2020年2月20日鐵礦行情解析

　　疫情影響，鋼材近期需求低迷，受疫情影響，今年下游復工推遲，復工初期強度不大，我們預計未來一段時間鋼材需求將較為低迷，從供應端看，由于虧損及廢鋼供應不足，短流程推遲復產，一定程度上緩解供應壓力。但關鍵在長流程，相比于需求端受到的沖擊，目前供應端調整幅度仍相對偏小，預計高爐毛利將繼續受到擠壓。從長期來看，我們認為疫情屬于事件性沖擊，更多影響市場節奏，不會顯著改變供需大環境。由于經濟開局不利，可以預見后期政策穩增長力度將繼續加大，基建可能超預期復蘇。下游復工推遲，需求回暖尚需時日，根據往年規律，春節前鋼材需求環比持續下降，鋼廠生產相對平穩，供過于求通過貿易商冬儲來達到平衡。節后迎來農民工返城、工地復工，氣溫也在回升，需求進入“金三銀四”旺季顯著回暖，逐漸消化此前累積的庫存。長流程方面，疫情對其直接影響有限，春節期間高爐仍保持正常生產。不過，由于疫情造成物流運輸受阻，長流程鋼廠出現鋼材庫存積壓、原料供應不足的局面，被迫出現減產。庫存大幅攀升，警惕“托盤”資金甩貨風險，從波動規律看，每年鋼材庫存高點出現在春節后第3-4周，之后逐漸下降。由于疫情造成復工推遲，供應端受影響有限，供需錯配下今年鋼材累庫周期將延長近一個月。預計螺紋鋼庫存高點出現在3月初，總庫存較2019年上升365萬噸。從供應端看，短流程復產推遲一定程度上緩解供應壓力，但關鍵在長流程減產能否擴大，預計高爐毛利將繼續受到擠壓。供需錯配下，今年鋼材累庫周期拉長，預計螺紋總庫存高點較2019年上升365萬噸。隨著現貨交易逐漸恢復，期價將回歸基本面，當前階段高庫存是主要矛盾。預計現貨價格承壓，期價二次下探可能性較大，短期逢高做空為主。如果后面疫情控制良好，在趕工預期支撐下，盤面或再次走強，但5月合約剩下的可交易時間已經不多。

　　鐵礦期貨操作建議：鐵礦破位強勢下挫，形成缺口，量能逐漸減少，操作上短期以570-660之間高拋低吸短線操作，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日螺紋行情解析

　　螺紋近弱遠強走勢格局不變，短期庫存持續積累，受長假期間疫情發酵影響，春節后首個交易日，國內黑色系板塊大幅下挫，螺紋鋼、鐵礦石主力合約以跌停收盤，此后在宏觀預期向好的情況下，出現修復性反彈行情，螺紋鋼呈現遠月升水格局。我們認為，盡管目前疫情已經出現一些積極信號，但各地管控措施短期趨嚴，需求下滑和庫存壓力仍將壓制近月，后期近弱遠強格局將持續。疫情出現積極信號，但管控延續。目前疫情已經出現了一些積極信號，主要表現為湖北以外地區新增確診病例連續13天下降以及作為新增確診病例領先指標的新增疑似病例和新增接受醫學觀察人數持續下降。庫存累積或使長流程企業被動減產，前期螺紋鋼產量的下滑主要由電爐鋼貢獻，高爐生產企業供應下降較為有限。不過，后期長流程鋼廠也可能出現被動減產。總體庫存壓力將進一步加大，通過上面的分析，我們可以看出，盡管疫情對螺紋鋼需求的影響明顯大于供給，在這種情況下，未來1—2個月螺紋鋼將面臨較大的庫存壓力。我們假設螺紋鋼需求2月份最后兩周同比下降80%和60%，3月份前兩周同比下降30%，之后下降10%；3月—4月螺紋鋼產量同比下降10%估算，螺紋鋼庫存高點可能出現在3月中旬，庫存水平可能超過1900萬噸，高出2019年約550萬噸，創出近5年來的新高。中期需求存在集中釋放可能，中期來看，建筑業的需求只會延后而不會消失，且在一季度經濟數據壓力較大的情況下，后期政府可能加大逆周期調節力度來穩定經濟增長。盡管疫情已經出現了一些積極信號，但大部分地區管控措施仍在延續，預計實際復工情況可能低于市場預期。需求的低迷可能導致鋼材庫存量創出新高，高點出現時間也會有所延后，因此螺紋鋼價格不排除有二次探底、測試高爐成本的可能，2005合約在現貨的壓制下將延續弱勢。對于2010合約，我們認為，疫情過后，延后的需求可能會集中爆發，同時國家可能加大逆周期調節力度，以彌補消費下滑對經濟的影響，屆時可能出現一波上漲行情，但目前產業驅動尚未體現。

