為了抑制新冠肺炎疫情擴(kuò)散，春節(jié)過后各地繼續(xù)采取嚴(yán)格的防控舉措，人員流動(dòng)降低，工廠復(fù)工延期。PTA嚴(yán)重累庫(kù)，供需矛盾突出。2月下旬，疫情開始在海外地區(qū)快速擴(kuò)散，引發(fā)人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，原油價(jià)格暴跌。2月PTA下跌幅度超10%，逼近歷史低點(diǎn)。截止到2月28日，主力合約TA2005收于4252元/噸，較上月下跌556元（或-11.56%）。現(xiàn)貨價(jià)格較上月下跌647元至4130元/噸，基差為-122。

　　基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)：

　　2月份原油價(jià)格先揚(yáng)后抑，連續(xù)第二個(gè)月大幅收跌。中國(guó)采取嚴(yán)格的防控措施取得顯著成效，新增病例減少緩解了人們對(duì)疫情的擔(dān)憂。沙特提議召開OPEC會(huì)議，討論加大減產(chǎn)力度以應(yīng)對(duì)疫情影響，原油價(jià)格在2月中旬反彈。2月下旬，肺炎疫情在中國(guó)以外的地區(qū)快速擴(kuò)散，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)崩塌，人們開始擔(dān)憂疫情可能阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊。并且沙特加大減產(chǎn)力度的計(jì)劃落空，國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌，美油最低跌至44美元。

　　2月PTA工廠集中降低生產(chǎn)負(fù)荷，但由于沒有出現(xiàn)大型裝置停產(chǎn)檢修，且中泰石化和恒力石化(600346,股吧)新裝置在1月份順利投產(chǎn)，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍然較大。受疫情影響，紡織行業(yè)陷入停滯，聚酯價(jià)格下跌，庫(kù)存持續(xù)上升。隨著湖北以外地區(qū)的疫情得到有效控制，政府積極推動(dòng)企業(yè)復(fù)產(chǎn)。外地工人到崗需要時(shí)間，3月紡織產(chǎn)業(yè)鏈有望恢復(fù)。

　　后市展望：

　　與下游各環(huán)節(jié)相比，PTA生產(chǎn)受疫情影響較小。隨著政府積極推動(dòng)企業(yè)復(fù)產(chǎn)和農(nóng)民工返崗，PTA下游采購(gòu)出現(xiàn)增多跡象，庫(kù)存天數(shù)下滑。外地工人到崗需要時(shí)間，3月份紡織產(chǎn)業(yè)鏈有望恢復(fù)。PTA-PX價(jià)差降至200附近，PTA工廠利潤(rùn)跌入谷底。成本端托底PTA價(jià)格，美油暴跌至45美元，關(guān)注3月初OPEC會(huì)議是否會(huì)有新的動(dòng)作。高庫(kù)存迫使PTA工廠采取低價(jià)去庫(kù)策略，下游恢復(fù)生產(chǎn)還需要一個(gè)過程，3月供需難有大的改善，預(yù)計(jì)PTA將在4500以下震蕩。

　　一、行情回顧

　　為了抑制新冠肺炎疫情擴(kuò)散，春節(jié)過后各地繼續(xù)采取嚴(yán)格的防控舉措，人員流動(dòng)降低，工廠復(fù)工延期。PTA嚴(yán)重累庫(kù)，供需矛盾突出。2月下旬，疫情開始在海外地區(qū)快速擴(kuò)散，引發(fā)人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，原油價(jià)格暴跌。2月PTA下跌幅度超10%，逼近歷史低點(diǎn)。截止到2月28日，主力合約TA2005收于4252元/噸，較上月下跌556元（或-11.56%）�，F(xiàn)貨價(jià)格較上月下跌647元至4130元/噸，基差為-122。

　　圖1 PTA主力合約成交量及持倉(cāng)量

　　圖2 PTA注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量及有效預(yù)報(bào)數(shù)量

　　二、基本面表現(xiàn)

　　（一）疫情全球擴(kuò)散，國(guó)際油價(jià)暴跌

　　2月份原油價(jià)格先揚(yáng)后抑，連續(xù)第二個(gè)月大幅收跌。中國(guó)采取嚴(yán)格的防控措施取得顯著成效，新增病例減少緩解了人們對(duì)疫情的擔(dān)憂。沙特提議召開OPEC會(huì)議，討論加大減產(chǎn)力度以應(yīng)對(duì)疫情影響，原油價(jià)格在2月中旬反彈。2月下旬，肺炎疫情在中國(guó)以外的地區(qū)快速擴(kuò)散，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)崩塌，人們開始擔(dān)憂疫情可能阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊。并且沙特加大減產(chǎn)力度的計(jì)劃落空，國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌，美油最低跌至44美元。

