一、燃料油基礎(chǔ)知識(shí)

　　1、燃料油概念

　　一般來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)的石油產(chǎn)品可作為燃料投入日常使用，但全球各地對(duì)于燃料油這個(gè)概念的解釋不盡相同。在歐洲地區(qū)，燃料油是指原油經(jīng)過(guò)蒸餾剩余的黑色粘稠物質(zhì)，其主要用于蒸汽爐等工業(yè)生產(chǎn)。不過(guò)，在美國(guó)，燃料油則是指代任何閃點(diǎn)不低于37.8攝氏度的可燃燒的業(yè)態(tài)或者可液化石油制品，也就包括了殘?jiān)�燃料油以及餾分燃料油。

　　在我國(guó)，普遍意義上的燃料油包含在成品油這個(gè)概念內(nèi)，主要由石油裂化殘?jiān)�油和直餾渣油制成，其特點(diǎn)是粘度大，含非烴化合物、其中膠質(zhì)、瀝青質(zhì)多。作為煉產(chǎn)品工藝過(guò)程中的后一種產(chǎn)品，燃料油產(chǎn)品質(zhì)量控制有著較強(qiáng)的特殊性，終形成受到原油品種、加工工藝、加工深度等許多因素的制約。根據(jù)加工工藝流程，燃料油亦叫做重油，可以分為常壓重油、減壓重油、催化重油和混合重油。常壓重油指煉廠催化、裂化裝置分餾出的重油(俗稱油漿);混合重油一般指減壓重油和催化重油的混合。考慮到與期貨市場(chǎng)的密切關(guān)聯(lián)，我們?cè)诒疚闹兄攸c(diǎn)介紹船用燃料油市場(chǎng)。

　　2、燃料油主要技術(shù)指標(biāo)

　　燃料油根據(jù)其物理及化學(xué)性質(zhì)存在較多分類。至于船用燃料油，現(xiàn)行國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB 17411-2015是參考國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織的船用燃料油標(biāo)準(zhǔn)制定的，是強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，主要技術(shù)指標(biāo)有粘度、硫含量、硫 化氫、閃點(diǎn)、水分、酸值、總沉淀物等。

　　（1）粘度。是燃料油最重要的性能指標(biāo)，同樣也是劃分燃料油等級(jí)的主要依據(jù)。它是對(duì)流動(dòng)性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易霧化性能的好壞。運(yùn)動(dòng)粘度的單位是mm2 /s。

　　（2）密度。單位體積油品的質(zhì)量稱為密度。通過(guò)測(cè)定密度和體積，可以對(duì)油品精 確計(jì)量，是貿(mào)易數(shù)量的依據(jù)。由于油品的密度和其化學(xué)組成有關(guān)，因此可以根據(jù) 密度判斷油品的品種及質(zhì)量。

　　（3）碳芳香度指數(shù)。用來(lái)評(píng)價(jià)殘?jiān)�燃油的發(fā)火性能的一個(gè)計(jì)算值，由殘?jiān)�燃料油的密度和粘度決定。標(biāo)準(zhǔn)中包括CCAI，是為了避免密度粘度關(guān)系異常的 燃料油可能導(dǎo)致殘?jiān)�燃料油滯燃期延長(zhǎng)。

　　（4）硫含量。殘?jiān)�燃料硫含量決定于調(diào)和組分油的硫含量，根據(jù)目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)殘 渣燃料油現(xiàn)狀及環(huán)保要求的提高，殘?jiān)�燃料硫含量分為Ⅰ�?jí)、Ⅱ級(jí)、Ⅲ級(jí)。買方有責(zé)任根據(jù)船舶發(fā)動(dòng)機(jī)的設(shè)計(jì)、排放法規(guī)、設(shè)備以及燃料油將要使用區(qū)域的現(xiàn)行 法規(guī)限制，確定燃料油的最大硫含量。這也是即將上市的低硫燃料油期貨品種與已上市燃料油期貨品種的最大區(qū)別之一。

　　（5） 閃點(diǎn)。閃點(diǎn)是評(píng)價(jià)燃料油形成火災(zāi)危險(xiǎn)性的有效指標(biāo)。

　　（6）硫化氫。硫化氫是高毒性氣體，硫化氫可以在煉制過(guò)程中形成，也可在儲(chǔ)油罐、產(chǎn)品駁船和用 戶罐中的燃料油中逐漸形成。

　　（7）酸值。由酸性化合物引起的高酸性燃料油往往會(huì)加速船用內(nèi)燃機(jī)的毀壞，這種毀壞首先發(fā)生在燃料油的注入設(shè)備中。

　　（8）總沉淀物。油品中的沉淀物會(huì)加劇設(shè)備磨損和噴油嘴堵塞，沉淀物可在儲(chǔ)存 罐中、過(guò)濾器濾網(wǎng)上或設(shè)備積累，造成油料從油罐到燃燒器流通不暢。

　　（9） 殘?zhí)俊Ｖ赣推吩谔囟ǖ母邷貤l件下，經(jīng)過(guò)蒸發(fā)及熱裂解過(guò)程后，所形成的炭 質(zhì)殘余物占油品的質(zhì)量百分?jǐn)?shù)。

