩(wěn)運行

（二）海外供應：疫情仍在蔓延，產(chǎn)量恢復緩慢

（三）進出口格局：凈出口大幅下降，后期有望企穩(wěn)回升

（四）鋼材供應小結：國內(nèi)再創(chuàng)新高，海外緩慢恢復

二、鐵礦供應：6月進口放量，鐵礦供給明顯恢復

（一）國內(nèi)鐵礦供應：鐵礦主產(chǎn)國齊發(fā)力，6月鐵礦進口放量

（二）國內(nèi)鐵礦供應：印烏俄三國領銜，非主流進口持續(xù)增加

（三）鐵礦供應小結：6月海關進口放量，鐵礦供給明顯恢復

三、焦炭供應：產(chǎn)量提升空間不大，供應整體偏緊

（一）國內(nèi)供應：產(chǎn)能利用率已較高，國內(nèi)產(chǎn)量增幅有限

（二）進出口格局：出口回流、進口增多，旺季影響較小

（三）焦炭供給小結：產(chǎn)量增量空間有限，供應維持偏緊

四、焦煤供應：國內(nèi)高產(chǎn)、進口收緊，供給平衡

（一）國內(nèi)供應：焦煤產(chǎn)量增幅較多，超過去年同期

（二）進口方面：進口政策收緊，焦煤進口量或有減量

（三）焦煤供應小結：8月焦煤供給偏平衡

免責聲明

正文

一、鋼材供應：國內(nèi)再創(chuàng)新高，海外緩慢恢復

（一）國內(nèi)供應：產(chǎn)量再創(chuàng)新高，短期預計平穩(wěn)運行

在終端需求帶動下，國內(nèi)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量均再創(chuàng)新高。1-6月，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量43268萬噸，同比增長2.2%，增速較1-5月增加0.7個百分點；國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量49901萬噸，同比增長1.4%，增速較1-5月下降0.5個百分點；國內(nèi)鋼材產(chǎn)量60584萬噸，同比增長1.2%，增速較1-5月增加1.4個百分點。

從生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量增速的情況，還可以進一步引申出以下結論。

（1）生鐵產(chǎn)能仍在繼續(xù)釋放。用歷史數(shù)據(jù)計算的生鐵產(chǎn)量增速高達7%，而統(tǒng)計局公布的累計增速僅有2.2%。我們在此前的報告中對此解釋過，主要是統(tǒng)計口徑擴大的影響，說明存在新增產(chǎn)能釋放。后期來看，國內(nèi)仍有新增高爐投產(chǎn)計劃，疊加環(huán)保限產(chǎn)擾動減少，預計生鐵產(chǎn)量仍將維持高位，對鐵礦、煤焦等爐料需求產(chǎn)生支撐。

（2）廢鋼消耗比例仍然不高。以當月粗鋼產(chǎn)量/生鐵產(chǎn)量計算，比值約1.2，較5月略有上升，但仍顯著低于去年同期1.25的水平。這一現(xiàn)象在上半年持續(xù)存在，一方面是廢鋼資源偏緊，另一方面，電爐利潤一直不佳。在這種情況下，如果終端需求上升，則廢鋼供應偏緊情況下容易跟漲，限制電爐利潤擴張，則很難通過廢鋼添加來快速提高粗鋼產(chǎn)量。

（3）鋼材產(chǎn)量上升幅度明顯大于粗鋼產(chǎn)量。從日均產(chǎn)量來看，6月粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比5月增加約7萬噸，而鋼材日均產(chǎn)量增幅為17萬噸。除了鋼材產(chǎn)量一直存在的重復統(tǒng)計問題外，6月進口鋼坯高達248萬噸，這部分量軋制成鋼材，也會導致鋼材產(chǎn)量增幅大于粗鋼。

具體品種方面，由于統(tǒng)計局停止發(fā)布熱軋薄板、熱軋薄寬鋼帶、中板等細分品種產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們重點分析螺紋、線材產(chǎn)量情況。

1-6月，螺紋鋼產(chǎn)量12321萬噸，同比增長2.3%，增幅較1-5月擴大1個百分點；線材產(chǎn)量7619萬噸，同比增長1%，增幅較1-5月擴大2.5個百分點。

