鋼企減產力度增加 庫存依然介于高位，中國鋼鐵工業協會以視頻會議形式召開信息發布會，介紹當前我國鋼鐵行業運行情況和面臨的問題，回應市場關切，呼吁相關各方客觀分析市場供需變化，在做好疫情應對工作的同時，采取各種措施，維護鋼鐵市場穩定。對下游復工復產情況，有序推進復工復產是當前有效應對新冠肺炎疫情，保證經濟社會平穩運行的重要舉措。中央政治局常委會會議指出，非疫情防控重點地區要以實行分區分級精準防控為抓手，統籌疫情防控與經濟社會秩序恢復，為全國各行各業指明了方向，提出了要求。從區域來看，廣東、江蘇、上海等一些經濟大省(市)規模以上的工業企業復工率超過50%。從行業來看，主要用鋼行業中，制造業復工情況好于建筑業，據了解，建筑行業復工率仍較低，但在不斷恢復中，機械行業復工率超過60%，汽車行業復工率超過85%，船舶行業復工率超過70%，輕工行業超過50%左右。鋼鐵冶金長流程指的是從鐵礦石開始煉鋼，鐵礦經選礦工序先選成鐵精礦，然后進一步制成燒結礦或球團礦；流程大體為：“焦化，燒結，球團礦~高爐~轉爐~連鑄~軋鋼”流程，是相對于短流程“廢鋼~電爐~連鑄~軋鋼”來講的。長流程停工復雜，簡單來說就是一旦停產會影響生產線的壽命，并且停產、復產成本都較高。目前占全國粗鋼產量90%的鋼鐵企業以高爐-轉爐長流程企業為主，熱態連續作業節假日不停產，受疫情影響主要不是復工問題而是克服物流受阻影響持續安全生產問題。因此，鋼鐵會員企業開工率96%，長流程鋼鐵企業基本都在保持生產，以生產建筑鋼材為主的電爐鋼廠大部分都已停產，其中湖北、四川、重慶、廣東、浙江等省市受電爐企業停工影響開工率不足35%。為應對下游需求減弱，全國許多鋼廠已實施停產檢修措施，短期內鋼鐵生產仍將為下降趨勢。作為原材料生產供應行業，復工復產的目的是滿足下游對鋼材的需求，我們判斷從整體上看，目前和未來一段時間，滿足需求沒有問題，對未來走勢，鋼協初步有以下判斷：鋼廠減產力度加大。在庫存高漲、需求減少、物流受阻的背景下，短期內鋼廠減產力度還將進一步加大。至今，已有73座高爐實施停產或檢修，預計影響鐵水產量21萬噸/日。短期內庫存維持高位。一季度需求將比去年同期大幅減少，難以消化高位庫存，短期內鋼廠和社會庫存還將增加。下游需求將隨疫情好轉而啟動。隨著疫情的逐漸好轉或結束，對鋼鐵行業的影響將逐漸減弱，在實現全面小康和穩增長等一系列政策的支撐下，預計鋼材需求將從二季度起快速回升。

　　鐵礦期貨操作建議：鐵礦高位調整，行情躍至周線震蕩區，基于工廠逐漸開工，操作上關注685一線，線下做空，線上做多，動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日螺紋行情解析

　　螺紋上沖無力，周期承壓不變，國內鋼材市場弱勢下行。各地市場持續到貨，累庫現象較為明顯，商家開市后銷售壓力較大。近日下游工地開工依舊不多，因此市場需求非常有限。進口礦港口現貨市場整體活躍度一般；今早受盤面窄幅震蕩的影響，貿易商報價較昨日持穩，其中天津地區PB粉報價655，唐山地區主流PB粉報價在650，江內地區主流PB粉報價675元，山東地區主流PB粉報價645元，議價空間多在5元左右。午后盤面震蕩上揚，部分貿易商提高報價或者收窄議價空間；鋼廠方面，多數鋼廠出于鋼材庫存壓力及利潤下滑，補庫較為謹慎，采購積極性不佳。運輸方面，個別路段運費下調，運輸成本降低，部分路段運輸限制依舊存在；需求方面，鋼材銷售不暢，停產檢修高爐增加，市場情緒偏弱，鋼材需求有所下降。港口方面，今日照港(600017,股吧)86萬噸減1，青島港(601298,股吧)158萬噸減1，港口現貨暫穩運行，集港上升明顯，港口成交冷淡，詢報盤少，貿易商多觀望后市。目前唐山長流程鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利（成本不包含三項費用、折舊等）100元左右。而電爐廠普遍出現虧損，我網調研華東、南方四家鋼廠分別噸鋼虧損200-400元不等。受人員、原材料短缺、出貨不暢等原因，近兩周鋼廠產量持續下降。建筑業方面，京津冀區域具備復工條件的建筑企業，已組織部分工人進行施工，但大量的工人仍在組織中或返工路上，而這類未進駐工地的工人即便進場也需要隔離，短時難以推進工程進度。預計京津冀區域3月中上旬大量工程項目將進入實際建設，進而產生大量鋼材消費。目前，各地下游工地復工緩慢，短期鋼材現貨市場成交仍偏低，商家目前虧損嚴重，多數市場報價繼續下調。受人員、原材料短缺、出貨不暢等原因，近兩周鋼廠產量持續下降，但暫難改變鋼材庫存進一步積壓困境。在需求和心態雙弱格局下，短期鋼材市場延續弱勢運行。