　　螺紋期貨操作建議：由于疫情影響，螺紋鐵礦走勢下挫，整體破位，形成缺口，操作上背靠3200-3550之間高拋低吸，滾動操作，以上突下破為準，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日焦炭行情解析

　　焦炭高位承壓，大概率調整向下，從目前情況來看，焦炭供給隨著焦化廠開工率下降而下降，主要是原料不足。庫存方面，焦化廠庫存繼續增加，鋼廠庫存高于去年同期水平，港口庫存緩慢下降，下游鋼廠鋼材庫存累積速度很快，庫存上半年較難消化，焦炭需求不足。后期隨著疫情逐步緩解，下游需求大概率較難快速恢復，而焦化廠開工在利潤較好情況下恢復較快，由此形成供需落差，后期焦炭大概率偏弱運行。　疫情對于供需都有影響，但是對需求的影響更加持久。從鋼廠庫存累積速度看到，鋼廠庫存快速增加，預計至少要消化到二季度，下游房地產、基建復工需要做好防疫措施，復工進度也會受影響。從鋼廠原料角度來看，鋼廠鐵礦石庫存相對來說不短缺，尤其是在鋼材減產情況下，鋼廠主動采購可能性不大。雖然受到颶風和暴雨的影響，但是全年來看，鐵礦石的供給還是過剩的。鋼廠焦炭庫存高于去年水平，后期隨著生產恢復，焦化廠焦炭庫存大概率向鋼廠、港口轉移，鋼廠焦炭庫存后期被動累積，焦炭提價較難。　從原料焦煤庫存來看，焦化廠庫存下降較多。截至上周，除湖北外的各省（區、市）正在逐步復工復產，全國煤礦復產率達到57.8%。　從利潤來看，目前鋼廠利潤為負，鋼材價格受到高庫存壓制，焦化利潤目前還有100元/噸左右，鋼材下游需求下降較為嚴重，鋼材的價格難以有大的起色，鋼廠對高價的焦炭接受度較低，并且本身庫存高，大概率采取隨采隨用的策略。黑色下游主要是房地產和基建。分項來看，房地產企業資金壓力比較大，“房住不炒”的政策未動搖，一線城市房價有人口支持，價格短期不會下跌，但是三四線城市，很多房地產企業和項目受到資金壓力，大概率會加快銷售回款。另外上半年受疫情防控的影響，開工可能比較緩慢，主要是看疫情過去后下半年有沒有項目開工回籠資金的需求，但是經濟承壓，房地產的銷售可能不好，房地產預期改變，也會反過來影響地產開工，所以說下游的房地產部分需求不是延遲，而是消失，反映到產業鏈上來，就是供給過剩。焦炭的下游需求下滑嚴重，短期難以恢復，并且經濟預期有所調整，各個環節關注資金回籠，使得需求下滑更加嚴重。房地產“房住不炒”的政策繼續，基建投資的方向改變，下游需求缺乏新的增量。鋼廠需求也是隨著鋼材情況而調整的，在天量庫存情況下，上半年主要是消化庫存，交通恢復后，鋼廠需要考慮降低原料成本、銷售現貨，焦炭價格承壓。并且焦煤逐步恢復供給，成本支撐邏輯就不成立，同時鋼廠焦炭庫存較高，焦化廠提價底氣不足，后期焦炭大概率偏弱運行。

　　焦炭期貨操作建議：焦炭強勢上揚回補缺口，結合近期現貨供需，幾乎接近尾聲，注意高位風險，操作上背靠1780-1900之間高拋低吸，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日滬鎳行情解析

