2020年3月4日鐵礦行情解析

　　鐵礦多空均揚，高位調整，澳洲和巴西的發運數據從去年12月以來逐月下降，1月的發運量創下去年發運最低月份4月以來的新低，2月上半月的發運數據進一步下滑，環比下降15%。考慮截至2月上半月的發運數據下滑，按照到港數據滯后發貨量一個月估算，北方六港鐵礦石到貨量在3月下旬前環比仍將處于低位。目前港口鐵礦石庫存持續下滑至去年1月以來的新低，疏港量上升，截至3月底，北方六港鐵礦石到貨量仍處于900萬噸以下的偏低水平，綜合看短期現貨供應偏緊格局并未變化。在疫情逐步得到控制和政策推進復工的情況下，3月鋼材產量有望環比提升，3月鐵礦石供應仍將偏緊。.短期市場情緒轉弱，關注焦點再度回到黑色產業本身較差的基本面。目前調研了解，疫情對中小企業復工影響相對更大，房地產項目復工較慢，加之3月企業普遍面臨現金流大考，3月終端鋼材需求或仍難恢復到去年同期水平。數據顯示，螺紋鋼實際周產量下滑至241.43萬噸，鋼廠庫存和社會庫存合計達2037萬噸，遠超去年同期1357萬噸的庫存峰值。若悲觀情緒持續發酵或3月中旬需求恢復不及預期，則市場不排除超預期下跌可能，利空近遠月價差。韓國、伊朗的疫情有所升級，2月23日韓國政府宣布將疫情預警級別上調至最高級別，疫情在海外的擴散或持續打壓風險資產。目前海外新增病例排在前三的韓國和伊朗分別是全球第6和第10產鋼國，不排除疫情進一步發展影響其粗鋼產需，從而利空礦價的可能。近期鐵礦的多空分歧比較大，市場容易受各方面因素影響，快速的變換邏輯。在波動劇烈的情況下，一方面風險較高，但另一方面機會也較多，預計鐵礦是還是會保持寬幅振蕩的行情，雖然價格波動較大，但是仍有一個錨可以作為參考，這個錨就是普氏指數。我們從2019年四季度就一直建議投資者關注普氏指數，鐵礦的價格一直在80—100美元之間寬幅波動，可以在普氏指數到達80美元時做多，100美元附近做空。”大地期貨黑色研究員提醒說，在寬幅振蕩的行情中，投資者應該注意時間和空間兩個方面，明確自己是要做短線還是拿長線，多少點止盈、多少點止損要有具體目標。做短線就要快速止盈止損，做長線就要按照計劃加倉平倉。

　　鐵礦期貨操作建議：鐵礦高位調整，結合市場供需，整體偏弱，近期以鐵礦平臺685壓力下調整，操作上以610-700一線日內高拋低吸，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日螺紋行情解析

　　螺紋承壓下挫，受力逐減， 目前主要經濟發達省份規模以上工業企業復工率已超八成，但復工到復產仍需2周左右，預計3月中旬鋼材下游消費將恢復至相對較正常的水平，屆時鋼材將進入去庫階段。目前市場普遍認為成材庫存巨大，即使進入去庫階段，鋼價也將持續下跌。螺紋鋼開工率繼續小幅下降，線材開工率卻有明顯的上漲。具體來看，螺紋鋼軋線開工率下降，原因主要表現在以下兩個方面：一是唐山地區螺紋鋼由于檢修恢復，軋線開工增加2條螺紋鋼產線；二是華北及華東地區螺紋鋼軋線檢修增加3條，從而螺紋鋼整體軋線開工繼續呈現下降的趨勢，但下降幅度大大縮窄。線材軋線開工率出現明顯增加的原因也主要表現為兩個方面：一是部分鋼廠檢修，從而開工率增加；二是部分區域鋼廠開工率維持低位，隨著企業螺紋庫存增加，企業調整排產，從而螺紋檢修增加，線材檢修下降。整體來看，主導鋼廠開工率有降有增，總體維持低位，并且3月份檢修限產逐步公布，目前限產企業自主限產比例在30%—35%，后期重點關注企業限產力度。目前市場心態以謹慎觀望為主，下游開工需求有限，短期依舊處于供大于求的局面，企業繼續維持檢修限產狀態為大概率事件。鋼材下游終端企業原計劃1月31日開始逐漸復工復產，但受疫情影響普遍延遲復工。隨著疫情逐漸得到控制，2月10日企業開始逐漸復工復產，目前主要發達經濟省份規模以上工業企業復工率基本已超八成。但復工到復產仍需2周左右，預計3月中旬下游終端企業復產率能達到相對較正常水平，據此推算，疫情導致項目生產開工延遲30—40天，各建筑項目為按時完成工程進度，必將采取趕工措施。同時經過此次疫情，房地產企業的風險意識將加強，資金周轉將加快，房企勢必會采取“高周轉”策略，加快項目開工進度。

