一季度，橡膠整體呈單邊下跌走勢。19年下半年，因主產(chǎn)區(qū)天氣不利于割膠，市場普遍預(yù)期產(chǎn)量下降，膠價延續(xù)反彈。至20年年初，膠價已經(jīng)反彈至長期震蕩區(qū)間上沿。但不料年后新冠疫情爆發(fā)，疫情首先導(dǎo)致我國整車及零部件生產(chǎn)下滑，然后導(dǎo)致全球汽車生產(chǎn)受到波及，美歐日車企停產(chǎn)。3月中下旬，疫情中心從國內(nèi)轉(zhuǎn)向歐美，全球經(jīng)濟下行壓力增強，橡膠消費預(yù)期大幅下滑。全球恐慌情緒蔓延，股市重創(chuàng)，原油暴跌，膠市一路斷崖下行。截至4月3日，滬膠09合約報收9670元/噸，一季度累計下跌3465元/噸，跌幅26.38%。INE20號膠主力合約報收7665元/噸，一季度累計下跌3125元/噸，跌幅28.96%。

　　三月中下旬，疫情蔓延到東南亞產(chǎn)區(qū)，至三月底，以印度為首的東南亞國家疫情呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢，原料價格開始下滑。截至4月3日，泰國合艾膠價36.55泰銖/千克，一季度累計下跌2.35泰銖/千克，跌幅6.04%。雖然橡膠進口受到東南亞產(chǎn)區(qū)運輸影響，但國內(nèi)庫存居高，國內(nèi)現(xiàn)貨價格也獲得較大跌幅。截至4月3日，保稅區(qū)SMR20報價1080美元/噸，一季度累計下跌380美元/噸，跌幅26.03%；STR20報價1090美元/噸，一季度累計下跌380美元/噸，跌幅25.85%；SIR20報價1080美元/噸，一季度累計下跌380美元/噸，跌幅26.03%。云南國營全乳膠9350元/噸，一季度累計下跌2900元/噸，跌幅23.67%；泰國RSS3報價11750元/噸，一季度累計下跌2850元/噸，漲幅19.52%；越南3L報價9750元/噸，一季度累計下跌2650元/噸，跌幅21.37%。

　　基本面分析：

　　1.全球疫情蔓延，橡膠需求遭大幅下滑

　　2.汽車銷售斷崖式跳水，經(jīng)銷商庫存創(chuàng)歷史新高

　　3.東南亞疫情呈爆發(fā)趨勢，割膠進度可能放緩

　　后市展望：

　　一季度受新冠肺炎疫情影響，全球汽車生產(chǎn)放緩，橡膠消費大幅下滑，同時受國際油價暴跌拖累，膠價跌至歷史低位。從全球疫情發(fā)展來看，美國疫情仍在高速增長，日本疫情也不樂觀，歐洲增速有時回落但未形成趨勢，終端消費需求仍會受到抑制。東南亞國家疫情有爆發(fā)趨勢，橡膠消費和產(chǎn)出或?qū)⑼瑫r走弱，可能有助于膠價底部反彈，云南產(chǎn)區(qū)天氣偏干旱，關(guān)注各國割膠進度。綜合而言，關(guān)注產(chǎn)銷區(qū)疫情發(fā)展，膠價存在底部反彈動能，可酌情布置多單。

　　一、行情回顧

　　一季度，橡膠整體呈單邊下跌走勢。19年下半年，因主產(chǎn)區(qū)天氣不利于割膠，市場普遍預(yù)期產(chǎn)量下降，膠價延續(xù)反彈。至20年年初，膠價已經(jīng)反彈至長期震蕩區(qū)間上沿。但不料年后新冠疫情爆發(fā)，疫情首先導(dǎo)致我國整車及零部件生產(chǎn)下滑，然后導(dǎo)致全球汽車生產(chǎn)受到波及，美歐日車企停產(chǎn)。3月中下旬，疫情中心從國內(nèi)轉(zhuǎn)向歐美，全球經(jīng)濟下行壓力增強，橡膠消費預(yù)期大幅下滑。全球恐慌情緒蔓延，股市重創(chuàng)，原油暴跌，膠市一路斷崖下行。截至4月3日，滬膠09合約報收9670元/噸，一季度累計下跌3465元/噸，跌幅26.38%。INE20號膠主力合約報收7665元/噸，一季度累計下跌3125元/噸，跌幅28.96%。

　　三月中下旬，疫情蔓延到東南亞產(chǎn)區(qū)，至三月底，以印度為首的東南亞國家疫情呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢，原料價格開始下滑。截至4月3日，泰國合艾膠價36.55泰銖/千克，一季度累計下跌2.35泰銖/千克，跌幅6.04%。雖然橡膠進口受到東南亞產(chǎn)區(qū)運輸影響，但國內(nèi)庫存居高，國內(nèi)現(xiàn)貨價格也獲得較大跌幅。截至4月3日，保稅區(qū)SMR20報價1080美元/噸，一季度累計下跌380美元/噸，跌幅26.03%；STR20報價1090美元/噸，一季度累計下跌380美元/噸，跌幅25.85%；SIR20報價1080美元/噸，一季度累計下跌380美元/噸，跌幅26.03%。云南國營全乳膠9350元/噸，一季度累計下跌2900元/噸，跌幅23.67%；泰國RSS3報價11750元/噸，一季度累計下跌2850元/噸，漲幅19.52%；越南3L報價9750元/噸，一季度累計下跌2650元/噸，跌幅21.37%。

