2020年3月25日鐵礦行情解析

　　鐵礦685附近承壓下挫，低開跌停，疫情導(dǎo)致歐美鋼材下游需求不振，可能導(dǎo)致鋼廠被迫停限產(chǎn)，從而導(dǎo)致海外鐵礦石需求下降。但中國(guó)、日本、韓國(guó)是全球最重要的鐵礦石生鐵生產(chǎn)國(guó)，目前生鐵產(chǎn)量受疫情的影響并不顯著，且中國(guó)下游需求快速回歸，后期生鐵產(chǎn)量有望進(jìn)一步回升，可以一定程度上抵消海外疫情的不利影響。澳巴發(fā)貨目前尚處于低位，年后港口鐵礦石庫存不斷下降對(duì)近月礦價(jià)具有較強(qiáng)支撐，但雨季過后，遠(yuǎn)月鐵礦石供應(yīng)將逐步上升，同時(shí)考慮疫情的不利影響，可考慮逢高做空I2009。上周五港口現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌2-16元/噸。全國(guó)主港鐵礦累計(jì)成交158萬噸,環(huán)比上漲1.5%；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨累計(jì)成交76.5萬噸，環(huán)比上漲194.2%。庫存：截止3月23日，Mysteel全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為11844.13，較上周降67；日均疏港量299.33降1.784。進(jìn)口礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度表現(xiàn)一般，61.5%澳洲PB粉礦報(bào)669元/噸，較上個(gè)交易日下跌4元/噸。由于昨日連鐵盤面震蕩下行，貿(mào)易商報(bào)價(jià)隨之下調(diào)，但低價(jià)出貨意向不強(qiáng)；鋼廠方面，周初詢盤積極性一般，隨著盤面下行，但港口現(xiàn)貨跌幅不及預(yù)期，因此采購(gòu)情緒較差，鋼廠多以觀望為主，全天來看成交一般。分量方面，澳礦6593.64增42.96，巴西礦3022.72降52.83，貿(mào)易礦5734.34降43.87，球團(tuán)452.01降3.87，精粉671.56降8.43，塊礦1902.35降4.55；在港船舶數(shù)量75降7。（單位：萬噸）需求：截止3月23日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率73.75%，環(huán)比上周增1.16%，同比降1.28%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率75.26%，增1.36%，同比降2.24%；鋼廠盈利率80.97%，增3.24%；日均鐵水產(chǎn)量210.44萬噸，增3.81萬噸，同比降6.29萬噸。

　　鐵礦期貨操作建議：鐵礦走勢(shì)區(qū)間突破，鐵礦近期上揚(yáng)動(dòng)力逐漸加強(qiáng)，有望沖擊前期高點(diǎn)，以鐵礦平臺(tái)730-600之間高拋低吸，站上730直接看前高點(diǎn)，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。 【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日螺紋行情解析

　　螺紋3630-3150之間寬幅調(diào)整， 螺紋鋼期貨開始出現(xiàn)走弱跡象，我們認(rèn)為主要基于兩方面原因，一是在海外疫情發(fā)酵的影響下，海外金融市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，螺紋鋼期貨存在補(bǔ)跌需求。二是前期螺紋鋼期貨價(jià)格的上漲主要基于對(duì)未來需求向好的預(yù)期，而本周螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)了春節(jié)后的首周回落，盤面亦存在預(yù)期兌現(xiàn)后的調(diào)整需求。螺紋庫存方面，鋼廠庫存去化加速，社會(huì)庫存也見頂回落，但去化幅度相較于近年同期偏慢。當(dāng)前庫存絕對(duì)量很高，而產(chǎn)量仍有回升空間，后期高庫存的壓力將持續(xù)存在。目前市場(chǎng)對(duì)復(fù)工的預(yù)期仍存，但螺紋頂部受電爐平電成本壓制，疊加海外疫情的超預(yù)期擴(kuò)散導(dǎo)致周邊商品情緒偏弱。目前成材短期受供應(yīng)擾動(dòng)較大，如果產(chǎn)量持續(xù)增加，也會(huì)延緩去庫時(shí)間。目前看疫情對(duì)鋼材需求影響有所體現(xiàn)，歐洲車企大范圍停產(chǎn)，利空板材需求，而對(duì)螺紋鋼需求影響邏輯偏長(zhǎng)，主要是板材需求走弱后鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)，以及海外鐵礦石需求下滑后成本可能下移，鐵水廢鋼價(jià)差收窄，導(dǎo)致廢鋼價(jià)格下跌，電爐成本支撐減弱。由于歐美疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，實(shí)際影響尚難估算，但正因如此10合約估值也面臨重估風(fēng)險(xiǎn)。另外，1季度國(guó)內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)較差，3季度新開工或受到影響。宏觀上，新一期LPR未下調(diào)，超出市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)央行堅(jiān)持靈活適度的貨幣政策，節(jié)后流動(dòng)性充裕也支撐了鋼材價(jià)格，特別是現(xiàn)貨資金面寬松緩解了高庫存壓力。雖然長(zhǎng)期看為對(duì)沖疫情影響，央行仍會(huì)維持寬松貨幣政策，但“大水漫灌”的可能降低。短期看，由于供需回升速度的錯(cuò)配，預(yù)計(jì)未來1-2周去庫速度維持高位，對(duì)現(xiàn)貨及05形成支撐，而從廢鋼及鐵礦供需相對(duì)偏緊，因此成本支撐仍在，但向上同樣面臨電爐成本壓力。后期建筑工地復(fù)工仍有空間，為按期完成工期或盡量少延后工期，建筑工地必將采取趕工措施，而且今年消費(fèi)旺季將主要體現(xiàn)在4月和5月，消費(fèi)仍有增長(zhǎng)空間，同時(shí)鋼廠和貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成支撐。但隨著鋼價(jià)的上漲，電爐的利潤(rùn)由虧損200多開始扭虧為盈，產(chǎn)能利用率大幅增加，同時(shí)部分地方政府為提高企業(yè)復(fù)工率要求鋼廠復(fù)產(chǎn)，鋼廠后期供給端的壓力將增大。并且因前期期現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)節(jié)奏不一，螺紋期貨曾接近平水，經(jīng)筆者研究螺紋鋼期貨上市以來，3月中旬接近平水或升水的螺紋05和10合約基差隨后兩個(gè)月均走強(qiáng)，后期期貨將弱于現(xiàn)貨。