　　螺紋期貨操作建議：由于疫情影響，螺紋鐵礦供需兩弱，操作上背靠3200-3650之間高拋低吸，滾動操作，以上突下破為準，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日焦炭行情解析

　　焦炭承壓高空，受新冠肺炎疫情的影響，黑色系中的鐵礦石、螺紋鋼價格大幅下挫，但焦煤價格維持堅挺，當前焦煤期貨2005合約價格已經超過了春節前的高位。焦煤價格上行的主要原因在于，雖然需求受到了疫情的影響而出現萎縮，但供應端收縮更為劇烈。春節后，煤礦的開工率始終處于低位水平，疊加物流中斷等影響，使得煤礦對外的發運量始終難有起色。其中，蒙古在2月關閉了對中國的貨運通道，蒙煤供應大幅下滑。國內和國外焦煤的供應大幅收縮，使得焦煤價格維持堅挺。由于今年復工時間較晚，導致鋼材庫存大幅累積。最新一期鋼廠鋼材和社會庫存合計已經達到了3715萬噸，2019年同期為2519萬噸，庫存同比高出1196萬噸。鋼材的去庫存壓力極大，導致鋼材價格持續受到壓力。從鋼廠利潤來看，當前電弧爐生產的鋼材已經全面虧損，這導致電弧爐工廠的復工遲遲沒有開始。從開工率來看，由于近期焦煤供應逐步恢復，焦化廠的開工率有所提升。最新一期全國獨立焦化廠日均焦炭產量為59.56萬噸，環比上周的55.47萬噸繼續上升。分區域來看，華東地區獨立焦化廠的開工率從上周的55.54%上升到最新一期的61.87%；華北地區獨立焦化廠的開工率從上周的64.58%上升到72.43%。開工率增加，焦化廠的焦炭庫存去化緩慢，直接擠壓了焦化廠的利潤空間。同時，當前高爐廠的利潤也壓縮到100元/噸附近，為2017年鋼鐵行業供給側結構性改革以來的低位。在低利潤的情況下，鋼廠會繼續壓制焦炭價格，目前部分鋼廠已經下調了焦炭采購價格50元/噸。在鋼材高庫存有效消化前，焦炭的下行壓力很難緩解。隨著焦煤供應逐漸回升，焦炭的成本支撐開始松動，加之焦化廠的焦炭庫存居于高位以及鋼廠低利潤將擠壓焦炭價格。在此背景下，焦炭現貨價格短期仍將承壓，并對期貨價格形成壓力，建議投資者偏空操作。

　　焦炭期貨操作建議：焦炭周期調整，結合近期現貨供需，幾乎接近尾聲，注意高位風險，操作上背靠1750-1880之間高拋低吸，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日滬鎳行情解析

