第一部分 內(nèi)容摘要

◆二季度，鋼廠通過盤價(jià)的拉漲有效刺激市場(chǎng)和終端補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)市場(chǎng)加速去庫(kù)，而冷軋產(chǎn)能的連續(xù)投放擴(kuò)大了表觀消費(fèi)

◆三季度的300系不銹鋼供應(yīng)環(huán)比有望繼續(xù)增加，而表需的增量狀態(tài)不可持續(xù)，則供需或?qū)⒈憩F(xiàn)為背離

◆不銹鋼成本端或?qū)㈦S著鎳價(jià)的趨弱而成本重心下移，預(yù)計(jì)三季度不銹鋼走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩后的回落

第二部分 行業(yè)要聞

1.ISSF：全球不銹鋼消費(fèi)量2020年預(yù)計(jì)下降近7.8%

國(guó)際不銹鋼論壇（ISSF）日前稱，基于新冠病毒疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的巨大影響，預(yù)計(jì)2020年全球的不銹鋼消費(fèi)量較上年減少347萬噸，降幅近7.8%，達(dá)4124萬噸。

2．四川罡宸計(jì)劃復(fù)產(chǎn)

據(jù)市場(chǎng)消息，四川罡宸（原西南不銹）計(jì)劃6月下旬開始復(fù)產(chǎn)，初步計(jì)劃煉鋼產(chǎn)量1.5萬噸左右，產(chǎn)品主要以300系和200系為主。

3．廣漢天成已復(fù)產(chǎn)

據(jù)市場(chǎng)消息，廣漢天成不銹鋼于6月10日進(jìn)行304試軋，這將意味著又一冷軋不銹鋼項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)。

4．江蘇德龍戴南不銹鋼集中熔煉項(xiàng)目開工儀式隆重舉行

5月28日上午8：08分江蘇眾拓新材料科技有限公司不銹鋼集中熔煉項(xiàng)目開工儀式隆重舉行。項(xiàng)目由江蘇德龍海外基地提供鎳鐵合金原料，通過配套建設(shè)精煉設(shè)施，開發(fā)生產(chǎn)300系以上的高品質(zhì)不銹鋼。建成后將為下游加工企業(yè)直接提供高質(zhì)低價(jià)的原料，不僅提升了產(chǎn)品產(chǎn)量，還可以有效促進(jìn)加工企業(yè)擺脫初級(jí)熔煉，專注于產(chǎn)品的制造與研發(fā)，實(shí)現(xiàn)“城市礦產(chǎn)”的高質(zhì)化、高值化利用，從而提升戴南不銹鋼產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。選用50t中頻爐可以與煉鋼生產(chǎn)節(jié)奏相匹配，可以靈活實(shí)現(xiàn)鋼水冶煉和調(diào)配。

第三部分 現(xiàn)貨價(jià)格

1．原料市場(chǎng)價(jià)格

圖1：國(guó)內(nèi)高碳鉻鐵出廠價(jià)（元/50基噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國(guó)內(nèi)NPI出廠價(jià)（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

二季度，國(guó)內(nèi)高碳鉻鐵報(bào)價(jià)整體表現(xiàn)為連續(xù)上漲，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)報(bào)價(jià)6200-6300元/50基噸，較上季度末累計(jì)上漲550元/50基噸左右，漲幅9.64%。鉻鐵行情的連續(xù)上漲，主要是受供礦端的影響，南非疫情的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)的鉻礦及鉻鐵供應(yīng)產(chǎn)生影響，進(jìn)而帶動(dòng)鉻礦價(jià)格上漲助推鉻鐵成本上漲。隨著三季度南非疫情影響的趨緩以及國(guó)內(nèi)鉻鐵生產(chǎn)成本的持續(xù)，則預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)鉻鐵行情或?qū)⒈憩F(xiàn)為趨穩(wěn)下的小幅承壓。