在終端需求的帶動下，螺紋線材產(chǎn)量出現(xiàn)快速攀升。后期來看，預計螺紋線材產(chǎn)量以穩(wěn)為主，主要有以下兩點原因。一是7月份開始，熱卷利潤反超螺紋，長流程產(chǎn)量開始向熱卷轉(zhuǎn)移。二是電爐利潤持續(xù)低位，7月份開始，由于廢鋼價格相對強勢，電爐平電生產(chǎn)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，電爐產(chǎn)量震蕩下行。因此，即使雨季和高溫結束后，終端需求開始回升，只要電爐利潤不出現(xiàn)明顯擴張，螺紋供應端仍以穩(wěn)為主。

（二）海外供應：疫情仍在蔓延，產(chǎn)量恢復緩慢

海外疫情仍在惡化，每日新增確診人數(shù)保持震蕩上行態(tài)勢。因此，盡管海外開始復工復產(chǎn)，但需求恢復的節(jié)奏仍然受到疫情干擾，5-6月海外生鐵、粗鋼產(chǎn)量雖然較4月份的低點有所回升，但幅度非常微弱。

全球高爐生鐵產(chǎn)量方面，2020年6月為10655萬噸，同比下降5%，除中國外產(chǎn)量為2992萬噸，同比下降21.9%，降幅較4月收窄2.6個百分點。全球粗鋼產(chǎn)量方面，2020年6月為14830萬噸，同比下降7%，除中國外的產(chǎn)量5672萬噸，同比下降21%，較5月降幅收窄3.1個百分點。

海外產(chǎn)量的緩慢恢復，對國內(nèi)黑色金屬市場主要有以下幾方面的影響。

（1）海外高爐鋼廠開始緩慢復產(chǎn)，將增加鐵礦和焦煤需求，從而降低海外鐵礦供應發(fā)往中國的比例。同時，由于海外鋼廠在焦煤海運市場上需求占比遠高于鐵礦，海外鋼廠復產(chǎn)對焦煤的支撐更為明顯。

（2）海外鋼廠復產(chǎn)后，如果當?shù)匦枨蠡謴退俣染徛�，則仍會以鋼材、生鐵、熱壓鐵塊、鋼坯等多種形式轉(zhuǎn)移到中國。不過這些進口量絕對值不高，同時國內(nèi)貿(mào)易商在進口時，可能已經(jīng)在盤面上進行了套保操作，因此對價格的影響已經(jīng)體現(xiàn)。

因此，海外鋼廠復產(chǎn)對海運原料，特別是焦煤需求支撐更為明顯。對國內(nèi)鋼材的影響較小，核心還是國內(nèi)自身的鋼鐵需求變動。

（三）進出口格局：凈出口大幅下降，后期有望企穩(wěn)回升

海外需求恢復的節(jié)奏仍然受到疫情干擾，國內(nèi)鋼材凈出口大幅下降。

鋼材出口方面，6月鋼材出口364萬噸，同比下降31.4%，降幅較5月擴大8個百分點。1-6月鋼材累計出口2865萬噸，同比下降16.7%。

鋼材進口方面，6月鋼材進口188萬噸，同比大增98.7%，1-6月鋼材累計進口734萬噸，同比增長26%。合計來看，鋼材凈出口6月僅有176萬噸，同比下降59.6%。

除此之外，6月鋼坯進口248萬噸，同比增加2154%；生鐵進口32萬噸，同比增加1116%。由于鋼坯進口之后也將軋制成鋼材銷售，若把鋼坯凈出口與鋼材加總，國內(nèi)在6月已經(jīng)成為凈進口狀態(tài)。

總體來看，生鐵等品種進口同比增速驚人，主要還是去年基數(shù)偏低的影響。鋼坯進口在6月大幅放量，主要是進口量開始集中到港。從調(diào)研了解，預計7-8月鋼坯進口維持高位，但進一步增長有限。鋼材方面，出口量一般反應的是2個月前的出口訂單，6月數(shù)據(jù)不佳主要體現(xiàn)的是海外疫情影響最重的4月訂單，預計后期鋼材出口將小幅企穩(wěn)回升。但幅度預計有限，凈出口占國內(nèi)產(chǎn)量的比重將持續(xù)低位，核心仍然是國內(nèi)需求情況。

（四）鋼材供應小結：國內(nèi)再創(chuàng)新高，海外緩慢恢復

國內(nèi)供應方面，6月生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量均創(chuàng)新高。后期來看，國內(nèi)仍有新增高爐投產(chǎn)計劃，疊加環(huán)保限產(chǎn)擾動減少，預計國內(nèi)生鐵產(chǎn)量仍將維持高位。具體品種方面，由于螺紋利潤低于熱卷，同時電爐平電生產(chǎn)仍然虧損，預計螺紋產(chǎn)量以穩(wěn)為主，熱卷產(chǎn)量有繼續(xù)回升動力。