　　滬鎳庫存減少，空單注意獲利走人，滬鎳2004合約今日開于98660元/噸，多頭大幅減倉，滬鎳拉升，穿破10萬元/噸關口及5日均線至101900元/噸，午后滬鎳圍繞該位置承壓10日均線窄幅震蕩直至收盤，最后收于102000元/噸，較前一交易日結算價上漲2710元/噸，漲幅2.73%，成交量減19518手至14.3萬手，持倉量減18965手至63616手。滬鎳今日收于中陽柱，今日滬鎳上行主因空頭減倉影響，但上方仍面臨10日均線壓力，下方9.8萬元/噸一線暫獲支撐，后續關注滬鎳多空雙方倉量增減情況。滬鎳指數今日持倉量減2.6萬手至22.3萬手，資金流出3.48億元。今日滬鎳2006合約成交量增196手至332213手，已成為成交主力，持倉量增253手至61143手，后續關注滬鎳主力合約的移倉換月。（1）美聯儲主席鮑威爾表示，突發公共衛生事件對美國的經濟增長構成“不斷演變的風險”，并暗示在必要時降低利率。（2）從北京、上海、江蘇省、浙江省、云南省、江西省、福建省發布的的2020年重大項目投資計劃清單來看，總投資額合計逾20萬億，其中基建投資仍是重要部分。（3）印尼擬于3月底發布一項規定，旨在防止國內冶煉企業以過低價格購入鎳礦。SMM報道，早市開盤鎳價回升有企穩之勢，大部分貿易商延續上周貼水幅度報價，下游多畏高觀望，早市成交情況較有限。由于目前上海地區依然缺少可流通的金川鎳，因此大多持貨商堅挺升水；但有少部分貿易商近期陸續已將貨物從金昌自提回上海附近，可根據成本以較低的升水與下游終端結算。全球新冠肺炎疫情呈現蔓延態勢，市場擔憂情緒持續升溫；1月中國鎳鐵進口量3.95萬金屬噸，較上月增加4000余噸，主因印尼NPI產量增加；同時國內不銹鋼廠計劃聯合減產，對鎳鐵需求減弱，將導致鎳鐵呈現供應過剩局面。不過進入2月印尼的鎳礦出口已無余量，加之印尼國內鎳鐵需求增加，預計2月鎳鐵出口增量有限；截至2月28日，國內鎳礦港口庫存較前一周下降70萬噸至1216萬噸，已連降四周，鎳礦供應趨緊導致國內鎳鐵產量下降，對鎳價支撐增強。現貨方面，早市開盤鎳價回升有企穩之勢，大部分貿易商延續上周貼水幅度報價，下游多畏高觀望，早市成交情況較有限。

　　滬鎳期貨操作建議：滬鎳承壓下挫，受外盤影響，開盤低開出現缺口，操作上背靠101000-105000之間高拋低吸，操作上以上突下破為主，短線波段為主，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日動力煤行情解析

　　動力煤高位弱勢調整，供給逐步恢復，內地市場火熱，為保障國家能源安全，在相關部門的督促下各大產煤省逐步恢復產能，國家能源局于2月23日新聞發布會上表示，截至2月22日，全國在產煤礦產能31.7億噸。產能復產率達76.5%，日產量833萬噸，數據較月初已增長近一倍，河北、安徽等省區復產復工率超過90%。復產率已基本達到往年同期水平，疫情對產量方面的影響已基本消除。近日，在內地下游采購需求的帶動下，產地坑口價格持續上漲。截至2月21日，榆林煙末煤Q5500已漲至459元/噸附近，較2月初已上漲逾70元/噸。2月17日起高速實施免費，近期公路限制逐步放開，礦區拉煤車輛持續擁堵。目前來看，下游各大化工廠和電廠也出現了車輛積壓的情況，對于車輛的檢查較之前更加嚴格，基本只接受已報備車輛。受大霧影響，部分港口煤炭裝卸工作暫停，短期運力過剩，運費也維持低位，但庫存卻有所累積。目前港口現貨部分煤種緊缺，價格情況結構性分化明顯，5500大卡動力煤主流平倉價在575元/噸左右，5000大卡平倉價515—520元/噸。運輸方面， CBCFI運價指數呈現逐步下滑的態勢。政策上，煤炭戰略規劃院表示，“十四五”戰略中提高市場化程度將是重點目標。新年起，國內實施的替代煤電價格聯動機制的“基準價+上下浮動”的市場化機制，也顯示了國家在電力行業希望以市場化價格機制協調煤電行業價格傳導途徑的目標。總體來看，疫情加劇動力煤下游需求走弱的趨勢，供給端各環節逐步優化。在政策偏向降低用電企業用能成本、煤電行業更加市場化的趨勢下，長期動力煤供需或偏寬松。

　　動力煤期貨操作建議：動力煤走勢高位震蕩調整，周期大幅承壓，黑色板塊上調回補缺口調整基本接近尾聲，操作上背靠555-563附近空單介入滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日原油行情解讀

