摘要：

　　節后周一開盤，鐵礦、螺紋和熱卷紛紛跌停，反應了春節假期期間對疫情恐慌情緒的釋放。隨后周二低開后大幅反彈，其中螺紋05低位反彈100多點，鐵礦也低位反彈30點。本次價格的反彈是價格觸底后反轉的開始，還是超跌后的短暫反彈？本文將僅從黑色商品基本面角度對此進行推演分析。但情緒交易方面仍要把握節奏，控制好倉位。

　　本次疫情由于潛伏期時間長、傳染力強等特點，控制形勢的確嚴峻。在疫情得到控制，即新增確診病例不再增加之前，工地開工仍會受到限制，鋼材消費不會出現大幅增加，高庫存壓力將持續存在。鋼材消費的爆發需要握下列幾個關鍵節點：1）新增確診病例數量穩定（或有特效藥的大范圍使用成功）；2）工人返工，觀察客運量的大幅增加；3）工地工程的啟動情況。在上述節點出現前，仍以逢高空的操作為主。

　　從上述幾點來看，黑色系商品中螺紋、熱卷和鐵礦的策略建議仍以逢高空近月合約為主。主要原因仍為短期螺紋和熱卷消費低迷，庫存壓力不斷增大。另外，由于鋼鐵企業減產以及澳巴鐵礦發貨量觸底回升，鐵礦供需矛盾得到緩解，價格也將以下跌為主。焦煤由于蒙古口岸通過能力大幅下降，以及蒙古國再次要求關閉陸路口岸，疊加春節煤礦放假，節后工人無法如期返工，使得大部分煤礦無法復產，洗煤廠無法如期開工，焦煤供應緊張，價格堅挺。焦炭則由于成本支撐，預計會跟隨鋼材價格調整而強于鋼材價格。

　　前言

　　周一開盤，鐵礦、螺紋和熱卷紛紛跌停，反應了春節假期期間對疫情恐慌情緒的釋放。隨后周二低開后大幅反彈，其中螺紋05反彈100多點，鐵礦也低位反彈30點。從目前的基本面來看，本次價格的反彈是價格觸底反轉的開始，還是超跌后的短暫反彈？本文將從黑色商品基本面角度對此進行推演分析。但情緒交易方面仍要把握節奏。

　　疫情致黑色系商品大幅下跌

　　新肺炎疫情爆發后，武漢及周邊城市封城，城市部分小區封閉，部分農村封閉。隨著疫情的爆發和確診病例的增加，各地紛紛出臺政策，工人上班時間延后，學生開學時間延后，工地復工時間延后。在此影響下，毫無疑問節后鋼材消費旺季延后，并且不確定性增加。而短期鋼材供給剛性，將造成庫存的大幅增加。以目前各地區工地開工計劃來看，預計開工較往年晚2-3周，對應目前的供應和需求來，粗略估計每周庫存增加500萬噸，2-3周合計增加1000-1500萬噸（庫存詳細推演詳見后期專題）。屆時，庫存壓力加大。同時，由于疫情影響，節后現貨成交寥寥，疊加預期不明，貿易商也較為悲觀，從鋼廠拿貨缺乏積極性，導致鋼廠庫存壓力增大。庫存壓力下，鋼鐵企業選擇降價或者減產。目前來看，鋼鐵企業在缺乏原料和鋼材憋庫的雙重壓力下減產，從而減少了對鐵礦和焦炭的需求。最終也會造成原料價格下跌，鋼材成本下移，即在鋼材消費下滑的情況下，成本的支撐力度下降。節前，長流程企業螺紋鋼生產成本在3300-3400左右，預計成本下移后200-300，螺紋鋼生產成本接近3100元，考慮到一定的貼水，對應盤面價格在3000-3050左右。

　　總的來看，黑色系商品價格走勢仍要以鋼材消費為核心，在消費未啟動前，價格上漲動力不足。

　　黑色系商品大幅上漲的條件

　　黑色系商品下跌是由疫情導致，最終影響的是鋼材的消費后移。黑色系商品反彈的條件也是后期鋼材消費的爆發。而消費的爆發仍要以疫情得到控制為先決條件。

　　總的來看，黑色系商品大幅反彈仍需要以下條件：

　　1） 后期新型肺炎確診數量不再增長，或特效藥的研發成功，使得工人返工不會出現大規模的傳染疫情。則預示具備了工程開工條件，此時鋼材消費雖仍未啟動，但盤面可能會給出一定的預期；綜合各方專家觀點來看，疫情的高峰期仍未到，預判在10天之后，即2月中旬。

　　2） 疫情得到控制后工人將開始返工，可以通過鐵路客運量情況監控工人返程情況。目前來看，仍處于低點。按照上述專家觀點推算，預計2月中下旬工人才能陸續返工。從各地政策來看，民工最早的返工時間是2.9號，江蘇等部分地區要求2.20才能返工。

　　3） 工人返工后，工程啟動后，同時由于前期工程的拖延，后期會加快趕工，鋼材消費快速爆發，鋼材庫存下降，成為鋼價上漲的最終決定條件。另外，根據各地政策要求，出現疫情的工地將一律停工。總的來看，預計鋼材消費峰值會出現在3月中下旬。當然，仍需觀察疫情控制進展情況，對鋼材消費峰值時間進行調整。

　　4） 在鋼材消費大幅啟動之前，鋼材庫存壓力加大，可以看到鋼材現貨價格大幅下跌，部分鋼鐵企業停減產，拖累原料消費，從而導致原料特別是鐵礦價格下跌。

　　除此以外，由于企業出現疫情和原料不足原因等導致的鋼廠減產會對供給造成部分影響，降低累庫的高度，緩解部分庫存壓力。

　　結論

　　本次疫情由于潛伏期時間長、傳染力強等特點，控制形勢的確嚴峻。在疫情得到控制，即新增確診病例不再增加之前，工地開工仍會受到限制，鋼材消費不會出現大幅增加，高庫存壓力將持續存在。鋼材消費的爆發需要握下列幾個關鍵節點：1）新增確診病例數量穩定（或有特效藥的大范圍使用成功）；2）工人返工，觀察客運量的大幅增加；3）工地工程的啟動情況。在上述節點出現前，仍以逢高空的操作為主。

　　根據以上分析，黑色系商品中螺紋、熱卷和鐵礦的策略建議仍以逢高空近月合約為主。主要原因仍為短期螺紋和熱卷消費低迷，庫存壓力不斷增大。另外，由于鋼鐵企業減產以及澳巴鐵礦發貨量觸底回升，鐵礦供需矛盾得到緩解，價格也將以下跌為主。而焦煤由于蒙古口岸通過能力大幅下降，以及蒙古國再次要求關閉陸路口岸，疊加春節煤礦放假，節后工人無法如期返工，使得大部分煤礦無法復產，洗煤廠無法如期開工，焦煤供應緊張，現貨價格堅挺。焦炭則由于成本支撐，預計會跟隨鋼材價格調整而強于鋼材價格。