研究結論

四月延續回升態勢，鋼鐵行業PMI環比繼續上升。4月份為45.9%，較上月上升3.7個百分點。分項指數顯示，本月市場需求有所回升，鋼廠生產明顯上升，呈現供需兩旺態勢，原材料供給保障增強。鋼廠和社會的產成品庫存繼續下降。但鋼材價格弱勢盤整，原材料價格也小幅下降。

鋼材供應端產量繼續增長，但螺卷分化：四月底全國高爐開工率為69.06%，環比增長3.14%，獨立電弧爐開工率為61.62%，較上月增長幅度較大，螺紋鋼周實際產量為358.52萬噸，處于同期高位

鋼材庫存繼續維持高位。3月底螺紋鋼社會庫存1077.99萬噸，同比增加60.11%，熱卷社會348.32萬噸，同比增加67.12%，當前去庫速度正常，但庫存總體水平較高，5月份需重點關注去庫速度。

政策扶植力度加大，全年基建投資增加。今年以來，地方政府提速、加碼發行地方債，而在近期，多地更是密集披露新的發行計劃。地方政府專項債券在穩增長方面作用凸顯，能夠推動在建工程項目和具備條件項目及早開工，帶動擴大有效投資，支持補短板擴內需。

綜合來看，四月份鋼廠生產全面恢復，供應端壓力增長，同時下游需求快速反彈至同期高位水平，下游成交量保持活躍，呈現供需兩旺局面，但因庫存前期累積過高，總體不宜過分樂觀，預計價格將處于寬幅震蕩。

一、行情回顧

圖1：螺紋鋼指數日線圖

圖片來源：博易大師 大越研發部

四月份螺紋期貨價格處于反彈上行通道，在三月份跌至前低后企穩反彈，四月中旬反彈至短期高位后以來，未能繼續突破上行，黑色系整體走勢轉弱，螺紋期貨價格下跌至前期3300附近，但隨后企穩反彈。

二、宏觀分析

1．房地產投資同比跌幅收窄，4月份制造業擴張力有所減弱，經濟保持恢復勢頭

4月份，制造業PMI為50.8%，比上月回落1.2個百分點，表明制造業生產經營狀況較上月繼續改善，但擴張力度有所減弱。從13個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數和供應商配送時間指數上升，指數升幅分別為0.2個和1.9個百分點；其余指標降幅在0.4個至12.9個百分點。在調查的21個行業中，食品及酒飲料精制茶、汽車制造等9個行業PMI指數高于上月，紡織、化學原料制品、造紙印刷等12個行業PMI指數低于上月。

1—3月份，全國房地產開發投資21963億元，同比下降7.7%，降幅比1—2月份收窄8.6個百分點。其中，住宅投資16015億元，下降7.2%，降幅收窄8.8個百分點。1—3月份，房地產開發企業房屋施工面積717886萬平方米，同比增長2.6%，增速比1—2月份回落0.3個百分點。其中，住宅施工面積504616萬平方米，增長4.1%。房屋新開工面積28203萬平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7個百分點。其中，住宅新開工面積20799萬平方米，下降26.9%。房屋竣工面積15557萬平方米，下降15.8%，降幅收窄7.1個百分點。其中，住宅竣工面積10928萬平方米，下降16.2%。

圖2：中國制造業PMI

圖片來源：wind資訊 大越研發部

三、供需基本面概況

（一）供應端

鋼材產量四月份穩定增長達到同期高位。由于成本下跌，利潤有所提升，當前鋼廠開工意愿較強，電爐開工率提升較快，預計5月將保持較高供應水平，供應壓力將繼續增大，市場存在一定擔憂情緒，熱卷方面近期供應端水平因價格走勢偏弱，部分鐵水流轉螺紋鋼，實際產量小幅下降至同期低位水平。

圖3：高爐開工率

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖4：電爐開工率

圖片來源：wind資訊 大越研發部

圖5：螺紋鋼實際周產量

圖片來源：大越研發部

（二）需求端

需求方面四月份，由于國內疫情基本控制，下游全面復工復產，鋼材需求恢復速度加快，尤其是建材成交量超過同期水平，且基建用鋼需求仍有增量空間，地產在五月份的趕工仍將延續，不過下半年地產端需求或將有所走弱，鋼材需求或將近強遠弱。

圖6：螺紋表觀消費

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圖7：熱卷表觀消費

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圖8：房地產銷售與投資變動

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圖9：房屋新開工增速

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圖10：每周建材成交量均值

圖片來源：wind資訊 大越研發部

四、技術分析

圖11：螺紋鋼日線圖

圖片來源：大越研發部

螺紋鋼日線來看，在四月中旬反彈上漲至3400-34500區間后，期貨價格經歷橫盤震蕩，始終無法突破上方壓力位，中旬以來出現連續震蕩下跌，下方3250-3300附近支撐位較強，當前價格再次反彈上漲，但有效突破前期壓力位難度較大，仍需防回落。

五、總結及操作建議

如上所述，當前鋼材基本面供需兩旺，庫存處于較高水平，供應及庫存壓力較大，需求受地產和基建支撐，預計5月份仍將保持較高消費水平，因此，鋼材期現貨價格短期難有大的改觀，寬幅震蕩概率較大。