　　市場分歧較大 ，油價多空調整，全球經濟復蘇進程存在風險，各國采用寬松流動性政策，有望給予商品價格帶來利多提振。同時為了避免原油需求萎縮加劇供需失衡局面，3月OPEC+產油國有望出臺新增減產規模的利多措施。預計3月國內外原油期貨價格將呈現寬幅振蕩的走勢。受近期新冠肺炎疫情在其他國家快速蔓延的影響，負面情緒升溫導致全球金融市場避險需求大幅增加，風險偏好降低導致上周國內外原油期貨價格連續下挫。其中，WTI原油一度下探至43.32美元/桶，布倫特原油最低回落至48.94美元/桶。國內原油期貨主力2005合約在本周一早盤低開，最低下探至354.3元/桶。雖說三大原油期貨在昨天迎來超跌反彈的走勢，不過尚未扭轉近期下行的趨勢。為了應對全球經濟復蘇的潛在威脅、防止經濟復蘇陷入更加脆弱的環境，多個國家央行采取積極措施。據了解，近期全球多個央行實施降息，以應對經濟逆風，以美國為代表的發達經濟體雖暫時按兵不動，但有跡象顯示美聯儲降息概率正在快速升高。芝商所旗下“美聯儲觀察”最新調查數據顯示，市場預期美聯儲在今年3月份降息50個基點的概率已達到94.9%，今年降息75個基點的概率達到73.2%。面對新冠肺炎肆虐，全球經濟繼續復蘇正受到挑戰和考驗，增長趨勢放緩或倒逼更多國家采取更激進的寬松貨幣政策，預計未來全球流動性將更加充裕。全球經濟面臨諸多挑戰，復蘇進程存在風險。為了防止經濟增速出現下滑，各國采用寬松流動性政策，有望給商品價格帶來利多提振。同時為了避免原油需求萎縮加劇供需失衡局面，預計3月OPEC+產油國有望出臺新增減產規模的利多措施，從而形成有效對沖。預計3月國內外原油期貨價格將呈現寬幅振蕩的走勢。不過需要持續關注新冠肺炎疫情在海外市場的情況，一旦惡化或引發連鎖負面反應，繼而重創全球經濟并壓縮原油需求前景，屆時國內外原油期貨恐出現弱勢下行的風險。

　　原油期貨操作建議：原油受外盤影響，頻頻下挫，今日美原油受疫情影響破位支撐位，操作上注意330-380之間調整力度，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈利自負】

　　2020年3月4日黃金白銀行情解析

　　黃金白銀底部調整，上揚在即，從前期推漲貴金屬價格的邏輯來看，技術突破、利率驅動疊加避險需求是三大推手，目前后兩大驅動因素猶在，但是技術上黃金在上周一觸及7年新高后快速回落，1691美元/盎司附近成為短期阻力位置。而在對貴金屬定價最關鍵的利率驅動上，當前市場降息預期強烈，美債收益率持續走低，仍對貴金屬形成向上支撐。然而不可否認的是，當下市場和美聯儲在降息預期上出現了明顯分歧。這究竟是新冠肺炎疫情沖擊下，市場的非理性“超前”預期，還是美聯儲的慣性“落后”抑或“欲迎還拒”，基本面的這種不確定性恐將成為當前市場看多貴金屬的核心風險點。伴隨疫情對經濟負面沖擊的持續，美聯儲對經濟前景的預期轉悲觀，美聯儲修正與市場的偏差。疫情對全球經濟的沖擊溫和且短暫，市場擔憂情緒消退，降息預期重新回到按兵不動狀態。中期即使沒有這場疫情影響，大趨勢上我們依然看多貴金屬，核心邏輯在于美國通脹預期走低，并拖累美國名義利率及實際利率走低。目前美國多個通脹預期指標仍在延續自2018年四季度之后的下行趨勢，今年2月中旬之后也是急速走低。此外，每周工時及平均時薪趨勢向下，原油價格承壓以及美國個人儲蓄習慣的改變等問題，也都會拖累物價的表現。即便短期貴金屬上漲節奏反復，我們仍認為中期趨勢重于短期節奏。在交易策略上，貴金屬回調階段建議做多金銀比，黃金做多有確定性，同時用高波動率的白銀空頭對沖保護，近日白銀大跌或也有該交易模式的助推。后期不排除貴金屬作為美股的流動性補充資產而繼續遭遇拋售，但基本面上市場降息預期強烈，貴金屬底部或有支撐，做多金銀比也接近止盈線。

　　白銀期貨操作建議：近期受疫情及其國際力量影響，白銀走勢調整，以4000-4575之間高拋低吸滾動操作，布局以短空長多為主，獲利逐漸移動盈利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日棉花行情解讀

