第一象限（杠桿象限）——棉花糖發力軟商領漲，局勢緩解貴金屬回落

　　今日商品指數上漲0.36%，工業品上漲0.31%，農產品(000061,股吧)上漲0.49%。其中，貴金屬下跌0.36%，原油板塊下跌0.26%，建材板塊上漲0.19%，化工板塊上漲0.19%，油脂板塊上漲0.25%，飼料板塊上漲0.63%，煤炭板塊上漲0.65%，谷物板塊上漲0.68%，有色板塊上漲0.70%，軟商板塊上漲2.08%。

　　央行昨日正式下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金超過8000億元，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲跌互現。目前銀行體系流動性處于較高水平，央行已連續9日未開展逆回購操作，但市場資金面仍較為充裕。

　　今日商品延續漲勢，多頭占據主導，但盤面熱點發生轉換。中東緊張局勢得到緩解，市場避險情緒有所下降，使得昨日大漲的貴金屬和原油均出現回落調整，這也在我們的預料之中，受消息面刺激的行情持續性較差，密切關注美伊兩國進一步的動態。今日軟商板塊表現較為突出，棉花糖組合發力，成為今日商品市場的領頭羊板塊，目前已創出近半年以來的新高水平，繼續關注其上漲動能的延續性。近期市場變幻多端，熱點板塊也在不斷變化，投資者需積極調整交易策略，及時跟上市場節奏。

　　資金分析——數據觸底反彈，行情有待展開

　　今日商品凈流入8.04億，流入比例0.62%，總沉淀1302.87億。黑色、農產品、次主力板塊分別流入1.68億、5.09億和2.88億。化工板塊流出1.61億。

　　商品總成交1593.42萬手，回落比例7.17%。黑色、化工、農產品板塊分別回落26.12%、12.53%和4.06%。次主力板塊回升9.39%。

　　節后交易情緒觸底反彈，資金連續回流。日內軟商品聯動走強；化工、貴金屬價格出現調整。目前來看，節后數據短暫的回暖能否為行情帶來持久動能，仍待觀察。建議投資者圍繞熱點參與的同時，輕倉隔夜，重視風險。

　　農產品專欄——雞蛋供應寬松 短期謹慎追空

　　去年雞蛋市場一直在供給增加與消費替代之間博弈，供給邊際影響前低后高，需求邊際影響前高后低。供給端看空邏輯：1）在產蛋雞存欄平穩增長；2）雞苗補欄積極性良好，月度補欄量高于過去 5 年均值；3）雞齡結構改善，產蛋潛力釋放，中大齡蛋雞存欄占比提升。消費端看多邏輯：豬肉溢價效應所產生的動物蛋白替代。

　　產能方面盈利周期下前期補欄雞苗逐步開產，在產蛋雞存欄穩步增加，截至11月在產蛋雞存欄11.55 億羽，同比增加 8.45%。雞群存欄結構逐步優化，中蛋和大蛋占比持續提升，全群產蛋能力增加，截至11月中蛋和大蛋在產蛋雞存欄占比合計 70.15%，較之年初提升5個百分點。 蛋價：前三季度在生豬高價的拉動下，雞蛋消費端邊際貢獻大于供給端，蛋價創下歷史高點。雞蛋現貨6 月開始加速上漲，基本與豬價同步，同期雞蛋供應能力也在逐步增加。 9月中旬中秋后，雞蛋現貨小幅回調后反季節性上漲，并創下年內 5.6 元/斤的高點。進入11月豬價高位回落，溢價效應減弱疊加供給增加，雞蛋現貨跟隨調整，當前產區雞蛋價格3.7元/斤，回調幅度近33%。養殖利潤：2019 年是蛋雞養殖豐收的一年，雞蛋現貨高企，飼料成本下降，全年雞蛋利潤處于歷史高位，全年平均達到 2.47 元/千克，年內創下 5.42 元/千克的高點。 補欄：高盈利刺激行業大面積補欄，雞苗訂單全部排滿，12 月隨著蛋價大幅回調，補欄情緒下降。2019 年 1-11 月雞苗補欄量共計 8931 萬羽，同比增加 17.6%，二三季度單月均保持在 8000萬羽以上的高補欄。

　　2020年雞蛋供需將由緊平衡進入寬松階段，2019 年四季度蛋雞苗訂單已全部排滿，每個月雞苗補欄量仍處于歷史高位，預期 2020 年在產蛋雞存欄量環比將持續正增長，同時雞群產蛋能力恢復至中等偏上水平。盡管生豬價格繼續處于高位，但邊際向上的驅動減弱，雞蛋將回歸自身基本面，預計價格中樞較之去年大幅下降。當前產區雞蛋現貨 3.7 元/斤，預計年后季節性回調至 2.7-2.8 元/斤，上半年難有較大起色，價格中樞約 3 元/斤，5 月可能反彈至 3.5 元/斤附近；下半年中秋行情看到 4 元/斤附近，隨后回調并窄幅震蕩，下半年價格中樞約 3.5 元/斤。2020年盤面邏輯切換到供給因素驅動，中長期以逢高空思路對待。春節降至，面臨豬肉需求增加的情況，短期雞蛋謹慎追空。

　　品種分析——情緒暫歇原油調整，棉花白糖再次啟動

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.游克友 投資咨詢資格證號：Z0014574；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。