要點提示：

1、國際利空消息頻出，棉價低迷。

2、我國播種面積下降，棉花整體生長正常。

3、供應壓力大，進口棉價格維持弱勢。

4、紡企采購意愿不高，紗、布庫存預計繼續下滑。

5、進口紗價格難有起色。

6、防疫物資支撐紡織出口，服裝出口恢復緩慢。

市場展望與投資策略：

當前美國局勢動蕩，又正值總統大選，而美國近期針對中國的動作較頻繁，令兩國貿易關系趨緊，同時疫情還在全球蔓延，紡織消費雖有起色，但恢復程度有限，加上印棉庫存高使國際棉花供應壓力加大，而國內棉花生長狀況正常令市場很難交易天氣題材，棉市利多難覓。

隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，預計紗、布庫存將繼續降低。疫情還在全球肆虐，部分地區出現二次爆發，紡織業復蘇面臨的挑戰仍然很嚴峻，在消費悲觀預期下，棉價仍以震蕩為主。

預計鄭棉主力合約在11500-12200區間震蕩，建議以短線交易為主。

一、6月行情走勢回顧

ICE棉花主力合約本月整體呈震蕩走勢，美國德州產區旱情得到緩解，疫情二次爆發，以及兩國貿易關系因一系列事件趨緊均利空ICE棉花，但美棉出口較好支撐棉價；鄭棉主力合約本月先揚后抑，六月上旬在美棉提振下有所走高，而后受兩國貿易關系影響，國內部分地區疫情二次爆發，鄭棉再次走弱。

圖1：內外盤棉花期價

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

圖2：棉花期現市場價格（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

二、供需分析

2.1 國際利空消息頻出，棉價低迷

表1：全球棉花供需平衡表調整

資料來源：華安期貨投資咨詢部；USDA

根據美國農業部發布的6月份全球供需預測顯示，美國2019/20年度和2020/21年度期末庫存分別為158.9萬噸和174.2萬噸。2020/21年度庫存消費比為43%，同比略微上升，明顯高于近幾年的水平，但遠低于2007/08年度的55%。

2020/21年度，全球棉花產量和消費量調減，期末庫存調增114萬噸，本年度和下年度的消費量環比均調減超過40萬噸。2020/21年度全球產量調減4.7萬噸，中國和印度消費量分別調減21.8萬噸和10.9萬噸，全球期末庫存為2278.9萬噸，是2014/15年度以來最高。

5月底以來，因美國明尼蘇達州白人警察執法不當致非裔男子死亡，引發了全美的反暴力執法、反種族歧視的抗議活動，嚴重擾亂了社會秩序。由于大規模集體活動，使得疫情本就嚴重的美國更是雪上加霜。同時，在加拿大、英國、法國等國家也爆發了類似抗議，使得剛剛有所好轉的疫情形勢面臨再次爆發的可能。

除了抗議活動和疫情之外，當前正值美國總統大選，也是考驗兩國貿易關系的時期，繼華為、香港等問題之后，近期特朗普簽署了“涉疆法案”，令兩國關系再趨緊張，美國針對中國的動作頻頻出現。在今年的前四個月，受宏觀影響，美國的服裝進口價值幾乎下降了20%，從中國的進口大幅下降了46%。近一年以來，中國的市場份額從27.5%下降到18.3%，越南則以19.7%排名第一。從目前的形勢來看，未來兩國貿易關系將面臨更多挑戰。

圖3：1%征稅下國際棉花進口成本（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

2020年印度棉花播種面積將大幅增長，受最低收購價支撐、西南季風如約到來的推動，截至6月初，截至6月19日印度植棉面積達到287.7萬公頃，同比增長58%。盡管疫情導致棉花需求下滑，但農民種植積極性依然很高。

而作為收購方的的印度棉花公司（CCI），由于大量收購，造成棉花庫存快速增加，其目前持有印度近三分之一的創紀錄庫存。美國農業部預計，本年度印度棉花期末庫存有望從200萬噸增加到410萬噸。盡管如此，收購活動仍將持續至九月底，在考慮到倉儲、資金等方面因素后，CCI要在10月份前后完成近170萬噸棉花銷售任務。

為了降低庫存，CCI近日大幅下調棉花價格以促進銷售，雖然此舉將增加印度棉在國內和國際市場的競爭力，但受疫情影響，實際成交情況或不理想，CCI的銷售任務仍將十分艱巨。另一方面，近期中印邊境局勢緊張，市場擔憂或將影響印度棉對中國的出口，印度棉的供應壓力十分大。

與此同時，新冠疫情還在巴西、俄羅斯、印度等國加速蔓延，全球經濟形勢將更加嚴峻，拖累紡織消費，或許，只有等到疫苗研制成功，遏制新冠疫情后，紡織業才能再次騰飛。

2.2 我國播種面積下降，棉花整體生長正常

根據國家棉花市場監測系統調查數據顯示，2020年全國棉花實播面積4568.2萬畝，同比減少226.1萬畝，減幅4.7%。其中，新疆地區受目標價格政策支持，播種面積穩定，但其它地區實播面積降幅較大，黃河流域下降13.2%，長江流域減少24.9%。內地實播面積下降的原因一方面是疫情爆發后，棉價整體低落，另一方面，種植棉花收益不及其它農作物，影響了棉農積極性。

自6月以來，新疆地區持續高溫促使棉花生長速度加快，但高溫也使土壤水分蒸發速度加快，據監測今年棉花出現旱象的時間普遍提前。氣象預報顯示6月下旬北疆氣溫略低，且有降水和大風天氣，對棉花生長略有影響。目前來看，新疆產區棉花生長較為正常。長江流域自6月開始進入梅雨季節，降水天氣持續時間較長，土壤潮濕或影響棉花根系發育。

