【行情回顧】

　　文華商品指數增倉26萬手，低開高走收跌0.16%報142.76點。周一指數低開之后增倉企穩上行，繼續是沖擊近期反彈高點位置，在外圍股市和油價下行之后的承壓表現，沒有形成顯著拋壓，爭奪盤整運行下，還是預計延續反彈修復邏輯。農產品(000061,股吧)繼續是維持買多評級，油脂油料出現蹺蹺板效應，但指數整體還是維持修復缺口中的反彈升勢，相對較強的話還是油脂，不過隨著復工和運輸的順暢，飼料方面存在補庫帶來的升勢。不過，本周五原產于美國的約750億美元進口商品，加征稅率由10%下調至5%；已實施加征5%關稅的商品，加征稅率由5%下調至2.5%，也是施壓信號，美豆平臺未能企穩逾越，未能形成利多驅動。

　　今日油脂和原油板塊均回落逾1%，谷物板塊強勢創新高，大豆表現強勁，此外雞蛋和雙粕也是表現較強，油脂方面棕櫚油跌幅較大，均線承壓位置爭奪，關注多空進一步爭奪。日內有色表現相對較差，低開高走之后呈現震蕩格局，表現滯漲之后，震蕩概率升高；黑色整體盤整未能上行突破，關注盤整之后的抉擇，不過整體遠月還是趨向上行�；�工板塊增倉上行承壓之后回落，整體受到原油拖累下，部分品種還是承壓，注意把握反彈節奏。貴金屬高開低走，維持震蕩升勢判斷。

　　商品指數沉淀資金1020.69（+20.40）億元，其中：黑色流入6.63億元，有色流入4.58億元，化工流入3.6億元，油脂流出2.1億元，貴金屬流入2.08億元，原油板塊流入3.58億元。大豆增倉2.3萬手大漲創新高，PTA增倉2.3萬手震蕩運行；玉米減倉1.7萬手震蕩回落，棕櫚減倉1.7萬手跌超110元。領漲品種豆一（3.22%）、豆二（1.38%）和菜粕（0.94%），領跌品種棕櫚（-1.96%）、燃油（-1.26%）和原油（-1.23%）。

　　股債方面：

　　【能源化工】

　　原油（SC2004）: 今日減倉0.33萬手，下跌12.6元或2.74%，報447.2元/桶。周一INE原油低開高走，在392下方守住之后最高升至402下方位置，在國際油價滯漲之后，呈現出低位震蕩的走勢，操作上關注在392-411區間爭奪，打開之后關注順勢操作機會，不過從持續下挫之后，我們認為繼續大跌回落的空間或有限，整體在新冠肺炎疫情變數下，后市還是樂觀多一些。布油在盤中再創新低之后，未能形成趨勢性，關注新低位置爭奪，阻力關注56美元附近。

　　燃油（FU2005）: 今日增倉1.83萬手，下跌27元或1.26%，報2110元/噸。燃油今日增倉的情況下保持橫盤盤整行情，收盤期價繼續站上60日線的支撐位，在國際原油弱勢下跌的情況下燃油明顯出現滯漲的跡象，盤中觸發止贏，上周的多單已經離場。接下來關注下60日線的多空博弈，日內參與為主。

　　瀝青（BU2006）：今日增倉0.59萬手，下跌18元或0.61%，報2948元/噸。瀝青今日增倉的情況下保持橫盤調整的行情，期價收盤站上2930平臺之后還是看好后市的上漲行情，多單調整止損之后繼續持有，而沒有持倉的投資者注意節奏的把控。以及國際原油的走勢對瀝青的影響。雖然報收陽線，但是有滯漲跡象需要時刻注意。

　　甲醇（MA2005）：今日增倉1.00萬手，下跌15元或0.70%，報2119元/噸。甲醇今日增倉的情況下保持反彈行情，上周二建議客戶布局的多單目前浮贏可觀，止損上移之后繼續持有。收盤期價跌破2124附近的平臺支撐，反彈幅度在衰弱，如果沒有持倉的投資者依托2095平臺支撐低吸試多或者等待期價突破60日均線買入。

