摘要：

預(yù)判七月煤焦市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行：利空方面，階段性鋼廠利潤(rùn)持續(xù)弱化，對(duì)于焦炭的持續(xù)拉漲行程明顯的阻力．若終端鋼材表觀消費(fèi)出現(xiàn)不及預(yù)期，鋼廠或?qū)⑦M(jìn)入原料嚴(yán)控階段。對(duì)于煤焦形成價(jià)格打擊．利多方面，蒙煤整體進(jìn)口不暢，并且國(guó)內(nèi)煤礦出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，疊加澳洲進(jìn)口到貨量出現(xiàn)階段性回落成本有所支撐。

因此未來(lái)七月行情主要關(guān)注終端鋼材價(jià)格能否出現(xiàn)上行走勢(shì)，從而擴(kuò)大鋼廠利潤(rùn)，維持相對(duì)剛性的原料需求．此外環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于煤焦價(jià)格或?qū)⑿纬煞只�，從分品種供需格局來(lái)，維持煤弱焦強(qiáng)的格局．

從操作來(lái)看，目前煤焦維持偏多操作為主，近期由于黑色盤面情緒轉(zhuǎn)換過(guò)快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．焦炭09-01的反套策略，主要邏輯為環(huán)保壓力的季節(jié)性變化．

焦炭：

6月份焦炭現(xiàn)貨價(jià)格維持上漲，焦炭完成第六輪的全面提漲，第七輪提漲鋼廠焦化進(jìn)入深度博弈，市場(chǎng)價(jià)格維持偏強(qiáng)運(yùn)行。此輪徐州及山東地區(qū)維持一定量的限產(chǎn)，對(duì)于價(jià)格依舊行程較大支撐。目前產(chǎn)區(qū)和港口現(xiàn)貨價(jià)格趨于平穩(wěn)波動(dòng)，產(chǎn)區(qū)山西準(zhǔn)一1550元/噸左右，日照港(600017,股吧)口準(zhǔn)一出庫(kù)1710元/噸，平倉(cāng)1800元/噸。盤面期貨主力09合約出現(xiàn)小幅調(diào)整后起穩(wěn)，月初開(kāi)盤1652，上周五收盤1715，上漲63。

圖1：焦炭期限走勢(shì)

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

1．需求進(jìn)入瓶頸期

6月焦炭需求維持較高水平，雖然市場(chǎng)對(duì)于鋼材環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期逐步增強(qiáng)，但實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，高爐產(chǎn)量維持較高水平。Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率91.02%，環(huán)比上周降0.78%，同比去年同期增5.21%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率93.35%，環(huán)比降0.07%，同比增6.54%；鋼廠盈利率93.51%，環(huán)比降1.73%，同比降1.73%；日均鐵水產(chǎn)量248.49萬(wàn)噸，環(huán)比降0.18萬(wàn)噸，同比增17.41萬(wàn)噸。

鋼材終端需求受到季節(jié)性影響，表觀消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，但目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求依舊保持較強(qiáng)預(yù)期。另外一方面，由于目前由于季節(jié)性需求衰弱，整體終端庫(kù)存重新進(jìn)入累庫(kù)階段．考慮到目前鋼廠利潤(rùn)已經(jīng)回落至較低水平，因此中短期整體產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)入瓶頸期。因此對(duì)于焦炭的需求或?qū)⑿纬煞啪彽膽B(tài)勢(shì)。

出口方面，受疫情影響，海外焦炭需求持續(xù)不振，對(duì)我國(guó)焦炭出口造成一定壓力。據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月焦炭出口量為42萬(wàn)噸，雖然較前一個(gè)月增加7萬(wàn)噸，環(huán)比大增20%，但同比下降52.22%，并繼1-2月、3月和4月均創(chuàng)下最近7年同期最低出口量后，再一次創(chuàng)下7年同期新低，去年焦炭出口需求下滑約300萬(wàn)噸，今年出口需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步萎縮。

