7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）期權在大連商品交易所（下稱“大商所”）正式掛牌交易，這也是我國首次在同一產業板塊同步上市三個期權工具。

　　上市首日三個期權整體運行平穩，價格發現和避險功能初步顯現，期權市場與標的期貨市場聯動良好。在經濟社會運行秩序加快恢復常態的關鍵時期，國內外市場大幅波動，此次三個化工期權的同步上市得到了相關產業協會的高度認可并提倡行業企業了解和掌握衍生工具應用，產業和金融相向而行。

　　商品期權市場步入穩健較快發展軌道

　　本次上市以“現場+網絡”的云上市方式進行，中國證監會副主席方星海在致辭時表示，加快期權產品上市，是中國證監會深入貫徹落實黨中央、國務院關于加快資本市場發展的要求、服務“六穩”“六保”工作的具體舉措。這3個化工品期權的上市對于建立健全我國石化衍生品產品體系、提升石化企業風險管理能力、支持石化產業健康穩定發展，必將產生積極作用。

　　方星海指出，期貨衍生品市場是我國社會主義市場經濟體系不可或缺的重要組成部分。當前，我國經濟社會正加快恢復發展，仍然面臨經濟下行的較大壓力。中國證監會將堅決貫徹黨中央、國務院要求，按照“建制度、不干預、零容忍”的方針，堅持“四個敬畏、一個合力”的監管理念，加快改革創新步伐，持續提高市場運行質量，堅定不移推進對外開放。希望衍生品行業勇于擔當更多社會責任，與各方一道、共同努力，更好地服務實體經濟、服務國家戰略，為我國決勝全面建成小康社會、順利實現第一個百年奮斗目標作出更多貢獻。

　　方星海稱，今年1~5月，我國商品期權市場保持平穩運行、交易規模快速增長、客戶交易結構不斷完善，累計成交量2947萬手、同比增長160%，日均成交額3.44億元、同比增長158%，其中單位客戶成交量、成交額、日均持倉量占比分別為：66%、76%、58%，這表明我國商品期權市場開始步入穩健較快發展軌道。

　　大連市副市長靳國衛在致辭時指出，他表示，今年以來，受諸多不利因素影響，化工原料和下游產品價格波動加劇，企業穩定經營面臨嚴峻挑戰，利用衍生品市場加強風險管理的需求更加緊迫。大商所同步上市三個化工品期權，不僅有利于石化企業提升風險管理水平，也將進一步提升大連在相關大宗商品市場體系中的重要地位。

　　一段時間以來，大商所加快石化衍生產品創新步伐，已經上市了6個石化期貨品種和4個期權品種，推出了商品互換、基差交易、標準倉單交易等期現結合業務，實現石油煉化、化工原料、合成樹脂上中下游的全覆蓋，基本形成了期貨期權、場內場外協同推進石化產業發展的格局，有力支持和服務了石化產業的高質量發展，與大連國家級石化產業基地的建設形成了良好互動。

　　此外，中國石油(601857,股吧)和化學工業聯合會副會長傅向升和中國氯堿工業協會副秘書長張培超發來視頻致辭。

　　傅向升表示，當前，國內外發展形勢和環境復雜，突如其來的新冠肺炎疫情擴散、油價大幅波動給石化行業發展帶來巨大沖擊和很多不確定性，新冠肺炎疫情造成的市場缺口正在修復，從5月份石化行業運行數據來看，主要指標正在向好。作為經濟發展“預報員”的期貨市場，為石化產業和企業更好把握市場動向提供了可靠參考，對我國石化行業高質量發展的作用愈加重要。

　　張培超則表示，聚氯乙烯期權的上市，將與聚氯乙烯期貨形成合力，構建更加完整的風險管理工具體系，為聚氯乙烯產業鏈企業提供更多的避險工具和策略，滿足產業企業個性化、精準化的風險管理需求，從而更好地服務行業高質量發展。

　　首日成交總計22766手

　　本次三個品種各掛牌上市10個系列，共計1174個合約，PP、PVC、LLDPE期權持倉量最大系列均為2009，成交量分別占各期權當日總成交量的77%、85%和79%。看漲期權持倉量最大的合約分別是PP2009-C-7600、V2009-C-6300的實值期權和L2009-C-7400的虛值期權。看跌期權持倉量最大的合約分別為PP2009-P-7500、V2009-P-6300、L2009-P-7100，均為虛值期權。

