行情綜述

　　春節假期期間，國際原油市場繼續在新冠病毒肺炎沖擊下大幅下跌，當前價格已經跌至去年振蕩區間下沿附近，油價累計跌幅超10%。再疊加1月上旬美伊地緣沖突的影響，油價創出了近30年來最差的1月走勢，其中WTI油價1月下跌16%。

　　僅僅一個月時間，原油市場就從2019年12月的強勢跌入了低谷，新冠病毒肺炎對需求的沖擊是最主要原因，尤其是中國市場的表現讓投資者非常擔心。油價暴跌促使沙特阿拉伯推動OPEC+在2月舉行緊急會議，俄羅斯也在周五首次發出信號，表示愿意早些舉行會議。CFTC最新一期的持倉報告顯示WTI原油投機資金凈多持倉大幅下降58806手。從供應端各國的緊張反應及投機資金撒跑路的表現可以看出，中國在原油市場需求端有不可替代的重要性。

　　原油需求會下降多少

　　對于原油市場需求的變化，前幾年有一個比較粗略的估計模型，每年原油需求增幅大約是全球經濟增幅的一半左右。這意味著原油需求增長與經濟運行呈現正相關性，這個模型并不精確，但是基本可以反映過去20年原油需求長期變化的節奏。隨著人類社會發展逐漸注重環境保護，發達國家逐步降低了對化石能源的消費量，中國原油消費也開始接近峰值，另外隨著原油市場體量越來越大，原油市場增速開始呈現下降態勢。

　　數據顯示過去5年全球原油需求增量從高位回落，2019年在美國、印度煉油輸入下滑背景下，中國鼓勵發展千萬噸級煉廠，石化產業調整升級戰略推動中國一直保持旺盛的需求增長，為原油市場貢獻了80萬桶/天的增量。盡管如此仍有多家機構預測全球原油需求增長預期低于100萬桶/天，可以說中國市場成為了拉動全球原油消費的絕對主力，因此現階段原油市場很難承受中國消費下滑帶來的沖擊。根據之前對中國市場的分析我們預測2020年中國原油需求增速下降概率較大，此次疫情的爆發直接在1月底就讓這一預期成為了現實。雖然還沒有具體統計數據，但是中國原油需求已經反應到油價中，市場迅速對2020年油價波動區間做出了下移的評估。

　　那么新冠病毒肺炎會導致原油市場需求下降多少呢？首先從疫情對經濟的影響來看，各大機構對此評估分歧較大，溫和派預估2020一季度中國GDP增速為4%—5%，悲觀派代表摩根士丹利最新研究報告則預估新型冠狀病毒疫情導致經濟活動暫停，將拖低2020年上半年中國經濟增長最多1.1個百分點。而作為第一大貿易國，相關國家經濟也將受此影響。經濟受疫情拖累已成定局，基于此目前有多家機構評估2020年全球原油需求的增量大致將在年初120萬桶/天的預期值基礎上下調20萬—30萬桶/日，我相信這是一個比較溫和保守的數據。

　　而對于現階段來說，中國原油消費出現了銳減已是既成事實，據交通運輸部數據，1月31日是農歷大年初七、春節假期第八天，根據全國35條高速公路200個重要通道監測節點流量監測情況，交通總流量與去年春運同期相比下降86.7%。而從全國實行人員管控措施以來，其他鐵路、民航、水路等運量也普遍下滑70%—80%，整體交通數據下滑基本在80%左右。

　　目前中國多數省份基本都延長了春節假期時間至2月9號，春節假期各地封城、封村導致城際、市際公共汽車停運，私家車普遍趴窩，以及各地域限制外地運輸車輛等措施來看，成品油消費大幅下滑是既定事實，受此影響山東獨立煉廠出現普遍憋庫現象。據隆眾資訊調查樣本企業汽油庫存52.71%，較節前上漲34.92個百分點；柴油庫存50.03%，較節前上漲29.41個百分點。汽柴油庫存均超過2019年以來的警戒庫存，并刷新一年以來新高，且較2019年年均庫存水平高出一倍左右。在地煉下游產品庫存激增壓力下，煉廠降量甚至停工集中，據悉部分主流地煉降量幅度在30%—50%，部分甚至維持30%開工負荷，個別地煉部分裝置已經停工或閉路循環，另有部分地煉做好全廠停工預案，觀望事態進展待定。由此來看，山東地煉整體開工負荷或降至50%以下。

　　因此在疫情嚴控階段，成品油消費較平時將萎縮50%—80%，如果疫情能在2月初得到控制，初步預測也將導致中國成品油消費較2019年減少1個月的量。后續疫情如果延續時間過長將對成品油消費形成重大影響，甚至會對部分產業客戶形成淘汰性沖擊。

　　春節后油價何去何從

　　目前市場情緒對油價后市走勢無疑是悲觀的，原油和銅在春節期間持續大跌無疑是最好的體現。從目前油價走勢來看，前期通過OPEC+深化減產和中美貿易協議帶來的扎實底部現在已經比較脆弱，WTI50美元、布倫特55美元關口仍是多頭寄予較高期望的支撐，但存在較大的破位風險。疫情能否及時得到控制是油價止跌最關鍵因素。如果疫情持續整個一季度，市場或將重現40美元的油價，預計OPEC的努力也很難挽回局面，事實上春節期間中東地區并不平靜，發生多起襲擊事件，油價對此反應麻木。即便最理想的情況疫情得到控制，2月9日后中國解除人員管控措施，造成的損失也很難逆轉，2020年脆弱的供需局面仍將壓制油價。