主要結(jié)論

2020年5月，焦煤期貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。由于海外疫情影響國(guó)際焦煤需求走弱，我國(guó)進(jìn)口焦煤量大幅增加，市場(chǎng)呼吁加強(qiáng)進(jìn)口管控，近期港口通關(guān)限制嚴(yán)格，貿(mào)易商挺價(jià)，澳煤價(jià)格低位小幅反彈。內(nèi)地市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松，兩會(huì)結(jié)束后安全生產(chǎn)壓力釋放，煤礦開工積極。盤面高位警惕回落風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)焦煤跟隨焦炭波動(dòng)，建議區(qū)間操作為主。

一、行情回顧

2020年5月，焦煤期貨震蕩上行，鄰近月末高位小幅回調(diào)�；�本面來(lái)看，二季度國(guó)內(nèi)煤礦整體復(fù)工進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)，一季度收到疫情防控以及工人到位等問(wèn)題影響開工，二季度伴隨國(guó)內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定，礦山開工率持續(xù)走高，焦煤供應(yīng)維持寬松格局。進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)數(shù)量逐步放開，海外疫情影響國(guó)際焦煤需求，澳煤價(jià)格持續(xù)走弱，但由于前期進(jìn)口焦煤量大增，市場(chǎng)集體呼吁進(jìn)口煤管控，港口通關(guān)限制嚴(yán)格，澳煤超跌后低位小幅反彈。期貨盤面低位反彈，截至5月22日，焦炭主力合約報(bào)收1150元/噸，較上月同期上漲33元，漲幅2.95%。

圖：焦煤指數(shù)價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨

二、市場(chǎng)分析

2.1 進(jìn)口焦煤價(jià)格觸底反彈

收到國(guó)際疫情影響，歐美、日韓等地鋼廠相繼限停產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)際焦煤需求走弱，澳煤價(jià)格下跌，從進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，三月3月份，我國(guó)進(jìn)口煉焦煤563.71萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.69%，同比下降8.04%，累計(jì)進(jìn)口2094.58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.53%。由于進(jìn)口焦煤增加，市場(chǎng)呼吁加強(qiáng)進(jìn)口煉焦煤調(diào)控力度，港口通關(guān)限制嚴(yán)格，焦煤通關(guān)數(shù)量減少，貿(mào)易商挺價(jià)，澳煤價(jià)格低位小幅反彈。截至5月22日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亞產(chǎn)庫(kù)提價(jià)1320元/噸，較上月末下跌15元/噸。

圖：港口焦煤現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨

2.2 國(guó)內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，煤礦產(chǎn)量穩(wěn)步釋放

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020年4月，全國(guó)原煤產(chǎn)量32212萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%；1-4月，原煤累計(jì)產(chǎn)量115243.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.3%，年內(nèi)同比增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。從生產(chǎn)端來(lái)看，年初由于疫情的影響，人員到位困難，煤礦被動(dòng)延長(zhǎng)假期，導(dǎo)致產(chǎn)量同比大幅下滑，而伴隨國(guó)內(nèi)疫情穩(wěn)定，煤礦方面開工率持續(xù)走高，產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，目前煤炭供應(yīng)整體維持寬松格局。5月下旬兩會(huì)召開，煤礦方面安全生產(chǎn)壓力增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)量上將有少量影響，但伴隨兩會(huì)結(jié)束，煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給寬松格局將繼續(xù)保持。

圖：原煤產(chǎn)量及同比（單位：萬(wàn)噸，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨

2.3 港口庫(kù)存窄幅波動(dòng)，通關(guān)限制嚴(yán)格

由于國(guó)際焦煤需求走弱，澳煤價(jià)格大幅下跌，相較內(nèi)地焦煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，前期進(jìn)口焦煤量同比大增，對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)造成沖擊，市場(chǎng)呼吁加強(qiáng)進(jìn)口管控，5月開始，港口通關(guān)限制嚴(yán)格，可通關(guān)焦煤數(shù)量減少，港口焦煤庫(kù)存窄幅波動(dòng)。截至5月22日，京唐港、日照港(600017,股吧)、連云港(601008,股吧)三港口焦煤庫(kù)存合計(jì)391萬(wàn)噸，較上月同期下降83萬(wàn)噸。港口成交出現(xiàn)回暖，庫(kù)存回落。

圖：主要港口焦煤庫(kù)存量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨

2.4 下游維持低庫(kù)存策略，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能一般

由于近期國(guó)內(nèi)焦煤整體供應(yīng)寬松，下游采購(gòu)壓力不大，焦企及鋼廠傾向維持低庫(kù)存策略，按需補(bǔ)庫(kù)為主。截至5月22日，樣本鋼廠焦煤庫(kù)存767.27萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)6.88萬(wàn)噸。焦企焦煤庫(kù)存683.7萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)36.75萬(wàn)噸。焦企方面利潤(rùn)水平明顯改善，疊加開工率高位，對(duì)焦煤采購(gòu)積極性有所增加。

圖：110家獨(dú)立樣本鋼廠焦煤庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨

圖：焦企焦煤庫(kù)存季節(jié)性（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、國(guó)信期貨

三、后市分析

2020年5月，焦煤期貨價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。由于海外疫情影響國(guó)際焦煤需求走弱，我國(guó)進(jìn)口焦煤量大幅增加，市場(chǎng)呼吁加強(qiáng)進(jìn)口管控，近期港口通關(guān)限制嚴(yán)格，貿(mào)易商挺價(jià)，澳煤價(jià)格低位小幅反彈。內(nèi)地市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松，兩會(huì)結(jié)束后安全生產(chǎn)壓力釋放，煤礦開工積極。盤面高位警惕回落風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)焦煤跟隨焦炭波動(dòng)，建議區(qū)間操作為主。