核心觀點：

OPEC+協議如期達成，限產協議執行率較高情況下，沙特帶頭進行額外減產，供給端利好明顯；全球原油消費數據出爐，整體走弱情況下，消費數據略微好于預期；原油庫存依然維持相對高位，但伴隨消費好轉及供給端減產限產協議加碼，預計庫存消耗將逐漸增大。目前原油供給端利空情緒出盡多頭占優，但消費端尚需消息面刺激方能擺脫低迷局面，鑒于目前疫情依然全球蔓延，且國際形勢愈發緊張，因此油價短期內難以突破目前30-40美元/桶價格區間，建議投資者關注疫情等資訊以及6月4日OPEC+下一輪會談內容。

一、全球原油供需情況

（一）全球原油產量狀況

自2020年5月10日開始，OPEC+展開新一輪減產限產協議，從目前的減產形勢里看，減產執行率較高，各成員國一致保持較高減產額度，這使得全球原油供需狀況得到極大改善。

圖1：全球原油供需狀況（萬桶/天）

數據來源：卓創資訊、云晨期貨研發部

此前，OPEC+協議受到沙特與俄羅斯間矛盾影響協議破裂，導致原油價格大幅下跌。伴隨其他非OPEC+協議成員國的加入，新OPEC+協議逐步成型。協議內容下，OPEC與非OPEC產油國達成為期兩年的減產協議，其中，2020年5月、6月日均減產石油970萬桶，2020年下半年日均減產770萬桶，2021年1月至2022年4月日均減產580萬桶。截止目前，美國、加拿大、挪威等非協議締約國已將日均石油產量減少350-400萬桶，國際石油市場的日均供應量目前減少了1400-1500萬桶。

圖2：全球主要原油生產國產量狀況（萬桶/天）

數據來源：卓創資訊、云晨期貨研發部

截止目前，全球原油價格已經有較大幅度反彈，以美原油為例，油價已經處于30-40美元區間內，通過目前油價表現來看，OPEC+限產減產協議效果較為明顯。另外，有消息稱，6月4日OPEC+將舉行新一輪會談，會談將討論短暫延長減產協議，可能延長1-3個月，避免破壞油市再平衡。因此，可以預計限產減產將繼續持續，以支撐油價上行。

（二）全球原油需求狀況

進入2020年以來，全球原油從本身供需失衡的狀態進入受疫情影響下的過度失衡狀態，自OPEC和IEA紛紛公布原油需求大幅縮水預期后，IMF也隨后公布基于全球經濟受挫所帶來的經濟下滑預期，隨著各主權國家及組織公布其2020年一季度GDP數據。從全球經濟下滑的預期來看，2020年全球原油消費水平也將遭遇大幅下挫。

圖3：IMF預測：全球主要經濟體系GDP實際增長率

數據來源：Wind、云晨期貨研發部

圖4：全球原油消費狀況（萬桶/天）

數據來源：卓創資訊、云晨期貨研發部

盡管原油消費下滑已經成為2020年定局，但是從OPEC和EIA公布的調整后的原油消費預期來看，原油消費水平較此前預期有所回調，一定程度上表明原油消費的負面情緒得到釋放。當然從長期角度配合目前疫情狀況以及全球局勢來看，原油消費依然以負面為主。

（三）全球原油庫存狀況

通過目前所能夠提取的數據來看，目前全球原油庫存數據依然處于相對較高狀況。但是從已知供給端的狀況來看，伴隨著OPEC+減產所造成的影響，庫存消耗將逐漸體現出來。同時，根據美國原油產業數據來看，作為非OPEC+成員國的美國，其產業也伴隨著原油價格的下滑而出現明顯走弱，原油開采加工行業均受挫明顯，進一步對已經達到2017年以來的較高水平。配合4月份美原油大幅下挫至-37美元的情況來看，目前原油交割存在不利因素從而導致交易商交割困難，究其不利因素很大可能就是原油庫存過高所導致的。此外，從消息面上來看，市場傳聞6月份全球原油庫存儲備設施將飽和，屆時會形成對于原油價格打壓的另一次空頭機會。

圖5：全球原油庫存狀況

數據來源：卓創資訊、云晨期貨研發部

圖6：美國原油加工及煉廠開工狀況

數據來源：卓創資訊、云晨期貨研發部

圖7：美國周度原油產量及鉆井數量

數據來源：卓創資訊、云晨期貨研發部

二、機構觀點

1、高盛：隨著油價從近期低點反彈，最糟糕的時期已經過去。到6月初，原油市場將出現供應不足的情況。

2、標普：全球原油等能源的剩余儲存能力為14億桶，其中陸地剩余儲存能力約為10億桶，海上剩余儲存能力約為4億桶。即便在考慮歐佩克充分減產的情況下，這些儲存空間也將會在2-3個月內被用盡。

3、摩根士丹利：將ICE布倫特原油年底價格預估上調至每桶40美元，原因是隨著各國放松抗疫限制舉措，加上主要產油國減產，全球石油供需平衡的速度快于預期。

4、IMF：由于全球經濟將出現自大蕭條以來最嚴重的經濟惡化，今年油價在最樂觀的情況下將平均每桶35美元，油價在2021年將維持在這一水平上。