內容提要：

1、國內煤炭供應偏緊

內蒙古宣布倒查20年內煤炭領域違法違規問題，該專項整治影響還在持續；陜西則是因為煤礦安全事故的持續影響。由于產地環保以及安全問題等因素的影響，下半年煤炭供應增速減弱甚至是減少。

2、進口煤減少

3月底開始，進口煤政策收緊，雖然沒有直接表現在4月份的進口量上，但是在后續的月份里將逐漸得到體現，預計下半年進口煤將呈現減少。

3、下游需求趨好

各行業在疫情得到控制之后逐漸回歸到正常的生產中，下半年經濟或加速發展，將會帶動各行業的發展，預計后市對于電量的需求將繼續增加。

風險提示：

首先，冬暖夏涼，居民用電需求在旺季的時候沒有明顯增加。其次，雖然進口煤政策縮緊，但是各個月份的進口煤依舊增加或者是相對穩定，進口煤并沒有減少。最后，疫情反復，各行業發展不好，整體經濟呈現走弱。

2020上半年，動力煤期貨價格整體呈現先跌后漲走勢。受疫情影響，2、3月份全國大部分行業處于停產狀態，各行業用電明顯縮減。政策性保供，煤炭供應相對充足，整體呈現供過于求，煤價呈現弱勢運行。煤價的不斷下跌觸及政策調控，且隨著國內疫情得到控制，全國各行業開始復產復工，行業用電明顯回升，再加上區域性煤炭安全問題使得煤礦減產停產，煤價開始呈現回升。下半年，經濟回升，帶動行業用電需求。進口煤限制將延續，區域性限產以及落后產能的退出，供應增長空間有限。預計下半年動力煤或呈現上升趨勢。

一、動力煤市場行情回顧

（一）動力煤期貨行情

2020上半年，動力煤期貨市場呈現先跌后漲走勢。1月份，基本震蕩震蕩走勢，臨近春節主產區停產或放假煤礦數量增多，在產煤礦產量有限。下游電廠采購多以長協煤為主，對市場煤采購偏少。2月初到4月中旬，動力煤期貨價格呈現下跌行情。產地復產進程加快，煤炭供應趨于寬松，而受疫情影響，下游各行業復工緩慢，需求持續偏弱。煤價不斷下跌，基于煤價將觸及政策性調控的預期，煤價開始止跌企穩。隨著疫情得到控制，全國各行業恢復生產。煤礦安全環保檢查，其中內蒙古倒查20年的涉煤腐敗問題影響較大，煤炭產區增量有限。截止2020年6月22日，動力煤期貨指數報收于545.4元/噸，較年初下跌9.8元/噸，跌幅1.76%。

（二）動力煤現貨行情

2020上半年，動力煤現貨價格也是呈現先跌后漲。1月份，價格整體呈現偏穩運行。臨近春節假期煤礦陸續停產放假，下游補庫需求不大，電廠基本維持長協采購。2月份，價格呈現穩中有漲。由于煤礦復工復產延遲，導致煤價呈現小幅上漲。3月份到5月初，煤價呈現一路下跌。由于政策性保供推動煤礦復產進行加快，3月底，全國大部分煤礦基本復產復工，煤炭供應偏寬松。下游需求回升緩慢，日耗一直不溫不火。5月初，主流現貨煤價跌至470元/噸，觸及政策性調控，煤價開始止跌企穩，之后開始迅速回升。在經歷一波上漲之后，目前煤價相對穩定。截止2020年6月22日，秦皇島港動力煤（Q5500V28S0.5）價格為570元/噸，較年初上漲17元/噸，漲幅3.07%。

二、動力煤產業鏈分析

（一）動力煤產量與供需

1．動力煤產量

2020年1-4月，動力煤產量累計95208萬噸，較去年同期增加1919萬噸，增幅2.06%。2020年4月，動力煤產量26718萬噸，環比減少1438萬噸，減幅5.11%；同比增加2255萬噸，增幅9.22%。今年前4個月動力煤累計產量較去年同期增加，雖然疫情期間煤礦延遲復工，但是政府保供加快推進煤礦復工復產，所以3月份動力煤產量環比同比均呈現明顯增加．4月份雖然個別地區因環保安全問題而減產停產，但是整體產量同比增加依舊明顯。受兩會以及環保影響，5、6月份動力煤產量或繼續減少。目前煤炭供應整體較為寬松，所以在下半年落后產能的退出與環保檢查的影響下，產量增幅將縮窄。

