螺紋鋼期現(xiàn)走勢背離的情況仍在延續(xù)，強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)下，基差持續(xù)縮小。過去兩周，各部委密集出臺措施及政策推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，財(cái)政及貨幣政策持續(xù)寬松，財(cái)政部提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，央行17日下調(diào)1年期MLF利率，政府堅(jiān)持今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，在消費(fèi)受疫情沖擊較大的情況下，穩(wěn)增長的關(guān)鍵又重回地產(chǎn)和基建，市場對疫情過后螺紋需求爆發(fā)式回升預(yù)期較強(qiáng)，對持續(xù)增加的庫存并不敏感。流動性寬松情況下，股市連續(xù)多日上漲，也帶動了作為“小股指”的螺紋鋼走強(qiáng)。

　　對于螺紋鋼遠(yuǎn)月，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長前提下，下半年螺紋需求有望維持在19年高位水平，廢鋼價(jià)格雖在節(jié)后持續(xù)下跌，但隨著未來疫情結(jié)束后需求好轉(zhuǎn)，鋼廠廢鋼添加量及電爐開工均將回升，廢鋼價(jià)格也有望再次反彈，螺紋10合約目前處于按19年四季度廢鋼價(jià)格計(jì)算的電爐平均成本之下，最終仍需回到3700元以上。

　　但近月風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。現(xiàn)貨需求還未恢復(fù)，從人員流動及建筑行業(yè)計(jì)劃復(fù)工時(shí)間看，結(jié)合各地防控措施，螺紋需求回升可能在3月后，且很難短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，庫存將繼續(xù)增加，貿(mào)易商資金壓力也在不斷上升，同時(shí)產(chǎn)量雖大幅減少，但鋼廠多為被動減產(chǎn)，在運(yùn)輸恢復(fù)鋼廠原料采購回升后，高爐產(chǎn)量預(yù)計(jì)將再次增加，因此即使需求逐步好轉(zhuǎn)，但供給的增加也將影響去庫速度。05合約走到當(dāng)前價(jià)格和時(shí)間點(diǎn)，將逐步去驗(yàn)證需求表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)邏輯對近月的影響會不斷加強(qiáng)。在現(xiàn)貨流通逐步好轉(zhuǎn)后，若去庫速度較慢，則低價(jià)拋售的意愿將會增加，螺紋現(xiàn)貨及05合約面臨再次下跌。

　　未來一段時(shí)間關(guān)鍵在于需求恢復(fù)的情況。對于建筑行業(yè)復(fù)工的時(shí)間，從不同機(jī)構(gòu)調(diào)研看，較大比例復(fù)產(chǎn)可能在3月中旬前后，人員不足仍是制約下游復(fù)工的主要因素。在15日聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布會上，交通運(yùn)輸部介紹，預(yù)計(jì)農(nóng)民工返程客運(yùn)量約為3億人次，當(dāng)前已返程約8000萬，到2月底將要返程約1.2億人次，3月以后返程約1億多人次。不過最近一周鐵路發(fā)送旅客數(shù)量仍在低位，而各地區(qū)疫情防控措施依然嚴(yán)格，返城后人員還需進(jìn)行隔離，因此即使按交通運(yùn)輸部估算，樂觀情況下建筑工地人員到位施工步入正軌也要在3月中旬。同時(shí)，相比制造業(yè)，建筑工地人員密集度高，防疫難度更大，防控物資不足的問題短時(shí)間很難徹底解決，因此實(shí)際開工后可能會面臨諸多問題，從而影響施工進(jìn)程和鋼材需求。螺紋鋼需求未來幾周將低位回升，若一切順利，預(yù)計(jì)3月中下旬增至去年同期的80-90%，4月以后可增至去年旺季水平。

　　供給方面，螺紋產(chǎn)量上周降至264萬噸，節(jié)后兩周減少12%，電爐繼續(xù)停產(chǎn)，高爐開工率下降，鋼廠減少廢鋼添加。運(yùn)輸不暢，影響鋼廠節(jié)后原料采購，截止上周樣本鋼廠鐵礦石庫存為1634萬噸，相比節(jié)前減少600萬噸，目前長流程鋼廠仍有一定利潤，因此目前產(chǎn)量下降更多是廠庫增加及原料不足下的被動減產(chǎn)，而隨著運(yùn)輸恢復(fù)，爐料補(bǔ)庫，高爐產(chǎn)量很可能再次回升。而廢鋼價(jià)格下跌壓低了電爐成本，因此隨著下游需求及運(yùn)輸情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)螺紋產(chǎn)量也將重回310-300萬噸。

　　目前，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)口徑下的螺紋鋼庫存增至1620萬噸，創(chuàng)歷史新高，五大品種鋼材總庫存則增至3000萬噸以上。從消費(fèi)及產(chǎn)量推算，預(yù)計(jì)3月上中旬螺紋庫存將接近1800萬噸，較去年同期多出450萬噸，高庫存則需要更快的去庫速度。2019年3月中旬到6月初，螺紋鋼每周平均庫存下降38萬噸，而今年若想在6月初庫存降至去年同期水平，則單周去庫量要接近80萬噸。在假定電爐產(chǎn)量一直被壓制的情況下，螺紋鋼4-5月產(chǎn)量同比減少10%，則需求要同比增加6%以上。但需求增加、去庫速度加快，及后期庫存壓力減少，大概率會帶動價(jià)格上漲，電爐產(chǎn)量也很難長時(shí)間被壓制，因此螺紋庫存若想在6月前降至去年同期的水平，可能需要更高的需求。這就要看疫情過后下游復(fù)工的速度及政策力度。

　　確診人數(shù)持續(xù)下降預(yù)示疫情拐點(diǎn)，但絕對數(shù)仍偏高，兩會召開時(shí)間推遲表明風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，建筑鋼材需求恢復(fù)時(shí)間和速度可能會低于市場預(yù)期，高爐產(chǎn)量在運(yùn)輸恢復(fù)后可能再次增加，若去庫速度較慢，資金壓力增加下會提升下游庫存變現(xiàn)意愿。因此，對于螺紋遠(yuǎn)月持偏多看法，后期關(guān)注地產(chǎn)政策及20日公布的LPR報(bào)價(jià)，近月風(fēng)險(xiǎn)則依然存在，05合約持偏空觀點(diǎn)。螺紋反套在現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)釋放前，仍能持續(xù)。而在高爐產(chǎn)量低位回升后，若去庫速度較慢，鋼價(jià)延續(xù)弱勢，將會引發(fā)鋼廠主動減產(chǎn)，而鐵礦和雙焦供給端利多隨時(shí)間減弱，建議做多螺紋焦煤比和螺紋鐵礦石比值。對于下游鋼材需求企業(yè)，考慮到3月鋼材現(xiàn)貨大概率延續(xù)弱勢，因此買保必要性減弱，若10合約隨近月及現(xiàn)貨回調(diào)，建議逢低買入10合約做中長期保值。