在目前需求難有提升的情況下，PTA社會庫存預計將繼續維持累庫態勢，高企的庫存壓力將對PTA期價形成壓制。

　　受國內新型冠狀病毒引發的肺炎疫情影響，2月3日整個能化板塊全線大幅下跌，PTA主力合約2005全天呈現“一字”跌停；4日早間PTA期價亦大幅低開，2005合約最低下探至4236元/噸，創2016年1月中旬以來新低。盡管此后PTA期價有所反彈，但整體仍然處于近五年低位。對于后市，我們認為，由于國內疫情拐點暫未出現，在需求表現沒有恢復的情況下，短期內PTA期價將繼續以偏弱運行為主。

　　市場擔憂情緒釋放

　　2019年12月30日，武漢市首次通報出現不明原因肺炎病人，此后官方確認該肺炎為新冠肺炎。隨著疫情開始蔓延，武漢市宣布自1月23日上午10點開始暫時關閉機場、火車站離漢通道，全國多個省市宣布啟動一級響應，春節后企業復工時間被推遲，多地暫停省際班車并減少或停運市內交通，2020年春節假期在一片完全不一樣的氛圍中度過。出于對國內新冠肺炎疫情導致的需求下滑擔憂，國際市場在春節假期期間普遍出現連續下跌的情況，作為能化板塊的“風向標”的國際油價更是出現大幅下跌。

　　1月23日至31日期間，WTI原油累計跌幅達7.31%，布倫特原油累計跌幅達8.72%。國內市場方面，盡管1月國內官方制造業PMI仍處在臨界點之上，但疫情所引發的開工推遲、短期消費下滑等仍然推升了市場的擔憂情緒，2月3日的大跌也正是市場擔憂情緒集中釋放所引發。在市場擔憂情緒被釋放、消化之后，PTA自身供需基本面的變化將再度成為其價格走勢的主導力量。

　　PTA裝置開工維持高位

　　由于大型PTA裝置在關停后再進行重啟所需要的費用較高，并且重啟也存在著失敗或產成品不達標等不確定性，因此國內的PTA裝置在春節假期期間通常都會保持正常運行，僅在出現故障或者進行年度檢修時停車。2020年春節期間，寧波逸盛65萬噸/年以及華彬石化140萬噸/年裝置停車檢修，而逸盛大連225萬噸/年裝置于1月27日重啟，國內PTA裝置開工較節前略微提升。

　　最近幾日，國內PTA裝置臨停檢修計劃增多，漢邦石化60萬噸/年裝置停車檢修，亞東石化70萬噸/年裝置于2月3日停車檢修3天，儀征化纖35萬噸/年裝置于2月5日起停車檢修，寧波臺化120萬噸/年裝置降負至七成運行，國內PTA裝置開工下降至86.47%，較2月1日下降3.85個百分點。雖然裝置檢修增多，但由于檢修裝置產能有限（涉及產能合計約131萬噸/年），因此PTA供給下降的幅度預計較小，近期PTA供給方面仍然較為寬松。

　　企業復工進一步推遲

　　對于PTA下游聚酯企業以及終端紡織企業，由于其擁有較多的外來務工人員，在春節假期期間需要返鄉探親，因此每年企業的放假時間都將長于國家法定假期。從往年情況來看，下游企業的集中復工時間通常在每年元宵節之后。2020年，受國內新冠肺炎疫情影響，多個省市都已宣布企業復工時間推遲，江蘇、浙江、福建等省均表示企業復工時間不得早于2月9日之前。2月4日，國內兩大集群市場盛澤東方絲綢市場、柯橋再度發布復工延期通知，兩大市場的開市時間較各省市的最早復工時間再推遲7—10天。終端市場開市時間的延遲，也基本預示著終端織造企業復工時間的進一步推遲，這或將倒逼聚酯企業的復工時間延后。

　　當前多個省市出于控制疫情方面的考慮陸續采取暫停省際班車、調整市內公共交通運行時間和間隔、入省人員隔離觀察等措施，導致聚酯企業和終端紡織企業的工人返廠受到一定限制。由于新冠肺炎疫情暫未出現明顯“拐點”，部分工人也存在待疫情出現一定好轉之后再外出務工的意愿，使得企業在短期內可能難以獲得足夠的工人進行生產，也將迫使企業延后其復工的時間。我們預計，在短期內聚酯工廠以及終端織機的開工率將繼續處于年內低位，作為聚酯上游原料的PTA的需求表現難以提升。截至1月21日，國內聚酯工廠日度開工率為72.88%，江浙織機開工率為8.3%。截至2月6日，仍處于檢修當中的聚酯裝置產能達1829萬噸/年，根據計劃后期還有188萬噸/年產能裝置進入檢修。

　　社會庫存創近幾年新高

　　自2019年12月初開始，國內PTA社會庫存開始進入連續累庫狀態，并且累庫幅度呈現逐周擴大的態勢。春節假期期間，由于PTA裝置維持正常開工而下游聚酯及終端織造企業集中停產放假，PTA社會庫存大幅提升。截至1月31日，國內PTA社會庫存為198萬噸，較1月24日增加23萬噸，較2019年同期大幅增加108萬噸，創2015年4月10日以來新高。在目前需求難有提升的情況下，PTA社會庫存預計將繼續維持累庫態勢，高企的庫存壓力將對PTA期價形成壓制。

　　供給方面，盡管近期PTA裝置停車檢修的情況有所增多，但整體來看仍然處于一個較高的水平。需求方面，受國內新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，終端織造企業復產再度推遲，聚酯企業也難以如往年一樣在元宵節后開始逐步恢復正常生產，原料需求短期內難有提升，PTA社會庫存持續累庫且庫存量已經達到近五年高位。盡管春節假期期間所積累的擔憂情緒已基本上在上周一的大跌之中得到釋放，但當前疫情拐點尚未顯現，市場擔憂心態仍然可能再度加重，從而對PTA期價形成打壓。總體來說，短期PTA期價將以偏弱運行為主，中期來看隨著下游企業生產逐漸恢復，PTA期價有望迎來階段性反彈，但這一時點仍需視疫情的發展而定。