2．動力煤行業消費

2020年1-4月，電力行業累計消費60173萬噸，同比減少5.42%；冶金行業累計消費5113萬噸，同比減少1.67%；化工行業累計消費6223萬噸，同比增加2.81%；建材行業累計消費6944萬噸，同比減少13.88%；供熱行業累計消費13528萬噸，同比增加4.37%；其他行業累計消費10006萬噸，同比減少2.35%；行業合計累計消費101987萬噸，同比減少3.92%。今年前4個月動力煤行業消費整體較去年同期呈現減少，主要減少月份在2、3月，受疫情影響該時段國內各行業基本停產減產，所以消費量較去年同期明顯減少。隨著各行業的復產，4月份消費量明顯恢復，所以預計5、6月份乃至是下半年也將恢復到同期的水平，甚至超過同期水平。

（二）動力煤進出口量

2020年1-4月份，中國動力(600482,股吧)煤累計進口4006.17萬噸，較去年同期增加1691.01萬噸，增幅73.04%。2020年4月，中國動力煤進口1102.12萬噸，環比增加202.13萬噸，增幅22.46%；同比增加549.63萬噸，增幅99.48%。2020年1-4月，中國動力煤累計出口40.31萬噸，較去年同期減少41.69萬噸，減幅50.84%。2020年4月，中國動力煤出口0.6萬噸，環比減少32.04萬噸，減幅98.16%；同比減少12.4萬噸，減幅95.38%。今年前4個月動力煤進口大幅增加，主要是因為1月份大幅通過，而3、4月份進口煤依舊大幅增加，因為海外疫情雖然蔓延，但是對煤炭進口影響不大，倒是出口受限比較嚴重。目前進口煤限制比較嚴格，預計下半年進口煤將呈現減少。

（三）動力煤庫存

截止2020年6月19日，動力煤港口庫存：環渤海三港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港）港口庫存1305.7萬噸，較年初減少145.4萬噸，減幅10.02%；其中秦皇島港庫存477萬噸，較年初減少83萬噸，減幅14.82%；曹妃甸港庫存342萬噸，較年初減少30.1萬噸，減幅8.09%；京唐港庫存486.7萬噸，較年初減少32.3萬噸，減幅6.22%。廣州港(601228,股吧)庫存235萬噸，較年初減少51萬噸，減幅17.83%。上半年動力煤港口庫存整體呈現下跌，1月初到2月中，庫存呈現減少。臨近春節，產地陸續放假，火運調入量相對前期減少，港口整體庫存處于呈現下滑。之后受疫情影響，煤炭運輸受阻。2月中到4月底，庫存呈現增加。政府保供推進煤礦復產，煤礦供應趨于寬松，港口調入量增多，且下游需求偏弱，港口調出量減少。4月到6月下旬，庫存呈現減少。5月份大秦線鐵路檢修加上兩會前后產地煤礦環保檢查嚴格，所以港口調入量明顯減少。

截止2020年6月22日，六大電廠（浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能）煤炭庫存總量為1583.41萬噸，較年初增加35.06萬噸，增幅為2.26%。年初到3月底，電廠煤炭庫存呈現持續增加，由于1月份由于春節，電廠提前補庫。2、3月遇上疫情，各行業基本處于停產減產狀態，行業用電明顯減少，所以電廠庫存消耗不多。六大電廠電煤庫存平均可用天數為25.09天，較年初增加5.15天，增幅為25.83%。此外，六大發電集團平均日耗總量為63.1萬噸，較年初減少14.55萬噸，減幅18.74%。春節加上疫情，各行業處于停產減產狀態，使得電廠日耗跌至低位。下半年，電廠煤炭庫存以及日耗量大致走勢與往年相似，除非出現極端天氣或者煤炭供應問題。

（四）國際動力煤市場

截止2020年6月18日，歐洲ARA港動力煤價格為44.38美元/噸，較年初下跌7.37美元/噸，跌幅14.24%；南非理查德港動力煤價格為54.42美元/噸，較年初下跌23.98美元/噸，跌幅30.59%；澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格為50.5美元/噸，較年初下跌14.23美元/噸，跌幅21.98%。上半年國外主要港口動力煤價格呈現下跌，主要受疫情影響，國內外需求減弱，且動力煤出口以及運輸并沒有受到比較大的阻礙。

