主要結論

　　橡膠產業方面，供應端：泰國干旱天氣緩解，已經開始有新膠開割，海南產區也有新膠開割。國內青島保稅區庫存仍然維持在高位。2020年3月中國天然及合成橡膠（包含膠乳）進口量60.2萬噸，同比上漲3.61%。2020年1-3月，中國天然橡膠及合成橡膠累計進口量165.8萬噸，累計同比上漲5.54%。青島地區繼續累庫中，目前已經接近82萬噸高位。受公共衛生事件影響，部分船期推遲至5-6月，未來仍有大量到港，庫存拐點到來尚需時日。下游需求端：歐美受疫情影響，對輪胎需求大量減少，輪胎出口訂單大量被取消。國內陸續復工復產，出口轉內銷，加大了國內銷售壓力。中央和地方陸續出臺了鼓勵汽車消費的政策。國內汽車產銷環比逐步在增長。全球疫情爆發的震中可能由歐美轉移到俄羅斯、印度、巴西、印尼等國家，全球經濟仍然面臨較大下行壓力。

　　總結：橡膠價格預計仍然將維持在低位震蕩運行，下方有成本支撐，上方反彈缺少動力支持。橡膠供應端關注東南亞產膠國是否會因為疫情影響而減產；下游需求端關注歐美復工復產進展及全球其他國家疫情發展情況。

　　一、行情回顧

　　4月份橡膠價格維持在低位弱勢震蕩運行。供應端：泰國干旱天氣緩解，已經開始有新膠開割，海南產區也有新膠開割。國內青島保稅區庫存仍然維持在高位。下游需求端：歐美受疫情影響，對輪胎需求大量減少，輪胎出口訂單大量被取消。國內陸續復工復產，出口轉內銷，加大了國內銷售壓力。中央和地方陸續出臺了鼓勵汽車消費的政策。國內汽車產銷環比逐步在增長。全球疫情爆發的震中可能由歐美轉移到俄羅斯、印度、巴西、印尼等國家，全球經濟仍然面臨較大下行壓力。受此影響，橡膠價格仍然維持在低位震蕩運行，下方有成本支撐，上方反彈缺少動力支持。

　　圖：滬膠主力RU2005合約走勢

　　數據來源：博易大師 國信期貨

　　二、產業結構分析

　　1、上游

　　截至2020年4月26日，上海現貨市場缺乏指引，主流報價參考周五收盤價格整體穩中小跌50-100元/噸，而目前下游工廠采購氣氛一般，整體成交相對冷清。上海18年全乳膠主流參考價格9600-9750元/噸；山東地區越南3L膠報價10000元/噸（13稅報價）。

　　圖：天然橡膠現貨價格

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　天然橡膠生產國協會ANRPC：2019年全球天然橡膠種植面積、割膠面積保持增長，單產出現下滑。泰國供應受限，1月份全球天然橡膠產量同比降10.1%。全球橡膠產能仍處增產周期，首先從開割面積上來看，上輪價格高位的2010-2012年引發大面積的增產，按照膠樹7年左右開割，2019年仍處于增產高峰。對2019年開割面積進行核算，開割面積=2018年開割面積+2012年新增面積-2018年翻種面積，計算出各國2019年新開割面積仍然處于增加態勢。就新種面積增加的趨勢來看，2020年開始開割面積增速將會放緩，但由于橡膠旺產季為10年樹齡以后，因而盡管2020年后新增開割面積放緩，但產能卻依然很大，直到2022年后產量或會出現負增長。

　　圖：ANRPC月度產量和消費量

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　2、中游

　　2020年3月中國天然及合成橡膠（包含膠乳）進口量60.2萬噸，同比上漲3.61%。2020年1-3月，中國天然橡膠及合成橡膠累計進口量165.8萬噸，累計同比上漲5.54%。

　　圖：國內進口橡膠

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　4月24日公布的上期所庫存周報顯示，天然橡膠總庫存較上周減少1109噸至239690噸；倉單庫存較上周減少1740噸至235210噸。