　　螺紋期貨操作建議：由于疫情影響，螺紋鐵礦供需兩弱，操作上背靠3200-3650之間高拋低吸，站穩(wěn)3650直接看前高，滾動(dòng)操作，以上突下破為準(zhǔn)，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日焦炭行情解析

　　焦炭周期受力下調(diào)力度不變，春節(jié)后受疫情突發(fā)的影響，焦化企業(yè)曾一度受到原料煤吃緊及汽運(yùn)受阻倒逼減產(chǎn)的疊加沖擊，焦炭產(chǎn)量快速下滑，造成了階段性供應(yīng)偏緊格局。隨著汽運(yùn)快速及煤礦生產(chǎn)的快速恢復(fù)，焦化企業(yè)開工也得到了迅速修復(fù)，但從利潤(rùn)水平來看，當(dāng)前焦化生產(chǎn)普遍進(jìn)入利潤(rùn)微薄區(qū)間。考慮到副化產(chǎn)品價(jià)格的下跌，煤焦油、甲醇、液化天然氣價(jià)格分別較去年同期大跌31%、29%和22%，那么副化產(chǎn)品對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也出現(xiàn)了相應(yīng)下滑。據(jù)我們估算，山西焦化(600740,股吧)(5.240, -0.23, -4.20%)廠的生產(chǎn)利潤(rùn)應(yīng)在50-100元/噸不等，屬于近一年多來的較低水平，內(nèi)蒙地區(qū)也出現(xiàn)了個(gè)別虧損現(xiàn)象。我們?cè)俳Y(jié)合煉鋼利潤(rùn)來看，近期煉鋼利潤(rùn)有所抬升除鋼價(jià)反彈外，也主要來自對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的壓制。進(jìn)入3月后焦化復(fù)產(chǎn)力度大于高爐（當(dāng)然也是因?yàn)榍捌诮範(fàn)t減產(chǎn)力度大于高爐），所以造成焦炭的供需格局出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，環(huán)比上供應(yīng)壓力加大，庫存由降轉(zhuǎn)升。考慮到新投產(chǎn)的焦化產(chǎn)能普遍有延后跡象（可能要推至下半年甚至進(jìn)一步延后），再疊加煉焦利潤(rùn)快速收縮，我們認(rèn)為后期焦化供應(yīng)繼續(xù)大幅上升的概率較小，焦炭產(chǎn)量同比增速將溫和向0修復(fù)。焦炭市場(chǎng)整體持穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)成交情況較為一般。據(jù)悉，在焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)四輪下跌后，焦化企業(yè)幾無利潤(rùn)，部分地區(qū)焦化企業(yè)甚至已虧損進(jìn)而主動(dòng)限產(chǎn)，目前焦化企業(yè)繼續(xù)跌價(jià)的意愿較低，挺價(jià)心態(tài)增加，為保證正常生產(chǎn)多通過打壓原料端來下調(diào)成本，鋼廠采購(gòu)仍以按需采購(gòu)為主，焦化企業(yè)出貨情況一般，焦鋼企業(yè)互相博弈中。目前山西地區(qū)焦化企業(yè)開工多已恢復(fù)至正常水平，汾陽地區(qū)環(huán)保檢查依舊嚴(yán)格，在四輪下調(diào)后，山西地區(qū)焦化企業(yè)多數(shù)已處微利狀態(tài)，個(gè)別超跌資源已進(jìn)入虧損狀態(tài)，焦化企業(yè)挺價(jià)意向上升；港口方面集港量良好，港口貿(mào)易成交較少、疏港相對(duì)低位，港存不斷上升。

　　焦炭期貨操作建議：焦炭周期調(diào)整，結(jié)合近期現(xiàn)貨供需，幾乎接近尾聲，注意高位風(fēng)險(xiǎn)，操作上背靠1550-1850之間高拋低吸，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日滬鎳行情解析