　　滬鎳整體沙受壓，有望調整走低，新型冠狀病毒疫情預計峰值將會在2月中下旬出現， 4月前可能結束。英國第四季度GDP年率與第三季度持平，季率符合預期，且在11月出現驚人的月度負增長之后，12月的反彈幅度比預期更為樂觀。我要不銹鋼網，不銹鋼廠從3月份開始進行大規模減產，1月份產量環比下降30萬噸，預計2月環比繼續下降30萬噸。由于鎳多數用于不銹鋼，目前不銹鋼煉鋼市場鎳需求仍維持正常水平，因此疫情暫時對鎳市需求影響尚未顯現。但從整個產業鏈來考慮，若不銹鋼需求遲遲不能恢復，不銹鋼生產企業也難以為繼，影響將進一步向上傳導至電解鎳。SMM報道，今日俄鎳升貼水幅度較昨日整體走低，雖高位基本持平，但成交情況弱于昨日，低價貨能少量出動。由于物流運輸尚未完全通暢，依然抑制下游接貨的需求。金川鎳早交易時段，下游詢盤較弱，持貨商僅做試探性報價，等待金川公司出廠價的指引。國內肺炎疫情呈現下降趨勢，鐘南山院士表示疫情有望4月結束，市場擔憂情緒緩和；同時中國鎳礦供應趨緊，加之原料運輸受限以及鎳鐵復工延遲，國內鎳鐵產量持續下降，預計鎳鐵價格企穩。不過受疫情影響，下游不銹鋼生產、銷售均受到巨大影響，不銹鋼廠計劃聯合減產，預計2月產量環比繼續下降30萬噸，對鎳需求存在較大減量，鎳價有所承壓。現貨方面，俄鎳雖高位基本持平，但成交情況弱于昨日，低價貨能少量出動，由于物流運輸尚未完全通暢，依然抑制下游接貨的需求。金川鎳下游詢盤較弱，持貨商僅做試探性報價。技術上，滬鎳主力2004合約放量減倉，主流多頭減倉較大，預計短線震蕩偏弱。

　　滬鎳期貨操作建議：滬鎳承壓下挫，受外盤影響，開盤低開出現缺口，操作上背靠101000-108000之間高拋低吸，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日動力煤行情解析

　　注意動力煤高位風險，煤炭行業將繼續以優化產能結構為重點，總生產產能或穩中趨增，加上煤炭開采依然有利可圖，預計2020年全年原煤產量大概率維持正增長。但如果進一步細化分析周期，單月原煤產量不僅具有一定的季節性波動規律，而且有可能遭受安全生產檢查、環保督查、煤管票限制等諸多不確定因素的擾動，這將是驅動煤價年內波動的重要原因之一。當前，突發流行性疾病——新冠肺炎（NCP）成為超出市場預期的擾動因素，極有可能導致2020年一季度原煤產量同比大幅下降，進而推高煤價，為阻止新冠肺炎疫情繼續蔓延，全國各地均實施了不同程度的限制人員流動的措施，包括延遲開工、封閉交通、封閉小區等。生產一線的外地工人無法返程、人員密集的煤礦復工后疫情防控難度加大等客觀原因，導致煤炭行業的復工復產進度顯著落后于往年，但與其他行業相比，有關部門多次發文部署煤炭保供工作，山西、內蒙古、陜西和新疆等煤炭主產區也并非疫情重災區，所以動力煤產業鏈上游整體復工進度相對高于下游。　我國煤炭資源分布不均，主銷區遠離主產區，自供給側改革以來，我國煤炭產能進一步向主產區集中，物流運輸對主銷區煤價的影響程度更為重要。除了產地原煤供應緊俏推高坑口煤價外，運輸遇阻掣肘供應恢復、運力不足推高物流成本等因素也是當前港口煤價堅挺的重要原因。　對于動力煤期貨盤面所錨定的港口煤價來說，供應是指實際到港、可供市場自由流通的動力煤貨源。春節假期前夕的動力煤市場積弱難返，雖然其間不乏年度中長期合同基準價穩定不變、產地及港口煤炭庫存大幅下降、中美簽訂第一階段經貿協議等利好因素，但是煤炭先進產能持續釋放、煤炭需求增速低迷等核心因素始終壓制著盤面反彈幅度。不過，當新冠肺炎疫情驟然升級，供應受到抑制，產地及港口煤炭庫存偏低的利好影響無疑被放大。當前，從政策導向出發，是優先滿足疫情嚴重地區、京津冀以及東北等地區的煤炭供應；從草根調研、物流條件來看，只能優先滿足火運長協煤的供應。因此，環渤海港口市場煤供應恢復情況不容樂觀。