　　螺紋期貨操作建議：由于疫情影響，螺紋鐵礦走勢下挫，整體破位，形成缺口，操作上背靠3200-3550之間高拋低吸，滾動操作，以上突下破為準，逐漸移動獲利保護.【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日焦炭行情解析

　　供需兩弱， 焦炭區間調整不變，焦炭總減倉1萬余手，成交量減少。前二十名資金流向：多頭分散減倉為主、個別集中減倉，持倉量降低，集中度減弱；空頭分散減倉為主、個別集中減倉，持倉量降低。隨著運輸環境好轉及上游煤礦企業陸續復產復工，供給端逐步寬松；下游鋼廠鋼材庫存持續增加，有繼續減產限產計劃，短期焦炭需求有收縮預期。短期或承壓震蕩波動，注意市場預期及供需節奏轉變，防范資金集中增減倉洗盤。焦企方面，上游供給端煤礦復工范圍擴大，復產率超過70%，加之運輸環境好轉，部分前期限產力度較大的焦企已有提產，焦企產能利用率及焦炭日均產量有所提升。鋼廠方面，因成材滯銷、庫存壓力加劇而被迫減產情況仍在增多，雖然原料到貨情況有所好轉，但采購力度有限，焦炭現貨短期或持穩運行。當前一季度經濟壓力較大，政府加強宏觀調控，加大逆周期調節力度，寬松政策穩定市場。疫情防控措施抑制人員流動，近期國家引導有序復工復產，寬松貨幣、基建穩投資等宏觀政策加碼，上游煤礦開工復產節奏加快，焦炭供給偏緊的情況逐步改善，部分前期減產焦企已有提產；下游鋼廠因庫存壓力、成材滯銷、現金流等影響多被動減產，短期焦炭需求有進一步收縮預期。操作上參考：回踩支撐區、低價區做多為主，高價壓力區承壓后試空，注意關鍵位資金情緒及主動性。政治局：要加大宏觀政策調節力度，積極擴大內需、穩定外需，加快推動建設一批重大項目；針對疫情帶來的影響研究制定相應政策措施，加快推動企業復工達產。習近平：疫情防控出現積極變化，有信心、有能力實現今年經濟社會發展目標。1月末廣義貨幣(M2)余額202.31萬億元，同比增長8.4%；1月新增社會融資規模5.07萬億元，預期為42000億元。1年期和5年期以上LPR分別較上一期下降10個和5個基點。財政部部長劉昆：堅持“房住不炒”的定位，落實房地產長效管理機制。多地出臺穩樓市政策。央行副行長：疫情結束后，中國經濟可能會形成“補償性”恢復；中國貨幣政策調控空間十分充足。

　　焦炭期貨操作建議：焦炭強勢上揚回補缺口，結合近期現貨供需，幾乎接近尾聲，注意高位風險，操作上背靠1780-1940之間高拋低吸，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日滬鎳行情解析