　　（10） 傾點(diǎn)。指油品在規(guī)定的試驗(yàn)條件下，被冷卻的試樣能夠流動(dòng)的最低溫度。買 方應(yīng)確保傾點(diǎn)適合船上設(shè)備要求，尤其是船舶運(yùn)行在寒冷氣候。

　　（11）水分。水分的存在會(huì)降低燃料油的熱值，還會(huì)影響燃料機(jī)械的燃燒性能，可能會(huì)造成爐膛熄火、停爐等事故，因此要嚴(yán)格控制油品中的水含量。

　　（12）灰分。指在規(guī)定條件下，燃油被炭化后經(jīng)煅燒所得的無(wú)機(jī)物。燃料油的灰分 沉積在管壁、鍋爐受熱面等設(shè)備上，使傳熱器效率降低。

　　（13）釩。普遍存在于原油中，且有機(jī)釩溶于原油中，因此殘?jiān)�燃料油也含有釩。 釩和鈉燃燒后生成低熔點(diǎn)的化合物，造成爐膛的嚴(yán)重溶蝕，產(chǎn)生高溫腐蝕。

　　（14）鈉。用于鑒別運(yùn)輸途中是否因海水的引入而提高鹽含量，因鹽會(huì)引起設(shè)備的 腐蝕。當(dāng)以殘?jiān)�燃料油為燃料時(shí)，低熔點(diǎn)的鈉化合物是船用柴油機(jī)的閥件、是噴嘴及渦輪鼓風(fēng)機(jī)葉片上產(chǎn)生沉積而造成腐蝕的原因之一。

　　（15）鋁+硅。通常是由催化劑的粉末殘留在渣油中。鋁和硅的氧化物堅(jiān)硬，易對(duì)燃燒設(shè)備產(chǎn)生磨損。

　　（16）凈熱值。單位重量的油品完全燃燒時(shí)所放出的熱量減去酸的生成熱及其溶解 熱后所得到的熱值為總熱值，總熱值減去水的氣化熱后所得到的熱值為凈熱值。

　　（17）使用過(guò)的潤(rùn)滑油（鈣+鋅或鈣+磷）。使用過(guò)的潤(rùn)滑油氧化后生成的酸性物質(zhì)，會(huì)腐蝕設(shè)備。潤(rùn)滑油中的金屬添加劑會(huì)使灰分增加，且使用過(guò)的潤(rùn)滑油含有 一定量的磨損顆粒物使設(shè)備磨損加劇。因此，燃料油中應(yīng)不含使用過(guò)的潤(rùn)滑油。

　　（18）相容性（級(jí)）。符合標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的油品單獨(dú)使用時(shí)無(wú)問(wèn)題，但遇到非同類輕油 或重質(zhì)燃料油時(shí)，出現(xiàn)絮凝現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在燃料油調(diào)合過(guò)程中也會(huì)經(jīng)常遇到， 反映的是不同油品的相容性問(wèn)題。

　　3、燃料油的分類

　　從大類上進(jìn)行區(qū)分，常見(jiàn)的燃料油分類方法一般由三種：

　　(1)根據(jù)出廠時(shí)是否形成商品，燃料油可以分為商品燃料油和自用燃料油。商品燃料油指在出廠環(huán)節(jié)形成商品的燃料油,而自用燃料油指用于煉廠生產(chǎn)的原料或燃料而未在出廠環(huán)節(jié)形成商品的燃料油。

　　（2）根據(jù)加工工藝流程，燃料油可以分為常壓重油、減壓重油、催化重油和混合重油。常壓重油指煉廠催化、裂化裝置分餾出的重油（俗稱油漿）；混合重油一般指減壓重油和催化重油的混合，包括渣油、催化油漿和部分瀝青的混合。

　　（3）根據(jù)用途，燃料油分為船用內(nèi)燃機(jī)燃料油和爐用燃料油兩大類，兩類都包括餾分油和殘?jiān)�油。餾分油一般是由直餾重油和一定比例的柴油混合而成，用于中速或高速船用柴油機(jī)和小型鍋爐。后者主要是減壓渣油、或裂化殘油或二者的混合物，或調(diào)入適量裂化輕油制成的重質(zhì)石油燃料油，供低低速柴油機(jī)、部分中速柴油機(jī)、各種工業(yè)爐或鍋爐作為燃料。

　　具體到船用燃料油，我們可以對(duì)其進(jìn)行如下分類：

　　4、燃料油的主要用途

　　我國(guó)燃料油消費(fèi)主要集中在交通運(yùn)輸、煉化、工業(yè)、電力四個(gè)領(lǐng)域。前幾年交通運(yùn)輸及工業(yè)制造板塊消費(fèi)繼續(xù)回暖，而煉化消費(fèi)板塊需求繼續(xù)降低，電力需求仍在低谷。由于環(huán)保替代能源的大規(guī)模應(yīng)用，2010年以來(lái)，以冶金和輕工業(yè)為代表的工業(yè)燃料油以及電力板塊的燃料油消費(fèi)量持續(xù)縮量，以船用油為代表的運(yùn)輸業(yè)在此7年間雖受國(guó)際船運(yùn)行業(yè)不景氣等影響，燃料油消費(fèi)量有所下降，但整體保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平。不過(guò)，伴隨事件推移，我國(guó)船用燃料油需求不斷增加，2019年船用需求在我國(guó)燃料油消費(fèi)中占比已達(dá)54%，其中保稅船用占比為28%，內(nèi)貿(mào)船用占比為26%。

