一、走勢回顧：五月走勢偏強(qiáng)

5月PVC市場價格強(qiáng)勢上行，期貨加持，成本保底，需求維穩(wěn)。隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，國內(nèi)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)會帶來一定需求回補(bǔ)，加上國際原油價格回暖，近期PVC價格回漲，廠家普遍恢復(fù)盈利狀態(tài)，且挺價心態(tài)強(qiáng)烈。從供需面看，進(jìn)入4、5月份后基建、地產(chǎn)也都進(jìn)入了旺季，管材，型材等企業(yè)恢復(fù)較快，對PVC的需求有提振，此外電纜、醫(yī)療行業(yè)需求都持續(xù)旺盛。PVC部分生產(chǎn)企業(yè)仍有檢修計劃，產(chǎn)量減少，社會庫存持續(xù)下降，華南地區(qū)貨源依舊緊張，廠家出貨順暢，利好PVC價格上行。此外，正值全國兩會，市場對于政策的預(yù)期也對商品反彈有激勵作用。

資料來源：博易云，長江期貨能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心

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二、基本面分析

1．供應(yīng)或提升但幅度有限

2020年1月至5月檢修損失量遠(yuǎn)超過去兩年同期水平。前五個月檢修累積損失接近2019年全年停車與檢修損失量。6月份計劃檢修企業(yè)仍然偏多，預(yù)計同比相差不大，環(huán)比5月份或?qū)⒙詼p少，天氣轉(zhuǎn)熱后上游企業(yè)整體負(fù)荷率也將略有下降，所以預(yù)計6月份整體產(chǎn)量難以明顯放量。而6月份進(jìn)口量或?qū)⑹墙衲暌詠碜罡叩脑路�。整體來看，6月份供應(yīng)端暫時壓力并不大，產(chǎn)量或有增加但幅度有限，進(jìn)口量增幅預(yù)計相對明顯，但進(jìn)口絕對數(shù)與產(chǎn)量相比占比較小。

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長江期貨能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心

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2．需求環(huán)比難以繼續(xù)提升

前期由于二月份長約一個月左右的停工停產(chǎn)，化工品需求回補(bǔ)；但PMI訂單數(shù)據(jù)從3月份高反彈后出現(xiàn)回落，擠壓訂單交付過后趕工的力度會減弱。PVC等產(chǎn)品和地產(chǎn)基建關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，前期反彈力度高。管材、型材開工仍將較好，整體訂單及開工仍將維持穩(wěn)定；部分地板等出口型制品企業(yè)訂單或?qū)⒙杂懈纳疲�但預(yù)計幅度不大。整體來看，6月份剛需仍將維持穩(wěn)定，需求回補(bǔ)的可持續(xù)性存疑，環(huán)比繼續(xù)提升預(yù)期不大。

資料來源：Wind，長江期貨能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心

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3．高位庫存或?qū)⒗^續(xù)去化

PVC社會庫存五月持續(xù)去化，絕對量仍處于歷史高位。華東及華南市場到貨增幅有限，預(yù)計庫存短期內(nèi)仍有去化趨勢。下游多數(shù)有一定庫存，維持剛需采購為主。六月份高位庫存或?qū)⒗^續(xù)去化。

資料來源：Wind，長江期貨能化產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心

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4．電石大概率高位盤整

5月電石價格連續(xù)上漲，主要是由于4月份價格下降過低，停車電石企業(yè)明顯增多，開工恢復(fù)緩慢，PVC企業(yè)集中檢修逐步減少，供應(yīng)持續(xù)偏低但需求好轉(zhuǎn)，造成電石貨源緊張，電石企業(yè)貨源緊俏，下游到貨略顯不足，綜合推動價格持續(xù)走高。6月電石市場的主要關(guān)注點(diǎn)在PVC檢修計劃是否如期進(jìn)行及電石開工的恢復(fù)速度上。從當(dāng)前狀況看，PVC計劃檢修依舊不少；隨著價格連續(xù)上漲的刺激，電石爐開工恢復(fù)速度加快，供應(yīng)量在6月份將出現(xiàn)明顯回升，電石供應(yīng)緊張態(tài)勢在6月份將逐步緩解，價格或整體維持盤整為主，部分偏高端價或有回落可能。

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5．六月燒堿價格或高于五月

五月國內(nèi)液堿行情漲跌互現(xiàn)，山東、華北、西北、華南價格呈現(xiàn)反彈跡象，華東、西南價格成交重心下移。五月底山西、河南氧化鋁新一輪采購開始洽談，考慮到陜西北元有檢修計劃，6月份氧化鋁采購價企穩(wěn)意向較大，6月份出口訂單的簽訂或?qū)⒍虝r支撐高度堿價格反彈，預(yù)計6月份部分地區(qū)液堿價格或?qū)⒏哂?月份，但具體需關(guān)注氧化鋁的采購情況。目前雙噸價差處于低位，整體上抑制PVC向下空間。

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6．基差/價差

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三、后市展望

供應(yīng)端產(chǎn)量或有增加，但幅度有限，進(jìn)口量增幅預(yù)計相對明顯，但進(jìn)口絕對數(shù)與產(chǎn)量相比占比較小。

需求將相對穩(wěn)定，繼續(xù)改善預(yù)期不大。

宏觀面方面，原油或?qū)⑵珡?qiáng)震蕩，但上行幅度有一定壓力，兩會結(jié)束后，短期內(nèi)或不會明顯放水刺激經(jīng)濟(jì)，整體以保穩(wěn)為主，宏觀利好預(yù)期有轉(zhuǎn)弱跡象。

綜合來看，6月份供需矛盾不大，但繼續(xù)改善預(yù)期不大，宏觀面相對中性。預(yù)計6月PVC價格或維持高位震蕩。