海外供應方面，需求恢復的節(jié)奏仍然受到疫情干擾，5-6月海外生鐵、粗鋼產(chǎn)量較4月份的低點有所回升，但幅度非常微弱。海外鋼廠復產(chǎn)對海運原料，特別是焦煤需求支撐更為明顯，對國內(nèi)鋼材的影響較小。從進出口格局來看，7月后鋼材凈出口有望企穩(wěn)回升，但占比維持低位，后期價格核心還是國內(nèi)自身的鋼鐵需求變動。

二、鐵礦供應：6月進口放量，鐵礦供給明顯恢復

（一）國內(nèi)鐵礦供應：鐵礦主產(chǎn)國齊發(fā)力，6月鐵礦進口放量

6月我國鐵礦進口10168萬噸，環(huán)比和同比均有明顯增加，其中澳巴進口均有放量。三季度是澳洲礦山的檢修季，預計進口相較二季度會有所回落，而巴西方面，伴隨著淡水河谷生產(chǎn)經(jīng)營逐漸恢復，CSN與托克發(fā)運增加，預計巴西進口在后續(xù)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)。

南非礦進口環(huán)比同比有所復蘇，但變化不大。南非鐵礦生產(chǎn)當前仍受疫情影響，預計后期進口難以放量。

巴西6月發(fā)往中國地區(qū)比例75.8%，環(huán)比增加6.32%，同比增加19.07%，主要由于淡水河谷發(fā)往歐美地區(qū)運量的減少。海外鋼廠開始復產(chǎn)，但由于疫情影響仍然存在，海外鐵礦需求恢復緩慢，預計巴西發(fā)往中國比例后期將略有回落，但仍將維持高位。

（二）國內(nèi)鐵礦供應：印烏俄三國領銜，非主流進口持續(xù)增加

非主流礦進口大部分時候與普氏價格成正比，隨著普氏價格的回升，6月非主流礦進口環(huán)比增加213萬噸，同比增加616萬噸。由于6-7月份鐵礦普氏價格走高，預計非主流鐵礦三季度進口仍將居高不下。

非主流國家中，同比放量最明顯的當屬印度、烏克蘭和俄羅斯。印度是所有非主流國家中跟普氏價格相關性最好的一個，無論是礦山租約到期還是因疫情封國，都未能有效影響印度的鐵礦出口量。烏克蘭和俄羅斯鐵礦出口到中國增加較多，除了鐵礦價格居于高位，還緣于歐洲地區(qū)需求從2019年就開始萎縮，且今年新冠疫情更是加重了這一影響。

（三）鐵礦供應小結：6月海關進口放量，鐵礦供給明顯恢復

6月我國鐵礦進口環(huán)比和同比均有明顯增加，其中澳巴進口均有放量。三季度是澳洲礦山的檢修季，預計進口相較二季度會有所回落；巴西進口預計在后續(xù)仍將呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)；而南非礦進口基本持穩(wěn)。

非主流礦進口明顯放量，且增量以印度、烏克蘭、俄羅斯三國為主，隨著普氏價格的走高，預計三季度非主流礦進口仍將居高不下。

綜上，預計后期我國鐵礦供應將在巴西礦和非主流礦帶動下呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的狀態(tài)。

三、焦炭供應：產(chǎn)量提升空間不大，供應整體偏緊

（一）國內(nèi)供應：產(chǎn)能利用率已較高，國內(nèi)產(chǎn)量增幅有限

2020年1-6月份，全國焦炭產(chǎn)量22869萬噸，同比減少519萬噸，累計同比-2.2%，截止6月份，焦炭產(chǎn)量仍未恢復至去年同期水平。上半年焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，主要是由于2019年下半年以來的山東、徐州去產(chǎn)能，導致焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)凈減量。從周度的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，焦炭產(chǎn)能利用率已超過80%，產(chǎn)量增加的空間已較小，疊加新產(chǎn)能投放的滯后，預計7-8月份焦炭產(chǎn)量大幅增加的可能性也不大，今年焦炭產(chǎn)量或總體低于去年。

從重點省份的焦炭產(chǎn)量來看，產(chǎn)量分化比較明顯，山西、內(nèi)蒙新疆等省份焦炭產(chǎn)量同比保持正增長，而山東、江蘇、河北三個省份同比負增長，特別是山東和江蘇兩個省份，產(chǎn)量減量較大，主要還是受到了去產(chǎn)能的影響。5月份以來山東“以煤定產(chǎn)”政策落地，要求山東全年焦炭產(chǎn)量低于3200萬噸，但實際執(zhí)行尚未趨嚴，徐州6月份底已落實產(chǎn)能關停，因此華東地區(qū)焦炭產(chǎn)量將繼續(xù)減少，焦炭產(chǎn)量向煤炭產(chǎn)地集中。