　　5、低硫燃料油生產(chǎn)工藝

　　低硫船用燃料油生產(chǎn)與調(diào)和過(guò)程較為復(fù)雜。煉廠既可以采購(gòu)低硫重質(zhì)原油直接生產(chǎn)，又能夠通過(guò)渣油加氫方式進(jìn)行生產(chǎn)。考慮到經(jīng)濟(jì)型問(wèn)題，后者較為常見(jiàn)。煉廠配有固定床渣油加氫裝置，可以通過(guò)設(shè)置調(diào)整裝置原料性質(zhì)與裝置參數(shù)，同時(shí)在調(diào)和過(guò)程中還需要包括柴油以及其他滿足使用和儲(chǔ)運(yùn)要求的組分參與，最終產(chǎn)出合格產(chǎn)品。在直餾渣油路線，固定床渣油加氫路線以及沸騰床渣油加氫路線中，后二者在成本一塊的經(jīng)濟(jì)型相對(duì)于前者更優(yōu)；但直餾渣油路線的加工費(fèi)更低，且對(duì)后續(xù)裝置加工負(fù)荷的影響程度偏小，總體比較而言各有優(yōu)劣。

　　低硫燃料油生產(chǎn)流程

　　二、燃料油產(chǎn)業(yè)鏈概況

　　1、全球燃料油市場(chǎng)概況

　　全球燃料油的主要生產(chǎn)區(qū)集中在中東、南美洲、俄羅斯、中國(guó)等，全球年產(chǎn)量約5億噸，其中約3-4億噸在公開市場(chǎng)上進(jìn)行貿(mào)易；數(shù)據(jù)顯示，全球每年消耗船用燃料油數(shù)量近2億噸水平,其中亞洲地區(qū)消費(fèi)量占43%左右。全球有四大船用油市場(chǎng)，分別是亞洲地區(qū)（新加坡、日本、韓國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)）、歐洲ARA地區(qū)（阿姆斯特丹、鹿特丹、安特衛(wèi)普）、地中海地區(qū) （富查伊拉）和美洲地區(qū)（美洲東海岸）。以上地區(qū)的海洋貿(mào)易繁榮，遠(yuǎn)洋航運(yùn)暢旺，船用油市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)。從全球不同地區(qū)供求關(guān)系看，歐洲地區(qū)、俄羅斯地區(qū)、美洲地區(qū)、中東地區(qū)處于供大于求狀態(tài)，亞太地區(qū)則有較大需求缺口。

　　其中，新加坡是亞洲最大的船用油市場(chǎng)，新加坡地區(qū)近幾年供油量在4500萬(wàn)噸左右，是全球最大的船加油港口，占全球總量的26%左右，中國(guó)占7%左右水平。依靠其優(yōu)越的地理位置、靈活的經(jīng)濟(jì)政策、注重石油交易市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，新加坡吸引了幾乎所有跨國(guó)石油公司和全球性石油貿(mào)易公司參與當(dāng)?shù)厝剂嫌褪袌?chǎng)經(jīng)營(yíng)。目前來(lái)看，船燃消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在向低硫化傾斜，并且低硫燃料油和柴油在市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪中已經(jīng)取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，后期隨著更多的港口能夠供應(yīng)低硫燃料油，低硫燃料油在整個(gè)船燃消費(fèi)中的占比將進(jìn)一步增加。

　　2、全球船用燃料油市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

　　（1）船用燃料油消費(fèi)逐年增加

　　近幾年，石油價(jià)格不斷走高，煉油企業(yè)不斷升級(jí)加工裝置，提高輕質(zhì)油收率，降低重質(zhì)油產(chǎn)量。但隨著全球貿(mào)易物流的增加，船用燃料油的需求不斷提升。

　　（2）船加油單次加油量增加

　　一般來(lái)說(shuō)，10萬(wàn)噸以下船舶，老式發(fā)動(dòng)機(jī)加180船舶燃料油，近幾年新式發(fā)動(dòng)機(jī)加380船舶燃料油，更大的船舶加380、500船舶燃料油；而且遠(yuǎn)洋船舶單次滿倉(cāng) 5 加油量一般達(dá)到1000-6000噸/船，如果補(bǔ)倉(cāng)加油僅為滿油倉(cāng)的20%-30%；大型集裝箱船舶（船長(zhǎng)263.23 米，寬32.2米，載重52223噸，滿載吃水深12.8米，可一次性裝載5000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)集裝箱）和油品運(yùn)輸船，加500、700船舶燃料油，單次加油量甚至可以達(dá)到萬(wàn)噸/船以上。