三、動力煤上下游分析

（一）原煤

2020年1-5月份，全國累計原煤產量147130萬噸，同比增長0.9%，增速較前4月收窄0.4個百分點。2020年5月份，全國原煤產量31884萬噸，同比小幅下降0.1%，同比增速由增轉降。從環比來看，較4月份的32212萬噸減少328萬噸，下降1.0%。5月份，日均產量1029萬噸，比4月份減少45萬噸。前5月原煤產量較去年同期呈現增加，由于3月份呈現大幅增加，政策性保證煤炭能源正常供應，推動疫情期間煤礦的復工復產，導致煤炭產量大幅的增加，創近幾年以來月度產量的新高。之后由于煤炭供應較為寬松，而下游需求恢復緩慢，導致供過于求煤價下降，之后煤礦由于庫存壓力，而有小幅減少，以及個別的安全檢查而短暫的減產停產。5月份因兩會的召開，對于環保監察比較嚴格，部分地區限產停產情況比較嚴重，所以4、5月份原煤產量呈現遞減。

（二）電力行業

2020年1-5月份，全國絕對發電量27325.3億千瓦時，同比減少483.9億千瓦時，減幅1.74%。其中，全國火力絕對發電量20009.8億千瓦時，同比減少399億千瓦時，減幅1.96%；水力絕對發電量3557.8億千瓦時，同比減少444.9億千瓦時，減幅11.11%。2020年5月，全國絕對發電量5932.4億千瓦時，同比增加6.14%；火力絕對發電量4234.8億千瓦時，同比增加10.55%；水力絕對發電量857.6億千瓦時，同比減少16.34%。今年前5月無論是全國絕對發電量還是水火發電均呈現減少，主要影響因素是疫情。隨著疫情得到控制，下半年各行業會加速發展，對于電力的需求也會相應的增加。

2020年1-5月份，全社會累計用電量27197億千瓦時，同比減少2.8%。2020年5月份，全社會用電量5926億千瓦時，同比增加4.6%。今年前5月，受疫情影響，全社會用電量較去年同期有所減少，但是從單月的來看，4月份開始全社會用電量開始在回升。隨著各行逐漸穩定生產，預計下半年社會用電量將持續增加。

四、總結與展望

2020年上半年，動力煤期價呈現探低回升走勢。受春節假期以及疫情期間，各行業處于休假停產中，所以對于電力的需求明顯減少，但是這種情況在4月份還是有明顯改善。疫情期間，政府保證煤炭的供應，推動煤礦的復工復產，3月底全國煤礦基本復工復產，煤炭的供應也趨于寬松。由于供過于求，導致煤價不斷下跌。在觸及煤價調控區域后，煤價開始止跌企穩。4月份疫情得到控制，各行業陸續恢復生產，行業用電量也開始恢復，帶動電廠日耗的上升以及煤炭庫存的消耗。5月份受兩會影響，產地環保安全比較嚴格。雖然兩會結束后，但是環保檢查依舊沒有放松，尤其是在內蒙以及陜西產地。內蒙古宣布倒查20年內煤炭領域違法違規問題，該專項整治影響還在持續；陜西則是因為煤礦安全事故的持續影響。

2020年下半年，部分產地仍因各種因素管控力度加大，這或將影響局部地區后續煤炭的供應。目前各行業在疫情得到控制之后逐漸回歸到正常的生產中，預計后市對于電量的需求將繼續增加。因南方降雨增加過多，受泄洪影響，水電出力有所下降，未來一段時間火電廠日耗預計相對穩定。3月底開始，進口煤政策收緊，雖然沒有直接表現在4月份的進口量上，但是在后續的月份里將逐漸得到體現。

綜上所述，首先，由于產地環保以及安全問題等因素的影響，下半年煤炭供應增速減弱甚至是減少；其次，進口煤政策縮緊，下半年進口煤將呈現減少。最后，各行業回歸正常生產，下半年經濟或加速發展，將會帶動各行業的發展，行業用電需求將增加。即將迎來夏季用電高峰期，且近期產地管控力度較大，或將迎來一波漲勢。預計下半年動力煤將呈現先漲后跌再漲的寬幅震蕩走勢。建議鄭煤期貨指數運行區間在490-570元/噸。