　　滬鎳下游需求減少，空單繼續(xù)持有，增紅土鎳礦來源對(duì)國(guó)內(nèi)的補(bǔ)充，如新喀以及危地馬拉，以及禁礦前在當(dāng)前配額下的搶礦出口，國(guó)內(nèi)鎳礦壘庫緩釋明年減量，所以在當(dāng)前礦價(jià)以及鎳價(jià)下，遠(yuǎn)期供應(yīng)并不悲觀。但是從當(dāng)前持倉(cāng)以及庫存結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)上來看，多頭依舊占據(jù)主動(dòng)，所以短期鎳價(jià)維持高位，上周滬鎳再度弱勢(shì)大跌3000多點(diǎn)報(bào)收118440一帶陰線走勢(shì)，滬鎳再度疲軟難改震蕩2000多點(diǎn)報(bào)收121570小陽線走勢(shì)，印尼禁礦政策短期扭轉(zhuǎn)了中國(guó)產(chǎn)出繼續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期，但需要運(yùn)行，但長(zhǎng)期并不看好，關(guān)注未來鎳礦壘庫節(jié)奏以及主力資金動(dòng)向。市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷下修，有色金屬市場(chǎng)也難以獨(dú)善其身。我們認(rèn)為海外疫情拐點(diǎn)來臨之前，有色商品仍將承壓下行，繼續(xù)維持偏空的觀點(diǎn)。菲律賓部分鎳礦主產(chǎn)區(qū)發(fā)布禁止外國(guó)船舶進(jìn)入禁令。目前雨季下出礦不多，所以當(dāng)前對(duì)鎳礦供應(yīng)的影響偏低，但是如果因疫情導(dǎo)致的的運(yùn)輸限制蔓延至其他礦區(qū)，或者影響時(shí)間拉長(zhǎng)，則將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鎳礦補(bǔ)充減少，缺礦倒逼鐵廠減產(chǎn)。印尼的鎳鐵生產(chǎn)主要是集中在德龍和青山，他們?cè)诋?dāng)?shù)亟ㄓ凶约旱拇a頭，所以短期來看，疫情實(shí)際對(duì)鎳鐵的回流影響不大，據(jù)悉某鋼廠在2月份采購(gòu)了大量鎳鐵回流國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致鎳鐵過剩加劇，鎳鐵鋼招持續(xù)下調(diào)。疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊已經(jīng)體現(xiàn)，但宏觀刺激政策以及供應(yīng)端的擾動(dòng)逐步顯現(xiàn)，或限制鎳價(jià)繼續(xù)下行的空間，所以我們建議基于當(dāng)前基本面的空單謹(jǐn)慎持有。疫情擴(kuò)散和宏觀刺激導(dǎo)致股市暴漲暴跌，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷下修，有色金屬市場(chǎng)也難以獨(dú)善其身，各個(gè)商品需求繼續(xù)下調(diào)，價(jià)格也將繼續(xù)下移以出清與修正后的需求匹配的產(chǎn)能，我們認(rèn)為海外疫情拐點(diǎn)來臨之前，有色商品仍將承壓下行，繼續(xù)維持偏空的觀點(diǎn)。

　　滬鎳期貨操作建議：滬鎳承壓下挫，整體破位，有望繼續(xù)下挫至前期低點(diǎn)86500附近，操作上以90000-96000之間高拋低吸為主，短線為主，破位90000直接看前低支撐，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日動(dòng)力煤行情解析

　　動(dòng)力煤破位下挫，下挫空間打開，疫情之后上游主產(chǎn)區(qū)積極復(fù)產(chǎn)，日耗出現(xiàn)反彈，但后勁不足，CCI指數(shù)繼續(xù)下挫，近期由于全球疫情影響，進(jìn)口煤價(jià)大幅下挫偏空，整體來看，由于行業(yè)集中度的差異，上游主產(chǎn)區(qū)的復(fù)工進(jìn)度快于下游，區(qū)域內(nèi)煤礦價(jià)格相比前期有明顯的回落，疊加情緒影響，港口現(xiàn)貨價(jià)格也處于下跌通道之中，目前矛盾還是回歸需求端，需要重點(diǎn)關(guān)注日耗后續(xù)反彈持續(xù)性。近期市場(chǎng)消息顯示各地進(jìn)口煤紛紛受限，盤面預(yù)計(jì)低位震蕩為主。多空因素交織，動(dòng)力煤價(jià)格跌幅有所放緩。不過，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，且國(guó)際市場(chǎng)跌跌不休，動(dòng)力煤價(jià)格依然面臨較大的下行壓力。盡管多省份公布了年度投資計(jì)劃，新基建投資預(yù)期加速，且央行定向降準(zhǔn)，意在改善疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，恢復(fù)企業(yè)正常生產(chǎn)秩序。煤炭行業(yè)開工率低迷情況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，特別是大型煤炭企業(yè)恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)。據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，其檢測(cè)的晉陜蒙地區(qū)樣本煤礦(總產(chǎn)能15.5億噸，約占三地總產(chǎn)能70%)產(chǎn)能利用率為82.7%，已經(jīng)接近往年同期水平。產(chǎn)區(qū)供應(yīng)持續(xù)增加，坑口報(bào)價(jià)回落，部分地區(qū)煤價(jià)已經(jīng)跌至2019年年底水平，疊加過路費(fèi)減免、原油大跌導(dǎo)致成品油價(jià)格下挫，且鐵路外運(yùn)成本以及港口港雜費(fèi)用降低，貿(mào)易商可操作空間加大，不過，從電廠反饋的數(shù)據(jù)來看，需求端復(fù)蘇并不樂觀。截至3月17日，沿海六大電廠煤炭日耗51.82萬噸，日耗在50萬噸上方有所反復(fù)，同比偏低超過20%；3月上旬，全國(guó)重點(diǎn)電廠煤炭日耗亦偏低超過14%。需求端表現(xiàn)不及預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)形成較大壓力，并且，在下游高庫存未出現(xiàn)明顯消耗之際，需求端很難帶來利多提振。后期，隨著取暖用電需求的落幕，煤炭消費(fèi)重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)用電需求。目前南方電廠受庫存限制，采購(gòu)進(jìn)口煤并不積極，且北上采購(gòu)也未有明顯增加。短期來看，進(jìn)口限制對(duì)市場(chǎng)影響有限。但是，隨著南方鋼鐵、水泥企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，此前主要以進(jìn)口煤為原料的工業(yè)企業(yè)將受到?jīng)_擊，或不得不加大對(duì)產(chǎn)區(qū)煤炭的采購(gòu)。進(jìn)口端潛在利多因素能否發(fā)揮提振作用，具體還需關(guān)注疫情過后工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