　　滬鎳繼續弱勢調整格局，受到國內新冠病毒疫情的影響，春節至今滬鎳始終維持弱勢盤整。盡管上周走勢一度出現回升，但隨著市場對經濟增長乏力的擔憂，打壓基本金屬消費，鎳價再度重拾跌勢，承壓回落，預計短期內弱勢局面或將延續。從庫存量來看，LME及上期所鎳庫存均呈現增加態勢。不過從數據對比來看上期所現貨鎳增幅弱于LME市場，這也是近期滬倫比值出現修復的原因之一。而無錫不銹鋼市場則出現了不同的情況，目前近遠月合約出現back結構。隨著其每月25日交收日的逐步臨近，現貨庫存的卻出現持續減少，近月合約似有逼倉預期。從價格構成來看，上期所和無錫不銹鋼有所不同的：由于上期所只能交割鎳板，不能交割鎳豆，而無錫不銹鋼市場均可交割，因此大量鎳豆庫存趨于流向無錫市場。據了解，無錫不銹鋼庫存中絕大多數為鎳豆庫存。而隨著近期鎳豆庫存的不斷消耗，目前市場上已經鮮有現貨貨源報價。市場中部分報價貨源品種并非全是符合無錫市場交收規定的品種，因此不排除出現逼倉的風險，這與年前上期所那波逼倉行情相類似。上期所方面，本周臨近交割時，鎳板貨源相對充裕，且空頭交割意愿較大，而多頭接單意愿偏弱，故價格上行面臨壓力，合約間呈現近低遠高結構。反觀近期無錫鎳豆報價，就能看出一些端倪，貼水一路收窄后，目前出現升水報價，因多頭施加壓力，空頭風險逐步增強。根據反向市場原理，操作上建議買近拋遠。不過從午后走勢來看，近遠月合約價差有所收窄，仍需密切關注走勢發展。

　　滬鎳期貨操作建議：滬鎳承壓下挫，受外盤影響，開盤低開出現缺口，操作上背靠101000-108000之間高拋低吸，100000破位，新合約直接布局空單，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日動力煤行情解析

　　供需錯配，動力煤高位有望調整，談及推動本輪上漲的主要動力，主要在于北港市場煤緊缺、市場需求集中釋放、上游開工以及物流運輸狀態較差等因素。他表示，受春節假期及疫情影響，北港調入量大幅下降，導致節前本就低位的北港庫存進一步下降，市場煤量吃緊。在疫情影響下，鐵路及公路運輸受限，兩湖一江、山東等地部分電廠存在補庫需求，加之部分長協煤量較少或無長協量的中小電廠以及非電終端的節后補庫，進一步推動了市場的看漲氛圍。節后初期，坑口僅國有煤礦在產，且產能利用率偏低，以長協保供為主，區域間長途車輛流通遇阻，大秦線運量徘徊于80萬噸/天上下，港口流向市場煤量稀少，導致市場對于供給的擔憂不斷增加，價格看漲預期較強。從市場調研及大數據分析來看，供給開始恢復，釋放積極信號。楊潔告訴記者，2月初，國家能源局、發改委兩次發文，要求統籌疫情防控和煤礦生產，加快組織煤礦復工復產，優化調運組織和產運需銜接，嚴格執行煤炭中長期合同及"基準價+浮動價"定價機制。下游企業復工與實際負荷存在差異。全國各地疫情防控力度不一，實際復產狀況差別較大，一線城市、央企以及民生保障型企業復工率較好，從全國范圍來看，工業企業實際復工進度遲緩。此外，即使企業復工，其產能利用率也尚未恢復，以50%的開工率和50%的負荷來計算，實際能夠釋放產能僅有25%。同時，外地人員返程后，多數有硬性的隔離要求，導致實際需求釋放進一步延后。部分電廠將庫存前置于二港，導致長江口部分港口基本處于滿庫狀態，華南港口庫存也處于爆滿狀態。因此，沿海電廠3—4月淡季期間實際采購需求較為低迷。目前來看，下游需求低迷明顯壓制港口市場價格的上漲力度，部分貿易商報價開始松動，但基于北港市場煤量仍較為吃緊，北港市場表現較為堅挺。預計在政策推動下，上游市場的恢復將會逐步改善北港供給緊缺的狀況，對于北港庫存情況存在利空效應，短期價格上漲乏力，大概率平穩運行，但進入3月中旬后，沿海市場價格將逐步走弱。

　　動力煤期貨操作建議：動力煤走勢高位震蕩調整，周期大幅承壓，黑色板塊上調回補缺口調整基本接近尾聲，操作上背靠572-563附近空單介入滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日原油行情解讀