　　PP（PP2005）：今日增倉1.77萬手，下跌35元或0.51%，報6833元/噸。PP今日增倉的情況下延續弱勢下跌的走勢，橫盤反復幾個交易日之后反彈的動能不足，5日線壓力較明顯，日內偏空思路對待。目前基本面沒有明顯的變化，場內庫存及石化庫存整體偏高，下游陸續開工的話，關注需求及庫存變化。市場供需失衡局面有望打破。建議投資者背靠5日均線布局空單為主。

　　PTA（TA2005）：今日增倉2.31萬手，下跌10元或0.23%，報4428元/噸。TA今日增倉的情況下出現橫盤調整，期價收盤站上5日均線的支撐。有增倉的情況下關注接下來期價一但回補缺口繼續走升的做多機會。從供給角度來看，國內PTA和MEG企業開工目前均處于高位，都存在累庫風險，但PTA庫存壓力更大，一方面產能擴張590萬噸，另一方面是開工處于往年同期高位，而MEG存在港口庫存累積情況的不確定性。在需求方面，紡織終端受到的沖擊最為明顯，一方面終端紡織服裝消費停滯，另一方面節后開工推遲，勞動密集型的紡織行業開工恢復情況也值得關注。

　　乙二醇（EG2005）：今日增倉0.11萬手，下跌4元或0.09%，報4401元/噸。乙二醇今日小幅增倉的情況下日內窄幅波動為主，期價收盤還是在4388平臺之上，建議投資者日內關注期價站穩平臺支撐之后介入多單，如果沒有可觀的浮贏日內了結，不隔夜。

　　橡膠（RU2005）:今日減倉0.10萬手，上漲15元或0.13%，報11345元/噸。橡膠今日縮量的情況下保持橫盤調整態勢，回補缺口之后期價站上5日均線的支撐，但是繼續反彈的動能也不足，這主要也是因為沒有資金的推動，所以持續性較差。日內偏多思路對待，關注資金介入之后能否帶動期價走升是關鍵，沒有量的配合下，可能延續橫盤的概率較大。

　　PVC（PVC2005）：今日增倉0.60萬手，上漲5元或0.08%，報6235元/噸。PVC今日小幅增倉的情況下保持橫盤調整的態勢，期價雖然收盤站上了6200附近的平臺支撐，但是盤中還在反復的測試支撐作用，目前來看支撐有效，建議投資者日內低吸試多的策略繼續執行。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2005）：今日減倉0.42萬手，下跌20元或0.60%，報3305元/噸。周一螺紋低開回踩3280附近后上行，高位承壓在3320附近，震蕩區間內爭奪下，繼續波段性關注3270-3340的操作機會，未能企穩之前多單低吸控制好止損，高位突破追漲控制好倉位，整體遠月繼續維持相對較強的情況下，10月回踩3340之后拉升至3380上方后回落，整體在均線低吸的同時，注意在3380企穩買入機會，支撐參考3325附近。

　　熱卷（HC2005）：今日增倉0.70萬手，下跌9元或0.27%，報3311元/噸。周一熱卷低開回踩3280附近之后增倉企穩，在3324承壓盤整運行，波段性參與關注3275-3340區間的交易機會，整體來講在沒有下破之前，還是謹慎吃多觀點，10月合約在試探3274之后上行沖高3323承壓，震蕩運行下，在均線位置承壓，上方3330附近未能企穩之前多單謹慎介入，低位支撐關注3270附近爭奪。

　　鐵礦（I2005）：今日增倉0.62萬手，下跌5.5元或0.94%，報581.5元/噸。周一鐵礦低開回踩574之后走升，最高升至585附近受阻，震蕩運行下在MA5均線承壓，整體在企業復工緩慢，需求抑制、港口壓力升溫的情況下，關注在570附近爭奪，進一步破位創新低主動沽空，否則呈現是震蕩尋底走勢，高位阻力600-605附近。9月在回踩574.5之后增倉企穩，在584承壓震蕩運行，鋼材遠月升水之后，注意在574附近支撐有效性，之上低吸，且注意在590企穩的買多操作。

　　焦炭（J2005）：今日增倉1.33萬手，上漲5.5元或0.31%，報1799元/噸。周一焦炭低開回踩1775之后增倉拉漲至1811.5之后回落，盤整未能企穩1800整數位，不過整體反彈漲勢延續的情況下，多單跟進之后建議是主動持有，低位支撐繼續是參考1770附近位置，高位注意在1825附近爭奪，企穩跟進。9月回踩1769之后拉升，沖擊1800的位置，企穩繼續買進，支撐有效的情況下，1770附近仍可低吸。