　　棉花觸底反彈， 春節后首日鄭棉直接跌停的表現，很大程度把棉紡產業節后復工延期，需求啟動后移的利空預期提前兌現了。目前全國各地新增確診病例數逐日下降，累計治愈數不斷提高，疫情得到明顯控制。未來即將進入全球棉花種植期，供應端故事也將不斷展開。雖然當前蝗災已基本結束，但價格并未在證偽之下回到原有水平，作為三大產棉地區之一的印度依然存在蝗蟲威脅的可能。另兩大產棉地區則面臨種植意愿下降的困擾。根據NCC調查顯示，2020年美國陸地棉意向種植面積為1280萬畝，同比減少5.6%，而根據中國棉花協會調研，雖然意向面積較上期調研有所回升，但較2019年新疆棉花種植面積而言，同比下降4.88%。雖然諸多利好涌現，但從近期市場表現可以看到，隨著新冠肺炎疫情全球擴散，資本市場情緒沖擊加劇，棉花價格對于經濟預期的敏感性再次凸顯。目前新冠肺炎疫情在全球呈擴散之勢，主要集中在韓國、意大利、伊朗及日本等國。市場關注點集中在兩個數據：全球新冠病毒確診感染者數量和死亡數量。確診數量取決于病毒的傳染性，如果人口流動持續且防護措施沒有有效實施，數量增加還能再上一個臺階。雖然市場對疫情的短期性影響已經基本反映，但長期性考驗依然未知。國內方面，負面影響主要集中在紡織服裝企業訂單及居民支出習慣的改變上，這將加劇國內棉紡產業壓力。國際方面，新冠肺炎疫情進一步加大全球經濟下行壓力，棉花需求量可能大幅下降。對于國際棉花市場而言，從過去20年的全球棉花消費統計來看，棉花纖維受其他化纖替代，需求增長達到瓶頸。同時，棉花需求具有一定彈性，尤其在2008年金融危機及2011年歐債危機等事件的沖擊下滑明顯。以此推測，若疫情在全球范圍持續蔓延，拖累經濟運行，從宏觀角度來看，全球棉花需求也將遭到類似于2008年和2011年的明顯沖擊。從供需結構來看，雖然國內棉市處于庫存去化的進程中，但除中國外的國際棉市供應保持充裕，除非未來對美棉進行政策性采購改變供應格局，否則受制于內外價差的對棉紗競爭力影響，國內棉價難以獨立走出上漲行情。

　　棉花期貨操作建議：棉花期貨整體調整，近期疫情影響，抑制行情上揚，操作上以12000-13200之間高拋低吸，趨勢單不考慮，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日橡膠行情解讀

　　疫情影響橡膠供需兩弱，目前，雖然新冠肺炎疫情在國內得到有效控制，但在海外卻加速蔓延，韓國、日本、意大利、伊朗成為“重災區”。世界衛生組織總干事譚德塞2月28日在日內瓦宣布，將新冠肺炎疫情全球風險級別由此前的“高”上調至“非常高”。長期來看其產量主要受生長周期及割膠效率影響；短期來看天氣狀況及政策變動都會對產量產生影響。天然橡膠的種植，分布在亞洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲的40多個國家和地區。亞洲地區的天然橡膠產量約占全球產量的93%，東南亞地區更是全球的天然橡膠主產區。當前泰國東北部地區橡膠園已經停割，南部地區橡膠園也陸續停割；馬來西亞、印度尼西亞、柬埔寨天然橡膠生產正處于減產期；越南天然橡膠生產的季節性與中國一致，已經全面停割，所以總的來看天然橡膠處于停割前的低產季。天氣方面，我們根據東南亞地區的降雨量進行了分析，從當前和未來1周的降水預告來看，東南亞各主產區降雨量整體比去年同期略少。上游加工廠為了應對在低產期原料供應不足，影響其生產訂單完成的可能，一般都會在低產期到來之前，提前儲備足夠的原料來應對后期的生產計劃，這是基本的生產周期需求。其實新冠肺炎疫情對于汽車產業鏈的影響并非在日本、韓國疫情暴發后才產生，由于全球80%以上的汽車零部件都和中國制造相關，早在國內疫情較為嚴重的時期，由于企業停工，已經出現了汽車配件無法正常供貨導致日本韓國車企無法支撐正常生產而停產的情況。除了日本和韓國，菲亞特克萊斯勒遠在歐洲的一家裝配工廠也發出預警，如果零部件還不能及時供應，那么工廠可能在3月初面臨被迫停產的危機。在終端需求得到提振的背景下，企業復工后成品庫存會以非常快的速度被消化掉，庫存消化后的回籠資金迅速投入到新一輪的原料補庫、加工生產，在下游企業開工負荷加足馬力的情況下，原料庫存很有可能會在3月上旬就被消化，同時可能會出現受制于運輸車輛配備不足而導致的原料供應不足的情況。

