概述

全球疫情分化，美國(guó)及南美形勢(shì)嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)需求良好，原油在40美元左右分歧較大，內(nèi)陸庫(kù)存及沿海庫(kù)存分化，真實(shí)需求恢復(fù)有待驗(yàn)證，國(guó)際政治及經(jīng)貿(mào)關(guān)系仍可能成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

供應(yīng)方面，石化庫(kù)存從2月峰值以來(lái)持續(xù)下降，目前中性偏低。進(jìn)口乙烯單體持續(xù)走強(qiáng)。上游廠家進(jìn)入檢修期，開工率下降較快，年底前PP部分新裝置推遲，口罩炒作降溫后PP拉絲近期排產(chǎn)比例回升。

利潤(rùn)方面，上游生產(chǎn)利潤(rùn)普遍良好，PDH利潤(rùn)較高，L及PP均無(wú)盤面進(jìn)口利潤(rùn)，L進(jìn)口到港較少，PP略多。

總體來(lái)看，原油經(jīng)過一段時(shí)間的反彈后在40美元左右進(jìn)入拉鋸，全球疫情和國(guó)際關(guān)系仍存不確定性，聚烯烴近期自身基本面偏好，但遠(yuǎn)期來(lái)看除了裝置投產(chǎn)之外仍有不確定性。

一、行情回顧

圖1：LLDPE主力上半年走勢(shì)

資料來(lái)源：博易大師

圖2：PP主力上半年走勢(shì)

資料來(lái)源：博易大師

20年上半年受疫情及原油價(jià)格戰(zhàn)的影響，聚烯烴在4月前出現(xiàn)大幅震蕩下行，隨后疫情在國(guó)內(nèi)得到有效的防控，下游需求逐漸恢復(fù)，盤面震蕩上行，其中PP還經(jīng)歷了口罩炒作風(fēng)波導(dǎo)致的快速上漲。

二、供應(yīng)需求

1、庫(kù)存開工情況

圖3：兩油庫(kù)存走勢(shì)

資料來(lái)源：Wind 大越期貨整理

圖4：兩油PE分項(xiàng)

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圖5：兩油PP分項(xiàng)

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圖6：倉(cāng)單

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庫(kù)存方面，因疫情影響，石化庫(kù)存在2月累出了歷史高點(diǎn)，但隨著下游逐漸復(fù)工快速走低，從庫(kù)存上看下游需求恢復(fù)良好，目前石化庫(kù)存已經(jīng)下降到略低于往年平均水準(zhǔn)的位置。

圖7：PE開工率

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圖8：PP開工率

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開工率來(lái)看，2月受疫情影響上游降負(fù)，此后開工率走高，檢修期有所推遲，目前上游廠家仍處于檢修期。

2、產(chǎn)量及預(yù)期裝置檢修

圖9：PE產(chǎn)量

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圖10：PP產(chǎn)量

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受新裝置投產(chǎn)影響，20年聚烯烴產(chǎn)量顯著高于往年。

3、裝置檢修

圖11：國(guó)內(nèi)PE裝置檢修

資料來(lái)源：華瑞石化資訊

圖12：國(guó)內(nèi)PP裝置檢修

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從裝置檢修上看，目前仍有不少裝置在檢修中，預(yù)計(jì)石化庫(kù)存近期仍難以累庫(kù)，PP部分檢修裝置在6月底重啟，7月供應(yīng)量有望增加。

4、供需狀況

圖13：PE表觀消費(fèi)

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圖14：PP表觀消費(fèi)

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圖15：PE增速

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圖16：PP增速

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圖17：塑料制品產(chǎn)量

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據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至19年年末，國(guó)內(nèi)PE總產(chǎn)能1964萬(wàn)噸，PP總產(chǎn)能2445萬(wàn)噸，因不少裝置投產(chǎn)推遲的原因，19年產(chǎn)能增速為5.1%和8.9%，預(yù)計(jì)2020年P(guān)E、PP分別投產(chǎn)420、580萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速高達(dá)21.4%、23.7%。而在未來(lái)三至五年內(nèi)預(yù)計(jì)聚烯烴總產(chǎn)能增速可能高達(dá)70%。

5、進(jìn)口

圖18：PE進(jìn)口量

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圖19：PP進(jìn)口量

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圖20：進(jìn)口利潤(rùn)

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圖21：外盤

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從進(jìn)口量上來(lái)看，L上半年進(jìn)口量和去年同期相當(dāng)，相比往年增加，PP則因國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增速較快，進(jìn)口量有所減少。利潤(rùn)方面L及PP均無(wú)盤面進(jìn)口利潤(rùn)，L進(jìn)口到港較少，PP略多。

三、產(chǎn)業(yè)鏈

1、原油

圖22：國(guó)際原油

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圖23：原油庫(kù)存

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原油自3月見底以來(lái)價(jià)格一直處于反彈中，但是此前內(nèi)陸庫(kù)欣由于價(jià)格低，套利者買庫(kù)欣原油運(yùn)至沿海，導(dǎo)致墨西哥灣庫(kù)存大漲，可以看出原油反彈的驅(qū)動(dòng)來(lái)自于價(jià)格低而非需求真實(shí)好轉(zhuǎn)。

2、現(xiàn)貨、單體及外盤

圖24：現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)品

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圖25：?jiǎn)误w

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3、下游產(chǎn)品

圖26：農(nóng)膜

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圖27：BOPP膜

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下游產(chǎn)品價(jià)格隨著需求恢復(fù)跟隨原料震蕩走高。

4、利潤(rùn)

圖28：聚烯烴各生產(chǎn)工藝?yán)麧?rùn)

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圖29：BOPP廠家狀況

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2020年上半年由于原油大幅波動(dòng)，影響到丙烷、乙烯丙烯、甲醇等聚烯烴上游產(chǎn)品價(jià)格，因此上游廠家利潤(rùn)波動(dòng)也較大，整體來(lái)看目前上游利潤(rùn)仍處于較好的位置。

5、基差價(jià)差

圖30：基差走勢(shì)

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圖31：PE非標(biāo)價(jià)差

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圖32：PP非標(biāo)價(jià)差

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四、總結(jié)和展望

全球疫情情況分化，美國(guó)及南美形勢(shì)嚴(yán)峻，美原油庫(kù)存內(nèi)陸降沿海大漲，投機(jī)多頭擁擠，實(shí)際需求恢復(fù)恐不樂觀。聚烯烴自身方面石化庫(kù)存去庫(kù)依然良好，國(guó)內(nèi)下游需求總體略超預(yù)期，年底前部分新裝置推遲，LLDPE進(jìn)口占比較多，同時(shí)乙烯單體美金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，目前看LL支撐更強(qiáng)，PP在口罩炒作降溫后拉絲排產(chǎn)恢復(fù)，下游共聚需求良好，沒有大矛盾，目前上游生產(chǎn)利潤(rùn)依然高，建議目前觀望或?qū)ふ抑芯�低位多單入場(chǎng)為佳。