目前焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能利用率已較高，化工焦轉(zhuǎn)產(chǎn)量較小（300-500萬噸），在焦炭利潤下滑后，化工焦產(chǎn)能可能再度生產(chǎn)化工焦，因此冶金焦產(chǎn)量提升的空間有限，產(chǎn)量的進一步提高需等待新產(chǎn)能的投產(chǎn)，而從微觀調(diào)研來看，8月份新投產(chǎn)焦爐不多，去產(chǎn)能及環(huán)保政策對產(chǎn)量的干擾也較小，但由于生鐵產(chǎn)量仍維持高位，預計焦炭供給仍可能呈偏緊的狀態(tài)。

（二）進出口格局：出口回流、進口增多，旺季影響較小

進口方面，2020年1-6月份焦炭累計進口75萬噸，較去年同期增加68萬噸，主要的進口國家有日本、澳大利亞、韓國、波蘭、俄羅斯等。1-6月份累計出口176萬噸，較去年同期減少209萬噸，出口資源回流量較多。

雖然每月的進口總量不大，但反應的是今年海外焦炭供需環(huán)境的惡化，海外鋼廠尚未恢復至正常水平，從6月份海外鐵水的數(shù)據(jù)來看，與5月份基本持平，同比仍下降22%。由于5月份以來國內(nèi)焦炭供給存在缺口，在旺盛的需求下，進口的增量與出口資源的回流，將很快被國內(nèi)消化，對國內(nèi)的沖擊不大，預計7-8月份國內(nèi)焦炭消費也將保持高需求，海外需求最差的時期也已過去，可出口焦炭量貨將減少，進口焦炭對國內(nèi)焦炭的沖擊不明顯，若需求出現(xiàn)階段性走弱，在供給過剩矛盾再次出現(xiàn)時，進口的問題才將再次放大。

（三）焦炭供給小結：產(chǎn)量增量空間有限，供應維持偏緊

國內(nèi)方面，焦炭產(chǎn)量較去年有小幅下滑，主要是受產(chǎn)能減量的限制，實際上5月份以來焦炭的行業(yè)利潤已有明顯修復，焦化廠均保持較高的生產(chǎn)積極性，但滿產(chǎn)狀態(tài)下焦炭產(chǎn)量提升空間較小。環(huán)保限產(chǎn)對焦炭產(chǎn)量的影響減弱，同時無法排除政策端的影響，對產(chǎn)量影響最大的是新產(chǎn)能的投放進度，而7-8月份新增產(chǎn)能較少，預計8月份焦炭產(chǎn)量總體變動幅度不大。

進出口方面，海外經(jīng)濟尚未從疫情中完全恢復，雖然海外復工預期較強，但實際高爐的復產(chǎn)進度緩慢，國際煤焦需求偏弱，焦炭的出口很有有起色，進口也將保持常態(tài)化，每月進口預計在10-20萬噸左右，但仍難以滿足國內(nèi)缺口。

整體來看，山東去產(chǎn)能的執(zhí)行，鐵水產(chǎn)量的高產(chǎn)，深刻影響了焦炭的供需格局，使得今年焦炭供應存在缺口，預計8月份焦炭供應將維持偏緊態(tài)勢。

四、焦煤供應：國內(nèi)高產(chǎn)、進口收緊，供給平衡

（一）國內(nèi)供應：焦煤產(chǎn)量增幅較多，超過去年同期

2019年全國煉焦精煤產(chǎn)量4.7億噸，另外今年也有部分煤礦新產(chǎn)能的投放，這反應的是國內(nèi)焦煤供給能力的提升與充足。上半年國內(nèi)原煤產(chǎn)量18億噸，同比增長2.7%，2020年1-5月份，全國焦煤產(chǎn)量18676萬噸，同比增加72萬噸，累計同比為0.4%，而同期的焦炭產(chǎn)量同比為負增長，因此焦煤整體供給稍顯寬松。

從焦煤企業(yè)的開工率來看，自3月份以來，焦煤礦開工率已超過去年同期水平，雖然今年焦煤價格下跌較多，但焦煤企業(yè)利潤情況仍較好，煤礦維持較高的生產(chǎn)積極性，且大型焦煤企業(yè)的年度生產(chǎn)計劃較高，安全生產(chǎn)、查超產(chǎn)等政策端對產(chǎn)量的影響不明顯，導致國內(nèi)煤礦產(chǎn)量較高。