　　焦煤（JM2005）：今日減倉0.18萬手，下跌7元或0.57%，報1224元/噸。周一焦煤低開震蕩運行在1220.5-1230之間，整體震蕩走升行情延續的情況下，短線注意在1220-1225支撐情況，之上表現較為強勢，低點支撐參考1210附近位置。9月低開在1198受阻之后增倉施壓下挫，最低至1182的位置之后盤整運行，高位關注在1200附近平臺爭奪，未能企穩之后多單謹慎追進，低位支撐關注1180附近，之上維持強勢，繼續回落呈現調整壓力加重。

　　鄭煤（ZC2005）：今日增倉0.27萬手，上漲1.4元或0.25%，報567.2元/噸。周一鄭煤高開低走之后在565附近守住持堅，在震蕩走升行情延續的情況下，收盤還是守住了5日均線，整體漲勢預計延續，操作上建議在564之上低吸買進，高位注意在569企穩繼續跟多操作。9月高開沖高回落，震蕩運行在553.6-557之間，整體也是守住支撐后，多單低吸持有為主，企穩556仍可主動買多。

　　玻璃（FG2005）：今日增倉0.40萬手，上漲2元或0.14%，報1418元/噸。周一玻璃低開回踩1409之后走升，在高位1422承壓震蕩運行，整體企穩之后關注在1406附近支撐，反彈上行行情延續的情況下，也是傾向于買多操作，低位支撐參考1400的位置，高位注意1435附近平臺壓力。9月在回踩1427之后走升，最高升至1439的位置，整體升水之后，表現強于近月，支撐1425有效下低吸操作，高位注意1450企穩情況。

　　【農產品板塊】

　　豆粕（M2005）：今日減倉1.62萬手，上漲22元或0.84%，報2656元/噸。豆粕今日減倉的情況下處于小幅反彈的行情。雖然二季度禽料需求不利可能導致豆粕消費的悲觀預期，但從節奏上來看，一季度豆粕去庫確定性仍然較強。首先，從供應端上看，當前疫情影響下，油廠開工可能仍有較大障礙，交通運輸不暢也將在很大程度上影響到人員復工，2月大豆壓榨量可能會出現進一步下調。而需求側，因跨年補欄熱情不減，近期大禽存欄占比明顯較多，而屠宰場復工困難也進一步導致養殖戶被動壓欄增加，飼料消費支撐明顯。技術上來看期價已經站上10日線的支撐，可以日內布局多單捕捉反彈行情。

　　菜粕（RM2005）：今日減倉0.04萬手，上漲21元或0.94%，報2253元/噸。菜粕今日縮量的情況下迎來了反彈行情，期價日內波動開始變大，期價觸及10日線的重要壓力位形成上破。近期疫情蔓延原因，市場多禁止活禽交易，因此養殖戶將推遲手中的家禽牲畜出欄，導致粕類需求持續增加當中，疊加菜粕庫存偏低，供應趨緊，提振菜粕行情，不過豆菜粕價差仍在縮窄當中，菜粕不具備競爭優勢，關注技術上的反彈行情能否延續，今日觸發條件多單進場，目前浮贏狀態。

　　豆油（Y2005）：今日增倉0.58萬手，下跌62元或0.99%，報6174元/噸。豆油今日增倉的情況下出現回調的走勢，期價結束連續反彈的行情。疫情對需求的沖擊，也因品種而異，預計沖擊程度豆油>棕櫚油>菜油。長江以北的餐飲用油以豆油為主，因而豆油需求受的沖擊最大;國內油廠開機率低，油脂整體庫存不高，加之交通不暢，油脂市場成交較好，出現階段性偏緊的情況，使得菜油、棕櫚油在節后表現強勢，產區棕櫚油依舊處于減產周期內，也支撐油脂板塊反彈。技術上重點關注下5日均線的支撐作用，跌破的話多單回避，短期仍有回調空間。