　　動力煤期貨操作建議：動力煤走勢高位震蕩調整，周期大幅承壓，黑色板塊上調回補缺口調整基本接近尾聲，操作上背靠572-563附近空單介入滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日原油行情解讀

　　原油強勢調整回補節后缺口，將2020年石油需求預測增長下調36.5萬桶/日至82.5桶/日，為2011年以來新低，其中第一季度的石油需求預計將創下逾十年來的第一次下跌。IEA表示，石油市場在2020年上半年表現為供應過剩至少60萬桶/日。原油遠期曲線形態發生了根本性的變化——從極度貼水轉換到升水，這是一種供應過剩信號。市場認為不僅是新冠疫情會造成持續沖擊，交易員還擔心利比亞近期的產量中斷會重新回歸。見此信號后，交易商通常會選擇暫時囤油，以待價格回升。根據OilX數據，中國國內煉油廠本月加工率降低了十分之一，在2月前兩周已經削減了加工量約150萬桶/日，3月可能進一步下降。如果歐佩克+在第二季度同意減產50萬桶/日，并將的減產協議延續到下半年，市場將在第三季度重新陷入供應赤字狀態，并在下半年出現超過季節性的9000萬桶的全球庫存下降，使油市回到疫情前的狀況。也因此預計油價將從目前的水平逐步回升，但高盛也指出其中最大的變數：1)如果需求損失比它預期的大，中國和新興市場國家的石油存儲能力可能會耗盡的風險仍然很高。這意味著油價可能會進一步下跌。2)目前的投機性頭寸仍然處于凈多狀態，高盛認為市場對價格進一步大幅下跌的風險并不用太擔心，但如果CTA和其他杠桿賬戶全面拋售，投機行為有可能使布倫特原油價格跌至40美元甚至更低。3)歐佩克+的下一步行動仍高度不確定，一切要看俄羅斯。全球原油供應過剩的背景下，原油的上漲潛力可能有限，如果利比亞油石油港口鎖迅速解封，油價甚至可能繼續下跌。想要油價上漲，恐怕要同時具備兩個條件：利比亞出口維持現狀，需求快速恢復。按照高盛的推測，最樂觀情況不過是令油市回到疫情出現前的狀況。

　　原油期貨操作建議：原油受外盤影響，低開形成缺口，操作上背靠405-450之間操作逢低做多，以回補缺口為主，滾動獲利保護，逐漸移動獲利保護。 【本分析僅供參考，盈利自負】

　　2020年2月20日黃金白銀行情解析

　　黃金白銀調整走高， 逐漸上移，蘋果發布營收預警，全球股市下跌，同時市場對于公共衛生事件對于全球經濟影響的擔憂情緒回升也引發黃金的買盤，黃金ETF持倉刷新逾三年高位。與此同時德國經濟數據不佳，英歐談判仍阻力重重，且越來越多的投資者預測全球央行仍繼續寬松以支撐經濟也支撐金價。技術面上，隨著黃金站上1600美元，預計將很快測試逾六年高位1611.42美元，任何時候頂破該阻力料開啟新一輪上漲行情。但如果意外跌破1580，可能暗示近期上漲走勢短線筑頂。黃金市場一直在等待一個重磅的消息以推動價格走高。如果市場確實感覺股市中的情緒開始發生變化，那將繼續支持金價。因為股票市場的估值長期以來一直與現實不符，潛在的調整幅度可能很大，周二因蘋果發布的營收預警導致股市回落可能為市場情緒的轉變奠定基調，因為自2019年以來，全球經濟出現了明顯放緩的跡象，但是股市一直處于上漲的過程中，且美歐股市均刷新歷史高位，究其原因，全球寬松的貨幣政策推動了股市的上漲。盡管近期美元持續走高，但是黃金仍保持上漲的走勢，兩者的負相關關系明顯走弱。對此分析人士指出，黃金和美元的反向關聯度降至逾八年來最低。這兩種資產的價格走勢常常呈現負相關，然而眼下它們都受益于公共衛生事件可能使全球經濟增長放緩的擔憂。總體而言，近期美元和黃金同漲可能部分稀釋黃金的避險買需，短時間市場將關注美聯儲紀要以尋找貨幣政策走向的線索，如果美聯儲放鷹，料繼續支撐美元，限制黃金的漲幅，反之黃金可能將很快刷新逾6年高位。美聯儲1月份會議紀要不會包含有關近期前景的任何重大變化，但可能透露美聯儲對于正在進行的政策評估的最新討論內容。美聯儲加息的門檻遠高于降息的門檻，這一主題可能仍會受到關注。