2.3 供應壓力大，進口棉價格維持弱勢

圖4：我國月度進口棉花量（噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關總署（2020年1-2月進口量合并統計，數據顯示均值）

圖5：1%征稅下內外棉價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關總署

海關統計，5月我國棉花進口7萬噸，環比減少43.91%，同比減少61.11%。

據貿易商反映，6月份以來港口交易以美棉、印度陳棉及少量巴西棉為主，高品質保稅棉和清關棉則比較冷清。隨著印度CCI的降價拋售以及印棉播種面積大幅增加，市場對國際棉花的采購觀望態度濃厚，而巴西疫情爆發導致公路運輸受到沖擊，對巴西棉的進口產生影響。

在接下來的幾個月，大量美棉即將到港，港口倉儲壓力或較為突出。而7/8月份棉紡織品服裝內銷淡季到來、歐美等國家出口訂單恢復大幅低于預期，國內棉花供大于需的格局不改，進口棉價格或有一定的下行空間。

小結：當前美國局勢動蕩，又正值總統大選，而美國近期針對中國的動作較頻繁，令兩國貿易關系趨緊，同時疫情還在全球蔓延，紡織消費雖有起色，但恢復程度有限，加上印棉庫存高使國際棉花供應壓力加大，而國內棉花生長狀況正常令市場很難交易天氣題材，棉市利多難覓。

2.4 紡企采購意愿不高，紗、布庫存預計繼續下滑

截至6月初，全國棉花工業庫存約67.95萬噸，環比基本持平，同比下降9.59%；根據國家棉花市場監測系統測算，被抽樣調查企業紗庫存為29.2天銷售量，環比減少0.7天，同比減少1.5天；布庫存為46天銷售量，環比減少2.9天，同比減少3.2天。

圖6：國內棉花工業庫存（萬噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網

圖7：紗線庫存（天）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網

進入六月份，棉紡市場進入淡季，全球新冠肺炎疫情還沒有徹底控制，部分地區出現二次爆發，世衛組織更是表示病毒已在全球層面穩固傳播。隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，棉紗走貨量少，導致棉紗庫存增加，終端消費回暖仍有待觀察，在這樣的預期下，紡企不會過多采購原材料，預計后續紗、布庫存將繼續下降。

圖8：坯布庫存（天）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網

圖9：328棉花現貨價對鄭棉主力合約基差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；中國棉花網

2.5 進口紗價格難有起色

海關統計，5月我國棉紗線進口總量為10萬噸，環比下降58.57%，同比下降67.49%。

據貿易商反映，6月中旬以來進口紗的詢價和成交整體延續低迷、冷清，中國各主港保稅+非保稅棉紗庫存較4/5月份小幅增長，截至6月下旬，港口棉紗的庫存總量或超過13萬噸。國外疫情二次爆發使國內外零售商、貿易商對2021年春季紡織品服裝下單非常謹慎，向后推遲15-30天的現象比較普遍。

除了銷售不暢，進口紗價格也走低，因CCI在新棉上市前大幅降價拋售印棉，或造成印度棉紗持續下跌，拖累進口棉紗價格，且近期人民幣升值降低了進口成本。總體來看，當前處于傳統紡織淡季，加上由疫情引起的全球紡織消費不足，棉紗價格難有起色。

圖10：我國月度進口棉紗量（噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關總署（2020年1-2月進口量合并統計，數據顯示均值）

圖11：內外棉紗價差（元/噸）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind；海關總署

2.6 防疫物資支撐紡織出口，服裝出口恢復緩慢

圖12：月度紡織品服裝出口金額（億美元）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；海關總署；Wind

圖13：月度服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比走勢（%）

資料來源：華安期貨投資咨詢部；海關總署；Wind

據中國海關總署最新統計數據顯示，2020年5月我國紡織品服裝出口額為295.54億美元，環比增長38.36%，同比增長24.02%。其中，紡織品出口額為206.5億美元，同比增長77.34%，主要受口罩出口的強勁帶動；服裝出口額為89.1億美元，同比下降26.93%，降幅較上月回升3.3%，整體仍處于歷史低位階段。

目前支撐紡織出口的主要是口罩等防疫物資，但隨著全球疫情發展，國際市場對口罩的需求走弱，國內口罩生產產能也出現嚴重過剩，損害企業效益，口罩出口難以支撐整個紡織外貿板塊，這樣的模式是不可持續的。受疫情影響，諸多國家和地區的服裝市場需求恢復緩慢，即使是來自此前疫情較嚴重的西班牙、意大利等國家，訂單也僅恢復至往年的一半，宏觀經濟整體不景氣，對紡織服裝業造成較大打擊。

小結：綜合以上因素可知，隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，預計紗、布庫存將繼續降低。疫情還在全球肆虐，部分地區出現二次爆發，紡織業復蘇面臨的挑戰仍然很嚴峻，在消費悲觀預期下，棉價仍以震蕩為主。

三、后市展望與操作策略

操作建議：

當前美國局勢動蕩，又正值總統大選，而美國近期針對中國的動作較頻繁，令兩國貿易關系趨緊，同時疫情還在全球蔓延，紡織消費雖有起色，但恢復程度有限，加上印棉庫存高使國際棉花供應壓力加大，而國內棉花生長狀況正常令市場很難交易天氣題材，棉市利多難覓。

隨著淡季和疫情雙重因素的疊加，下游采購棉紗意愿降低，預計紗、布庫存將繼續降低。疫情還在全球肆虐，部分地區出現二次爆發，紡織業復蘇面臨的挑戰仍然很嚴峻，在消費悲觀預期下，棉價仍以震蕩為主。