　　動(dòng)力煤期貨操作建議：動(dòng)力煤走勢(shì)高位震蕩調(diào)整，周期大幅承壓，黑色板塊上調(diào)回補(bǔ)缺口調(diào)整基本接近尾聲，操作上背靠535-550附近空單介入滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日原油行情解讀

　　原油強(qiáng)勢(shì)下挫，原油QDLL虧損嚴(yán)重，目前市場(chǎng)上的8只原油基金跟蹤標(biāo)的并不相同，主要分為三類：一是與油價(jià)直接掛鉤的原油主題FOF；二是投資油氣類股票的指數(shù)型QDII基金；三是投資石油、天然氣等能源行業(yè)類基金的主題FOF。原油市場(chǎng)也類似，一般原油價(jià)格的絕對(duì)值的高位以及back結(jié)構(gòu)的情形不利于做多，而絕對(duì)值低位加cantango結(jié)構(gòu)不利于做空。前述自媒體文章中稱“30萬噸級(jí)的巨型油輪數(shù)量奇缺，土豪油霸沙特想租都租不到，而中國(guó)坐擁最大巨型油輪船隊(duì)，共計(jì)84艘，目前已集體拔錨起航，直撲沙特港口而去。”油輪VLCC運(yùn)價(jià)上漲，沙特租油輪向外運(yùn)油，中國(guó)公司租油輪購(gòu)進(jìn)原油。首先搶油現(xiàn)象肯定是存在的，這個(gè)時(shí)間檔口上，囤油也是一種策略，有儲(chǔ)罐的直接儲(chǔ)存，沒儲(chǔ)罐的用油輪浮動(dòng)儲(chǔ)油也很常見，通常是沒有合同在身且船齡較大的VLCC會(huì)被用來浮倉(cāng)囤油。一方面，油價(jià)走低進(jìn)一步刺激了主要消費(fèi)國(guó)家的原油儲(chǔ)存需求；另一方面，沙特如果要將增產(chǎn)的原油運(yùn)輸?shù)剿�想要�?zhēng)奪的市場(chǎng)，就要第一時(shí)間大量訂船。據(jù)船舶經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)Poten　＆　Partners報(bào)告，上上周一，沙特阿拉伯國(guó)家航運(yùn)公司巴赫里在市場(chǎng)上搶租了18艘超大型原油運(yùn)輸船（VLCC），在上上周末又增加了7艘，使得船舶總數(shù)達(dá)到了25艘。因此，從上上周一開始，全球原油運(yùn)力出現(xiàn)了比較明顯的緊張態(tài)勢(shì)。對(duì)于原油運(yùn)價(jià)上漲的原因，申萬宏源(000166,股吧)交運(yùn)分析師閆海在研究報(bào)告中指出，與去年Q4供給原因?qū)е碌倪\(yùn)價(jià)暴漲不同，本輪有沙特增產(chǎn)的支撐。有沙特在，其他貨主較難聯(lián)合打壓運(yùn)費(fèi)，油價(jià)下降與供應(yīng)增加促使貿(mào)易商和石油公司趁機(jī)購(gòu)入原油，因此，我們認(rèn)為短期運(yùn)價(jià)仍將維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　原油期貨操作建議：原油受外盤影響，頻頻下挫，今日美原油受疫情影響破位支撐位，操作上注意200-280之間高拋低吸滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈利自負(fù)】

　　2020年3月25日黃金白銀行情解析

　　黃金白銀絕地反擊，雙雙漲停，美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量寬松政策，將無限制購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押支持證券，令金價(jià)得到提振。由于擔(dān)心新型冠狀病毒全球大流行將給經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊，全球股市走低，黃金早間上漲。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量寬松政策后，美股仍然下跌，黃金價(jià)格進(jìn)一步走高。昨夜美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟無限量化寬松，金銀應(yīng)聲大漲，黃金暴拉逾80美元，白銀怒破13、14美元兩大關(guān)口。本輪漲勢(shì)過猛，投資者應(yīng)警惕短期回調(diào)，但金銀長(zhǎng)期看好趨勢(shì)不變，隨著美元匯率急劇上升，尤其是對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣匯率大漲，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎已經(jīng)決定需要采取一些激進(jìn)的行動(dòng)來減緩美元的升值，并嘗試為美國(guó)股市托底。”在美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE之后，ICE美元指數(shù)下降0.5%，黃金價(jià)格得到支撐。紐約商品交易所4月交割的黃金期貨價(jià)格上漲83美元，漲幅5.6%，收于1567.60美元/盎司。這是1984年以來黃金期貨價(jià)格錄得的最大單日上漲美元數(shù)。此外，5.6%為2009年3月以來的最大單日上漲百分比。海外疫情進(jìn)一步惡化，美國(guó)股指期貨開盤跌停，提升避險(xiǎn)情緒，但這也令市場(chǎng)拋售貴金屬的壓力持續(xù)，令金價(jià)承壓；不過，美元指數(shù)出現(xiàn)一些短線見頂信號(hào)，同時(shí)現(xiàn)貨黃金出現(xiàn)一些企穩(wěn)反彈信號(hào)，短線金價(jià)存在反彈機(jī)會(huì)。在面對(duì)新冠疫情、流動(dòng)性陷阱和原油價(jià)格戰(zhàn)的壓力下，市場(chǎng)各類資產(chǎn)一直在巨大的波動(dòng)中，避險(xiǎn)情緒也處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，美國(guó)股指“一月四熔斷”，原油、白銀“雪崩式”暴跌，凸顯了市場(chǎng)在恐慌情緒和事件沖擊下的巨大波動(dòng)性，而由于近期全球權(quán)益類資產(chǎn)下跌過猛，包括貴金屬在內(nèi)的很多其他頭寸被機(jī)構(gòu)拋售以換取現(xiàn)金流，造成各類資產(chǎn)的無差別下跌，需要等到市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的憂慮有所減少、流動(dòng)性陷阱問題緩解，黃金避險(xiǎn)屬性才能強(qiáng)勢(shì)回歸。