　　圖：上期所庫存

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　表：上期所RU庫存（單位：噸）

　　數據來源：卓創資訊 國信期貨

　　青島地區繼續累庫中，目前已經接近82萬噸高位。受公共衛生事件影響，部分船期推遲至5-6月，未來仍有大量到港，庫存拐點到來尚需時日。

　　圖：青島保稅區庫存

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　3、下游

　　截至2020年4月25日當周，山東地區全鋼輪胎企業開工負荷較上周微幅下滑。主要原因有：一是廠家出口出貨不佳，庫存壓力較大，部分廠家出現自主控產行為；二是周內個別廠家檢修停產，對整體開工有一定的影響。卓創監測全鋼胎企業26家，其中年產能300萬套以上的企業10家。卓創資訊監測山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為63.18%，較上周下滑0.68個百分點，較去年同期下滑11.41個百分點。

　　截至2020年4月25日當周，國內半鋼輪胎企業開工較上周小幅走低，主要原因在于廠家出口受阻，外貿出貨不佳，庫存壓力增大，樣本內個別廠家出現減停產行為，對整體開工影響較大。據了解，廠家出口表現不佳，銷售重心轉至國內，然國內市場表現一般，廠家銷量下滑明顯。周內價格暫無變化。卓創資訊監測數據顯示，截至2020年4月25日當周國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為59.48%，較上周下滑2.55個百分點，較去年同期下滑12.29個百分點。

　　圖：輪胎開工率

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　圖：橡膠輪胎外胎產量

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　中國汽車工業協會數據顯示，3月中國汽車產銷量大幅回升，其中汽車產銷分別完成142.2萬輛143萬輛，環比增長399.2%和361.4%，同比分別下降44.5%和43.3%，降幅較2月分別收窄35.3和35.8個百分點。1-3月，汽車產銷分別完成347.4萬輛和367.2萬輛，產銷量同比分別下降45.2%和42.4%。

　　國內車市已觸發強勁反彈，但同比仍然大幅下降，距離全面復蘇尚待時日。盡管復工復產狀況明顯好轉，但是，當前國內汽車市場主要問題在消費市場的需求亟待恢復和提振，消費端恢復還比較困難。據了解，目前汽車產業鏈上下游中小企業被迫關停情況有所蔓延，不僅嚴重影響從業人員的收入，同時導致了汽車消費能力受損。此外，隨著海外疫情的加劇，外向型出口企業也面臨著3個月到半年的停工，員工收入下降，也將持續影響汽車消費。

　　圖：中國汽車月度產量

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　圖：中國汽車庫存情況

　　數據來源：WIND 國信期貨

　　四、后市展望

　　橡膠產業方面，供應端：泰國干旱天氣緩解，已經開始有新膠開割，海南產區也有新膠開割。國內青島保稅區庫存仍然維持在高位。2020年3月中國天然及合成橡膠（包含膠乳）進口量60.2萬噸，同比上漲3.61%。2020年1-3月，中國天然橡膠及合成橡膠累計進口量165.8萬噸，累計同比上漲5.54%。青島地區繼續累庫中，目前已經接近82萬噸高位。受公共衛生事件影響，部分船期推遲至5-6月，未來仍有大量到港，庫存拐點到來尚需時日。下游需求端：歐美受疫情影響，對輪胎需求大量減少，輪胎出口訂單大量被取消。國內陸續復工復產，出口轉內銷，加大了國內銷售壓力。中央和地方陸續出臺了鼓勵汽車消費的政策。國內汽車產銷環比逐步在增長。全球疫情爆發的震中可能由歐美轉移到俄羅斯、印度、巴西、印尼等國家，全球經濟仍然面臨較大下行壓力。

　　總結：橡膠價格預計仍然將維持在低位震蕩運行，下方有成本支撐，上方反彈缺少動力支持。橡膠供應端關注東南亞產膠國是否會因為疫情影響而減產；下游需求端關注歐美復工復產進展及全球其他國家疫情發展情況。