鎳鐵方面，二季度國(guó)內(nèi)高、低鎳鐵整體表現(xiàn)有所分化，表現(xiàn)為高鎳鐵價(jià)格連續(xù)抬升，而低鎳鐵價(jià)格則表現(xiàn)為平穩(wěn)。高鎳鐵季度累計(jì)上漲10.86%。

高鎳鐵價(jià)格的連續(xù)上漲，一方面，是受期鎳價(jià)格連續(xù)上漲的帶動(dòng)，從而表現(xiàn)為連續(xù)上漲；第二，高鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性仍較強(qiáng)，從而在需求端有所支撐。預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)高鎳鐵供給將逐漸萎縮，而印尼高鎳鐵產(chǎn)量將逐漸增加，高鎳鐵鐵較純鎳貼水狀態(tài)或?qū)⒈３郑�但貼水幅度或?qū)⑾葦U(kuò)大再收窄。

低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為平穩(wěn)，實(shí)際成交仍有小幅議價(jià)空間，這主要與供需關(guān)系有關(guān)。從利潤(rùn)角度去看，低鎳鐵的利潤(rùn)在二季度持續(xù)存在，且隨著低鎳礦價(jià)格的回落，帶動(dòng)低鎳鐵成本回落，200系不銹鋼精煉產(chǎn)量仍在增加。預(yù)計(jì)三季度隨著200系產(chǎn)量仍將小幅增長(zhǎng)，但至于低鎳鐵的支撐作用或?qū)⒂邢蕖?/P>

2．不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格

圖3：國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

二季度，各系別不銹鋼走勢(shì)表現(xiàn)有所分化，304與201表現(xiàn)為沖高回落，而430則表現(xiàn)為先回落后反彈，304、201及430冷軋季度累計(jì)環(huán)比分別2.37%、1.36%和-7.56%。

從月度各系別現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行情況來看，304和201走勢(shì)表現(xiàn)為沖高回落，201、430現(xiàn)貨走勢(shì)整表現(xiàn)為連續(xù)的上漲。304及201行情的走勢(shì)主要受供需因素影響，二季度需求復(fù)蘇，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)不銹鋼去庫(kù)，鋼廠利潤(rùn)逐漸恢復(fù)，進(jìn)而刺激鋼廠產(chǎn)量逐漸放大，價(jià)格拉漲后刺激了市場(chǎng)、終端的補(bǔ)庫(kù)，但隨之而來的是需求的趨緩，現(xiàn)貨逐漸疲軟，而供應(yīng)仍在增長(zhǎng)。430行情的連續(xù)上漲，主要是受成本端的鉻鐵行情上漲影響，帶動(dòng)430成本上行，同時(shí)，太鋼的三季度檢修預(yù)期，對(duì)行情有所觸動(dòng)，最終表現(xiàn)為430價(jià)格的連續(xù)反彈。

預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)不銹鋼行情將受成本影響而逐漸回落，其中，200、400系跌幅或?qū)⑵�緩�?00系或?qū)⑦B續(xù)尋求探底后跟隨成本逐漸向上修復(fù)。

第四部分 庫(kù)存

1．不銹鋼庫(kù)存

圖4：主要市場(chǎng)不銹鋼庫(kù)存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫(kù)存（萬噸）

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據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至6月上旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫(kù)存83.06萬噸，環(huán)比5月底下降2.59%。庫(kù)存的下降主要是由于前期市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)導(dǎo)致，表現(xiàn)為無錫市場(chǎng)300系熱軋及佛山市場(chǎng)200系熱軋庫(kù)存的下降。

就佛山、無錫市場(chǎng)的300系庫(kù)存而言，6月上旬的庫(kù)存保持在52.09萬噸，較5月底下降1.59%。當(dāng)前市場(chǎng)以交貨為主，則庫(kù)存有望繼續(xù)下降，但這樣的節(jié)奏或?qū)⒅饾u趨緩。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應(yīng)

圖6：國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

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圖7：國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