　　近幾年，全球主要航運(yùn)公司均加大了老舊和高耗能船舶淘汰力度，船隊(duì)的船 齡整體大幅降低，同樣也帶來(lái)了船舶大型化和超大型化的變化。

　　（3）高粘度燃料油使用趨勢(shì)明顯

　　隨著近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格的上漲，船用燃料油的價(jià)格也隨之走高。船用燃 料油占船運(yùn)企業(yè)的成本已達(dá)到50%以上，企業(yè)為了降低成本對(duì)船舶發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行改造，使其適用價(jià)格相對(duì)低廉的重質(zhì)燃料油。目前，一般近海及江河部分船舶主要 使用180，遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船舶多使用380，380燃料油是目前主流產(chǎn)品。部分大型船舶 為了進(jìn)一步降低成本開始使用500，甚至開始出現(xiàn)使用700的船舶。

　　（4） 低硫燃料油有較大發(fā)展空間

　　1997年9月，國(guó)際海事組織（IMO）修訂了《國(guó)際防止船舶造成污染公約》 （MARPOL73/78），增加了新的附則Ⅵ——防止船舶造成大氣污染規(guī)則，對(duì)船 舶排放的SOx、NOx等大氣污染物做出了嚴(yán)格的限制，此后又多次進(jìn)行修改。目 前國(guó)際海事組織已經(jīng)批準(zhǔn)了波羅的海、北海、北美、美國(guó)加勒比海四個(gè)“排放控 制區(qū)”（ECA），在排放控制區(qū)內(nèi)，船舶燃料油硫含量不得超過(guò)以下規(guī)定濃度： ①1.5%，2010年3月1日之前；②1.0%，2010年3月1日之后；③0.1%，2015年1 月1日之后。海洋環(huán)境保護(hù)委員會(huì)（MEPC）第70屆會(huì)議上決定了關(guān)于全球硫排放 限值的實(shí)施日期：排放控制區(qū)外，即全球范圍內(nèi)，從2020年1月1日起，船用油的 硫含量標(biāo)準(zhǔn)從低于3.5%m/m調(diào)整至低于0.5%m/m。

　　3、我國(guó)船用燃料油市場(chǎng)概況

　　燃料油是目前我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的一個(gè)品種。由于低硫燃料油市場(chǎng)整體上屬于燃料油市場(chǎng)的一個(gè)子市場(chǎng)，因此兩個(gè)相關(guān)市場(chǎng)的供需因素的密不可分。全球貿(mào)易環(huán)境地狀況將直接影響船舶運(yùn)輸市場(chǎng)和船舶燃料市場(chǎng)的需求，從而間接影響低硫燃料油的需求。長(zhǎng)期而言，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、全球化任然是世界發(fā)展的大趨勢(shì)，這對(duì)低硫燃料油的需求產(chǎn)生正面的影響。

　　保稅船用油具體是指對(duì)進(jìn)出我國(guó)的國(guó)際航線運(yùn)營(yíng)船舶供應(yīng)的保稅船用燃料油，進(jìn)口和銷售免征進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅、消費(fèi)稅，儲(chǔ)存在指定的保稅油專用油庫(kù)，由海關(guān)實(shí)施保稅監(jiān)管。隨著自貿(mào)區(qū)政策不斷開放。市場(chǎng) 監(jiān)管更加規(guī)范，我國(guó)船用油市場(chǎng)回暖，在我國(guó)船用燃料油消費(fèi)中占據(jù)較大比例。

　　長(zhǎng)江三角洲地區(qū)是我國(guó)保稅油銷量最集中的地區(qū)。長(zhǎng)三角地區(qū)港口集中、島嶼眾多，地理位置良好，航運(yùn)便利，在保稅油市場(chǎng)中一直處于領(lǐng)先位置。 保稅船供油企業(yè)紛紛在此設(shè)立服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，2017年浙江自貿(mào)區(qū)成立，且年內(nèi)政策發(fā)布允許跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)，支撐此區(qū)域的整體經(jīng)銷量繼續(xù)上漲。

　　（1）我國(guó)低硫燃料油生產(chǎn)與消費(fèi)情況情況

　　近年來(lái)我國(guó)燃料油市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)中有增，地?zé)捲趦A向于深加工原油后，進(jìn)口燃料油受到排擠，但國(guó)際航運(yùn)業(yè)正在走向復(fù)蘇，加之自貿(mào)區(qū)政策不斷開放，保稅油市場(chǎng)交易活躍。

　　2017年中國(guó)浙江自貿(mào)區(qū)大力發(fā)展保稅船供油業(yè)務(wù)以來(lái)，中國(guó)港口保稅船燃消費(fèi)增長(zhǎng)率均高于新加坡地區(qū)。隨著2020年全球低硫化運(yùn)行，低硫船燃供應(yīng)格局發(fā)生明顯變化，中國(guó)市場(chǎng)打破長(zhǎng)期以來(lái)依靠進(jìn)口局面，2020年國(guó)內(nèi)煉廠開啟規(guī)模化生產(chǎn)低硫船燃，傳統(tǒng)供需格局被打破。