圖2：高爐開(kāi)工率

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

2．焦炭供給持續(xù)回升，產(chǎn)能利用率回歸同期平均水平

Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)230家獨(dú)立焦企樣本：產(chǎn)能利用率75.07%，同比降1.70%；剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為80.47%，同比增1.80%；日均產(chǎn)量66.84；剔除淘汰產(chǎn)能的焦企開(kāi)工率繼續(xù)回升，預(yù)示各地環(huán)保政策執(zhí)行依舊偏弱，僅僅徐州地區(qū)的產(chǎn)能退出導(dǎo)致整體產(chǎn)能利率出現(xiàn)下滑．焦炭?jī)r(jià)格在第六輪提漲后獲得較好利潤(rùn)，因此開(kāi)工率或?qū)⒕S持高位運(yùn)行；本周焦企開(kāi)工基本持平，徐州有退出產(chǎn)能影響，西南、華北等地也有相應(yīng)的增產(chǎn)。

目前焦炭平均利潤(rùn)位置在300以上附近波動(dòng)，在鋼廠盈利能力進(jìn)一步回落至100元/噸附近，焦炭利潤(rùn)將明顯受到壓制。Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利365.55元；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利384.25元；山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利421.57元；內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利319.4元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利385.53元。焦炭產(chǎn)量逐步進(jìn)入相對(duì)飽和狀態(tài)，焦企依然將開(kāi)足馬力生產(chǎn)，因此短期供給壓力依舊存在。

圖3：全國(guó)焦?fàn)t產(chǎn)能利用率

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

圖4：焦化利潤(rùn)追蹤

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

3．港口庫(kù)存逐步去化 終端庫(kù)存回升

6月焦企和鋼廠焦炭庫(kù)存保持平穩(wěn)運(yùn)行，山東、河北等個(gè)別鋼廠增庫(kù)明顯，焦化近期上貨積極，鋼廠有進(jìn)一步增庫(kù)趨勢(shì)．港口貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，港口繼續(xù)去庫(kù)，另近期港口有部分焦化廠資源出貨意愿明顯增強(qiáng)。從mysteel數(shù)據(jù)來(lái)看，焦炭庫(kù)存89.73，維持相對(duì)低位。而港口庫(kù)存呈現(xiàn)明顯區(qū)劃，最新Mysteel港口焦炭庫(kù)存：天津港(600717,股吧)24減2，連云港(601008,股吧)3減0.5，日照港101減2，青島港(601298,股吧)158減10，總庫(kù)存286減14.5。而從終端庫(kù)存來(lái)看，鋼廠焦炭庫(kù)存485.96，平均可用天數(shù)14.79天；鑒于目前終端庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，若終端產(chǎn)量出現(xiàn)回落，那么焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⒅鸩匠袎骸?/P>

圖5：焦炭港口庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

圖6：焦化廠與鋼廠庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

圖7：110家樣本鋼廠焦炭總庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

焦煤：

各地煤企在價(jià)格上堅(jiān)持平穩(wěn)運(yùn)行策略，而后期疫情爆發(fā)導(dǎo)致下游原料緊張，價(jià)格在短期內(nèi)迅速上漲，但由于煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，供應(yīng)量快速回升，供需矛盾逐漸加劇，煤價(jià)呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)。截止6月30日，臨汾主焦報(bào)價(jià)1320元/噸同比降330元/噸，長(zhǎng)治瘦主焦報(bào)1250元/噸同比降280元/噸，子長(zhǎng)氣煤報(bào)740元/噸同比降230元/噸，濟(jì)寧1/3焦煤報(bào)1100元/噸同比降360元/噸．隨著焦炭?jī)r(jià)格的六輪上漲，焦煤得以小幅拉漲，但前期庫(kù)存基數(shù)及下游按量采購(gòu)需求并不支撐煤價(jià)大幅上漲，其中安澤主焦煤漲幅相對(duì)較為明顯。

圖8：焦煤主產(chǎn)區(qū)匯總價(jià)格

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

從國(guó)內(nèi)供給來(lái)看，其中煉焦原煤占全國(guó)原煤產(chǎn)量的29.45%，在煤炭年產(chǎn)量達(dá)到33-36億噸的情況下，煉焦原煤年產(chǎn)量可達(dá)9.7-10.6億噸，按照當(dāng)前全國(guó)平均洗選率48.9%測(cè)算，2020年1-5月全國(guó)原煤產(chǎn)量147130萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%，1-5月全國(guó)煉焦原煤供應(yīng)量在4.33億噸左右，煉焦精煤約2.1億噸。從國(guó)內(nèi)供給角度來(lái)看，目前焦煤供給依舊處于相對(duì)寬松階段．