5月份，國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量281.21萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.34%。其中，200系產(chǎn)量104.74萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.79%；300系產(chǎn)量132.14萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.13%；400系產(chǎn)量44.33萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.78%。

5月份，國(guó)內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為132.14萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.13%，同比增長(zhǎng)4.55%。產(chǎn)量的環(huán)比小幅增長(zhǎng)主要是由于鑫金匯及部分中頻爐產(chǎn)量的增長(zhǎng)，6月份300系不銹鋼產(chǎn)量整體仍處抬升階段。

2．不銹鋼進(jìn)、出口

圖8：不銹鋼進(jìn)出口（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2020年4月，國(guó)內(nèi)不銹鋼凈出口量為19.85萬噸，環(huán)比下降35.22%。凈出口數(shù)據(jù)的環(huán)比大幅下降主要由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)的背離，表現(xiàn)為進(jìn)口的增加，而出口下降。

4月，國(guó)內(nèi)不銹鋼出口量為31.31萬噸，環(huán)比下降14.90%，出口環(huán)比下降主要是板卷出口的下降，而型材、窄帶領(lǐng)域的出口環(huán)比連續(xù)增長(zhǎng)。

3．不銹鋼表觀消費(fèi)

圖10：國(guó)內(nèi)不銹鋼月度表觀消費(fèi)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國(guó)內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費(fèi)量為227.48萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)15.60%。國(guó)內(nèi)不銹鋼表觀消費(fèi)的增長(zhǎng)主要是受不銹鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)而凈出口下降影響。庫(kù)銷比的連續(xù)回落表達(dá)的是需求復(fù)蘇快于供給的恢復(fù)。

第六部分 成本

1．鎳原料的經(jīng)濟(jì)性比較

圖11：鎳原料經(jīng)濟(jì)性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

二季度，國(guó)內(nèi)鎳原料經(jīng)濟(jì)性的順序有所變化，各模式之間的經(jīng)濟(jì)性關(guān)系從4、5月的“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”轉(zhuǎn)變?yōu)?月的“廢不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+鎳板’”，廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)在6月逐漸恢復(fù)。隨著NPI的成本壓力的凸顯，則預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性將有所持續(xù)。

2.304冷軋生產(chǎn)成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價(jià)格比較（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價(jià)格月度盈虧（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

二季度，國(guó)內(nèi)304冷、熱軋價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)為沖高回落，冷熱價(jià)差保持在0-200元/噸。304不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格的前期沖高，一方面，是受市場(chǎng)庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)影響，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇是主要驅(qū)動(dòng)力；再者，利潤(rùn)的持續(xù)，使得鋼廠產(chǎn)量連續(xù)增加，最終供需有所背離，從而帶動(dòng)行情的回落。

6月，根據(jù)模型測(cè)算，304月度冷軋成本為13850元/噸，6月下旬市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在13450元/噸附近，現(xiàn)貨進(jìn)入到結(jié)構(gòu)性虧損。前期需求的釋放，對(duì)應(yīng)的三季度不銹鋼供需或?qū)⒈畴x。

第七部分 后市展望

◆2020年二季度，國(guó)內(nèi)300系不銹鋼供需處于雙增階段，價(jià)格上漲帶動(dòng)市場(chǎng)和終端補(bǔ)庫(kù)情緒，庫(kù)存加速去化

◆盡管鋼廠利潤(rùn)結(jié)構(gòu)性的缺失，而具備工藝成本優(yōu)勢(shì)鋼廠的增產(chǎn)仍有望增加，則預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)300系產(chǎn)量有望環(huán)比繼續(xù)增加

◆德龍、宏旺、甬金、廣漢天成等冷軋產(chǎn)能的達(dá)、復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)的不銹鋼表觀需求的增加在二季度表現(xiàn)得較為明顯，而三季度這部分的需求將不會(huì)再現(xiàn)

◆三季度的不銹鋼或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需背離，而成本端有望隨著鎳價(jià)的趨弱而成本重心下移，預(yù)計(jì)三季度不銹鋼走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩后的回落