　　橡膠期貨操作建議：橡膠期貨走勢弱勢下挫，近期受疫情影響，整體偏弱運行，操作以11800-10500之間高拋低吸，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日菜粕行情解讀

　　菜粕調整上揚，多單走強，隨著國內疫情大幅緩解，市場樂觀情緒回潮，刺激菜粕期貨再度上行，本周一價格刷新春節以來高點。展望后市，國內菜籽、菜粕庫存偏低，而需求逐漸轉好，菜粕期貨有望繼續上行。　疫情利空基本消化，世界其他國家的疫情形勢不容樂觀，韓國、日本、伊朗、意大利、美國等國家新確診病例大幅增加，引發國際市場恐慌情緒，全球股市、商品價格大幅下挫，從而拖累油脂油料類期貨下跌。近幾個月我國油菜籽進口持續維持低位，沿海油廠油菜籽、菜粕庫存處于相對低位，菜粕供應略顯不足。和菜粕在需求上有極大替代關系的豆粕庫存也處于低位。由于春節期間壓榨開工低，以及春節后飼料廠積極備貨，油廠豆粕庫存持續下降。據監測，截至2月21日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存為36.57萬噸，較去年同期的64.47萬噸減少43.27%，為歷史同期最低水平。菜粕作為蛋白飼料原料，主要用于水產飼料的生產。隨著氣溫的回升，水產養殖逐漸活躍，在5月份將全面投料開工，飼料廠從3、4月份將開始采購原料、開工生產，近期油廠菜粕合同成交大幅上升就反映了這一明顯趨勢。由于同為油料下游產品，油和粕價格存在明顯的蹺蹺板效應。近期油脂基本面利空重重：棕櫚油主產國已經進入增產周期，但出口因新冠肺炎疫情持續走弱；沿海油廠豆油庫存、棕櫚油庫存直線攀升；國內疫情使油脂需求大幅萎縮。在一系列利空打擊下，棕櫚油、豆油破位下跌，拖累菜油期貨高臺跳水。生豬養殖仍在恢復，水產養殖陸續開工，菜粕的需求日益轉好，但因菜籽、菜粕、豆粕庫存偏低，粕類供應仍顯不足，加之油脂價格下跌，油廠豆油脹庫停產，粕類供應緊張的局面仍難消除。在國內疫情全面緩解的樂觀情緒下，菜粕期貨的上漲趨勢有望延續。

　　菜粕期貨操作建議：菜粕調整走漲，多單力度逐漸擴大，結合市場供需及其疫情影響，雙粕有望繼續走漲，操作上背靠2300-2260之間操作多單，滾動操作，上方看前期高點即可，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日白糖行情解讀

　　白糖短期調整，走勢有望重啟，落實到疫情下對消費的影響，主要有：飲料類減少；乳制品略減少（家庭備牛奶增加，酸奶需求減少）；調味品穩定偏減少；方便食品增加（沃爾瑪中國數據顯示消費為往年1.5倍）；社交消費如喜宴等基本消失（酒水的消費）；休閑食品增加（線下轉線上）；醫藥需求大幅增加，目前疫情相對較輕的省市終端已經慢慢開工，少部分省市等待政府批復，但是產能沒有完全釋放，更多以消化庫存白糖為主。我們對白糖本榨季的需求量做了一些測算：假設疫情持續至3月底，需求量將較往年減少154萬噸；假設疫情持續至4月底，需求量將較往年減少218萬噸；假設疫情持續至5月底，需求量將較往年減少274萬噸；假設疫情持續至6月底，需求量將較往年減少330萬噸。目前各地已出臺一些政策，允許復工企業車輛進出，并且大部分省市高速取消封閉，但由于返工人員不足，搬卸費高企，白糖的流通環節依然受到影響。除了購銷環節，無人砍蔗，即使砍蔗后也無車運輸，甘蔗的入庫也受到影響。并且，甘蔗的收成都是有計劃分批次的，這將導致后期甘蔗出糖率下降。在平水的情況下，一般來說期貨會在賣保壓力下有所回落，但是2月下旬持續了半個月的平水基差居高未回調。個人認為原因有三：第一，雖然對標糖廠的基差為零，但是中間商因為物流費、裝卸費等費用高企，實際到手成本更高。第二，物流的問題或多或少影響套保企業的線下采購動作，但是盤面上的樂觀情緒特別是基差為正時，會有很多線上點價入場。第三，外盤上漲、印度蝗蟲災害等消息支撐市場做多情緒。持續的平水終將回落，期貨價格預計也有一波回調。回調的力度，還需要根據疫情的結束時間來判斷。