　　白銀期貨操作建議：近期受疫情及其國際力量影響，白銀走勢調整，均線支撐較強，注意缺口回補，以4500-4300之間高拋低吸滾動操作，獲利逐漸移動盈利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日棉花行情解讀

　　棉花周期支撐強勁，中長期漲勢可期，鄭棉期貨短期受到復工比例偏低制約，但下有儲備棉輪入支撐。短期肺炎疫情動態是驅動行情的重要變量，目前下游復工比例不佳對盤面上漲形成制約。節后國儲輪入承接部分短期需求，部分對沖肺炎對消費不利影響。預計鄭棉期貨若再次下跌儲備棉輪入仍能體現支撐作用，蝗災后續存在投機空間。市場對蝗災關注度提升，短期因未到種植季影響有限，長期肆虐或導致印度、巴基斯坦棉花主產區減產。近期，起源于東非的蝗災正蔓延至棉花主產國巴基斯坦、印度。如果3月份蝗災肆虐至巴基斯坦、印度北部，則會影響占全球7%的棉花產量。如果6月份、7月份蝗災持續肆虐至巴基斯坦、印度全境，則可能影響近3成的全球棉花產量。鄭棉期貨短期受到復工比例偏低壓力，但下有支撐，武漢肺炎疫情自節前開始引起市場廣泛關注，春節期間，發展成為全國性的疫情事件。短期肺炎疫情動態是驅動行情的重要變量，對下游復工、終端消費、出口均有一定的負面影響，目前下游復工比例不佳。截止當前，下游整體復工比例不足3成，且復工企業對防疫結果需要擔責(感染情況發生或封廠、關停半年)導致到崗人員數量偏低，各地政府疫情管控仍較嚴，復工企業目前接單困難，復工后也難復產，下游對棉花原料需求不強。2019/20年度，我國不考慮1%關稅進口的棉花常態供給量為720-770萬噸，不考慮滑準稅配額的棉花常態供給量810-860萬噸左右，該年度消費或為800萬噸左右，年度看，中國仍需要1%關稅進口配額，但暫時不需要滑準稅關稅配額，1%關稅配額對鄭棉期貨有一定支撐作用，而目前內外棉期貨價差為負對鄭棉期貨有一定支撐。NCC公布的調研數據顯示：預計2020/21年度美棉種植面積1300萬英畝，同比下滑5.5%，其中陸地棉1280萬英畝，同比下滑5.6%，長絨棉22.4萬英畝，同比下滑2.4%。NCC專家分析棉花相對大豆、玉米比價略偏低是種植面積下降的主要原因。年度看，中國仍需要1%關稅進口配額，但暫時不需要滑準稅關稅配額，1%關稅配額對鄭棉期貨有一定支撐作用，而目前內外棉期貨價差為負對鄭棉期貨有一定支撐。近期NCC調研結果顯示美棉2020/21年度種植意愿明顯下降，印度新棉MSP政策下國家收購加速，達到歷史收儲量的高位水平，折算收購棉價70美分/磅以上，這些因素亦對美棉期貨形成支撐。

　　棉花期貨操作建議：棉花期貨缺口調整，形態暫時以回補缺口為主，操作上以13000-13650之間高拋低吸，趨勢單不考慮，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日橡膠行情解讀

