新冠肺炎疫情影響下，疊加沙特發動的原油價格戰，國際油價跌至“30美元時代”。原本與之具有較高正相關性的鐵礦石價格，卻仍處于高位。原油和鐵礦石價格除反應各自基本面外，均與宏觀經濟走勢和市場氛圍等因素相關，近期，下跌的不止是原油價格，有色金屬、鋼材等多種大宗商品均在下跌。那為何鐵礦石價格仍表現強勁？市場究竟有哪些因素支撐著鐵礦石的價格呢？

　　二季度鐵礦石供應偏松，后期巴西增量需關注

　　根據目前市場上所反映的礦山數據來看，2季度供給較1季度基本都是增加的。據Mysteel的數據，澳洲二季度供給較一季度增加約2140萬噸，巴西二季度供給較一季度增加約1040萬噸，但考慮到船期問題，巴西方面供給增量預計要到下半年才能得到體現。綜合來看，二季度供給端共增加3856萬噸，需求端增加1478萬噸，供需差擴大2378萬噸，而一季度供需缺口在1700萬噸左右，二季度供過于求約600萬噸，再加上巴西方面供給增量釋放的事件可能還有變數，且存在運期的延遲，二季度鐵礦石整體將處于供需緊平衡的狀態，預計下半年巴西南部和東南部的復產和北部的增產實現之后才會形成真正的供應壓力。

　　鐵礦石需求較旺，港口庫存下行

　　3月以來，中國鋼廠陸續開展檢修，日均鐵水產量小幅下滑，但中國國內整體礦石需求沒有明顯調減，鋼廠高爐運行率仍在較高水平，涉及減產的主要在電爐方面。標普全球普氏的統計顯示，目前中國鋼廠的高爐運行率已逾75%。春節前，這個數字為80%。

　　據中國鋼鐵工業協會（下稱中鋼協）對其會員企業進行的統計，截至2月21日，其會員企業開工率達到96%，長流程鋼鐵企業基本都在保持生產。而今年1~3月港口鐵礦石庫存即便在疫情期間也沒有累庫，總體還是下行的。

　　基建重出江湖，江湖已非昨日

　　前一段時間，媒體開始大肆宣傳“24萬億大基建”，導致市場情緒極度亢奮。不過當前中國的環境較當年已經發生了較大的變化，傳統的基礎設施建設已經基本完成，實際空間有限。

　　近幾年在經濟增速放緩的背景下，龐大的政府刺激計劃出臺的聲音不絕于耳，以2019年為例，新聞提到22省市區發布的2019年重點投資計劃及名單共涉及項目13227項，涉及總投資規模近40萬億元，以傳統基建尤其是交通領域作為投資的主要領域。但是國家統計局數據顯示，2019年全國基礎設施投資增長僅3.8%，并未公布具體投資總額，但從2017、2018年基建投資數據進行推算，2019年基礎設施建設投資總額在18.5萬億元左右。

　　而國家當下所提出的基建與昨日已今非昔比，新一輪基建主要指以5G、人工智能、工業互聯網、物聯網為代表的新型基礎設施，本質上是信息數字化的基礎設施，與傳統的基建有質的區別。

　　綜上，鋼廠減產但鐵礦石需求緊俏，港口庫存不斷走低，鐵礦石供需處于一種緊平衡狀態，但考慮到市場目前已經消化了這部分信息，且后期巴西發運量有望驟增，疊加基建需求料不及市場預期，我們認為鐵礦石接下來的供應將會偏寬松，市場價格將處于高位震蕩偏弱走勢。

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