　　白銀期貨操作建議：近期受疫情及其國(guó)際力量影響，白銀走勢(shì)調(diào)整，整體破位下挫，操作波段以2800-3450之間高拋低吸，滾動(dòng)操作獲利逐漸移動(dòng)盈利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日棉花行情解讀

　　棉花價(jià)格接近歷史低點(diǎn)，多單逐漸進(jìn)場(chǎng)操作，棉花走勢(shì)推測(cè)：海外疫情的拐點(diǎn)最早會(huì)在4月中旬出現(xiàn)，全球?qū)捤傻呢泿耪�策將在下半年發(fā)酵，棉花消費(fèi)亦進(jìn)入復(fù)蘇與增長(zhǎng)階段。屆時(shí)，中美之間的紡織品貿(mào)易會(huì)重新活躍起來。原油跌勢(shì)見底的時(shí)間或在4月份，也不排除原油價(jià)格戰(zhàn)會(huì)提前終結(jié)。近日，美國(guó)總統(tǒng)宣布禁止歐洲人到美國(guó)旅行，以遏制冠狀病毒傳播。可以預(yù)見，全球主要經(jīng)濟(jì)體（除中國(guó)）在3、4月份出現(xiàn)停滯，甚至是休克；并會(huì)造成全球棉花消費(fèi)的萎縮。從供求平衡表看，近幾年，我國(guó)棉花產(chǎn)量變化不大且趨于減少；同時(shí)，消費(fèi)需求略有下降（先貿(mào)易戰(zhàn)、后因疫情）；但是，產(chǎn)量與需求之間始終存在缺口，三年均值為250萬噸！這導(dǎo)致了庫存逐年下降。不過，庫存/消費(fèi)比略升至94%（因消費(fèi)基數(shù)下降）。可以想象，20/21年度，我國(guó)產(chǎn)量大概率仍舊下降，但需求卻會(huì)出現(xiàn)回升（全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與中美的貿(mào)易改善）；產(chǎn)需缺口的擴(kuò)展使得期末庫存會(huì)有較大幅度地下降！USDA之所以調(diào)降消費(fèi)數(shù)據(jù)，是因?yàn)榍捌谫Q(mào)易戰(zhàn)和疫情因素。隨著全球疫情消散，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與消費(fèi)回暖，加之中美談判所取得的成果；最終USDA或在下半年大幅調(diào)升全球棉花消費(fèi)數(shù)據(jù)。國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)影響了50萬噸消費(fèi)量。隨著復(fù)工展開，棉花消費(fèi)有望逐漸恢復(fù)。當(dāng)下，影響最大的是：海外疫情的擴(kuò)散。然而，這一切最終會(huì)過去的，疫情拐點(diǎn)最快出現(xiàn)在4月中旬。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及中美的貿(mào)易正常化，全球及中國(guó)棉花消費(fèi)有望大幅回升。

　　棉花期貨操作建議：棉花期貨整體調(diào)整，近期疫情影響，抑制行情上揚(yáng)，操作上以10700-9800之間高拋低吸，趨勢(shì)單不考慮，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日橡膠行情解讀

　　橡膠逢低逐漸布局多單，滾動(dòng)盈利保護(hù)，馬來西亞檳城港宣布封閉，不再接受泰國(guó)貨物過境。受此影響，泰南，沙墩，董里的貨物暫時(shí)無法裝運(yùn)，正在緊急調(diào)配泰國(guó)境內(nèi)港口。泰國(guó)橡膠出口主要從曼谷、宋卡、馬來西亞檳城港為主。對(duì)于出口從曼谷出發(fā)的企業(yè)不受影響，因宋卡港貨物吞吐量小，泰南部分貨物出口主要從馬來西亞檳城港出發(fā)，因此檳城港封閉，對(duì)泰南部分出口受到一定影響。目前工廠也在商討解決辦法。目前來看，問題會(huì)有解決的辦法，但是一定會(huì)耽誤時(shí)間，影響物流的進(jìn)度。從表面上看，該因素是物流受阻，典型的利多因素。但實(shí)際上，利多因素的確定，并沒有這么簡(jiǎn)單，還要看是否有其他因素可以化解矛盾，抵消該因素帶來的影響，以及該因素與其他因素的共振和干擾。物流受阻從不同角度看問題，能得出不同結(jié)論。結(jié)論一：進(jìn)口慢了少了，但是庫存在高位，所以馬來西亞封港不重要。結(jié)論二：進(jìn)口慢了少了，會(huì)導(dǎo)致青島的庫存下降，雖然總量還在高位，但是邊際變化是向下的。這個(gè)事，怎么說都是對(duì)的。關(guān)鍵還得看其他因素，當(dāng)下需要看的就是外部環(huán)境。美股、國(guó)內(nèi)股市、原油、國(guó)內(nèi)商品，橡膠的外部環(huán)境顯然是極差的。在這樣的條件下，物流受阻不會(huì)形成結(jié)論一，進(jìn)而不會(huì)成為對(duì)行情有影響的利多因素。從目前基本面來看，當(dāng)前原油價(jià)格拉低合成膠的成本，對(duì)天然橡膠價(jià)格仍將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。加上海外疫情繼續(xù)蔓延，輪胎出口歐美市場(chǎng)份額較高的情況下，對(duì)需求有所打壓。另外，由于前期到港持續(xù)增加導(dǎo)致近期青島地區(qū)庫存持續(xù)走高，目前青島地區(qū)庫存已經(jīng)超過去年同期。雖然國(guó)內(nèi)輪胎廠開工率回升幅度較大，但部分地區(qū)企業(yè)仍受到用工問題的限制，輪胎仍處需求恢復(fù)期，對(duì)天然橡膠需求有所拉動(dòng)。

