棕櫚供應層面再起波瀾

　　受疫情影響，棕櫚油主產國馬來及印尼也出現較多感染病例。為控制疫情而采取的控制措施使得棕櫚主產國供應面臨較大風險，市場焦點也逐步從需求端轉向供應端。

　　從上周開始，市場開始關注到疫情對棕櫚油供應可能的影響。上周由于馬來西亞總理宣布為加強疫情防控，將實施為期兩周限制活動措施，市場曾擔憂是否會關閉棕櫚種植園進而影響產出，但根據政府指示棕櫚種植園可以豁免行動限制令正常運營，因此未對價格產生較大影響。

　　本周二消息顯示馬來沙巴州下屬三個地區(qū)關閉種植園和加工廠至月底，因有工人感染新冠肺炎，沙巴州是馬來最大的棕櫚主產州。在該消息刺激下，棕櫚開始走強。而今日馬來總理稱政府決定將管制措施延長兩周至4月14日。雖本次限制令未包含對棕櫚種植園的限制，但也令市場擔憂潛在供應風險。

　　需求下滑尚未結束

　　在供應層面掀起波瀾之前，此前市場交易邏輯一直聚焦需求沖擊。

　　春節(jié)之后整個2-3月國內為控制新冠肺炎的居家隔離政策直接導致外出餐飲需求的消失，這嚴重打壓了國內油脂需求，雖然目前國內疫情基本得到控制，但餐飲消費遠遠沒有恢復正常。與此同時，海外疫情愈演愈烈，目前仍處于爆發(fā)勢頭中，諸多國家為控制疫情采取封城、限制活動等措施，盡管海外執(zhí)行程度弱于國內，但參考國內情況，預計也將對植物油消費產生利空影響。

　　對棕櫚油而言，全球三大主要進口國，印度、中國及歐盟。印度本周剛剛下令從周三開始全國封鎖21天，歐洲區(qū)域目前是疫情重災區(qū)，中國需求尚未恢復。從油脂需求端來看，目前需求下滑仍在延續(xù)。機構數據顯示3月1-25日馬來棕油出口環(huán)比下滑幅度約12-14%。

　　此外，國際原油價格低位擺動，也令植物油生物柴油需求前景下滑。由于棕櫚油對柴油溢價上升，棕櫚油生柴需求預計下滑。

　　供應沖擊或相對短期，需求影響更加深遠

　　我們認為當前的市場處于這樣的階段1、價格經過快速下跌反映了一定程度需求利空 2、近期原油價格止跌給油脂帶來一絲喘息機會3、供應層面風險上升，短期焦點從需求轉向供應

　　評估供應與需求，我們認為供應影響相對短暫，后期可恢復程度高。1、上周馬來開始采取限制活動措施但未禁止棕櫚園運營，據公開資料顯示，油棕產業(yè)占馬來農業(yè)GDP比重超三分之一，因此馬來徹底下令禁止種植園運營概率低。2、當前部分種植園因工人感染疫情停止運營，后期是否會有其他種植園發(fā)生類似情況值得關注。受部分園區(qū)暫停影響，棕櫚果采摘可能發(fā)生短期減少和延遲，但是由于棕櫚樹連續(xù)生產的特性，在之后允許正常工作后會體現在后面的產量里面。假設本月發(fā)生延遲導致當月產量受影響，則下月產量可能增加。從需求層面看，我們認為需求影響時間周期長，程度更深遠。全球疫情的大流行可能令整個上半年消費需求被抑制，同時原油價格如果持續(xù)處于20~30美金的低位區(qū)，植物油需求前景悲觀。

　　我們認為棕櫚油當前處于快速下跌后的反彈期，但中期來看或尚未探底。近期需要關注的主要因素包括：供應受影響的時間和程度、主要需求國疫情應對政策對其需求的潛在影響、原油價格，同時由于馬來新任總理希望改善與印度的關系從而使得兩國棕櫚油貿易正常化，此前由于政治因素印度對馬來采購需求大幅下滑，因此印度對馬來采購何時恢復正�；�也值得關注。