　　白糖期貨操作建議：白糖走勢調整向上，反轉走高，整體強勢運行，操作上背靠周期20日均線5600-5550之間操作多單，滾動操作，逐漸移動獲利。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日菜油行情解析

　　農產品(000061,股吧)進行相對抗跌，油脂板塊菜油領漲，從宏觀面分析，主要原因在于：一是印度和馬來西亞的沖突。二是新冠肺炎疫情影響。印度官方宣布禁止馬來西亞精煉棕櫚油進口，同時私下里也大幅削減了毛棕櫚油的進口，這對棕櫚油的影響與中美的貿易摩擦對大豆的影響類似，雖然在影響力和強度上不及后者。從1月MPOB報告中我們可以看到馬來西亞出口到印度的棕櫚油數量已經大幅降低，當時CBOT大豆直接從1000美分/蒲式耳跌至800美分/蒲式耳，對棕櫚油的利空影響較為明顯。而新冠肺炎疫情對國內的油脂消費影響比較大。由于學校、工廠及餐飲行業延遲開學、開工、開業，家庭小包裝油在需求方面的貢獻不足，加上油廠復工，大豆壓榨量回升至高位，國內豆油商業庫存重新回到了100萬噸以上，若后續疫情持續，學校繼續延遲開學，工廠及餐飲行業遲遲得不到全面恢復，豆油的庫存還將繼續攀升。此外，美豆油庫存也攀升至高位，NOPA的數據顯示，2019年12月美豆油庫存達到17.57億磅，2020年1月甚至達到20.13億磅，創出歷史最高，因此CBOT豆油自去年12月底就開始下跌。菜油情況稍好，國儲菜油逐步出庫，庫存銳減，國內開始轉向市場調節。我國需要大量進口菜籽、菜油，才能滿足國內需求，而絕大部分菜籽、菜油來自加拿大，去年從加拿大進口菜籽量少，當前菜油進口雖通暢但數量較往年大幅縮減，供應偏緊，且需求中剛需比例較高，新冠肺炎疫情影響相對較小，加上目前菜油現貨價格較高，從而支撐盤面。不過菜油、豆油價差已達到2000元/噸的高位，繼續拉大的可能性雖然仍存，但需要一定的時間。現階段豆油、棕油價格偏弱運行，菜油要繼續上行需要這兩大油脂配合。新冠肺炎疫情步入后期，全國除湖北以外的其他省份將逐步復工、開學，或刺激油脂價格反彈，其中豆油反彈幅度將大于棕櫚油。

　　菜油期貨操作建議：菜油整體上揚，走勢強勢，結合后期供需，油脂板塊有望調整上揚，操作上背靠周線支撐7250-7200操作多單，滾動向上操作，逐漸移動移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日瀝青行情解析