　　消費(fèi)端方面，不管是進(jìn)口或國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的低硫船燃，或通過(guò)自貿(mào)區(qū)混兌方式，低硫船燃都必須通過(guò)具有保稅船加油資質(zhì)的企業(yè)去進(jìn)行船加油業(yè)務(wù)，目前我國(guó)獲得保稅船加油資質(zhì)企業(yè)共14家，其中9家是舟山市政府批復(fù)的本地船加油企業(yè)，只能在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)進(jìn)行加油業(yè)務(wù)。2020年開展保稅船加油業(yè)務(wù)的企業(yè)共計(jì)12家。

　　消費(fèi)地上看，長(zhǎng)三角地區(qū)是主要的消費(fèi)地區(qū)，其中舟山、上海是國(guó)內(nèi)前兩大保稅船燃供應(yīng)港，2019年舟山地區(qū)保稅船燃直供量占國(guó)內(nèi)供油水平近40%。舟山作為國(guó)內(nèi)主要的保稅供油地區(qū)，仍保持強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，低硫船用燃料油是2020年及以后船供油市場(chǎng)的主要消費(fèi)品種。

　　生產(chǎn)端方面，2019年中國(guó)煉廠開啟試生產(chǎn)低硫船用燃料油模式，全年生產(chǎn)量66萬(wàn)噸水平。隨著2020年2月1日，中國(guó)燃料油出口退稅政策正式實(shí)施，國(guó)內(nèi)煉廠陸續(xù)開啟規(guī)模化生產(chǎn)，目前共計(jì)22家煉廠完成了低硫重質(zhì)船燃的生產(chǎn)。3月生產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)60萬(wàn)噸以上。4-5月份保持穩(wěn)定生產(chǎn)。

　　從生產(chǎn)區(qū)域來(lái)看，1-4月份華東地區(qū)總產(chǎn)量占比最高，達(dá)32%水平，這也與國(guó)內(nèi)主要的消費(fèi)地長(zhǎng)三角地區(qū)相對(duì)應(yīng)。從生產(chǎn)企業(yè)屬性來(lái)看，中石化煉廠的產(chǎn)量占58%水平，這也與中石化較大的產(chǎn)能相關(guān)，截至目前隆眾統(tǒng)計(jì)中石化可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能水平在600萬(wàn)噸/年，3-5月份產(chǎn)能利用率已達(dá)80%水平。中石油煉廠利用率也達(dá)近50%水平。2020年商務(wù)部首批低硫燃料油出口配額總計(jì)1000萬(wàn)噸，可基本滿足基本的市場(chǎng)需求。

　　（2）我國(guó)船用燃料油進(jìn)出口情況

　　我國(guó)主要從新加坡、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、日本、伊朗、印度尼西亞、委內(nèi)瑞拉、荷蘭、俄羅斯等國(guó)進(jìn)口燃料油產(chǎn)品。從2015年原油進(jìn)口權(quán)和使用權(quán)放開以后，燃料油一般貿(mào)易進(jìn)口用于深加工的需求明顯縮減，進(jìn)口保稅船燃是我國(guó)保船用稅燃料油的主要來(lái)源。

　　截至2019年底，我國(guó)的保稅燃料油仍主要依靠進(jìn)口，占中國(guó)保稅船燃供應(yīng)量的98%以上，高硫380cst為主要使用品種，占保稅船燃供應(yīng)量90%以上。中國(guó)是亞洲地區(qū)除新加坡以外的第二大船加油市場(chǎng)，IMO船燃限硫令讓中國(guó)保稅船燃由“完全依賴于進(jìn)口”向“自主生產(chǎn)并向市場(chǎng)供應(yīng)”角色轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)2020年，保稅船用燃料油進(jìn)口量將明顯下滑。因此，此次低硫燃料油期貨上市，將為中國(guó)市場(chǎng)爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)，服務(wù)實(shí)體企業(yè)創(chuàng)造更好平臺(tái)。

　　4、燃料油價(jià)格影響因素

　　燃料油價(jià)格波動(dòng)頻繁，波動(dòng)幅度較大。2010年至2020年4月，新加坡380CST高硫燃料油最高價(jià)至743美元/噸，最低價(jià)至101美元/噸，年度波動(dòng)幅度最大至156%。

　　2016年，因亞洲燃料油市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩，燃料油現(xiàn)貨價(jià)格觸及市場(chǎng)近十年低點(diǎn)130美元/噸。2017年起，隨著部分國(guó)家煉廠升級(jí)改造，全球燃料油產(chǎn)量開始下降，現(xiàn)貨價(jià)格逐漸回升。2018年開始，套利船貨流入量減少，船燃需求穩(wěn)健，隨著市場(chǎng)回暖燃料油價(jià)格持續(xù)上升至500美元/噸水平。2019年，中美貿(mào)易摩擦、高低硫切換等因素使380CST高硫燃料油價(jià)格跌至209美元/噸，年末受脫硫裝置訂單增加、二次加工需求旺盛帶動(dòng)價(jià)格逐漸回升；而低硫燃料油隨著其市場(chǎng)份額逐漸攀升，價(jià)格走勢(shì)與380CST高硫燃料油逐漸分化，價(jià)差最高達(dá)到327美元/噸。

