當前新冠肺炎疫情對國內鋅產量的影響較小，而下游消費除了個別大企業維持有限開工外，大多數企業仍處于停滯狀態。

　　產量與去年12月基本持平

　　2020年1月我國精煉鋅產量為53.45萬噸，環比減少0.47%，同比增加23.1%。另外，1月國內精煉鋅冶煉廠合金產量為7.94萬噸，環比減產1.62%，其中熱鍍鋅合金產量為6.68萬噸。據SMM調研，進入1月，由于正值國內春節假期，國內部分精煉鋅冶煉廠，例如湖南太豐、湖南藍天化工、紅河合眾鋅業趁假期開始檢修，部分湖南地區中小型煉廠放假10—15天。另外進入1月，株冶、豫光等煉廠滿產，貢獻部分產量增量，使得精煉鋅產量基本與去年12月持平。若疫情持續，冶煉廠或因硫酸脹庫、原料運輸限制、銷售不暢及庫存占用問題被迫減產。另外，國內人員流動受到限制，云南、湖南等地區煉廠推遲春節后復工時間及檢修恢復時間，因此預計2月國內精煉鋅產量環比減少4.66萬噸至48.79萬噸。

　　累庫預期或兌現

　　由于本次疫情大面積暴發地區湖北省并非國內鋅礦以及鋅錠的主產地，因此疫情的蔓延對國內鋅產量的影響較小，精煉鋅及鋅礦山穩定生產。而對于消費而言，鋅市主要消費地較為分散，在京津冀地區、廣東、江浙滬地區均有分布，因此隨著新冠肺炎疫情的傳播，消費端受到的影響較大。

　　新冠肺炎疫情蔓延或導致下游消費恢復不及預期，大部分鍍鋅企業于1月中旬前后開始放假，預計春節前后鍍鋅消費迎來年內低點。華東及廣東各地合金企業本來預計在正月十五之后復工，但下游實際性恢復或等待至3月初，因此鋅錠明顯累庫預期或將逐漸兌現。

　　關注冶煉廠利潤變化

　　鋅價彈性相對較大，在目前價格弱勢狀態下，若鋅價進一步下跌至17000元/噸，將觸及一部分國內礦山成本線，國內礦加工費有回落的可能。

　　目前主要關注鋅冶煉廠利潤變化，從而判斷價格下跌底部。國內自產鋅礦主流報價小幅下調至6000—6600元/噸，2月11日SMM1#鋅價格為16990元/噸，目前礦山利潤約為500元/噸，國內冶煉廠利潤在1600元/噸左右。目前價格正在逐漸逼近國內礦山成本線，后市鋅價若進一步下降，礦山利潤將進一步受到擠壓，加工費大概率會進一步回調。假設加工費回調至5000元/噸的冶煉企業成本加工成本線，礦山和冶煉利潤都在1000元/噸左右，那么鋅價下方空間將有限。

　　從供需面看，本次新冠肺炎疫情對消費端影響更直接，由于春節期間國內社會庫存累庫6萬噸，冶煉廠企業成品及硫酸庫存壓力較大，后續疫情持續發酵或使煉廠減產。