鎳與不銹鋼在下半年開局出現開門紅，伴隨著全球主要經濟體6月普遍好于預期的PMI數據帶來的情緒提振，也伴隨著有色金屬帶頭大哥銅的持續偏強，更有國內股市歡騰牛抬頭的預期有色股猛升加持，加上前期拖后腿的不銹鋼先行企穩回升，鎳的資金敏感度猛烈回盛，成為資金小洼地填坑優選。但在資金歡騰之下，我們還是需要注意下一些問題：

一、 宏觀面的情緒變化

我們之前也提到過，當前流動性的洪水，剛剛有所恢復的實體需求邊際的變化逐漸顯得尷尬，一方面是需求的邊際增量并沒有強勁樂觀，原料價格高波動，與需求邊際的改善程度未必對稱。另一方面，流動性的充裕，則讓原料價格拒絕調整到一個更有吸引力的價格水平。這將可能會讓商品，尤其是偏弱基本面與流動性充裕市場共存的工業品隱入更長波動拉鋸之中。這也解釋了一旦經濟數據出現一些利好的反映，資本市場的水容易讓資金敏感性的商品出現更大波動，金融屬性呈現更為強烈。

另一方面近期的資本市場強勢波動，有色金屬銅表現得更為先行和敏感度更高，而且從供需面來講，銅強鎳弱也已經存在了較長一段時間，此前有色金屬內部的套利對沖我們一度推薦了多銅空鎳的頭寸。需要注意的事近期隨著這個頭寸快速變化，我們在周五的走勢中看到了銅走勢的階段走勢放緩，甚至獲利了結出現，也看到了鎳的快速上沖直逼前期高點。而周五的夜盤，則是臨近邊界地點有色整體放緩步伐出現整理走勢。

從宏觀面來說，金融屬性強烈的銅已經先行走到了一定的程度，目前來說有色金屬也已經普遍回升到1月春節前平臺附近。可以說市場已經逐漸消化突發公衛事件對商品的影響，后續走勢來說，還是要看經濟恢復程度與需求持續改善變化的問題。目前來說，充裕的流動性繼續存在，經濟改善的持續性則需要謹慎以待，畢竟國外所謂拐點并沒有真正出現，美國新增確診還在增加，雖然資本市場可能對于這種持續并不敏感，但實體的供需恢復依然需要一個過程。

這是個節點時刻，進則需要看到經濟改善的持續動能，帶頭大哥銅能否更進一步（但國內已經有銅庫存增加的情況），國內外資本市場進一步熱度回升，是否真正與實體形成良性的需求持續共振。當前鎳在有色里算是供需偏弱的品種，龍頭方向的抉擇，也對鎳形成較為強烈的引導。

目前股市資金效應影響是相對正面的，板塊的輪換，節奏的變化，市場逐漸處在牛市是否啟動的謹慎驗證過程之中。資金情緒對于商品走向的引導依然強烈。但是下周預期會有震蕩波動的過程。后續是否形成上漲，是要看經濟整體恢復的進一步變化。

就有色金屬的需求來說，國內需求已經恢復到一定程度，后續海外需求變化敏感度還是會繼續偏強變化，宏觀經濟整體修復節奏是延續還是修復一段會放緩，將引導有色整體走向變化。個人認為，這個過程很難一蹴而就，反復波動與快速反映到位可能會成為常態波動。

二、近期主要供需題材關注點的變化

1．印尼產能釋放

鎳市場最大壓力還是在于產能釋放和向國內鎳鐵進口的輸出。且預期鎳礦石供應改善之后，近期鎳鐵價格仍被壓制，而鎳價回升之下不銹鋼廠在鎳鐵采購招標中是否會在階段鎳供應改善之下向鎳鐵廠讓利，依然較難確定。后續國內成本偏高的產能被擠出仍是相對較高的概率事件，在這種產業背景下，普遍的行業盈利恐怕較難出現，因此鎳鐵價格被壓制的情況仍可能會繼續存在。

2、電解鎳基差偏弱運行

目前現貨電解鎳也依然維持著一個需求不振的情況，基差相對弱穩。不過由于內外盤倒掛延續，國內供需兩淡延續，不打開窗口對期貨盤面的壓力也相對有限。但鎳豆維持了較高的貼水供應充裕，這也從側面繼續反映了電解鎳現狀的需求偏弱情況。期強現弱情況依然顯著。

國外來說，略有變化，LME鎳現貨貼水有所收窄，但庫存變化并不明顯，處于需求改善之中。所以后續需要看看國外市場供需的進一步改善情況，如果國外需求好轉，則對于盤面的變化影響會相對更顯著。

3、不銹鋼端生產回升 需求轉弱預期

近期不銹鋼端降庫放緩，當前社會庫存量出現變化，由于不銹鋼淡季來臨，未來不銹鋼仍面臨一定的累庫風險。目前來說300系累庫暫不明顯，但總體庫存可能會逐漸面臨回升。近期不銹鋼的期價回升，一方面是由于期現價格背離的基差修復，另一方面是在于不銹鋼規格差異，不銹鋼生產結構變化，未來整體走勢差異，與是否盤面壓力形成未必一致，不銹鋼可交割量是否充足也可能會引發盤面的反復波動變化。

三、后市走向預期

當前來看，復蘇預期以及流動性充裕對于市場的影響較為強烈，有色金屬近期金融屬性的反映也偏強于工業屬性。鎳在有色金屬中屬于供需矛盾相對偏弱，并在前期受到不銹鋼鏈條傳導壓力顯著。從技術走勢來看，鎳價走在較為寬幅的99000-107000震蕩帶中，短線震蕩偏強，近期的漲宏觀面情緒疊加不銹鋼修復均有所提振，但暫未沖過震蕩帶上沿，暫以震蕩偏強走勢對待。后續打開上沿壓制，需要宏觀與供需形成更為強勢的共振，經濟增長是否持續有待驗證，近期關注有色金屬龍頭銅走向的帶動。

從鎳產業鏈條件度來，后續不銹鋼需要關注在增產與需求預期轉淡之下，庫存的累積變化，不銹鋼對鎳價仍易形成不利影響。不銹鋼注意前高附近壓力的突破意愿。

風險因素：宏觀情緒；不銹鋼需求變化；國外鎳產能推進程度。