　　瀝青空單操作逐漸加碼， 原油連續大跌壓制瀝青價格，同時，隨著企業逐步復工以及物流恢復，國內瀝青煉廠開工負荷有所回升，而下游終端需求尚待恢復，供需面對瀝青價格支撐有限。不過，原料端供應緊張仍然會給市場帶來情緒上的支撐。美國宣布對俄羅斯石油公司旗下貿易公司實施制裁，原因是該公司幫助委內瑞拉政府在國際市場上銷售原油，這將導致委內瑞拉原油的對外供應進一步下降。委內瑞拉生產的馬瑞原油是國內瀝青生產的重要原料，瀝青出率較高，委內瑞拉原油供應的再度收緊將制約馬瑞油在國內的供給。國內大部分使用馬瑞油的瀝青煉廠已備足了2—3月份的原料，如果4月以后美國的制裁沒有放松，馬瑞油在國內可能會斷供。但考慮到替代原料以及國內瀝青市場產能長期過剩，預計即便馬瑞油斷供對國內瀝青供應也不會產生太大的沖擊。近期國內瀝青煉廠庫存及瀝青社會庫存均明顯走高。數據顯示，截至2月20日，國內瀝青市場庫存率接近40%，節后以來增長近10個百分點，庫存水平明顯高于歷史同期數據。在下游終端需求恢復前，國內瀝青庫存壓力很難得到緩解。2019年國內瀝青進口量為428.7萬噸，同比下降7%。韓國等主要進口供應地區煉廠裝置改造升級導致瀝青進口供應減少，加之國內需求整體偏弱，瀝青進口量出現下滑。今年以來，雖然瀝青進口利潤有所增長，但由于疫情的影響，在需求尚未全面恢復的情況下，貿易商采購積極性下降，部分貿易商3月份的船貨尚未開始采購，預計2—3月份國內瀝青進口量將進一步下滑。今年以來，受季節性以及疫情的影響，一季度國內瀝青需求整體低迷。春節期間南方公路項目基本停工，北方大部分地區受氣溫影響不適宜開工；節后受疫情影響，南方大部分地區復工及物流受到明顯抑制，3月瀝青市場終端需求仍難有起色。預計二季度部分公路項目將恢復施工，瀝青終端需求有望得到一定釋放，但二季度仍然是瀝青的消費淡季，整體需求增長相對有限。

　　瀝青期貨操作建議：瀝青期貨走勢區間調整，結合后期現貨供需和持倉，整體偏弱運行，操作上以3050-2700之間高拋低吸，破位3670一線，堅定操作空單，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年3月4日雞蛋行情解析

　　雞蛋近期合約上揚無力，受新冠肺炎疫情影響，運輸不暢導致雞蛋大量積壓，產能釋放困難，養殖戶損失嚴重。而雞蛋需求端同樣受到影響，國內各類學校開學時間延后，且為了防控疫情，居民戶外聚餐旅游活動急劇減少，餐飲需求大幅下滑，影響雞蛋市場集中消費量。在供應不斷增加及需求減弱結構下，上半年生產銷售企業面臨著雞蛋價格下跌風險。雞蛋市場價格走勢季節性規律明顯，受節假日、學校開學、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情，尤其是中秋、春節的到來提振作用明顯。截至2月21日，蛋雞養殖理論計算利潤每羽為-13.81元，蛋雞養殖利潤維持虧損狀態。一般來說，蛋雞養殖利潤低位刺激養殖量減少，產能減少進而引起蛋價走高利潤恢復。利潤持續虧損，也將意味著雞蛋市場價格有望筑底完成。蛋價仍具相對優勢，受非洲豬瘟疫情影響，生豬產能下滑約40%。今年春節以來，疫情沖擊養殖業生產及銷售，集中補欄時間被動延后，短期內生豬產能缺口仍難以有效恢復，預計上半年生豬市場價格繼續維持高位水平。目前我國政府已經將生豬穩產保供作為中央、國務院2020年農業農村重點工作，為恢復生豬生產，將養殖場戶貸款貼息補助范圍從5000頭場放寬至500頭場等措施，也將刺激養殖戶補欄加快。受疫情影響，雞蛋產銷區供需錯配嚴重，2019年高補欄背景也奠定了2020年上半年供應量增加的基礎，產區供應壓力待釋放。而近幾日雞蛋現貨市場價格有所改善，再度刺激養殖企業積極出貨，隨著3月、4月雞蛋貿易恢復，在供應增加而需求減弱的格局下，蛋價仍有調整預期。操作上，近月合約2003、2004價格走勢受現貨市場影響波動較大，2005合約面臨庫存釋放與需求增量的博弈，短線反彈受阻，日內參與為主，激進投資者可逢高輕倉試空。2007、2008、2009合約走勢較近月偏強，價格重心將上移，可等待調整低位布局長線多單。

　　雞蛋期貨操作建議：雞蛋調整反彈，走勢逐漸上揚，不過日線40日均線壓力較重，操作上背靠3200-3600之間高拋低吸，滾動介入，逐漸移動獲利保護。 【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　聲明：本文章僅代表個人觀點，僅供大家參考！不做入市依據，盈虧自負！！！