　　截止2月28日，NYMEX原油報(bào)45.26美元/桶，較上月下跌6.30美元（或-12.22%）。布倫特原油報(bào)50.09美元/桶，較上月下跌6.53美元（或-11.53%）。FOB新加坡石腦油較上月下跌9.43美元至47.35美元/桶，國(guó)內(nèi)清源石化石腦油出廠價(jià)較上月下跌400元至6150元/噸。PX外盤價(jià)格大幅下跌至700美元附近，為2016年以來新低，較上月下跌105美元至706美元/噸。

　　圖3 原油價(jià)格

　　圖4 美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量

　　圖5 PX價(jià)格

　　圖6 乙二醇價(jià)格

　�。ǘ�）PTA庫(kù)存高企，利潤(rùn)跌入谷底

　　PTA工廠均為大中型企業(yè)，具備完備的工人輪班安排和完善的物流保障體系，所以日常生產(chǎn)并未受到疫情和春節(jié)假期太大的影響。2月PTA工廠集中降低生產(chǎn)負(fù)荷，但由于沒有出現(xiàn)大型裝置停產(chǎn)檢修，且中泰石化和恒力石化新裝置在1月份順利投產(chǎn)，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)壓力仍然較大。下游復(fù)工延期，PTA累庫(kù)嚴(yán)重，庫(kù)存天數(shù)最高到達(dá)9.5天。隨著各地政府積極推動(dòng)企業(yè)復(fù)工，月底PTA庫(kù)存降至8.5天，但仍顯著高于歷史同期。供需矛盾突出，PTA-PX價(jià)差降至200附近，PTA工廠利潤(rùn)跌入谷底。

　　圖7 PTA現(xiàn)貨價(jià)格

　　圖8 基差

　　圖9 PTA開工率及產(chǎn)量

　　圖10 PTA庫(kù)存

　　圖11 PTA與PX價(jià)差

　　圖12 聚酯與原材料價(jià)差

　�。ㄈ�）政府推動(dòng)復(fù)工，需求有望好轉(zhuǎn)

　　受疫情影響，紡織行業(yè)陷入停滯，聚酯價(jià)格下跌，庫(kù)存持續(xù)上升。往年正月十五過后，紡織工廠陸續(xù)開工生產(chǎn)，原料采購(gòu)需求上升，聚酯開始去庫(kù)。然而今年情況大相徑庭，滌綸產(chǎn)銷率不足40%，各環(huán)節(jié)累庫(kù)嚴(yán)重。隨著湖北以外地區(qū)的疫情得到有效控制，政府積極推動(dòng)企業(yè)復(fù)產(chǎn)，2月下旬，聚酯產(chǎn)銷率小幅上升，庫(kù)存增幅減弱。外地工人到崗需要時(shí)間，3月紡織產(chǎn)業(yè)鏈有望恢復(fù)。

　　圖13 滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存

　　圖14 滌綸短纖及聚酯切片庫(kù)存

　　圖15 滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格

　　圖16 滌綸短纖及聚酯切片價(jià)格

　　圖17 聚酯工廠及江浙織機(jī)負(fù)荷率

　　圖18 聚酯月產(chǎn)量

　　三、后市展望

　　與下游各環(huán)節(jié)相比，PTA生產(chǎn)受疫情影響較小。隨著政府積極推動(dòng)企業(yè)復(fù)產(chǎn)和農(nóng)民工返崗，PTA下游采購(gòu)出現(xiàn)增多跡象，庫(kù)存天數(shù)下滑。外地工人到崗需要時(shí)間，3月份紡織產(chǎn)業(yè)鏈有望恢復(fù)。PTA-PX價(jià)差降至200附近，PTA工廠利潤(rùn)跌入谷底。成本端托底PTA價(jià)格，美油暴跌至45美元，關(guān)注3月初OPEC會(huì)議是否會(huì)有新的動(dòng)作。高庫(kù)存迫使PTA工廠采取低價(jià)去庫(kù)策略，下游恢復(fù)生產(chǎn)還需要一個(gè)過程，3月供需難有大的改善，預(yù)計(jì)PTA將在4500以下震蕩。

　　國(guó)都期貨 賴治存