　　2020年以來(lái)，新冠肺炎疫情在全球蔓延影響石油需求，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議談判失敗，受全球原油價(jià)格下行影響燃料油價(jià)格大幅波動(dòng)，380CST高硫燃料油和低硫燃料油分別從年初的350美元/噸、650美元/噸水平，跌至4月末的110美元/噸、170美元/噸水平。

　　燃料油價(jià)格影響因素主要有以下幾點(diǎn)：

　　（1）國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)

　　燃料油是原油的下游產(chǎn)品，其價(jià)格趨勢(shì)與國(guó)際原油價(jià)格密切相關(guān)。

　　（2）全球航運(yùn)市場(chǎng)

　　航運(yùn)市場(chǎng)是燃料油最主要的消費(fèi)方向，直接影響燃料油的需求，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。航運(yùn)市場(chǎng)需求受國(guó)際政治關(guān)系、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、全球貿(mào)易流向影響較大。

　　（3）新加坡市場(chǎng)供需情況

　　新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，套利船貨數(shù)量、銷售量和庫(kù)存數(shù)據(jù)都會(huì)對(duì)燃料油價(jià)格造成影響。

　　（4）環(huán)保要求

　　2020年全球限硫令對(duì)保稅船燃市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來(lái)巨大的變化，加裝脫硫裝置或者使用低硫燃料油、MGO、LNG、其他清潔能源均會(huì)大幅增加船用燃料成本，進(jìn)而帶來(lái)劇烈的價(jià)格波動(dòng)。未來(lái)IMO或各國(guó)政府對(duì)于船舶大氣排放的進(jìn)一步相關(guān)政策對(duì)于燃料油需求也會(huì)產(chǎn)生較大影響。

　　三、低硫燃料油期貨介紹

　　1、 低硫燃料油期貨合約（草案）

　　（1）交割單位

　　低硫燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的交割單位為10噸，交割數(shù)量應(yīng)當(dāng)是交割單位的整數(shù)倍。

　　（2）交割品質(zhì)

　　用于實(shí)物交割的低硫船用燃料油，質(zhì)量應(yīng)當(dāng)符合上海國(guó)際能源交易中心低硫燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。低硫船用燃料油是指由石油制取的烴類均勻混合物，不排除為改善低硫船用燃料油的某些性能和特點(diǎn)而加入的添加劑。低硫船用燃料油應(yīng)不含無(wú)機(jī)酸和使用過(guò)的潤(rùn)滑油，不能含有可能導(dǎo)致船舶使用異常的任何物質(zhì)。低硫船用燃料油中不應(yīng)人為加入可能產(chǎn)生危及船舶安全或?qū)�機(jī)械操作性能產(chǎn)生不利影響、損害身體健康、增加空氣污染的任何添加物或化學(xué)廢料。

　　具體的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，由上海國(guó)際能源交易中心另行規(guī)定并公告。　　

　　（3）指定交割倉(cāng)庫(kù)

　　由上海國(guó)際能源交易中心指定并另行公告。

　　2、 低硫燃料油期貨交割結(jié)算細(xì)則

　　（1）低硫期貨合約的交割可以采用實(shí)物交割或者能源中心規(guī)定的其他交割方式。實(shí)物交割是指根據(jù)能源中心的規(guī)則和程序，買方、賣方通過(guò)該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉(cāng)期貨合約的過(guò)程。

　　期貨合約的實(shí)物交割按照交割商品完稅狀態(tài)不同，可以分為保稅交割和完稅交割。保稅交割是指以海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域或者保稅監(jiān)管場(chǎng)所內(nèi)處于保稅監(jiān)管狀態(tài)的、期貨合約所載商品作為交割標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交割的方式。完稅交割是指以進(jìn)入國(guó)內(nèi)貿(mào)易流通的，已繳納關(guān)稅、增值稅等稅款的期貨合約所載商品作為交割標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交割的方式。

　　期貨合約的實(shí)物交割按照交割場(chǎng)所性質(zhì)的不同，可以分為倉(cāng)庫(kù)交割、廠庫(kù)交割等交割方式。倉(cāng)庫(kù)交割是指買賣雙方以倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單形式，按規(guī)定程序履行實(shí)物交割的方式。廠庫(kù)交割是指買賣雙方以廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單形式，按規(guī)定程序履行實(shí)物交割的方式。

　　（2）指定交割倉(cāng)庫(kù)包括倉(cāng)庫(kù)和廠庫(kù)。倉(cāng)庫(kù)是指具備商品倉(cāng)儲(chǔ)資質(zhì)的企業(yè)所使用的，經(jīng)能源中心批準(zhǔn)并指定為某一商品期貨履行實(shí)物交割的地點(diǎn)。廠庫(kù)是指商品生產(chǎn)企業(yè)所使用的，經(jīng)能源中心批準(zhǔn)并指定為某一商品期貨履行實(shí)物交割的地點(diǎn)。指定交割倉(cāng)庫(kù)經(jīng)能源中心審定批準(zhǔn)后另行公布。