　　原油回補，上揚方向確定，三大能源機構調降原油需求增速，新冠肺炎疫情暴發以來，各地出臺不同防控措施，部分省市采取交通管制，直接影響交通運輸和消費行業，對國內原油及成品油消費產生不利影響。數據顯示，1月24日至2月14日，汽油社會銷售平均銷產比為39%，柴油為65%，成交水平整體較低。由于需求下滑，成交不暢，煉廠庫存持續上漲，并長期處于壓力庫存位之上，汽油庫存和柴油庫存分別上漲41個百分點和34個百分點。由于當前疫情發展拐點未至，復工進度較慢，處于開工狀態的煉廠多數已降至最低負荷，并且近期內仍有個別煉廠停工檢修，原油需求的復蘇仍需要時間。受新冠肺炎疫情影響，三大能源機構均下調2020年一季度及全年的全球原油需求增速預期。OPEC將一季度原油需求預期下調44萬桶/日，并下調全球原油需求增速預期23萬桶/日至99萬桶/日。EIA下調2020年一季度原油需求預期90萬桶/日，并同時下調全年全球原油需求增長30萬桶/日至100萬桶/日，反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影響。有消息稱，由于雙方對新冠肺炎疫情影響及回應方式存在分歧，沙特正考慮解除與俄羅斯長達四年的石油生產聯盟。因此，OPEC+是否進一步深化減產仍存不確定性。但如果OPEC+達成深化減產協議，有助于抑制油價下跌空間。從執行結果來看，2020年1月OPEC整體減產執行率表現較好，參與新減產決議的OPEC10國產量環比下降15.3萬桶/日，減產執行率達到130%。2020年新年伊始，全球地緣政治局勢風云再起。引發市場對原油供給中斷的擔憂。此外，利比亞內戰不斷使得港口和管道封鎖及若干油田關閉，導致其原油被動減產。經利比亞國家石油公司確認，截至2月18日，原油產量較封鎖之前的122萬桶/日降至約12萬桶/日，這意味著全球原油產量實際上近期已經下降多達100萬桶/日。另外，有消息稱，伊朗稱缺乏融資可能導致多個原油項目暫停，加上厄瓜多爾因電力故障導致原油運輸中斷，加大市場對原油斷供的擔憂，為油價提供一定支撐。

　　原油期貨操作建議：原油受外盤影響，低開形成缺口，操作上背靠385-450之間操作逢低做多，以回補缺口為主，滾動獲利保護，逐漸移動獲利保護。 【本分析僅供參考，盈利自負】

　　2020年2月25日黃金白銀行情解析

　　黃金白銀走勢穩健上揚，因新冠肺炎疫情在全球范圍內持續蔓延，在日韓等地不斷有大規模新增感染病例，消息加重恐慌情緒，美股集體大跌，美債收益率走低，貴金屬受到追捧，COMEX黃金小幅高開后漲幅持續擴大一度接近2%，最終收漲1.57%報1645.9美元/盎司，創六連王，周漲3.75%；COMEX白銀走勢相對較若，收盤漲0.74%報18.455美元/盎司，周漲4.07%。滬金因人民幣貶值，當周累計漲幅為4.22%，滬銀則為5.17%。新冠疫情使市場預期各國央行將被迫向金融系統注入更多的流動性，以應對疫情事件的不確定影響，在此情況下美聯儲官員或加快降息步伐，美股有持續回調風險，避險需求激增使黃金的價值得到體現。美國2月Markit綜合PMI初值49.6，前值53.3。美國1月成屋銷售總數年化環比-1.3%，預期-1.8%，前值3.6%。美聯儲博斯蒂克：預計美國GDP增速在2%-2.5%。投機者所持COMEX黃金期貨和期權凈多頭頭寸增加54,837手合約，至284,206手合約；投機者所持COMEX白銀期貨和期權凈多頭頭寸增加12,432手合約，至68,443手合約。未來一周，拉加德等多位全球主要央行官員將登場講話，重要經濟數據包括美國第四季度GDP修正值、1月耐用品訂單和PCE通脹率，歐元區2月CPI初值和德國IFO景氣指數，以及中國2月官方PMI等。美國經濟數據表現不及預期，美元美股回落，外盤金價繼續上漲，市場繼續追蹤新型冠狀病毒疫情在全球的進一步發展，從宏觀監控指標模型看，美元指數因美國經濟的穩健和避險屬性，總體仍強勢，關注100關口，人民幣貶值對內盤產生影響，市場實際利率處于低位，金銀下方有支撐；技術上，金價上周繼續上漲，再度刷年度新高，目前從價格形態來看，黃金均線逐漸呈現多頭排列，上方阻力較少漲勢將持續，國際金價有望快速上行至2013年初的前高，滬金同樣將保持強勢，建議逢低做多，或買入遠月的虛值看漲黃金期權。