　　橡膠期貨操作建議：橡膠期貨走勢(shì)弱勢(shì)下挫，近期受疫情影響，整體偏弱運(yùn)行，操作以9000-10300之間高拋低吸，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日豆粕行情解讀

　　雙粕強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，集體漲停，美豆價(jià)格在今年的大部分時(shí)間里都處于900美分/蒲式耳的下方，近期更是最低滑落至820美分/蒲式耳附近，這樣的價(jià)格在美豆的歷史價(jià)格中是處于偏低區(qū)域的，單從價(jià)格上來看是比較有吸引力的;其次從中美兩國(guó)的大豆貿(mào)易上來說，雙方是有約在先的，1月份兩國(guó)簽署了第一階段貿(mào)易協(xié)議，按理說對(duì)美豆出口中國(guó)應(yīng)該是如虎添翼，但是事實(shí)上，美豆對(duì)華銷售一直止步不前，在截至3月5日的一周里，油廠反而取消了大約9萬多噸的美豆訂單。低廉的價(jià)格加上事先的約定，目前都還沒讓油廠足夠心動(dòng)。巴西大豆的收獲季，市場(chǎng)上近期關(guān)于巴西、阿根廷的大豆出口有不少言論，包括阿根廷一個(gè)重要的谷物港口暫停運(yùn)營(yíng)、巴西港口工人罷工等等，這些都是新冠肺炎在全球的蔓延所帶來的一些影響。但是巴西作為大豆的出口方來說，在中美的貿(mào)易戰(zhàn)期間通過將大豆大量銷售到中國(guó)獲取了不少利益，而在中美談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后，巴西總統(tǒng)還在去年10月底親自訪華談及大豆出口的事項(xiàng)。巴西總統(tǒng)對(duì)于大豆出口的擔(dān)憂想必是超過我們豆粕人十倍、百倍的。巴西總統(tǒng)波索納羅周四在其推特上稱，將為巴西港口持續(xù)運(yùn)營(yíng)提供“最大程度保護(hù)”。本周大豆壓榨138.7萬噸，低于上周的147.1萬噸，預(yù)計(jì)下周壓榨量小幅增加，但仍維持較低水平。本周豆粕現(xiàn)貨及遠(yuǎn)月基差共成交125.0萬噸，低于上周的184.6萬噸，中性水平，下游追漲謹(jǐn)慎。本周雷亞爾兌美元貶值4.77%，盤面壓榨利潤(rùn)走高，利潤(rùn)豐厚。由于油廠壓榨量較低，豆粕庫存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)粕類的影響轉(zhuǎn)向可能的大豆進(jìn)口物流擔(dān)憂，在豆粕和大豆雙低庫存下，粕類可震蕩偏強(qiáng)對(duì)待。

　　豆粕期貨操作建議：豆粕強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，直至漲停，整體走勢(shì)調(diào)整向上，操作上豆粕背靠3800-3830操作多單，上方壓力看前高3000整數(shù)關(guān)口附近，突破直接看前高，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日白糖行情解讀