5-6月份焦煤產(chǎn)量趨于平緩，主要是由于受到了五月底兩會的影響，另外今年煤礦庫存一直偏高，迫于庫存壓力，煤礦也有被動放緩生產(chǎn)節(jié)奏。進入8月份，下游焦化廠、鋼廠庫存已基本補充至高位，采購積極性減弱，煤礦仍面臨庫存壓力，但由于國內(nèi)煤礦生產(chǎn)能力的充足，預計國內(nèi)焦煤產(chǎn)量維持在相對高位，產(chǎn)量大幅波動的可能性較小。

（二）進口方面：進口政策收緊，焦煤進口量或有減量

2020年疫情嚴重影響了全球經(jīng)濟，焦煤的下游產(chǎn)業(yè)受到較大沖擊，受制于終端需求的萎靡，海外高爐減產(chǎn)較多，主要的焦煤進口國家，如日本、韓國、印度、歐洲，都有高爐減產(chǎn)。6月份世界生鐵產(chǎn)量為10650萬噸，扣除中國后的海外生鐵產(chǎn)量為3838萬噸，同比減少22%，環(huán)比微增，海外實質(zhì)需求恢復不佳。

7-8月份，海外市場有復產(chǎn)預期，但整體進度偏緩慢，而焦煤供給主要在澳洲，生產(chǎn)多機械化露天開采，受到的疫情影響較少。雖然近期澳洲焦煤供應也受到了部分擾動，煤礦企業(yè)供給減量減少，但焦煤市場總體仍呈供給偏寬松的局面，既需求最好的區(qū)域在中國，中國又有進口政策的限制，海運煤價格反彈相對乏力，國內(nèi)外價差一直處于高位，市場處于進口意愿高、而進口操作難的狀態(tài)。

2020年1-6月份，國內(nèi)焦煤進口總量為3821萬噸，較去年同期增加190萬噸，同比增長5.3%。其中6月份進口量為626萬噸，環(huán)比5月增加147萬噸，無論是煤炭進口總量，還是進口通關時間，均受到煤炭通關政策的影響。當前各港口仍限制異地報關，且通關時間較長，雖然進口利潤在300元/噸以上，出于對進口政策不確定的擔憂，市場觀望情緒濃厚。

從國別進口量數(shù)據(jù)來看，2020年1-6月份，澳大利亞焦煤進口量達到2410萬噸，同比增長66%，既有年前資源量的集中通關，又有高利潤刺激下的進口增量，目前壓港船只較多，通關政策對進口量的影響較大，由于已到港貨物較多，疊加新訂單的到港，預計澳煤進口量仍保持在相對高位。

蒙古焦煤進口量則大幅縮減，1-6月份進口量僅710萬噸，進口量的減少主要是受到疫情的影響，一季度中蒙各口岸一度處于關閉狀態(tài)，直至3月底才開放，6月份以來蒙煤通關量較為穩(wěn)定，288口岸日通關量500車，預計8月份蒙煤通關量也較為穩(wěn)定，或有一定的增量空間。

總體來看，進口焦煤潛在供給量較大，國內(nèi)外價差與進口利潤難以消除，低價焦煤進口資源對國內(nèi)焦煤市場仍有沖擊，同時進口政策的限制，又對國內(nèi)市場有部分保護作用，綜合國內(nèi)國外兩方面來看，焦煤供給將總體處于平衡的狀態(tài)。

（三）焦煤供應小結：8月焦煤供給偏平衡

上半年焦煤供給較為寬松，無論是國內(nèi)焦煤產(chǎn)量，還焦煤進口量，供給量均高于去年同期，而下游焦炭的產(chǎn)量仍未超過去年同期，這也導致了焦煤價格的弱勢運行，7月份以來，下游焦化廠、鋼廠在庫存補至中高位后，開始控制庫存，煤礦仍有庫存壓力，進口端政策擾動較大，整體有所收緊，8月份進口環(huán)比或有小幅減量，在內(nèi)外價差的刺激下，進口量大幅減少的可能性也較小。

焦煤期貨已經(jīng)充分反應了進口政策的收緊，在基本面無新的驅(qū)動的情況下，也面臨部分調(diào)整壓力。中期來看，焦煤供需最差的時候也已經(jīng)過去，也會受到下游需求支撐和帶動。

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)超預期、終端需求大幅下滑