近日能化板塊波動增大，各品種走勢分化。原油方面，OPEC+減產談判與G20會議靴子落地，970萬桶/日的歷史性減產計劃在一定程度上緩解了全球原油供應壓力。除此以外，美國貝克休斯活躍鉆井數量也呈現大幅下跌，不少獨立的頁巖油生產企業受到沖擊明顯，已有個別公司申請破產。我們認為，盡管美國尚未表態減產，但在未來數月中，低油價環境將倒逼相關企業關停一部分成本高，出油率低的老舊鉆井。根據估算，假設該國的頁巖油鉆井關停一半左右，美國將有200-300萬桶/日的產出下降。當然，這一部分的產量無法立即反應出來，仍舊需要1-3個月左右的時間。

　　專業模型預測疫情或在二季度末出現好轉，而在此之前，油價缺乏進一步上行動力，預計短期布油價格將在28-35美金/桶的區間震蕩。內盤方面，由于昨日交易所發布上調原油倉儲費用的通知，因此我們看到月間價差存在走擴趨勢；另外，前段時間中東運費上行，疊加國內疫情好轉引發市場抄底情緒，內外盤價差相對高估，因此后期內盤相對承壓，預計短期內近月SC期價將震蕩下行。聚酯端，當前PX-石腦油價差已經相對高估。從PX自身的供需基本面來看，累庫仍舊是主旋律，且該趨勢預計將延續至6月底。EG的上游不論從油頭還是煤頭，未來上行動力均不足。因此，后期成本對聚酯產業鏈支撐將出現松動。

　　從加工費的角度看，TA現貨加工費高達800元/噸，推動負荷保持高位運行，從而導致TA累庫進一步加深。EG方面，當前的價格油頭盈利尚可，我們預計整體開工率不會深跌，同時進口量增加也將彌補煤頭停產帶來的空缺。因此二者從基本面情況來看，EG表現或強于TA。近期的下游囤貨現象將支撐短期聚酯開工率，但需要注意的是，江浙各地的織機開工集中在2-5成，加工后的成品卻面臨著無人提貨的困境，假設后期銷售仍未改善，整條產業鏈自下而上將形成惡性循環的負反饋，目前坯布庫存仍舊處于40多天的高位，看不到任何改善跡象。因此，此次“抄底”帶來的下游去庫，應當被理解為庫存的轉移而非實際去化。由于一二季度疫情影響，市場內外需求清淡。

　　綜合看來，我們認為下游的“寒冬”遠未結束。綜上所述，減產對油價帶來的提振被市場逐步消化，而疫情尚未出現拐點，需求仍舊疲弱，油價重心上行動力不足，成本難有進一步支撐。下游囤貨抄底行為持續性有限，TA,EG價格回歸基本面邏輯，聚酯產業鏈弱勢難改。策略上，大方向偏空布局，TA 09逢高試空，亦可參考現貨加工費500-800元區間滾動操作。MEG預計近期相對TA表現偏強，建議關注多EG空TA的套利操作機會。