　　白糖調(diào)整走漲，下方空間有限，近期，國(guó)內(nèi)外先后爆發(fā)新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情以及沙特大幅調(diào)低原油出口價(jià)格使得國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)陷入被動(dòng)下挫的局面。ICE原糖期貨價(jià)格受此影響高位回落，鄭糖期貨也因此表現(xiàn)弱勢(shì)，但從基本面來看，國(guó)內(nèi)糖市將進(jìn)入去庫存周期，為糖價(jià)帶來一定的支撐。受此影響，ICE原糖期貨主力合約自15.9美分的近三年高點(diǎn)回落至2019年8月以來的低點(diǎn)10.44美分，跌幅約31%，基本收回2019/2020榨季以來的所有漲幅。我國(guó)食糖進(jìn)口成本也因此出現(xiàn)較大幅度的降低。隨著北方甜菜糖與甜菜糖先后開始?jí)赫パa(bǔ)充市場(chǎng)，食糖新增工業(yè)庫存出現(xiàn)出現(xiàn)了連續(xù)回升，截止2月底全國(guó)新增工業(yè)庫存為481萬噸，同比增加81萬噸。通常情況下，每年3月為國(guó)內(nèi)糖市的壓榨高峰期，食糖工業(yè)庫存數(shù)量隨開榨糖廠數(shù)量不斷增加而積累，至3月份達(dá)到峰值，此后隨著糖廠逐步收榨與產(chǎn)糖量的減少，國(guó)內(nèi)糖市進(jìn)入食糖去庫存周期。現(xiàn)貨層面，春節(jié)過后進(jìn)入食糖消費(fèi)淡季，疊加國(guó)內(nèi)爆發(fā)肺炎疫情，各省交通管控措施較為嚴(yán)格，進(jìn)一步限制國(guó)內(nèi)食糖的流通與消費(fèi)，致使食糖期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂下行。數(shù)據(jù)顯示，鄭糖期貨主力合約價(jià)格則由節(jié)后高點(diǎn)5855元/噸回落350點(diǎn)至5500元/噸一線，而柳糖現(xiàn)貨合同價(jià)由2月3日的5865元/噸下滑至5780元/噸，跌幅僅為85元/噸，保持相對(duì)堅(jiān)挺，較去年同期食糖銷量85.71萬噸小幅降低，食糖的銷售受到了一定的影響。但整體來看，數(shù)據(jù)基本與去年同期持平，表明食糖作為生活必需品之一，需求保持相對(duì)堅(jiān)挺，相對(duì)于其他商品來說，疫情對(duì)食糖產(chǎn)銷的影響較為有限。由于目前銷售終端庫存大體消化，后期隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)以及需求回升，終端補(bǔ)庫需求預(yù)計(jì)比去年同期有所增長(zhǎng)。在全球商品遭遇重創(chuàng)的背景下，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)保持弱勢(shì)的概率較大。但考慮到國(guó)內(nèi)食糖需求受到的影響有限，且已進(jìn)入去庫存周期，糖價(jià)下方仍具支撐，預(yù)計(jì)后期回落空間有限。但需警惕疫情發(fā)酵帶來進(jìn)一步?jīng)_擊。

　　白糖期貨操作建議：白糖走勢(shì)調(diào)整向上，反轉(zhuǎn)走高，整體強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，操作上背靠周期20日均線5430-5400之間操作多單，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)獲利。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日菜油行情解析

　　農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)進(jìn)行相對(duì)抗跌，油脂板塊菜油領(lǐng)漲，從宏觀面分析，主要原因在于：一是印度和馬來西亞的沖突。二是新冠肺炎疫情影響。印度官方宣布禁止馬來西亞精煉棕櫚油進(jìn)口，同時(shí)私下里也大幅削減了毛棕櫚油的進(jìn)口，這對(duì)棕櫚油的影響與中美的貿(mào)易摩擦對(duì)大豆的影響類似，雖然在影響力和強(qiáng)度上不及后者。從1月MPOB報(bào)告中我們可以看到馬來西亞出口到印度的棕櫚油數(shù)量已經(jīng)大幅降低，當(dāng)時(shí)CBOT大豆直接從1000美分/蒲式耳跌至800美分/蒲式耳，對(duì)棕櫚油的利空影響較為明顯。而新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)的油脂消費(fèi)影響比較大。由于學(xué)校、工廠及餐飲行業(yè)延遲開學(xué)、開工、開業(yè)，家庭小包裝油在需求方面的貢獻(xiàn)不足，加上油廠復(fù)工，大豆壓榨量回升至高位，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存重新回到了100萬噸以上，若后續(xù)疫情持續(xù)，學(xué)校繼續(xù)延遲開學(xué)，工廠及餐飲行業(yè)遲遲得不到全面恢復(fù)，豆油的庫存還將繼續(xù)攀升。此外，美豆油庫存也攀升至高位，NOPA的數(shù)據(jù)顯示，2019年12月美豆油庫存達(dá)到17.57億磅，2020年1月甚至達(dá)到20.13億磅，創(chuàng)出歷史最高，因此CBOT豆油自去年12月底就開始下跌。菜油情況稍好，國(guó)儲(chǔ)菜油逐步出庫，庫存銳減，國(guó)內(nèi)開始轉(zhuǎn)向市場(chǎng)調(diào)節(jié)。我國(guó)需要大量進(jìn)口菜籽、菜油，才能滿足國(guó)內(nèi)需求，而絕大部分菜籽、菜油來自加拿大，去年從加拿大進(jìn)口菜籽量少，當(dāng)前菜油進(jìn)口雖通暢但數(shù)量較往年大幅縮減，供應(yīng)偏緊，且需求中剛需比例較高，新冠肺炎疫情影響相對(duì)較小，加上目前菜油現(xiàn)貨價(jià)格較高，從而支撐盤面。不過菜油、豆油價(jià)差已達(dá)到2000元/噸的高位，繼續(xù)拉大的可能性雖然仍存，但需要一定的時(shí)間。現(xiàn)階段豆油、棕油價(jià)格偏弱運(yùn)行，菜油要繼續(xù)上行需要這兩大油脂配合。新冠肺炎疫情步入后期，全國(guó)除湖北以外的其他省份將逐步復(fù)工、開學(xué)，或刺激油脂價(jià)格反彈，其中豆油反彈幅度將大于棕櫚油。

　　菜油期貨操作建議：菜油整體上揚(yáng)，走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，結(jié)合后期供需，油脂板塊有望繼續(xù)調(diào)整，操作上以6600-7000高拋低吸，滾動(dòng)操作，逐漸移動(dòng)移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日紅棗行情解析