　　白銀期貨操作建議：近期受疫情及其國際力量影響，白銀走勢調整，均線支撐較強，以4350-4700之間高拋低吸滾動操作，布局以多單布局為主，獲利逐漸移動盈利保護。 【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日棉花行情解讀

　　棉花全球庫存和產量均有小幅下降，注意棉花調整風險 美國農業部農業展望論壇的預測，2020/21年度全球植棉面積預計為3310萬公頃，同比減少4%。全球棉花產量預計為1.185億包，同比下降2.3%。全球棉花消費量預計為1.212億包，同比增長1.7%。由于消費量超過產量，全球期末庫存預計為7940萬包，同比減少270萬包，減幅3.3%。2020/21年度，巴西、印度、美國、中亞、西非和中國的產量預計減少，巴基斯坦和澳大利亞產量預計增加。具體看，美國棉花產量預計為1950萬包，同比減少60萬包，原因是種植面積減少和棄收率連續第二年接近中等水平。印度棉花價格不如競爭作物，植棉面積預計減少3%。如果季風雨正常、單產沒有明顯變化，棉花產量預計減少90萬包，為2050萬包，同比減少大約3%。巴西植棉面積減少，棉花產量預計為1150萬包。中亞和西非的產量也預計減少，但減幅小于美國。2020年1月開始，澳大利亞降雨顯著增多，后期天氣有望恢復正常，棉花產量預計增加80萬包，達到150萬包，為長期均值的一半左右。巴基斯坦棉花產量預計恢復到740萬包，同比增加80萬包，仍是三十年來的最低水平之一。2020年中國植棉面積同比預計小幅減少，但被新疆單產提高抵消一部分。2020/21年度，中國棉花產量預計為2700萬包，同比減少30萬包，減幅0.9%。隨著新冠病毒肺炎疫情的消退和中美貿易關系的緩和，2020/21年度中國棉花消費量預計增加到3850萬包，同比增加100萬包，增長2.7%。2020年中國植棉面積同比預計小幅減少，但被新疆單產提高抵消一部分。2020/21年度，中國棉花產量預計為2700萬包，同比減少30萬包，減幅0.9%。隨著新冠病毒肺炎疫情的消退和中美貿易關系的緩和，2020/21年度中國棉花消費量預計增加到3850萬包，同比增加100萬包，增長2.7%。　由于產量減少而消費量增加，2020/21年度全球期末庫存預計為7940萬包，同比減少3.3%。雖然主要減少來自中國，但中國以外地區的庫存預計也會下降，止住了連續四年增加的勢頭。這種方向性的變化加上消費的增長將為2020/21年度的棉花價格提供支撐，美國農場均價預計為64美分/磅，同比上漲2美分。

　　棉花期貨操作建議：棉花期貨缺口調整，形態暫時以回補缺口為主，操作上以12500-13650之間高拋低吸，趨勢單不考慮，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日橡膠行情解讀

　　橡膠調整走強，多單逐漸增倉，東京早盤RSS2007合約開盤在188.3日元，較上一交易日上漲1.7日元。RSS2008合約開盤在152.8日元，較上一交易日持平。美元兌日元匯率早間在112.03附近。　昨天的東京橡膠市場，由于日本感染新型冠狀病毒人數近期不斷增加，日元漸漸失去了其避險貨幣的特殊身份，在日元走低的作用下遠月合約價格昨天日盤一度接近189日元一線后回落收盤。從本周開始停靠于橫濱港的鉆石公主號郵輪上的旅客開始下船，考慮到新型病毒的高潛伏性，市場擔心短期內日本可能會爆發新一輪的疫情感染，加上此前公布的經濟數據大幅低于市場預期，有跡象顯示有機構投資者大量拋售日元資產，導致美元兌日元匯率晚盤站上112日元一線。中國市場方面商務部計劃于近期公布新一輪此激汽車消費的措施，可能對橡膠價格形成支撐，但是由于輪胎廠復工率較低且預計國內庫存可用到3月份，現貨方面，2月20日3號煙片2月期FOB價格在51.99泰銖附近，較上一交易日下跌0.52泰銖。20號標膠2月期FOB價格在45.72泰銖附近，較上一交易日下跌1.53泰銖。USS現貨價格在40.49泰銖附近，較上一交易日上漲0.13泰銖。技術方面來看，RSS遠月合約保持在中期基準線187日元一線附近做區間振蕩，下方支撐在175日元附近，而上方190日元整數位依舊有較大阻力。近期橡膠市場本身的材料較少，主要還是疫情左右價格走勢，關注下周新合約上市后遠月合約間得價差結構。交易操作方面保持區間交易，控制建倉成本。