　　（3）標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單是指定交割倉(cāng)庫(kù)按照能源中心規(guī)定程序簽發(fā)的、在能源中心標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)生成的提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的提貨憑證屬于非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單按照期貨商品完稅狀態(tài)不同，分為保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和完稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單按照指定交割倉(cāng)庫(kù)性質(zhì)不同，分為倉(cāng)庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和廠庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

　　（4）采用實(shí)物交割的期貨合約，到期后所有未平倉(cāng)合約應(yīng)當(dāng)按照標(biāo)準(zhǔn)交割流程進(jìn)行交割，未到期期貨合約可以按照期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨流程進(jìn)行交割。

　　（5）會(huì)員應(yīng)當(dāng)直接在能源中心辦理實(shí)物交割。

　　會(huì)員的客戶、委托會(huì)員結(jié)算的境外特殊參與者、委托會(huì)員交易結(jié)算的境外中介機(jī)構(gòu)（前述客戶、境外特殊參與者和境外中介機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱為結(jié)算交割委托人）應(yīng)當(dāng)通過(guò)會(huì)員在能源中心辦理實(shí)物交割。

　　境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者、境外中介機(jī)構(gòu)的客戶，應(yīng)當(dāng)分別通過(guò)該境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者、境外中介機(jī)構(gòu)辦理實(shí)物交割。除能源中心另有規(guī)定外，不能交付或者接受能源中心規(guī)定發(fā)票的客戶不得參與實(shí)物交割。

　　（6）低硫燃料油保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有人報(bào)關(guān)

　　完稅價(jià)格的計(jì)算審定基礎(chǔ)是保稅交割結(jié)算價(jià)。到期合約保稅交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算公式為：

　　保稅交割結(jié)算價(jià)＝交割結(jié)算價(jià)

　　（7）期轉(zhuǎn)現(xiàn)中使用保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的，期轉(zhuǎn)現(xiàn)保稅交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算公式為：

　　期轉(zhuǎn)現(xiàn)保稅交割結(jié)算價(jià)＝期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請(qǐng)日前一交易日最近月份合約的結(jié)算價(jià)

　　（8）符合要求的期轉(zhuǎn)現(xiàn)中使用非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的，交割結(jié)算價(jià)為雙方協(xié)議價(jià)格

　　3、 低硫燃料油期貨交割流程

　　到期期貨合約的實(shí)物交割應(yīng)當(dāng)在期貨合約規(guī)定的交割期內(nèi)完成。交割期是指該期貨合約最后交易日后的連續(xù)五個(gè)交易日。該五個(gè)連續(xù)交易日分別稱為第一、第二、第三、第四、第五交割日。第五交割日為最后交割日。

　　（1）第一交割日（申請(qǐng)）

　　1．買方申報(bào)意向。買方通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)向能源中心提交所需商品的買入意向書，內(nèi)容包括品種、數(shù)量及指定交割倉(cāng)庫(kù)名稱等。

　　2．賣方提交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。賣方通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理系統(tǒng)向能源中心提交已付清倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的有效標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。第五交割日之前（含當(dāng)日）的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用由賣方支付，第五交割日之后的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用由買方支付。

　　（2）第二交割日（配對(duì)）

　　能源中心根據(jù)已有資源，按照“時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對(duì)、統(tǒng)籌安排”的原則對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單進(jìn)行配對(duì)后分配。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單不能用于下一月份期貨合約實(shí)物交割的，能源中心按各買方交割量占當(dāng)月交割總量的比例原則向買方分?jǐn)倶?biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

　　（3）第三交割日（交款取單）

　　1．買方交款、取單。買方應(yīng)當(dāng)在第三交割日14:00之前向能源中心交付貨款并取得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

　　2．賣方收款。能源中心應(yīng)當(dāng)在第三交割日16:00之前將貨款支付給賣方，遇特殊情況能源中心可以延長(zhǎng)貨款給付時(shí)間。

　　（4）第四、第五交割日（交票退款）

　　賣方向能源中心提交交割商品所對(duì)應(yīng)的全部發(fā)票。發(fā)票的格式和內(nèi)容應(yīng)當(dāng)符合能源中心的規(guī)定。保證金清退和發(fā)票提交等其他事宜，按照《上海國(guó)際能源交易中心結(jié)算細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定處理。

　　4、 低硫燃料油期貨出入庫(kù)細(xì)則

　　（1）低硫燃料油入庫(kù)的最小量為5000噸，低硫燃料油出庫(kù)的最小量為1000噸，貨主與指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)入出庫(kù)數(shù)量另有約定的除外。

　　（2）進(jìn)行實(shí)物交割的買方、賣方應(yīng)當(dāng)分別向能源中心支付人民幣1元/噸的交割手續(xù)費(fèi)。（實(shí)際執(zhí)行以能源中心網(wǎng)站相關(guān)公告為準(zhǔn)）