　　橡膠期貨逐漸拔高，回補缺口，在中國央行多管齊下再次向市場提供流動性的背景下，跟隨上海市場走勢連續5個交易日上漲。遠月合約結合晚盤一度觸及187.5日元的近期反彈高點。昨天中國央行宣布的向市場提供2000億元的1年期中期借貸便利和1000億元的7天期逆回購操作，另外值得關注的是將1年期中期借貸利率從3.25%下調至3.15%。由此推測之后貸款市場報價利率也會與同等幅度的降息。晚些時間央視報道了國家總理李克強就疫情擴散得到抑制的講話，上海橡膠市場小幅走高提振了東京橡膠價格的漲勢。現貨方面，2月17日3號煙片2月期FOB價格在51.93泰銖附近，較上一交易日下跌0.01泰銖。20號標膠2月期FOB價格在49.43泰銖附近，較上一交易日上漲0.62泰銖。USS現貨價格在40.32泰銖附近，較上一交易日下跌0.05泰銖。技術方面來看，RSS遠月合約繼續上周的上漲勢頭，連續5個交易日上漲。從持倉變化上來看，整體持倉一直保持小幅減倉顯示主要是由于疫情防控出現好轉使得前期空單陸續回補，但是隨著價格來到中期基準線所示的187日元一線之后顯得上方壓力較重。2019年，東南亞主產國相繼遭到真菌病害的侵襲，橡膠產量增速面臨回落風險。據了解，真菌病害會導致橡膠樹葉片變黃，且變得斑駁，樹齡較大的橡膠樹更容易感染這種疾病，最后90%的葉子會掉光，進而影響乳膠產出。結合上述分析，可以判斷，滬膠市場將逐漸消化利空風險，后市以振蕩回升為主，運行重心緩步上移。

　　橡膠期貨操作建議：橡膠期貨走勢弱勢下挫，結合現貨供需，后期看調整走強為主，操作11500-12300之間滾動操作多單，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日豆粕行情解讀

　　豆粕供應偏緊，中長期表現強勁，上周國內菜粕、豆粕雙雙上漲，主要原因在于國內需求旺盛、供給緊張。供給方面，受新冠肺炎疫情影響，全國油廠開工延遲，壓榨減少，且全國物流受防疫的影響處于半癱瘓狀態，更加劇了終端蛋白原來的供給緊張程度。需求方面，2019年7月至9月禽畜補欄量高，至2020年2月開始進入消費旺盛期，再疊加春節禽畜屠宰量顯著低于正常年份，禽畜壓欄以及水產存塘較多，飼料需求推高。而庫存方面，節前市場普遍較為悲觀，此前普遍認為春節大量屠宰后，會導致飼料需求斷崖式下跌，一直對蛋白需求不看好，上至油廠，中至飼料廠，下至養殖終端，均為低庫存狀態。供給不足、需求增加、庫存又低，現貨想跌都很難，表現之一就是粕類現貨基差快速上漲。當然，油脂下跌，也為粕類期貨上漲提供了支撐。由于疫情導致外出就餐減少，降低了中包裝油脂的消費，中下游以消耗渠道庫存為主，給上游價格帶來巨大的壓力。商品的需求分為消費需求和庫存需求，疫情將明顯增加庫存需求，從這個角度來說，蛋白原料的消費被“加速”了。中長期蛋白漲幅更多的受限于成本端——大豆的進口成本，如果美豆價格始終保持低位，受壓榨利潤的影響，國內粕類價格也會受到限制。但如此一來，由于國內壓榨利潤良好，勢必刺激增加美豆的采購，從而推高大豆采購量。美豆需求有國內消費作為保障，關鍵在于供給的前景，最關鍵的一大因素是美國農民2020年的種植面積大小，市場的共識是大豆種植面積將會增加，主流預期是2020年美國大豆種植面積或增加1000萬英畝，如果按照新增1000萬英畝，中美第一階段協議得到執行的話，美豆2020年結轉庫存依然低于800萬噸水平，可謂壓力不大。

　　豆粕期貨操作建議：豆粕走勢以2700一線調整，整體走勢調整向上，周期豆粕三次探底，次次不破前低，操作上豆粕以2600-2780之間高拋低吸，站上2800一線堅定做多，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日白糖行情解讀