　　橡膠期貨操作建議：橡膠期貨走勢弱勢下挫，結合現貨供需，后期看調整走強為主，操作11200-12300之間滾動操作多單，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日豆粕行情解讀

　　疫情干擾，豆粕有望繼續上揚，受巴西大豆播種期延后及部分地區過多降雨的原因致使今年收割進度延后，巴西大豆收獲進度21%，較前一周增加5個百分點，較去年同期的36%低15個百分點。巴西雷亞爾貶值，南美大豆貼水再度承壓下行，出口優勢明顯，吸引力較大，巴西農戶積極預售新豆，但中美貿易好轉，巴西豆出口量或接近于中美貿易摩擦前的水平，但將低于2019年的出口量，且實際出口量仍將受制于中國生豬產能恢復情況。供給端，南美大豆豐產前景逐漸明朗，巴西大豆陸續上市。壓榨企業榨利良好，買豆積極性較高，我國大豆進口量大幅回升，壓榨量快速增加，庫存快速恢復至往年同期水平，關注即將到來的USDA對美豆種植面積的預估。需求端，節前中間商、飼料廠及養殖戶普遍備貨意愿不足，庫存偏低。節后物流受阻恢復后，成交量大幅增加，庫存處于同期低位。但節前生豬出欄增加，存欄的實質性探底回升可能要到4月份，且生豬產能恢復不確定性仍存，依然面臨非洲豬瘟常態化、隨時反復、復養成功率不高、散戶退出的可能以及商品代母豬生產效率低下的問題，今年上半年生豬存欄均值應低于19年，從而抑制對飼料的需求，且家禽養殖受疫情影響消費下降、大面積虧損，補欄受挫，二季度禽料需求悲觀。綜上，隨著物流緩慢恢復，之前物流受阻、低庫存等因素導致補庫需求大增帶來豆粕成交量的爆發式增長，現貨價格上漲，基差大幅走擴。油廠壓榨利潤良好，養殖行業備貨需求增加，國內豆粕現貨成交旺盛，疊加港口油廠庫存偏低，驅動現貨價格上漲。一旦新冠肺炎疫情結束，物流運輸恢復至正常水平，下游補庫的需求有望增加，豆粕周度成交量預計將維持高位，油廠豆粕庫存下滑也將持續，豆粕或將延續反彈走勢。

　　豆粕期貨操作建議：豆粕走勢以2700一線調整，整體走勢調整向上，周期豆粕三次探底，次次不破前低，操作上豆粕以2600-2780之間高拋低吸，站上2800一線堅定做多，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日白糖行情解讀

　　白糖長期看漲思路不變 伴隨金融市場節后開市，除金銀等避險金屬外，國內商品期貨價格普遍跳空低開后繼續下挫，各板塊均有品種跌停。不過，白糖期貨表現相對抗跌，雖然開盤首日價格大幅跳空低開，但是最終收以長下影線的十字星線，表明下方支撐牢固，吸引做多資金入市，疊加原糖強勢上漲，次日白糖期貨強勢反彈，悉數合約漲停。預計在減產周期與牛市格局的背景下，糖價繼續反彈的概率增加，此次新型冠狀肺炎疫情蔓延與高發過程恰逢春運與春節長假期間，對糖市壓榨與運輸產生一定的影響，但隨著政策支持以及金融市場回暖，預計疫情的持續影響有限，主導糖價走勢的關鍵仍是供需關系。短期糖市供需雙弱，價格低位吸引資金做多，廣西是我國最大的食糖生產省份，其產量全國占比60%以上。由于疫情在春節期間蔓延，各省市延遲企業復工與學校開學時間，導致節后糖廠開始榨糖時間推遲與壓榨時間縮短，節后供應難以及時恢復。新型冠狀病毒肺炎疫情發酵，市場預期產銷受限，國內糖價轉而出現轉弱態勢，2020年1月中旬鄭糖期貨主力合約價格從5921元/噸快速回落至5600元/噸，截至春節假期前夕跌幅超5%，收回前期一半的漲幅。基于以上分析，節后首日開盤糖價繼續下挫，更多的是來自于對節后糖市供需同時走弱的預期，主力合約因此回落至2019年9月以來的低點5300元/噸，累計跌幅約為10.5%，資金做空情緒得到有效釋放。不過，因印度與泰國減產超預期、全球供需缺口增加至800萬噸以上的概率回升，推升原糖期貨主力合約走高并觸及近兩年的高位15.13美分。原糖強勢與鄭糖大幅下挫，吸引多頭主力大幅增倉。