　　紅棗周期受力，調(diào)整下探， 現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地紅棗價(jià)格弱穩(wěn)，受疫情影響，各地加工受到限制，現(xiàn)貨交易冷清，終端需求不強(qiáng)，部分經(jīng)銷商優(yōu)質(zhì)紅零借貨心理較強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，利好紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)，在疫情帶來的恐慌情緒未得到緩解之前，預(yù)計(jì)紅棗恢復(fù)正常生產(chǎn)后價(jià)格整體穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。海外疫情仍是影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要方面，中國(guó)開始防輸入型病例，紅棗期貨跟隨商品整體多空情緒搖擺。中期行情來看，紅棗供需寬松格局難改，但是短期存在結(jié)構(gòu)性矛盾，目前大部分庫存為通貨，受制于復(fù)工不足加工速度慢，目前分級(jí)棗(包含一級(jí)棗)數(shù)量有限，對(duì)盤面形成支撐，預(yù)計(jì)隨著復(fù)工的逐步進(jìn)行，該矛盾會(huì)得到緩解。考慮極限倉(cāng)單成本空間預(yù)估(大致對(duì)應(yīng)上，盤面一級(jí)對(duì)應(yīng)新疆一級(jí)，滄州特級(jí)，盤面二級(jí)對(duì)應(yīng)新疆二級(jí)，滄州一級(jí))，短期10000元/噸存在較強(qiáng)支撐，4-5月初花期關(guān)注天氣情況，5月后關(guān)注端午節(jié)旺季補(bǔ)庫情況。本周紅棗價(jià)格維持震蕩下行的走勢(shì)，但整體波動(dòng)不大，從技術(shù)上而言，紅棗價(jià)格繼續(xù)下行的趨勢(shì)沒有被改變，短期來看仍有較大概率繼續(xù)下滑。目前國(guó)內(nèi)疫情雖然有大幅好轉(zhuǎn)，但是紅棗各地仍然沒有全面復(fù)工，部分銷區(qū)復(fù)工進(jìn)度較慢，這使得現(xiàn)貨成交較為冷清，同時(shí)加工廠需求有所減弱。2 月上游紅棗的停售使得果農(nóng)和貿(mào)易商手中的庫存有所積壓，如果下游全面復(fù)工需要進(jìn)入4 月才能有所實(shí)現(xiàn)，那么累計(jì)2 個(gè)月的銷售放緩將使得現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的下調(diào)。在今年4 月寒潮對(duì)大宗果樹沒有影響的情況下，鮮果的產(chǎn)量上升將對(duì)干貨紅棗價(jià)格形成進(jìn)一步的沖擊，紅棗價(jià)格可能還要再度下行。

　　紅棗期貨操作建議:紅棗走勢(shì)周期受力下探，空單逐漸增加，操作上背靠日線10日均線10250操作空單，預(yù)計(jì)紅棗盤面價(jià)格有較大概率跌破10000 元/噸，并向下挑戰(zhàn)9890 的前期低點(diǎn)。滾動(dòng)操作， 逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　2020年3月25日雞蛋行情解析

　　雞蛋承壓下挫，走勢(shì)弱勢(shì)調(diào)整，從整個(gè)金融市場(chǎng)來看，目前受疫情全球化影響，全球經(jīng)濟(jì)不容樂觀，美股近幾日來不斷觸發(fā)熔斷機(jī)制，原油下跌至31美元等等，疫情影響進(jìn)一步擴(kuò)散，而國(guó)內(nèi)期貨亦是抵擋不住跌勢(shì)，各大品種隨之下跌，雞蛋雖然是剛需品，但期貨總會(huì)帶有資本色彩，在大體為空的情況下，雞蛋期貨同樣會(huì)隨之下跌！雞蛋現(xiàn)貨端的修復(fù)反彈難以兌現(xiàn)持續(xù)上漲，因?yàn)橹卸唐谇嗄觌u開產(chǎn)增加和換羽產(chǎn)能釋放，雞蛋供給端看爬坡式增長(zhǎng)，在餐飲及深加工未恢復(fù)之前，復(fù)工對(duì)雞蛋消費(fèi)的邊際改善有限，雞蛋現(xiàn)貨上漲空間較小。因此，當(dāng)時(shí)建議逢高空近月，或者月間反套。我們看到蛋雞養(yǎng)殖已開始持續(xù)虧損，當(dāng)前虧損幅度有點(diǎn)溫水煮青蛙，不足以導(dǎo)致養(yǎng)殖戶主動(dòng)大量淘雞止損，但筆者認(rèn)為后期供給端可能會(huì)出現(xiàn)加速淘汰的情況。邏輯：3月-4月肉雞價(jià)格有望持續(xù)上漲，因?yàn)?月肉雞苗補(bǔ)欄損失將體現(xiàn)在3月-4月的供給下滑，肉雞價(jià)格有望提振淘雞價(jià)格繼續(xù)上行，如果雞蛋現(xiàn)貨持續(xù)低位，那么比價(jià)效應(yīng)可能加速養(yǎng)殖戶淘汰。消費(fèi)端可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的改善，1）后期國(guó)內(nèi)復(fù)工有望加速，提振餐飲及服務(wù)業(yè)的雞蛋消費(fèi)，當(dāng)前這塊消費(fèi)仍然被壓的很低，芝華數(shù)據(jù)顯示雞蛋戶外消費(fèi)占40%以上；2）豬肉硬缺口拉大，豬價(jià)仍然會(huì)很高，雞蛋供需平衡點(diǎn)上移；3）雞蛋季節(jié)性消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　雞蛋期貨操作建議：雞蛋調(diào)整反彈，走勢(shì)逐漸上揚(yáng)，不過日線40日均線壓力較重，操作上背靠2900-3450之間高拋低吸，滾動(dòng)介入，逐漸移動(dòng)獲利保護(hù)。【本分析僅供參考，盈虧自負(fù)】

　　聲明：本文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，僅供大家參考！不做入市依據(jù)，盈虧自負(fù)！！！