　　圖1 滬膠價格走勢

　　圖2 日膠價格走勢

　　圖3 新加坡橡膠價格走勢

　　圖4 人民幣含稅市場價

　　二、基本面分析

　�。ㄒ唬┤�球疫情蔓延，橡膠需求遭大幅下滑

　　一季度，新冠肺炎在全球范圍內(nèi)蔓延，歐美成為第二個疫情中心，歐美地區(qū)的防御措施不斷升級，目前多國采取封閉城市、封閉邊境，建議大家減少外出等措施。截至目前，美國疫情仍處于高發(fā)期，歐洲疫情增速時有下降，但未形成趨勢，若言拐點為時尚早。從時間節(jié)點看海外對于新冠疫情的危機意識加強主要發(fā)生在3月、防疫措施也逐步從3月中下旬才開始加強。整個全球的輪胎用量的減少，可能從3月開始最少將持續(xù)2-3個月。從沖擊幅度來說，全球汽車保有量最高的三個國家中有兩個國家都是目前的疫情最重區(qū)域。汽車保有前8的國家中，6個是全球疫情最為嚴重的國家。

　　ANRPC預(yù)計受疫情影響，前兩月全球橡膠消費下降18.6%，預(yù)計全球經(jīng)濟下滑將進一步下調(diào)2020年的全球天膠消費前景。

　　2020年度，橡膠供需預(yù)期寬松。根據(jù)ANRPC對全球橡膠產(chǎn)需的預(yù)測，2020年全球橡膠供給預(yù)計1417.7萬噸，同比增加2.7%；全球橡膠消費預(yù)計1382.4萬噸，同比增加1.19%，全球橡膠市場供大于需。ANRPC預(yù)計2019年全球天然橡膠產(chǎn)量1380.4萬噸，同比下降0.4%；全球天然橡膠需求1366.1萬噸，同比下降1.4%。

　　（二）汽車銷售斷崖式跳水，經(jīng)銷商庫存創(chuàng)歷史新高

　　疫情期間各銷售網(wǎng)點面臨停工停業(yè)，新車銷售大幅下滑。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)大幅下滑，分別完成28.5萬輛和31萬輛，同比分別下降79.8%和79.1%。其中，乘用車銷量22.36萬輛，環(huán)比下降86.08%，同比下降81.66%。商用車銷量8.63萬輛，環(huán)比下降67.06%，同比下降73.05%。重卡銷量3.76萬輛，環(huán)比減少67.79%，同比減少51.84%。1-2月，累計產(chǎn)銷分別完成204.8萬輛和223.8萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降45.8%和42%。此外，乘聯(lián)會預(yù)期，3月乘用車零售降幅環(huán)比2月將有望好轉(zhuǎn)，但3月仍將同比下滑41%左右。

　　2月份，汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)為81.2%，環(huán)比提高18.5個百分點，同比提高17.6個百分點，汽車銷售壓力創(chuàng)歷史新高。3月份，汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)59.30%，環(huán)比下降21.9個百分點，同比增加4個百分點，庫存下滑的主要原因可能來自于2月份汽車開工不足導(dǎo)致的新增產(chǎn)出下降。

　　圖5 輪胎企業(yè)開工率

　　圖6 乘用車產(chǎn)銷

　　圖7 重卡銷量

　　圖8 經(jīng)銷商庫存指數(shù)

　�。ㄈ�）東南亞疫情呈爆發(fā)趨勢，割膠進度可能放緩

　　3月中旬以來，東南亞國家疫情爆發(fā)，新加坡、馬來西亞、印度、泰國均采取了限制人員流動措施，特別是印度疫情激增，或?qū)⒊蔀槔^歐美之后的新的疫情中心。如果疫情在東南亞產(chǎn)區(qū)蔓延，可能導(dǎo)致4-5月份的開割季向后推遲，更嚴重的影響可能是產(chǎn)出下降。

　　2020年1-2月，ANRPC成員國產(chǎn)量累計同比下降7.8%，下降主要產(chǎn)生在1月期間，泰國產(chǎn)量下降，印尼出現(xiàn)了小幅度的產(chǎn)量增長，主要是由于其2019年初基數(shù)較低。

　　二季度全球天膠供給將逐漸增加，中國正常在3月中下旬進入開割期，但由于新冠疫情的爆發(fā)，同時云南地區(qū)出現(xiàn)一定的病蟲害現(xiàn)象，因此開割期延遲至4月中上旬。泰國今年預(yù)計同樣會出現(xiàn)開割延遲的情況，主要原因在于今年1月以來持續(xù)的開割的積降水偏少以及膠水、杯膠價格過低影響極性。

　　三、后市展望

　　一季度受新冠肺炎疫情影響，全球汽車生產(chǎn)放緩，橡膠消費大幅下滑，同時受國際油價暴跌拖累，膠價跌至歷史低位。從全球疫情發(fā)展來看，美國疫情仍在高速增長，日本疫情也不樂觀，歐洲增速有時回落但未形成趨勢，終端消費需求仍會受到抑制。東南亞國家疫情有爆發(fā)趨勢，橡膠消費和產(chǎn)出或?qū)⑼瑫r走弱，可能有助于膠價底部反彈，云南產(chǎn)區(qū)天氣偏干旱，關(guān)注各國割膠進度。綜合而言，關(guān)注產(chǎn)銷區(qū)疫情發(fā)展，膠價存在底部反彈動能，可酌情布置多單。