　　棕櫚油（P2005）：今日減倉1.71萬手，下跌116元或1.96%，報5794元/噸。棕櫚油今日減倉情況下出現明顯的回調行情，收盤跌破5日均線的支撐，外盤馬棕同樣有轉弱的跡象，多單暫時先回避。當前油脂的主邏輯依然是產地棕櫚油減產及油脂去庫存，在主邏輯未被證偽的情況下，趨勢很難改變，因而判斷油脂走勢的關鍵就落在棕櫚油產量上。因3-4月馬棕開始進入季節性增產周期，產量的恢復可能會令市場覺得減產已經過去，彼時油脂容易出現相應的回落調整。但根據前期降雨推算，5-9月將再度進入馬來、印尼同比減產期，隨著減產的繼續進行，油脂預計將再度獲得支撐。

　　鄭油（OI2005）：今日減倉0.25萬手，下跌25元或0.32%，報7704元/噸。鄭油今日小幅減倉的情況下出現高位調整的走勢，期價6連陽的情況下保持上漲形態。期價收盤站上20日均線支撐，多周期形成共振的情況下上周建議客戶多單介入，浮贏階段。所謂強者恒強，一季度，預計菜油消費總量減少，新增供應受限于進口菜籽到港困難、應急儲備可能進一步縮減菜油庫存規模，菜油價格仍較為抗跌，菜油和豆油的價差將變寬。套利方面，可以關注油脂的5-9正套以及菜豆油價差的擴大。

　　蘋果（AP2005）：今日增倉0.80萬手，下跌18元或0.26%，報7008元/噸。蘋果今日增倉的情況下保持橫盤震蕩的走勢，期價目前反復于5日均線。通過觀察主力持倉動向，今日多空增倉差距不大，日內波動不大，日內操作為宜。

　　紅棗（CJ2005）：今日增倉0.02萬手，下跌5元或0.05%，報10325元/噸。紅棗今日增倉的情況下震蕩走升為主，期價收盤站上5日均線的重要支撐之后，奔著10日均線的壓力位反彈。建議投資者日內依托5均線支撐介入多單，如果反彈行情延續多單續持。

　　白糖（SR2005）：今日減倉0.36萬手，下跌22元或0.38%，報5751元/噸。白糖今日減倉的情況下出現了沖高回落的行情，尾盤出現了大幅減倉跳水行情，將一天的漲幅全部吞沒。不過日線來看期價依舊處于上漲階段，建議投資者關注下20日均線的重要支撐，回踩啟穩之后可以介入多單，繼續上漲的概率仍然大于下跌。

　　雞蛋（JD2005）：今日增倉0.78萬手，上漲30元或0.91%，報3342元/500千克。雞蛋今日繼續增倉的情況下延續反彈行情，持續增倉之后說明多空雙方依舊有想法，那么目前來看多頭占據主動，新的一周期價上破10日均線失敗，但是保持反彈形態。而期價重要的支撐在3274附近，跌破的話空頭可能奪回主動權。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2004）：今日增倉0.27萬手，下跌810元或0.77%，報104450元/噸。滬鎳今日增倉的情況下弱勢回落為主，期價早盤小幅低開之后走升，但是日線來看期價已經跌破日均線的支撐，有轉弱的跡象，同時關注下外盤倫鎳的走勢，目前來看有止跌的跡象，一但走升的話空單離場，如果繼續下行，空單續持。

　　滬鋅（ZN2003）：今日減倉0.31萬手，下跌155元或0.90%，報17140元/噸。滬鋅今日減倉的情況下跳空低開，低開之后波動不大。期價在次回到了弱勢下跌尋底的階段，多單回避，錯過開倉機會的話關注下回補缺口測試壓力位失敗的做空機會，或者日內繼續走弱的輕倉追空機會。

　　滬鋁（AL2003）：今日增倉0.46萬手，下跌10元或0.07%，報13715元/噸。滬鋁今日增倉的情況下處于橫盤震蕩的走勢，期價收盤站上了13680附近的平臺支撐。那么期價收復了重要的平臺之后繼續走升的概率較大，建議投資者日內采取低吸試多的策略，回破支撐止損離場。

　　滬金（AU2006）：今日減倉0.06萬手，上漲1.26元或0.36%，報355.56元/克。滬金今日減倉的情況下出現高開低走的行情，日內就回補了跳空缺口，雖然是反彈形態，但是操作難度較大，不宜追漲。國際市場，本周一開始的復工勢頭良好緩解了市場對于全球制造業疲軟的擔憂情緒�，F貨黃金欲站穩1570，盡管仍獲得多方面因素支撐，但進一步走高難度增加，金價風險逆轉率指標表明，過去四周市場對黃金看漲期權的需求減弱。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。