　　白糖期貨操作建議：白糖走勢調整向上，反轉走高，整體強勢運行，操作上背靠周期20日均線5580-5630之間操作多單，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日棕櫚行情解析

　　國內需求偏弱，棕櫚破位下探，上周國內主要油廠豆油商業庫存重新突破至100萬噸關口上方，部分油廠已出現豆油脹庫現象，港口食用棕油庫存亦增長至94萬噸上方。短期來看，新冠病毒疫情導致目前油脂市場的供需錯配，繼續抑制豆油行情走勢。預計在新冠病毒疫情得到控制之前，豆油行情整體將維持震蕩偏弱運行走勢。根據船運調查機構SGS周一公布的數據，馬來西亞2月1-15日棕櫚油出口量較前月的58.53萬噸環比下降9.6%至52.92萬噸，下降速度較之1-10日的出口量有所放緩，盤面有止跌跡象。不過印度和馬來西亞關系持續緊張，中國的新冠疫情仍然嚴峻，未來出口仍然堪憂，維持空頭看法。國內豆油油廠開工已恢復近半數，不過受疫情影響提貨以及出庫較差，疊加年后原本就是油脂消費淡季的因素，豆油商業庫存快速上升，短期內可能繼續累庫，短期繼續維持空頭看法。上周貴州收儲進一步收緊了市場上可流通菜油的供給，菜油在油脂中將表現偏強。但前期期價已有所上拉，加之在棕油、豆油的拖拽下，繼續上行的空間也相對有限，可作為油脂中的套利多頭配置。國內食用棕櫚油庫存小幅降庫至94.22萬噸。疫情影響下，棕櫚油存繼續累庫預期，但因產地對華出口因防疫措施出現滯后，且國內食品加工企業逐步復工，后續累庫步伐或放緩。2月1-15日馬棕油出口降幅縮窄，提供短期反彈動力。印度豁免尼泊爾精煉棕櫚油進口關稅，發放8.8萬噸精煉棕櫚油進口許可證，上周五印度批準了第一批50000噸印尼原產棕櫚油的許可證，很可能本周會有更多的許可證發放。NOPA數據顯示美豆油繼續大幅累庫。中長期來看，二季度產地仍存減產預期；印度問題暫不影響全球供需，利空影響難以長效；中國疫情二季度預期得到控制，二季度上漲邏輯仍成立。短期來看美豆油累庫走弱拖累國際油脂走勢，國內疫情雖在向好發展，但油脂需求恢復很慢，盤面棕櫚油近月走勢或仍偏弱。

　　棕櫚期貨操作建議：棕櫚走勢破位下探，結合現貨供需棕櫚有望繼續下探，操作上以5580-5610逐漸布局空單，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日PTA行情解析