　　白糖長期看漲思路不變 伴隨金融市場節后開市，除金銀等避險金屬外，國內商品期貨價格普遍跳空低開后繼續下挫，各板塊均有品種跌停。不過，白糖期貨表現相對抗跌，雖然開盤首日價格大幅跳空低開，但是最終收以長下影線的十字星線，表明下方支撐牢固，吸引做多資金入市，疊加原糖強勢上漲，次日白糖期貨強勢反彈，悉數合約漲停。預計在減產周期與牛市格局的背景下，糖價繼續反彈的概率增加，此次新型冠狀肺炎疫情蔓延與高發過程恰逢春運與春節長假期間，對糖市壓榨與運輸產生一定的影響，但隨著政策支持以及金融市場回暖，預計疫情的持續影響有限，主導糖價走勢的關鍵仍是供需關系。短期糖市供需雙弱，價格低位吸引資金做多，廣西是我國最大的食糖生產省份，其產量全國占比60%以上。由于疫情在春節期間蔓延，各省市延遲企業復工與學校開學時間，導致節后糖廠開始榨糖時間推遲與壓榨時間縮短，節后供應難以及時恢復。新型冠狀病毒肺炎疫情發酵，市場預期產銷受限，國內糖價轉而出現轉弱態勢，2020年1月中旬鄭糖期貨主力合約價格從5921元/噸快速回落至5600元/噸，截至春節假期前夕跌幅超5%，收回前期一半的漲幅。基于以上分析，節后首日開盤糖價繼續下挫，更多的是來自于對節后糖市供需同時走弱的預期，主力合約因此回落至2019年9月以來的低點5300元/噸，累計跌幅約為10.5%，資金做空情緒得到有效釋放。不過，因印度與泰國減產超預期、全球供需缺口增加至800萬噸以上的概率回升，推升原糖期貨主力合約走高并觸及近兩年的高位15.13美分。原糖強勢與鄭糖大幅下挫，吸引多頭主力大幅增倉。

　　白糖期貨操作建議：白糖走勢調整向上，反轉走高，整體強勢運行，操作上背靠周期20日均線5580-5630之間操作多單，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日棕櫚行情解析

　　蝗災影響有限，油脂板塊趨勢不變，油脂價格的上行，主要受到了兩方面因素的影響：一方面上周國內油脂價格出現了連續的下滑，棕櫚和豆油價格都回到了中期的強力支撐位置，短期內繼續下行的動能有所不足；另一方面則是非洲蝗災造成了市場短期內的緊張情緒，推動了油脂價格的上行。市場擔憂印度菜籽油供給出現問題，并有可能放大棕櫚油的進口，從而推動了國內做多菜油和棕櫚的情緒。但是實際上短期內這種擔憂有些過度，印度一年菜籽產量在770萬噸左右，拉賈斯坦邦菜籽產量占比40%左右，年產量在300萬噸，相當于120萬噸左右的菜油產量。根據FAO對非洲蝗蟲的報告顯示，非洲蝗蟲于12月份積聚于拉賈斯坦邦，由于氣溫過低的影響使得蝗蟲機動性減少，同時延緩了他們的成長。進入1月后，一部分蝗蟲開始向北和西南方向離開拉賈斯坦邦。本年度由于南美大豆的豐產，上半年全球豆油供給將十分充足，而同時中國受疫情的影響，餐飲業的蕭條會導致植物油的消費需求大幅下滑。中國一年植物油食用消費接近3450萬噸，而餐飲消費據統計占比40%，受疫情影響上半年中國餐飲業植物油消費減少的用量要遠大于印度供給端的減少。目前隨著油廠開機率的下滑，國內豆油產量有所上升，但需求卻極為冷清，截至2月14日，國內豆油商業庫存總量102.76萬噸，較上周的89.69萬噸增13.07萬噸，增幅為14.57%。印度國內菜籽的損失只有在印度改變國內油脂進口政策之后才會對國際植物油價格造成影響，在印度調整棕櫚油和豆油進口關稅之前，國際植物油價格都不會發生較大的改變，對中國油脂市場的價格影響更是微小。我們預期國內植物油價格中長期趨勢仍未發生改變，在疫情徹底控制之前，油脂價格還將持續下行。3月份全球齋月前的需求高峰有望短暫拉升馬來棕櫚油的價格，但仍要警惕新冠肺炎在日本及東南亞國家的擴散可能，這可能會再次打壓原油價格，從而對植物油市場形成拋壓，我們建議在當前環境復雜的背景下，盡可能避免單邊的投機交易，仍應以油粕比價縮小的套利策略為主。

　　棕櫚期貨操作建議：棕櫚走勢破位下探，結合現貨供需棕櫚有望繼續下探，操作上以5580-5600逐漸布局空單，滾動操作，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日PP行情解析

