編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　2019年12月，湖北省武漢市持續(xù)開展流感及相關(guān)疾病監(jiān)測(cè)，發(fā)現(xiàn)多起病毒性肺炎病例，目前，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情仍在肆孽。兩次病毒事件具有很強(qiáng)的相似性。

　　一、宏觀：2001-2005年GDP現(xiàn)值

　　中國2002年GDP現(xiàn)值為1.22萬億元，相比2001年增長了9.79%；2003年為1.37萬億，同比增長12.9%。2003年經(jīng)濟(jì)增長幅度大于2002年，在爆發(fā)疫情的時(shí)段里，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向上，在2003年的第一、第二季度里，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未下降。在隨后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，主要?dú)w功于中國加入了WTO。

　　二、煤炭產(chǎn)業(yè)：供給

　　1、2001年-2005年原煤產(chǎn)量

　　在2003年4月2日，公開防治非典后，原煤的產(chǎn)量并未下降，4月產(chǎn)量10732.94萬噸，五月生產(chǎn)10732.94萬噸，六月生產(chǎn)11443.91萬噸，而且呈現(xiàn)出產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升的局面。

　　2、2001年-2005年煤炭開采和洗選企業(yè)個(gè)數(shù)

　　同期，企業(yè)開工數(shù)目也呈現(xiàn)出不斷上升的局面。4月開工企業(yè)數(shù)為2884家， 5月為2885家，6月開工2916家。

　　3、2001-2005煤炭開采和洗選業(yè)全部從業(yè)人員平均數(shù)

　　同期，4月全部從業(yè)人員平均人數(shù)為3735175人，5月為3752431人，6月為3763388人。期間煤炭開采和洗選業(yè)全部從業(yè)人員平均人數(shù)也保持微弱的上升態(tài)勢(shì)。

　　目前，臨汾市1月25日找開電話會(huì)議，強(qiáng)調(diào)復(fù)建復(fù)產(chǎn)煤礦只允許進(jìn)行為進(jìn)行檢修等工作，全面推遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，榆林地區(qū)確診一名疫病患者，神木市委市政府、能源局、煤炭局將所有涉煤企業(yè)煤檢票，開票軟件統(tǒng)一收回，從即日起停止一切銷售業(yè)務(wù)。

　　從上面的數(shù)據(jù)可以看出，2003年的非典疫情并沒有對(duì)動(dòng)力煤的供應(yīng)產(chǎn)生足夠的影響。與2003年不同，2020年的疫情發(fā)生時(shí)，人員不能夠回到礦區(qū)進(jìn)行勞動(dòng)生產(chǎn)。在陜西和內(nèi)蒙的一些煤礦運(yùn)用用工外包的形式，大部分員工為外地人。電話了解到，在疫情中，相關(guān)人員無法回到工作崗位，從而影響煤礦生產(chǎn)。

　　三、煤炭產(chǎn)業(yè)：需求

　　同期，火電發(fā)電量業(yè)保持相對(duì)的穩(wěn)定，四月為1215.82億度，五月為1191.62億度，六月為1209.8億度。

　　同期，水泥產(chǎn)量微幅上升。4月水泥產(chǎn)量6934.24萬噸，5月產(chǎn)量7368.7萬噸，6月產(chǎn)量為7753.33萬噸。

　　耗電量，鐵路運(yùn)輸量和銀行已發(fā)放貸款量是追蹤經(jīng)濟(jì)最好的指標(biāo)�？梢姡�耗電量，即發(fā)電量對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的深遠(yuǎn)意義。中國電力70%多來源于火電，短期的煤炭供需與經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的相關(guān)性。

　　根據(jù)國家2019年國家統(tǒng)計(jì)年鑒顯示：2017年發(fā)電量總體為64820.97億度，其中工業(yè)用電44959.84億度，占比69.36%。工業(yè)用電主要集中在采掘業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造，非金屬制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，金屬制品業(yè)，這6個(gè)分業(yè)用電23543.33億度，占工業(yè)用電的一半。而這些行業(yè)與固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資又都有息息相關(guān)的關(guān)系。因此，動(dòng)力煤的需求狀況主要看后市投資的情況。

　　四、庫存

　　目前，秦皇島庫存處于近三年的低位，而且，庫存還呈現(xiàn)出不斷的下降態(tài)勢(shì)。后市的補(bǔ)庫，很可能引起動(dòng)力煤的上漲。

　　五、結(jié)論：

　　疫情發(fā)生時(shí)，影響了需求的同時(shí)也影響了供給，呈現(xiàn)出供需雙弱的情況。這種情況下，動(dòng)力煤將繼續(xù)圍繞基準(zhǔn)價(jià)535元/噸這個(gè)價(jià)格在綠色區(qū)間里波動(dòng)。在正常的動(dòng)力煤供給的情況下，通過調(diào)整動(dòng)力煤的進(jìn)口量和通關(guān)速度，影響動(dòng)力煤的供給邊際來調(diào)整動(dòng)力煤的價(jià)格。不過，目前港口庫存處于相對(duì)低位，貿(mào)易商可以在530下方進(jìn)行買入保值。