　　PTA價格有望繼續攀升，由于疫情形勢持續向好，且并未出現反復，雖然復工的節奏依然緩慢，但是疫情防控得當，尤其是除湖北省外其他地區的形勢優于預期，使得市場心態向樂觀轉變。2020年大部分市場人士對PTA市場的預期相對悲觀，主要是因為基本面上供需關系確實比較寬松，前兩年牛市的風采恐怕難以再現。2019年底，新增370萬噸/年產能已經全部順利投產，而2020年計劃仍有超過1000萬噸/年新增產能，雖然可能大部分會在偏后期投放，但依然是不小的壓力。實際上在2019年12月底，PTA不斷累庫之后，加工價差甚至低至350元/噸。隨后主流工廠集中檢修降低負荷以緩解庫存壓力，價差有所恢復，近月甚至一度走強。根據卓創的調研，紹興、溫州、嘉興等當地企業不早于2月17日之前復工；紹興、海寧、蕭山地區首批噴水、圓機以及經編企業目前計劃于2月份第三周陸續返市。江蘇地區印染企業普遍復工時間在3月份前后，江蘇盛澤、常熟以及太倉地區紡織企業大多計劃在2月17—21日后陸續復工。福建泉州圓機和尤溪經編企業初步計劃在2月17日后陸續復工。廣東揭陽地區圓機、經編工廠計劃在2月21后陸續返市。對于終端市場而言，復工主要存在的問題包括：員工未能及時到崗，員工返程之后需要隔離時間和隔離條件，復工需要大量防疫耗材，作業場所不利于通風，上下游物流尚不完全通暢以及終端購買需求不足等。本周我們可以看到通過江浙兩省實施的各項措施，返工人數后半周較前半周有了顯著的增加，但預計終端開工完全恢復依然需要更多時間。聚酯的庫存很可能本周達到最高點，下周隨著終端復工的節奏加快，聚酯的拐點或能夠到來，除非原油價格再度出現大幅下跌，否則在這種利空已經出盡的情況下，價格繼續向下的難度較大。相反，如果出現了超過預期的利好或者一些其他積極的信息，比如終端恢復加快、原油價格上漲、疫情提前結束等等，價格向上的加速度應該很大。如果出現多重利好的刺激，PTA價格重回5000元/噸是很有可能的。

　　PTA期貨操作建議：PTA走勢調整走強，缺口回補力度由于現貨供需逐漸擴大，操作上封底做多上方看5000整數關口。操作上背靠日線10日均線4450-4400支撐操作多單 滾動操作，逐漸移動獲利保護。 【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月25日雞蛋行情解析

　　雞蛋近期逐漸上揚，中長期弱勢需求不改，受新冠肺炎疫情影響，2月上旬蛋價跌至低位，多數地區蛋價低于養殖成本線，隨著各地企業陸續復工，市場整體流通較前期好轉，生產環節余貨壓力逐漸減輕，蛋價觸底反彈。自上周開始，主產區雞蛋價格逐步止跌企穩。在價格的大幅波動中，期貨市場不僅充分發揮了價格發現和風險管理職能，一些期貨公司還通過免費為養殖企業提供場外期權產品，幫助企業降低經營風險，充分展示了服務產業的力量。近月合約漲停，直接原因是周內現貨價格上漲，近月合約尤其是進入交割月的合約與現貨聯動性強，期現走勢回歸一致，前期雞蛋市場的短期供需錯配有所好轉，本周雞蛋現貨價格上漲，產區價格由上周低點的2.2元/斤左右上漲至2.6—2.9元/斤，目前雞蛋2002合約還有最后三個交易日，期貨價格還低于現貨價格。節后利空基本出盡，各地陸續復工使需求回升，物流恢復使雞蛋運輸通暢，庫存逐漸出清，屠宰場產能恢復又將促使淘雞陸續出欄，禽類補欄熱情回升會使種轉商現象減少。這些因素導致雞蛋現貨價格觸底回升。不過，目前來看雞蛋2005合約上漲空間或將有限，一是歷年上半年都是雞蛋消費淡季；二是受疫情影響，節后高齡老雞沒有得到及時淘汰，各地強制換羽，疊加當期較高的在產蛋雞存欄量，或增加后期市場的雞蛋供應量，進而抑制價格上漲。前期，在疫情悲觀的預期下，近月合約迅速下跌至較低位置，而遠月在存欄減少的預期下較為強勢，從而造成近遠月價差迅速擴大。當前在疫情緩解的預期下，市場補欄情緒回升，存欄持續增長，未來供應增多趨勢仍將不變，且后半年開始生豬產能開始底部回升，替代效應逐步減弱，從而使雞蛋遠月價格承壓。

　　雞蛋期貨操作建議：雞蛋調整反彈，走勢逐漸上揚，不過日線40日均線壓力較重，操作上背靠3420-3630之間高拋低吸，滾動介入，逐漸移動獲利保護。 【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　聲明：本文章僅代表個人觀點，僅供大家參考！不做入市依據，盈虧自負！！！