　　PP反彈調整，即將迎來小幅上揚行情，春節前后PP開工率維持高位，而下游放假，且受肺炎影響節后推遲開工，上下游供需出現時間錯配，目前石化庫存突破150萬噸，創歷史新高。下游陸續恢復，雖然華東及華南依然開工困難，但其他地區開工增多，需求逐漸恢復，但完全恢復仍需時間。近期油價止跌反彈，成本面支撐增強。浙江石化、恒力石化(600346,股吧)等裝置進展順利，擴能壓力逐漸兌現。綜合來看PP供需矛盾尖銳但有改善的跡象，庫存短期難以消化，加之擴能壓力，長期看空邏輯不變，但短期存在下游開工的利好，不排除短期小幅反彈可能。港口庫存壓力持續，山東地區塑編工廠并未在預計時間內重啟開工，大部分塑編企業復工時間推遲到20號以后；而江浙一帶節前停車的企業一再推遲復工時間，大部分塑編企業目前開工時間尚不確定，塑編行業整體開工率維持低位運行。疫情初見好轉，預計未來復工企業數逐漸增加，下游需求逐步解凍，PP走勢或將迎來反彈。供需面短期變化不大：裝置方面，浙江石化一期投產，一線負荷80%,,二線聚合裝置計劃2月15日左右試車,馬來西亞國家石油90萬噸新增聚丙烯生產線所生產的貨源陸續投放，新產能釋放壓力增加。需求層面，下游整體開工提升緩慢，即使能夠及時開工，疫情造成的恐慌心理也會對人員的返工造成影響，下游需求恢復情況堪憂。庫存方面，節后石化庫存增加一倍，去庫壓力較大。中長期來看，產能擴張帶來的壓力將逐步增加，關注裝置投產進度。

　　PP期貨操作建議：節后各品種缺口均有回補，唯有PTA ，PP，L走勢不佳，今日，品種開始逐漸上移，走勢平滑，操作上背靠小時線6820-6820附近操作多單，滾動操作，逐漸移動獲利保護 。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　2020年2月20日雞蛋行情解析

　　雞蛋走勢低迷不振，短期下探依然存在，春節后是雞蛋市場的傳統消費淡季，疊加受疫情影響供銷部分環節受阻，蛋價持續低迷。雞蛋價格走勢反映的是當下供需格局的短期錯配，具有價格發現功能的期貨市場客觀反映了當前市場基本面的情況，一般來說，影響雞蛋價格的基本因素主要是供給與需求。往年，雞蛋的需求相對比較穩定，所以供給成為雞蛋價格的決定因素。但是今年在新冠肺炎疫情的影響下，雞蛋的需求端出現異于往年的變化，這加劇了雞蛋市場的短期錯配，具體來看，春節過后是國內傳統的雞蛋消費淡季，雞蛋的主要需求端為家庭日常消費，而今年在疫情影響的大環境下，企業以及學校延遲開工開學，餐飲行業多處于歇業狀態，雞蛋消費表現極端低迷是近期蛋價持續疲軟下跌的主要原因，需求端疲軟，供應端的壓力卻在加劇。據統計，當前國內在產蛋雞約11.5億只，同比增幅約8.5%。再看期貨市場，近月2002合約最低跌至2221元/500公斤，與基本面基本相符。另外，根據季節性規律，每年上半年均為補欄旺季，當下物流運輸不暢等因素導致市場補欄及孵化不及預期，將影響7月后開產蛋雞量，造成遠期雞蛋供應可能減少，能反映當前補欄影響的2009合約并未大幅下跌，年后價格一度漲至4373元/500公斤，近遠月的價差反映了市場對后期蛋價走勢及蛋雞存欄的預期。　眾所周知，影響生豬價格的是“豬周期”，影響雞蛋價格的是“蛋周期”，影響肉雞價格的是“肉雞周期”，農畜產品因其生長周期以及養殖周期因素，均對產品價格呈現一定的周期性影響，統計數據顯示，2019年河北邯鄲地區全年雞蛋現貨價格最低2.62元/斤，最高5.73元/斤，波動幅度118%。受現貨價格波動影響，雞蛋期貨主力合約結算價全年最低3333元/500公斤，最高4884元/500公斤，波動幅度46.5%；連續合約結算價全年最低2928元/500公斤，最高5570元/500公斤，波動幅度90.2%。雞蛋期貨主力與連續合約波動幅度均小于現貨。

　　雞蛋期貨操作建議：雞蛋調整反彈，走勢逐漸上揚，回補之前下跌缺口基本完畢，日線40日均線壓力較重，操作上背靠3530-3560附近操作空單，滾動介入，逐漸移動獲利保護。【本分析僅供參考，盈虧自負】

　　聲明：本文章僅代表個人觀點，僅供大家參考！不做入市依據，盈虧自負！！！