　　從交易規模看，首日三個期權成交量總計22766手（單邊，下同）、成交額1663萬元、持倉量14409手。其中，PP、PVC、LLDPE期權成交量分別為11043手、2545手和9178手，持倉量分別為7109手、1684手和5616手，各期權成交量均占標的期貨的2%左右。從隱含波動率看，開盤后，三個化工品期權主力系列平值附近合約的隱含波動率均位于20%左右，截至收盤未出現較大波動。

　　“期權隱含波動率運行平穩顯示出市場對未來價格波動給予較為中性的風險溢價，市場表現成熟理性。”光大期貨分析師周遨表示。周遨還提到，期權與期貨的關聯性較大，主力合約期權價格跟期貨價格緊密聯動。從期權價格走勢可以看出，市場對于塑料化工品種的看漲情緒要更為濃厚，期貨價格走勢也體現了這一點，PP、PVC、LLDPE主力合約全天均呈現震蕩上行走勢。

　　魯證期貨商品事業部能化產業研究員蘆瑞認為，目前正值聚烯烴上游裝置的檢修高峰期，且進口貨到港有一些延遲，短期供應環比減少。下游工廠需求量穩定，貿易商預期需求旺季即將到來，需求量將增加。

　　在業內人士看來，近期PP和PE大概率仍處于短期的供需失衡狀態，價格波動加大，此時企業可以參與利用新生的期權市場。“對于持有現貨的企業，如果認為市場上行趨勢概率較大，但又擔心可能的價格下跌導致存貨貶值，可以嘗試買入平值看跌期權，更靈活對沖風險。”周遨建議稱。

　　產業積極參與

　　由于三個化工期貨相對比較成熟，上市交易后的期權市場參與者眾多、交易活躍，產業客戶的積極參與也體現了較好的流動性。“隨著國內期貨品種的豐富，尤其是化工期貨、期權上市，覆蓋化工全產業鏈，產融結合是重要趨勢。”浙江明日控股集團總經理助理邵世萍表示，正是意識到這一點，浙江明日搶在期權上市的第一階段入場，搶占先機。

　　據她介紹，6日浙江明日重點參與了PP的2009-P-7600合約。“從PP基本面來看維持區間震蕩的行情，但市場結構是貼水結構，套保效果并不理想，所以我們選擇賣出看漲期權，以增強現貨庫存的持倉收益。”

　　實際上，產業鏈風險管理環境日益復雜，純粹的期貨套保已經難以滿足多樣化的業務需求，亟待有創新工具進行風險管理和對沖交易。“作為聚烯烴產業服務商，含權貿易是我們重點推廣的模式，且該項業務占比越來越高，本身積累的風險亦在不斷增加，我們需要場內期權等衍生工具進行風險對沖。”邵世萍說。

　　談及首日參與的感受，邵世萍認為，主力月份的淺虛值期權價格貼近市場，整體價格比場外期權略低。“因場內期權為集中報盤和集中撮合，價格信息公開透明，對交易者吸引力較大，具有非常好的參與價值。”在她看來，場內期權波動率相對穩定，市場認可度較高，買賣雙方博弈充分。

　　同處產業鏈中游的浙江特產石化參與了PVC和LLDPE的9月期權合約交易。“在上漲趨勢中，將部分期貨保值空單換為看跌期權保值，在保護下跌風險的同時，減少期貨保證金浮虧追保壓力；而且價格繼續上漲的話，可以獲取現貨庫存的增值收益。”該公司金融投資部副經理宋仕威表示，首日市場上買賣價差相對較好，做市商響應速度也比較快，公司將單子拆分成20手到30手小單后，按中間價基本能成交。

　　在他看來，隨著期權的普及，參與期權的產業客戶和投資者將會越來越多。“特別是體量較大的產業客戶，通常都有中遠期的風險對沖需求，在價格漲跌研判越來越難的情況下，企業根據自身實際情況，采用期權鎖定不利風險，同時將敞口留在有利方向，將大大提高企業風險管理的效率。”宋仕威如是說。

　　對此，邵世萍也認為，期權具有非對稱收益的特點，特別適合產業企業結合現貨頭寸進行對沖交易。“由于目前國內期權工具的使用剛起步，希望可以加大與期權相關的市場培育，豐富企業的風險管理手段，產業企業的參與度也將大幅提升。”

　　在中基石化研究總監王林看來，隨著產業鏈企業參與程度的提高，后期的活躍性和流動性也將進一步提升。“三大化工期權平穩上市后，相信有更多化工企業將加強對期權工具使用，在市場中積極推廣含權貿易，將期權思維真正運用到現實的貿易中。”他說。