1月13日：《試錯交易市場觀察》

　　今日商品指數與昨日持平，工業品下跌0.06%，農產品上漲0.15%。其中，貴金屬下跌1.43%，飼料板塊下跌1.34%，原油板塊下跌1.07%，煤炭板塊下跌0.25%，建材板塊下跌0.16%，化工板塊上漲0.27%，有色板塊上漲0.27%，軟商板塊上漲0.72%，谷物板塊上漲0.88%，油脂板塊上漲1.08%。

　　央行本周正式下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金超過8000億元，央行已連續12日未開展逆回購操作，本周凈回籠500億元，短期資金面有所偏緊。 截至2019年底我國外匯儲備規模為3.1萬億美元，同比上漲1.1%。離岸人民幣兌美元匯率突破6.92元，在岸人民幣兌美元匯率也升破6.93元，近期人民幣在結算高峰、貿易形勢轉暖、風險偏好回升等因素助推下上漲，支撐人民幣走強。

　　前幾日商品經過暴漲暴跌之后，今日商品市場處于修復狀態，震幅有所減小，但板塊之間的分化仍較為嚴重，呈現出多空交織的局面。中東局勢的短暫緩和，受此影響最為直接的原油和貴金屬板塊今日表現弱勢，在當前國際形勢極不穩定的情況下以短線參與為主。相比之下，農產品板塊表現較為強勢，油脂板塊作為領漲的龍頭，今日繼續創出新高水平，展現出了強者恒強的力量，多頭趨勢可繼續跟隨。谷物和軟商板塊也較為強勢，板塊之內的聯動性較好，可作為多頭配置的優選品種關注。近期市場熱點轉換速度加快，即將進入周末，建議投資者做好持倉的資金管理。

　　資金分析——國際形勢動蕩，行情再現巨震

　　今日商品凈流入7.38億，流入比例0.57%，總沉淀1310.18億。化工、次主力板塊分別流入2.63億和6.51億。黑色、農產品板塊分別流出0.43億和1.33億。

　　商品總成交1540.49萬手，回落比例23.54%。黑色、化工、次主力板塊分別回落43.55%、46.91%和28.18%。農產品板塊回升16.32%。

　　近期受地緣政治緊張情緒影響，使得商品價格巨震，缺乏穩定性。而本周商品資金回流更是加劇了震幅，不利于行情連續性走勢。建議投資者降低隔夜倉位，優先重視風險。

　　農產品專欄——雞蛋供應寬松 短期謹慎追空

　　去年雞蛋市場一直在供給增加與消費替代之間博弈，供給邊際影響前低后高，需求邊際影響前高后低。供給端看空邏輯：1）在產蛋雞存欄平穩增長；2）雞苗補欄積極性良好，月度補欄量高于過去 5 年均值；3）雞齡結構改善，產蛋潛力釋放，中大齡蛋雞存欄占比提升。消費端看多邏輯：豬肉溢價效應所產生的動物蛋白替代。

　　產能方面盈利周期下前期補欄雞苗逐步開產，在產蛋雞存欄穩步增加，截至11月在產蛋雞存欄11.55 億羽，同比增加 8.45%。雞群存欄結構逐步優化，中蛋和大蛋占比持續提升，全群產蛋能力增加，截至11月中蛋和大蛋在產蛋雞存欄占比合計 70.15%，較之年初提升5個百分點。 蛋價：前三季度在生豬高價的拉動下，雞蛋消費端邊際貢獻大于供給端，蛋價創下歷史高點。雞蛋現貨 6 月開始加速上漲，基本與豬價同步，同期雞蛋供應能力也在逐步增加。 9月中旬中秋后，雞蛋現貨小幅回調后反季節性上漲，并創下年內 5.6 元/斤的高點。進入11月豬價高位回落，溢價效應減弱疊加供給增加，雞蛋現貨跟隨調整，當前產區雞蛋價格3.7元/斤，回調幅度近33%。養殖利潤：2019 年是蛋雞養殖豐收的一年，雞蛋現貨高企，飼料成本下降，全年雞蛋利潤處于歷史高位，全年平均達到 2.47 元/千克，年內創下 5.42 元/千克的高點。 補欄：高盈利刺激行業大面積補欄，雞苗訂單全部排滿，12 月隨著蛋價大幅回調，補欄情緒下降。2019 年 1-11 月雞苗補欄量共計 8931 萬羽，同比增加 17.6%，二三季度單月均保持在 8000萬羽以上的高補欄。

　　2020年雞蛋供需將由緊平衡進入寬松階段，2019 年四季度蛋雞苗訂單已全部排滿，每個月雞苗補欄量仍處于歷史高位，預期 2020 年在產蛋雞存欄量環比將持續正增長，同時雞群產蛋能力恢復至中等偏上水平。盡管生豬價格繼續處于高位，但邊際向上的驅動減弱，雞蛋將回歸自身基本面，預計價格中樞較之去年大幅下降。當前產區雞蛋現貨 3.7 元/斤，預計年后季節性回調至 2.7-2.8 元/斤，上半年難有較大起色，價格中樞約 3 元/斤，5 月可能反彈至 3.5 元/斤附近；下半年中秋行情看到 4 元/斤附近，隨后回調并窄幅震蕩，下半年價格中樞約 3.5 元/斤。2020年盤面邏輯切換到供給因素驅動，中長期以逢高空思路對待。春節降至，面臨豬肉需求增加的情況，短期雞蛋謹慎追空。

　　品種分析——地緣政治風險消散，隨市隨勢輕倉追隨

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君 投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.游克友 投資咨詢資格證號：Z0014574；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。