進(jìn)口煤方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月份，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤479萬(wàn)噸，同比減少113萬(wàn)噸，下降19.1%，環(huán)比減少150萬(wàn)噸，下降23.8%。1-5月份，累計(jì)進(jìn)口煉焦煤3186萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%，已遠(yuǎn)超去年同期累計(jì)值。其中5月份中國(guó)從澳大利亞進(jìn)口煉焦煤207萬(wàn)噸，同比增49.6%，其次排名是蒙古國(guó)，5月進(jìn)口煉焦煤171萬(wàn)噸，同比降51.6%，澳洲及蒙古兩個(gè)國(guó)家5月份合計(jì)進(jìn)口煉焦煤378萬(wàn)噸，占全部進(jìn)口煉焦煤量78.9%。

目前全球區(qū)域性疫情存在較大不穩(wěn)定性，口岸依然維持謹(jǐn)慎通車，短期來(lái)看，蒙煤通關(guān)量將受疫情好轉(zhuǎn)支撐繼續(xù)回升，進(jìn)入下半年，通關(guān)量或?qū)⒒貧w800車左右的高位水平，但值得關(guān)注的是國(guó)內(nèi)需求并不樂(lè)觀．澳煤發(fā)運(yùn)量主要輸入中國(guó)支撐需求，進(jìn)口量短期難以大幅下滑。下半年市場(chǎng)來(lái)看，多個(gè)港口全年進(jìn)口額度所剩無(wú)幾，在進(jìn)口政策加嚴(yán)趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)下半年澳煤進(jìn)口量將出現(xiàn)明顯萎縮，因此在需求支撐下，澳煤市場(chǎng)價(jià)格相比蒙煤存在支撐。

圖9：進(jìn)口港口焦煤庫(kù)存

資料來(lái)源：Mysteel，海證期貨研究所

從消費(fèi)端看，目前焦企產(chǎn)能利用率維持高位水平，受到銷售及利潤(rùn)因素影響，對(duì)于原料采購(gòu)積極性較強(qiáng)，焦化廠出現(xiàn)明顯補(bǔ)庫(kù)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)疫情影響力度繼續(xù)減小，產(chǎn)業(yè)開(kāi)工和復(fù)工基本維持在高位，需求維持較高水平。從庫(kù)存來(lái)看終端110家鋼廠煉焦煤庫(kù)存793.88，平均可用天數(shù)15.81天；噴吹煤庫(kù)存322.86，平均可用天數(shù)12.81天。而230家獨(dú)立焦化廠庫(kù)存煉焦煤總庫(kù)存1468.77，平均可用天數(shù)16.52天。從數(shù)據(jù)來(lái)看，整體終端維持小幅累庫(kù)狀態(tài)，其中中小焦化廠累庫(kù)積極性明顯高于鋼廠和大型焦化廠，對(duì)于短期市場(chǎng)價(jià)格形成明顯支撐．預(yù)計(jì)在焦炭?jī)r(jià)格鋼廠利潤(rùn)低位狀態(tài)難以保持較高的利潤(rùn)，因此焦煤持續(xù)上行動(dòng)力逐步衰弱，最終價(jià)格反彈空間會(huì)很有限。

圖10：獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

圖11：鋼廠焦煤庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

行情小結(jié)

預(yù)判七月煤焦市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行：利空方面，階段性鋼廠利潤(rùn)持續(xù)弱化，對(duì)于焦炭的持續(xù)拉漲行程明顯的阻力．若終端鋼材表觀消費(fèi)出現(xiàn)不及預(yù)期，鋼廠或?qū)⑦M(jìn)入原料嚴(yán)控階段。對(duì)于煤焦形成價(jià)格打擊．利多方面，蒙煤整體進(jìn)口不暢，并且國(guó)內(nèi)煤礦出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，疊加澳洲進(jìn)口到貨量出現(xiàn)階段性回落成本有所支撐。

因此未來(lái)七月行情主要關(guān)注終端鋼材價(jià)格能否出現(xiàn)上行走勢(shì)，從而擴(kuò)大鋼廠利潤(rùn)，維持相對(duì)剛性的原料需求．此外環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于煤焦價(jià)格或?qū)⑿纬煞只�，從分品種供需格局來(lái)，維持煤弱焦強(qiáng)的格局。

從操作來(lái)看，目前煤焦維持偏多操作為主，近期由于黑色盤面情緒轉(zhuǎn)換過(guò)快，可以考慮做空焦煤做多焦炭的套利策略．焦炭09-01的反套策略，主要邏輯為環(huán)保壓力的季節(jié)性變化。