　　（3）指定交割倉(cāng)庫(kù)的入出庫(kù)作業(yè)不得影響低硫燃料油的品質(zhì)和重量。在低硫燃料油入出庫(kù)作業(yè)開始以前及作業(yè)完成后，指定交割倉(cāng)庫(kù)應(yīng)當(dāng)確保輸油管線內(nèi)的油液充滿或者掃空，確保管線內(nèi)油品品質(zhì)不影響裝卸油品品質(zhì)，確保管線內(nèi)油品的充分流動(dòng)性。入出庫(kù)溫度應(yīng)當(dāng)不低于35攝氏度。

　　（4）低硫燃料油保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期限為自保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單生成下一月份起六個(gè)月止，超過(guò)期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。

　　（5）入庫(kù)質(zhì)量檢驗(yàn)

　　入庫(kù)前指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)船艙或者其他運(yùn)輸裝載容器內(nèi)的商品（A樣）和指定交割倉(cāng)庫(kù)內(nèi)原有商品（B樣）取樣并封樣，A樣分A1樣和A2樣，其中A1樣指入庫(kù)商品單獨(dú)船艙或者單一裝載容器樣品（多個(gè)），A2樣指A1樣之配比混合樣品。入庫(kù)后指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)混合后指定交割倉(cāng)庫(kù)內(nèi)的商品（C樣）再次取樣、化驗(yàn)并出具檢驗(yàn)報(bào)告。如C樣檢測(cè)合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量合格，貨主所交付商品的質(zhì)檢報(bào)告為C樣檢驗(yàn)報(bào)告。

　　如C樣檢測(cè)不合格，指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)A樣和B樣進(jìn)行化驗(yàn)，結(jié)果分以下四種情況：

　　a．如A樣合格、B樣不合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量合格，指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格承擔(dān)責(zé)任，A、B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由指定交割倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)。

　　b．如A樣不合格、B樣合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量不合格，貨主對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格承擔(dān)責(zé)任，A、B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由貨主承擔(dān)。

　　c．如A樣合格、B樣合格，表示貨主交付的商品質(zhì)量合格，指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格承擔(dān)責(zé)任，A、B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由指定交割倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)。

　　d．如A樣和B 樣均不合格，表示貨主交付的商品和庫(kù)內(nèi)原有商品質(zhì)量均不合格，貨主和指定交割倉(cāng)庫(kù)對(duì)混合后的庫(kù)內(nèi)商品質(zhì)量不合格共同承擔(dān)責(zé)任，A樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由貨主承擔(dān)，B樣的檢驗(yàn)費(fèi)用由指定交割倉(cāng)庫(kù)承擔(dān)。

　　在以上四種情況下，A1樣或者A2樣中其中有一個(gè)樣檢驗(yàn)不合格，就認(rèn)為A樣不合格，貨主所交付商品的質(zhì)檢報(bào)告均為A 樣檢驗(yàn)報(bào)告。

　　（6）質(zhì)量檢驗(yàn)以指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)出具的質(zhì)量檢驗(yàn)報(bào)告為準(zhǔn)，質(zhì)量檢驗(yàn)報(bào)告符合能源中心交割商品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)才能生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單；數(shù)量檢驗(yàn)以指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)簽發(fā)的數(shù)量檢驗(yàn)報(bào)告為準(zhǔn)，按照本細(xì)則上市品種期貨合約部分的具體規(guī)定執(zhí)行。

　　（7）貨主的質(zhì)量責(zé)任

　　貨主應(yīng)當(dāng)確保交割商品達(dá)到能源中心規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。因貨主交割商品質(zhì)量不合格而導(dǎo)致其他期貨商品變質(zhì)（達(dá)不到能源中心規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)）的，貨主應(yīng)當(dāng)承擔(dān)全部責(zé)任。

　　（8）貨主監(jiān)收

　　商品入庫(kù)時(shí)，貨主應(yīng)當(dāng)?shù)街付ń桓顐}(cāng)庫(kù)監(jiān)收；貨主不到指定交割倉(cāng)庫(kù)監(jiān)收的，視為貨主同意指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)的檢驗(yàn)結(jié)果。

　　5、 低硫燃料油期貨風(fēng)控規(guī)則

　　（1）能源中心對(duì)低硫燃料油期貨實(shí)行持倉(cāng)限額制度。

　　能源中心對(duì)具有實(shí)際控制關(guān)系的客戶、非期貨公司會(huì)員和境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者的持倉(cāng)按照有關(guān)規(guī)定合并計(jì)算。

　　（3）低硫燃料油期貨合約最后交易日前第八個(gè)交易日收市后，不能交付或者接收能源中心規(guī)定發(fā)票的個(gè)人客戶該期貨合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第七個(gè)交易日起，對(duì)該個(gè)人客戶的交割月份持倉(cāng)直接由能源中心強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　低硫燃料油期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收市后，客戶、非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者的賣出持倉(cāng)，不得超過(guò)其持有的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單數(shù)量，最后交易日前第二個(gè)交易日起對(duì)該客戶、非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者的超出部分持倉(cāng)直接由能源中心強(qiáng)行平倉(cāng)。